Чистий прибуток збільшився на 39.53%, після входу державних підприємств у керівництво, результати компанії Люфу Медична промисловість змінилися на краще

21世纪经济报道记者 闫硕

2025 рік — важливий рік змін для Hubei Renfu Pharmaceutical. Після завершення переходу контролю над цією провідною в країні компанією — лідером у препаратах для анестезії та психіатрії — від приватного капіталу до державної центральної компанії China Merchants Group, компанія надала щорічну звітність із скороченням виручки, але значним відновленням прибутковості.

У звітний період виручка компанії становила 23,962 млрд юанів, що на 5,79% менше в річному обчисленні, тоді як чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 1,855 млрд юанів, що на 39,53% більше в річному обчисленні. Скоригований (без одноразових факторів) чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, також зріс у річному обчисленні на 54,75%, а сукупна валова маржа підвищилась до 48,21%. Операційний грошовий потік становив 2,519 млрд юанів.

З одного боку — болючий удар комплаєнсу через історичні порушення розкриття інформації, через які компанії було надано попередження ST, а колишній фактичний контролер потрапив під заборону на ринку. З іншого боку — після входу центрального підприємства відбувається перебудова корпоративного управління та позитивні зміни в рамках «зосередження на базовому бізнесі». Історичний тягар, який роками турбував ринок, зокрема використання коштів не за призначенням, фінансові недоліки, надлишкові активи тощо, у 2025 році практично повністю вичерпано. Анестезійному основному бізнесу Hubei Renfu в Ічанг вдалося забезпечити стабільне зростання, «GeDian Renfu» зберігає глобальне лідерство з API, інноваційна продуктовою лінія досягла прориву. Розміщення ринків у країні та за кордоном продовжує впевнено реалізовуватися, а ключові напрями бізнес-операцій залишаються стабільними.

В межах галузі вважають, що диференціація в фармацевтичній галузі посилюється, а інноваційні можливості та міжнародне позиціонування стали ключовими елементами конкурентоспроможності галузі. Renfu Pharmaceutical просунулася в напрямі вдосконалення внутрішнього управління та коригування структури активів. Спираючись на високу бар’єрність сегменту анестезії та глобальну систему R&D, виробництва, продажу й дистрибуції, компанія відчула зниження ризиків діяльності, а операційний стан поступово повертається до стабільності. Ефективність комплаєнс-виправлень і зміни в оцінці (valuation) — це те, за чим ринок має продовжувати уважно спостерігати.

Структурна оптимізація результатів

З даних видно, що у 2025 році Renfu Pharmaceutical демонструє риси «зростання прибутку без зростання виручки»: виручка вперше за майже чотири роки скоротилася, але чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, розвернув тенденцію істотного падіння, що тривала попередні два роки. За змінами ключових фінансових показників стоїть сукупний вплив змін у галузевому середовищі, коригування стратегії компанії та погашення історичних «обтяжень».

З фінансового звіту видно, що в 2025 році операційний дохід компанії знизився на 5,79% у річному обчисленні. Головним чином це зумовлено структурними реформами на стороні платників у фармацевтичній галузі, а також тим, що компанія просувала «зосередження на базовому бізнесі» та постійно оптимізувала структуру напрямів діяльності. Натомість значне відновлення на рівні прибутку досягалося через прецизійне управління, оптимізацію системи оплати праці, контроль масштабу зобов’язань і зниження вартості фінансування. Сукупна валова маржа в річному обчисленні зросла на 3,69 в.п. до 48,21%, що було зумовлено насамперед бережливим операційним управлінням (lean operations), підвищенням ефективності виробництва за рахунок інтелектуалізації та відчутними результатами контролю собівартості ключових продуктів.

Як зазначили деякі представники галузі, важливою підготовкою до цього розвороту результатів стала практика 2024 року, коли компанія сконцентрувала великі нарахування знецінення активів: сумарно в консолідованій звітності кредитні збитки та знецінення активів становили 6,77 млрд юанів. Це було разове очищення «фінансових мін», залишених колишнім контролюючим акціонером, таких як гудвіл і недоліки активів. Хоча це й призвело до різкого падіння чистого прибутку в тому році, воно заклало підґрунтя для старту «з чистого аркуша» у 2025 році.

Ключем, що підтримує прибутковість компанії, є сегмент центральної нервової системи, у який вона глибоко інвестує протягом багатьох років. Цей напрям фокусується на лікуванні анестезії, знеболення та неврологічних захворювань. Це глобально один із ключових підсегментів у фармацевтичній галузі. З бази даних фармацевтичної аналітики MomeO («моруо») видно, що у 2024 році в кінцевих продажах у лікарнях, що належать до рівня 2 і вище в Китаї, обсяг продажів препаратів для центральної нервової системи становив 106,6 млрд юанів, що на 4,45% більше. У міру посилення глобальної старіння, зростання захворюваності неврологічними та психічними розладами та появи дедалі більшої кількості інноваційних терапій, у сегменті центральної нервової системи зберігається довгостроковий простір для розвитку.

Як субсекторний лідер, Renfu Pharmaceutical у сфері анестезійних препаратів має частку понад 60% на внутрішньому ринку. Багато ключових продуктів для анестезії та психічної сфери стабільно займають провідні позиції за часткою ринку. У 2025 році анестезійні та психіатричні препарати компанії забезпечили операційний дохід приблизно 7,9 млрд юанів, що на приблизно 6% більше. Продажі таких продуктів, як ін’єкційний гідрохлорид реміфентанілу (для ін’єкцій) та ін’єкційний гідрохлорид гідроморфону (для ін’єкцій), зросли в річному обчисленні більш ніж на 10%.

Паралельно впроваджуються й спеціальні напрямки. GeDian Renfu зосереджується на естрогенових (стероїдних) гормонах та сфері здоров’я жінок. Частка прогестерону (API) на глобальному ринку №1. Плавний перехід потужностей API та міжнародні сертифікації просуваються успішно. Напрям готових форм (制剂) продовжує отримувати схвалення на нові різновиди продуктів, а переваги в межах повного ланцюга постачання (весь цикл) посилюються; Xinjiang Weiya як найбільше в країні підприємство з розробки та виробництва уйгурських ліків, завдяки дефіцитним бар’єрам етнічних ліків додає компанії бізнес-надбавку.

Міжнародне розміщення є важливою опорою довгострокового розвитку компанії. Нині її діяльність охоплює зрілі ринки Європи й США, а також такі нові ринки, як Африка та Південно-Східна Азія. У 2025 році на ринку США бізнес генеричних препаратів приніс 1,940 млрд юанів виручки, а операційний масштаб залишився стабільним. На європейському ринку низка анестезійних продуктів була схвалена до продажу в Німеччині та Франції, а комерціалізація інноваційних ліків набирає обертів; африканські дочірні компанії сумарно отримали майже 190 реєстраційних номерів препаратів.

Станом на кінець звітного періоду компанія сумарно мала понад 230 номерів документів ANDA (заявка на генеричні препарати США), схвалених Управлінням з контролю за продуктами харчування та лікарськими засобами США (FDA). Зарубіжна реєстраційна та збутова мережа постійно вдосконалюється, а конкурентоспроможність глобального бізнесу стабільно зростає.

Коригування структури управління

У 2025 році ключова зміна для Renfu Pharmaceutical полягає в тому, що China Merchants Group офіційно стала фактичним контролером компанії. У липні минулого року China Merchants, через свою компанію China Merchants Shengke, здійснила інвестицію на загальну суму 11,8 млрд юанів, завдяки якій отримала 23,70% прав голосу колишнього контролюючого акціонера — компанії Dangdai Technology. Разом із Wuhan High-Tech вони сумарно контролюють 26,62% прав голосу, стаючи фактичним контролером компанії. Паралельно коригується й команда топменеджменту.

Після входу центрального підприємства у компанію більшість історичних «обтяжень» була практично повністю закрита, а ризики з точки зору комплаєнсу та фінансів вивільнилися. На фінансовому рівні у 2025 році сальдо гудвілу на кінець періоду скоротилося на 51,22% порівняно з початком року. Після нарахування знецінення на 0,373 млрд юанів на балансі залишилося лише 0,356 млрд юанів. «Майбутній простір для додаткового знецінення є відносно обмеженим. Дочірні компанії переходять до беззбитковості та входять у прибутковість, а також обережно здійснюють знецінення. Історичні проблеми на фінансовому рівні були ефективно врегульовані», — зазначили вищезгадані представники галузі.

На рівні комплаєнсу проблеми, пов’язані з неопераційним використанням коштів у 2021–2022 роках, порушеннями щодо розкриття інформації, недоліками у фінансових записах тощо, усі є історичними питаннями, що належать до 2022 року та більш ранніх періодів, і всі вони були повністю виправлені. Адміністративні санкції з боку Hubei CSRC, а також дисциплінарні заходи з боку Шанхайської фондової біржі (SSE) були реалізовані та виконані. Колишнього фактичного контролера Ai Luming було оштрафовано штрафом і встановлено заборону на ринку строком 7 років; відповідальність за відповідні порушення була притягнута до міри відповідності.

У грудні 2025 року компанію через історичні порушення перевели під попередження ST. Цей випадок не стосується ризику делістингу. За оцінками в галузі, після завершення комплаєнс-виправлень очікування щодо зняття ST поступово стає більш чітким.

Інноваційні розробки — ключовий інструмент довгострокового зростання компанії. Завдяки можливостям центрального підприємства компанія постійно нарощує інвестиції в R&D та все активніше переходить до інноваційної трансформації. У 2025 році витрати на науково-дослідні розробки становили 1,501 млрд юанів, що на 2,05% більше в річному обчисленні, а частка витрат на R&D у доходах (R&D expense ratio) досягла 6,99%. Компанія також нещодавно опублікувала повідомлення, згідно з яким має намір здійснити спрямовану додаткову емісію акцій під контролюючого акціонера — China Merchants Shengke. Обсяг коштів від розміщення визначено в діапазоні від 30 млрд до 35 млрд юанів; залучені кошти планується використати для пріоритетних проєктів, зокрема розробки інноваційних ліків, будівництва «цифрового інтелекту» (数智化) тощо.

Наразі Renfu Pharmaceutical створила R&D-центри в м. Ухань і м. Ічанг у провінції Хубей, а також у Нью-Йорку (США) та Ахені (Німеччина). В компанії працює понад 2000 співробітників у сфері фармацевтичних досліджень та розробок, і є напрацювання в таких напрямах, як інноваційні малі молекули, інноваційні великі молекули, традиційні китайські ліки (етнічні ліки), а також інновації в покращених (改良) лікарських формах.

Компанія має понад 60 інноваційних препаратів на стадії дослідження класів 1 і 2. HW241045 таблетки стали першим у країні інсуліном? (у тексті: AT2R激动剂) — першим препаратом-кандидатом на AT2R агоніст, який увійшов до клінічних досліджень у Китаї. HW201877 капсули — перший у світі інгібітор 15-PGDH для лікування запальних хвороб кишківника. Також кілька нових препаратів класу 1 перейшли в клінічну стадію, і інноваційна продуктової лінія поступово входить у фазу збору результатів (виходу на прибутковість). Подальше нарощування R&D інвестицій забезпечить важливу підтримку для того, щоб компанія подолала верхню межу зростання основного бізнесу й відкрила простір для довгострокового зростання.

Renfu Pharmaceutical висунула ціль на 2026 рік: планується досягти виручки понад 24,5 млрд юанів, а комплексна валова маржа продуктів — понад 48%. Компанія вибудовуватиме бізнес-структуру за принципом координації та взаємодії ресурсів у трьох великих блоках: «стовпи» (支柱), «приріст» (增量) і «особливості/специфіка» (特色). Компанія закріплюватиме лідерство в сегменті анестезійних препаратів, посилюватиме глобальну операційну систему, фокусуватиметься на ефективності R&D та інноваціях у передових технологіях, а також оптимізуватиме структуру бізнесу, формуючи нову зону зростання.

Оскільки впровадження норм у сфері управління реалізується, а операційна структура постійно оптимізується, компанія завдяки бар’єрам у основному бізнесі та глобальному розміщенню зберігає стабільну операційну діяльність у період диференціації в галузі; довгострокова цінність для зростання є перспективною.

Масивна інформація та точна аналітика — усе в застосунку Sina Finance (新浪财经APP)