3 зниження рейтингу Moat через збої в AI — і 1 широкий Moat, який залишився незмінним

На епізоді від 16 березня The Morning Filter_ Девід Секера та Сьюзен Дзиубінскі обговорюють нещодавні зміни Morningstar до оцінок «рівчака» компаній, спричинені ШІ, а також які акції й досі виглядають привабливо. Ось уривок із передачі.

Як ШІ загрожує економічним «рівчакам» компаній

**Сьюзен Дзиубінскі: **Тепер, Дейве, давайте поговоримо про деякі з ваших попередніх виборів, яким знизили економічні «рівчаки» з широких до вузьких через загрозу ШІ. І ці добірки — Adobe ADBE, Salesforce CRM і ServiceNow NOW. То розкажіть про них.

**Девід Секера: **Так. Отже, усі три ці акції все ще мають рейтинг у 4 зірки. Якщо рухатися списком, Adobe стала найбільш негативно зачепленою з-поміж цих трьох. Ми знизили наш рейтинг «рівчака» до вузького з широкого. Це призвело до доволі відчутного зменшення нашої оцінки справедливої вартості на 32%. Наразі наша оцінка справедливої вартості — $380 за акцію, але акція торгується зі знижкою 28% навіть до цієї зниженої справедливої вартості. ServiceNow: там ми знизили «рівчак» до вузького з широкого. Це спричинило зменшення нашої оцінки справедливої вартості на 18%. Наша оцінка справедливої вартості на акцію зараз становить $165. Вона торгується зі знижкою 30% до цієї справедливої вартості. А потім, з трьох, Salesforce — та, яка була найменш зачеплена: тож ми знизили «рівчак» там до вузького з широкого, але зменшили справедливу вартість лише на 7%, до $280 за акцію. Ця акція торгується зі знижкою 31%.

На мою думку, з усіх трьох це, ймовірно, найбільш приваблива для нас. Я думаю, що саме в цій історії Дан Романоф, той аналітик з акцій, який висвітлює ці компанії, досі має найбільше впевненості в довгостроковій перспективі. Загалом, і я думаю, ми вже кілька разів про це говорили, інвесттеза щодо софту в цілому полягає в тому, що з часом вони розвиватимуть свої моделі бізнесу. Вони інтегруватимуть більше використання ШІ, зможуть надавати своїм клієнтам більше економічної цінності й у підсумку перейдуть до більш «споживчої» моделі, а не «місць»/seat-орієнтованої моделі. У найближчі кілька років, як ми вважаємо, компанії почнуть упроваджувати більше агентських рішень у межах цього стороннього програмного забезпечення, і компанії та їхні клієнти насправді не намагатимуться «віб-кодити» власні програмні системи. Ми все ще бачимо місце для стороннього програмного забезпечення в довгостроковій перспективі навіть в умовах зростаючого використання штучного інтелекту.

Що означає ШІ для «рівчаків» софтверних компаній

Ми більше не впевнені, що софтверні компанії обходитимуть ринок протягом наступного десятиліття, але позитивні результати все ще можливі для таких назв, як Salesforce.

Чому «рівчак» Microsoft залишається широким

**Дзиубінскі: **Тепер, говорячи про Дана Романофа — він аналітик Morningstar у сфері софту, і ми додаємо посилання в нотатки до передачі на статтю, яку Дан написав, де він трохи розповідає про ці зміни «рівчаків».

Тепер є ваш недавній добір софтверної акції, якій не знизили «рівчак», і це був Microsoft MSFT. Тож розкажіть трохи про те, чому широкий економічний «рівчак» Microsoft залишається непорушним на тлі ШІ, а потім скажіть нам, чи Microsoft і досі є вашим вибором.

**Секера: **Звісно. Широкий економічний «рівчак» Microsoft насправді ґрунтується на чотирьох із п’яти джерел економічного «рівчака». Ми вважаємо, що їхній «рівчак» підкріплюється витратами на перемикання, мережевими ефектами, перевагами за витратами й, певною мірою та/або якось також, нематеріальними активами. Тобто наведу лише кілька швидких прикладів саме щодо витрат на перемикання: у них дуже глибока інтеграція продуктів між різними клієнтами й замовниками. У них дуже широкий портфель. Ми вважаємо, що загалом це зміцнює ту «липкість» клієнтів, яку вони мають з часом, тобто означає, що компаніям дорожче намагатися перейти на інші типи продуктів, ніж на свої власні, порівняно з тим, щоб просто й надалі користуватися продуктами Microsoft. Якщо поглянути на окремі їхні продукти, такі як Azure та Office, ми вважаємо, що ці екосистеми створюють дуже потужні мережеві ефекти. Мережевий ефект — тобто чим більше людей реально використовує систему, тим ціннішою вона стає для всіх, хто користується цим продуктом.

І тоді, певною мірою, я думаю, що широкий «рівчак» і повторюваність того, що це оцінка «широкий рівчак» (wide moat), також є результатом дуже диверсифікованого портфеля продуктів з різними типами бізнесу. Так, деякі з них можуть з часом негативно постраждати від ШІ, як-от продукти Office, але я думаю, що це буде повністю компенсовано позитивними впливами для таких речей, як Azure і Copilot та деякі інші їхні бізнеси в сегменті ШІ. Загалом акція торгується зі знижкою 33% до справедливої вартості, що ставить її в категорію 5-зіркових. І загалом я думаю, що це все ще головний добір Дана.

Підписуйтеся на The Morning Filter в Apple Podcasts_, або де б ви не слухали свої подкасти, і слідкуйте за найсвіжішими дослідженнями від ведучих Susan Dziubinski та David Sekera на Morningstar.com._

		5 акцій, які варто купити: вони захищені від збоїв через ШІ

		Плюс: за чим стежити на фондовому ринку США цього тижня.
	





			45m 26s
		 16 березня 2026

Дивитися