Ви можете обіграти фондовий ринок, уникаючи його найгірших днів. Але ви не зробите цього

Нещодавно допис від ринкового стратега став вірусним на соціальній платформі X. Ось знімок екрана з цього допису:

		Пост Ленса Робертса в X

Дані станом на 15 березня 2026 року.

Підсумовуючи, як розповідає цей стратег, ви могли б заробити набагато більше, якщо б оминули найбільші втрати ринку, ніж якби ви відмовилися від участі в ті дні, коли ринок зафіксував свої найбільші зростання. Висновок такий: вам варто намагатися обходити найгірші дні й менше перейматися тим, щоб бути присутнім у найкращі.

Отже, давайте оцінимо це твердження.

Перевірка фактів

Спочатку: цей пост фактологічно коректний? Так. Я перезапустив аналіз і отримав ті самі цифри, що й автор. Ви заробили б більше, якщо б уникали 10 найгірших днів S&P, ніж втрачали б, пропускаючи його 10 найкращих днів. Ось 10 найгірших і 10 найкращих днів за цей період:

Чому ви мали б заробити більше, уникаючи найгірших днів, ніж втратили б, пропустивши найкращі дні? Хоча середня втрата в 10 найгірших днях була трохи меншою за середній прибуток у 10 найкращих днях, втрати мають більший вплив, коли їх поєднувати (компаундувати).

Щоб наочно пояснити, уявіть, що ви володієте акцією, яка сьогодні втрачає 10%, завтра — 4%, а потім наступного дня зростає на 5%, а ще через день — на 10%. Ваша середня втрата трохи менша (7.0%), ніж ваш середній прибуток (7.5%). Але ви не повернулися «в нуль». Натомість ви втратили приблизно 0.2%.

Пост проходить перевірку фактів.

Перевірка нюансів

Втім, пост Робертса вводить в оману в кількох аспектах.

Наприклад, він подає результат у накопичувальному (кумулятивному) вимірі. Оскільки це був горизонт тривалістю понад 25 років, навіть незначні річні відмінності можуть, накопичуючись, виглядати наприкінці як прірва, якщо рахувати саме так.

Як з’ясувалося, річна різниця між пропуском найгірших днів і пропуском найкращих днів була вузькою. Було пенальті 2.40% на рік за пропуск 10 найкращих днів і винагорода 2.66% на рік за пропуск найгірших, тобто різниця в 26 базисних пунктів на рік.

		S&P 500: Performance Excluding the Index's 10 Best and 10 Worst Days (Jan. 1, 1990 –March 13, 2026)

Джерело: Morningstar Direct, розрахунки автора. Дані станом на 13 березня 2026 року. Показники S&P 500 PR не враховують реінвестування дивідендів. Завантажити CSV.

Можна стверджувати, що навіть невелика різниця може за довгий строк перетворитися на суттєві гроші, тож пост у соцмережах є валідним. Але це натяжка, якщо врахувати, що вигода від уникнення найгірших днів і пенальті за пропуск найкращих днів змінювалися в часі.

Щоб наочно пояснити, я розрахував ковзні (rolling) 10-річні прибутковості S&P 500 з 1 січня 1929 року до 28 лютого 2026 року у два способи: дохід індексу з виключенням 10 найкращих днів та дохід з виключенням 10 найгірших днів. Також я розрахував чисту різницю між пенальті за пропуск найкращих днів і бонусом за уникнення найгірших днів.

		S&P 500: Rolling 10-Year Excess Return From Excluding the 10 Best and 10 Worst Days

Джерело: Morningstar Direct; розрахунки автора. Дані станом на 28 лютого 2026 року. S&P 500 PR виключає реінвестування дивідендів; ковзні 10-річні періоди з кроком 12 місяців; бонус (пенальті) дохідності отримано як різниця між прибутковістю портфеля “ex” і прибутковістю S&P 500. Завантажити CSV.

Я виявив, що винагорода за уникнення найгірших днів була подібною до пенальті за пропуск найкращих днів (це лінія “Net”). Хоча правда, що траплялося більше періодів, коли перше перевищувало друге, віддача значною мірою залежала від того, що лише небагатьом із нас під силу передбачити: напрямку фондового ринку. Коли прибутковості S&P були низькими, уникати поганих днів було важливіше, але набагато менш важливо в періодах, коли прибутковості індексу були високими.

		S&P 500: Rolling 10-Year Index Returns vs. Net Reward of Avoiding 10 Worst Days

Джерело: Morningstar Direct, розрахунки автора. Дані станом на 28 лютого 2026 року. Індикатор S&P 500 PR; виключає реінвестування дивідендів; винагорода за пропуск найгірших днів проти пенальті за пропуск найкращих днів отримана як надлишкова прибутковість індексу ex 10 найгірших днів мінус від’ємна надлишкова прибутковість індексу ex 10 найкращих днів. Завантажити CSV.

Твердження поста не проходить перевірку на нюанс.

Перевірка реальністю

На цьому етапі ми ще не говорили про слона в кімнаті: про вашу здатність уникати найгірших днів ринку. Щоб зрозуміти масштаб цього виклику, повернімося до поста та до періоду, який він охоплює: з 1 січня 1990 року до 13 березня 2026 року. Ось покадрова (time-lapse) динаміка щоденних прибутковостей S&P за цей відрізок:

		S&P 500 Daily Returns (Jan. 1 1990–March 13, 2026)

		S&P 500 PR; excludes reinvested dividends

Помітили щось? Найкращі й найгірші дні скупчуються. Медіанний розрив між одним із 10 найгірших днів і одним із 10 найкращих днів становив сім днів.

		S&P 500: Distance Between 10 Worst and 10 Best Days (Jan. 1, 1990–March 16, 2026)

Джерело: Morningstar Direct, розрахунки автора. Дані станом на 16 березня 2026 року. S&P 500 PR; виключає реінвестовані дивіденди. Завантажити CSV.

Що це означає: уникнення найгірших днів зазвичай означало б високий ризик пропустити один із найкращих днів, з огляду на те, як близько вони були один до одного. Більше того, участь у найкращих днях часто передбачала переживання найгірших днів. Іншими словами, найкращі та найгірші дні здебільшого йшли поруч, як єдиний пакет.

Пост провалює перевірку реальністю.

Висновок

Як і в багатьох сміливих твердженнях, тут є частка істини: арифметично інвестори отримали б більше вигоди від уникнення найгірших днів ринку, ніж їх би зашкодило те, що вони пропустили б його найкращі дні, впродовж цього періоду довжиною понад два десятиліття.

Але маржа була невеликою, і для того, щоб така стратегія працювала, вам по суті потрібно було вміти заздалегідь передбачити напрямок ринку — а це далеко не проста задача. У поганих ринках стратегія, спрямована на уникнення найгірших днів, спрацьовувала непогано, але значно менше — коли акції показували вищу дохідність.

Якщо відкинути теорію, стратегія спроби уникнути найгіршого на практиці майже неможлива через те, як саме найкращі та найгірші дні ринку мають тенденцію скупчуватися разом. Це зупиняло цілі покоління тих, хто намагався вгадувати ринок, початківців і професіоналів, і, імовірно, завадить успіху й у майбутньому.

Пост не проходить перевірку на інтуїтивну правдоподібність.

Підключено

Ось інші речі, які я пишу, читаю, дивлюся або слухаю:

• Непоганий огляд ключових трендів на ринку таргет-дейт фондів.
• Ще більше про ETF ERShares Private-Public Crossover XOVR.
  • Я обговорюю уроки, винесені з моїм колегою Іванною Гемптон.
  • Керівник виходить в ефір із “планом” щодо розв’язання проблеми неликвідної частки XOVR (але це між ним і його радою).
• Hendrik Bessembinder оновлює своє впливове дослідження: “One Hundred Years in the U.S. Stock Markets.”
• Dimson, Marsh, and Staunton: щорічник річних глобальних інвестиційних прибутків вийшов.
• Джейсон Цвейг про те, що надто (тобто IPO) надто рано; Робін Вігглсворт теж висловлюється.
• Bloomberg розбирається в спеціально створених структурах (SPV) і знаходить проблеми.
• Фільм _Hoosiers, _бо, звісно.
• Подкаст Rewatchables береться за Fargo.
• Бенксі викрили.
• “Mannequin” від Wire.

Не будьте самотні

Мені подобається чути від вас. Є відгук? Ідея для статті? Напишіть мені на jeffrey.ptak@morningstar.com. Якщо вам так само цікаво, ви також можете стежити за мною в X за @syouth1, а ще я пишу різне на Substack під назвою Basis Pointing.