Вибрані дослідження South Financial Investment | Fangsheng Pharmaceuticals: швидкий ріст показників, інновації підтримують довгостроковий розвиток

Автор: Чайтай Сек’юритіз Чжу Цзяці、Сунь Юйяо

Показники за Q3 вражають: трохи вище за очікування ринку

За ІІІ квартал компанія досягла виручки 419 млн юанів, що на 4,26% менше в річному вимірі, що зумовлено зниженням цін на частину продуктів, спадом попиту на препарати для дихальної системи та виділенням малоефективних комерційних медичних активів; за Q3 окремо компанія отримала чистий прибуток, що належить акціонерам, 99,04 млн юанів, що на 8,49% більше в річному вимірі; чистий прибуток без урахування разових факторів — 71,20 млн юанів, що на 36,37% більше в річному вимірі. За перші три квартали валова маржа від реалізації компанії склала 71,28%, рік-до-року -1,58 п.п.; рентабельність чистого прибутку, що належить акціонерам, — 21,41%, рік-до-року +4,49 п.п.; щодо витрат: частка збутових витрат — 33,53%, рік-до-року -7,09 п.п.; частка управлінських витрат — 8%, рік-до-року +0,31 п.п.; частка фінансових витрат — 0,7%, рік-до-року +0,2 п.п.; частка витрат на R&D — 8,62%, рік-до-року +0,95 п.п.; загальна прибутковість компанії стабільно зростає.

Серцево-судинна та мозкова терапія — яскраві результати; тиск на препарати для дихання та дитячі препарати

Як видно за напрямами терапії, у перші три квартали 2025 року дохід від серцево-судинних і мозкових препаратів становив 434 млн юанів (+13,84%), валова маржа підвищилась до 82,67% (+1,10 п.п.); препарати для м’язово-кісткової системи забезпечили виторг 298 млн юанів (-0,07%); дитячі препарати принесли 111 млн юанів (-17,69%); препарати для дихальної системи — 74 млн юанів (-59,65%); препарати для гінекологічних захворювань — 49 млн юанів (-24,04%); протиінфекційні препарати — дохід 50 млн юанів (-8,88%); інші категорії — 191 млн юанів (+1,98%).

Активне розгортання інноваційних R&D, посилення продуктової матриці

У серпні 2025 року компанія оголосила, що планує придбати за 80,00 млн юанів у Університету Китаю з фармацевтики (China Pharmaceutical University) та Інституту фармацевтичних досліджень Китайської медичної академії наук патентні права на активну фармацевтичну субстанцію та лікарські форми інноваційного хімічного препарату IMM-H024 класу 1, а також просувати R&D препаратів-кандидатів за цим патентом. Це також свідчить про перспективне планування компанією в сегменті нових хімічних препаратів. Щодо інноваційних препаратів на основі традиційної китайської медицини, гранули «Янцзюе цюйфэн чжи-тун» є третім інноваційним препаратом з КМ після гранул «Сяоер Цзиньсін Чжи-кечі» та таблеток «Сюаньци Цзяньгу», і це також перший інноваційний КМ-засіб у країні, схвалений для лікування частих напружених головних болів. Наразі гранули «Янцзюе цюйфэн чжи-тун» уже пройшли попередній розгляд Національного управління медичного страхування щодо корекції базового переліку основних медичних страхових препаратів на 2025 рік; якщо в подальшому вдасться успішно пройти переговори та включити препарат до державного базового переліку, то є шанс, що він стане новою точкою зростання прибутку компанії.

Прогноз прибутковості та інвестиційна рекомендація: з урахуванням трирічного квартального звіту компанії ми внесли коригування у прогноз прибутковості. Очікується, що у 2025-2027 роках компанія досягне виручки 18,50 млрд юанів, 21,22 млрд юанів та 24,03 млрд юанів, з приростом +4%, +15% та +13% відповідно. Чистий прибуток, що належить акціонерам, становитиме 3,16 млрд юанів, 3,87 млрд юанів і 4,67 млрд юанів, з приростом +24%, +22% та +21% відповідно. З огляду на те, що кілька як нових, так і старих продуктів компанії перебувають у швидкій фазі нарощення продажів, за рахунок ефекту масштабу операційний важіль має вивільнитися, забезпечивши високу темп-динаміку зростання результатів. Підтримуємо рекомендацію «купувати».

Попередження щодо ризиків: ризик зниження цін у межах державних централізованих закупівель (collective procurement); ризик того, що продажі ключових продуктів не виправдають очікувань; ризик того, що прогрес R&D не виправдає очікувань; ризик того, що дані, використані у звіті аналітика (研报), можуть бути оновлені несвоєчасно.

Потоки масової інформації та точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance APP