Піндуодо зупиняє зростання: планує витратити мільярди, щоб створити ще один "Піндуодо"

Radar Finance от Sina Finance представляє. Стаття написана: Дін Ю. Редактор: Мен Шуай

Дохід сповільнюється, прибуток не зростає, а Pinduoduo стикається з викликами для результатів — компанія вирішує “перезібрати” ще одного “себе”, щоб прорватися крізь бар’єр.

25 березня Pinduoduo опублікувала фінансовий звіт за четвертий квартал і за весь 2025 рік. Звіт показує, що у 2025 році компанія отримала 4318,46 млрд юанів виручки, що на 9,65% більше в річному обчисленні; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив 993,64 млрд юанів, зменшившись на 11,62% у річному вимірі.

Якщо зосередитися на минулому четвертому кварталі, то в одному кварталі Pinduoduo досягла виручки 1239,12 млрд юанів, що на 12,03% більше в річному вимірі, і встановила історичний максимум; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив 245,41 млрд юанів, зменшившись на 10,59% у річному обчисленні, а також знизився на 16,32% послідовно.

Pinduoduo зазначає, що падіння чистого прибутку зумовлене насамперед тим, що стратегія компанії “Підтримка на 1 трлн юанів” передбачає постійні інвестиції з обох сторін — і з боку попиту, і з боку пропозиції — у певній мірі це потягнуло вниз показники ефективності в поточному фінансовому році.

CEO Pinduoduo Чжао Цзячжень заявила: “Як ми неодноразово підкреслювали, порівняно з короткостроковими фінансовими результатами ми радше сфокусуємося на довгостроковій цінності, яку екосистемі повертає наша діяльність”.

На зустрічі з представниками інвесторів Pinduoduo також оголосила гучну новину: компанія створює “Новий Пінм”, запускає власний бренд (self-operated) і продовжує робити основні ставки на китайський ланцюг постачання.

CEO Pinduoduo Чжао Цзячжень оголосила: “Фокус, повторні інвестиції в удосконалення ланцюга постачання, високоякісний розвиток” — це стратегія групи на наступний етап, і запропонувала: “Прагнемо за три роки створити ще одного Pinduoduo”.

Станом на закриття 27 березня за часу Нью-Йорка Pinduoduo торгувалася по 99,81 долара за акцію, а ринкова капіталізація становила близько 1417 млрд доларів.

Зростання за рахунок виручки, але без зростання прибутку; коефіцієнт заборгованості за активами — найнижчий рівень за майже 10 років

Згідно з найновішим оприлюдненим фінансовим звітом Pinduoduo, у 2025 році річна виручка компанії вперше перевищила 4 трлн юанів, зрісши майже на 10% до 4318,46 млрд юанів.

Втім, якщо порівняти з 2023 роком (89,68%) та 2024 роком (59,04%), то темпи зростання виручки Pinduoduo демонструють стійке уповільнення.

Зростання виручки Pinduoduo головним чином забезпечене збільшенням доходів від онлайн-маркетингових послуг і транзакційних послуг.

За весь минулий рік доходи компанії від онлайн-маркетингових послуг та інших операцій становили 2177,83 млрд юанів, що на 10,03% більше в річному вимірі; у той самий період транзакційні послуги компанії принесли 2140,63 млрд юанів, що на 9,27% більше в річному обчисленні.

Однак приріст витрат і витрат на ведення операцій у Pinduoduo за минулий рік був помітнішим, що певною мірою стримало результати прибутковості компанії.

Детальніше: торішня собівартість продажів зросла на 22,68% до 1888,02 млрд юанів; зростання здебільшого зумовлене збільшенням витрат на виконання замовлень (履约费), витрат на пропускну здатність і сервери, а також витрат на обробку платежів.

Водночас операційні витрати компанії становили 1484,2 млрд юанів, що на 12,86% більше в річному вимірі; головною причиною було зростання витрат на продаж і маркетинг.

Згідно зі звітом, минулого року витрати Pinduoduo на продаж і маркетинг становили 1252,88 млрд юанів, зростши на 12,57%; основна причина — збільшення витрат на промоакції та рекламні заходи.

У 2025 році Pinduoduo також продовжувала інвестувати в дослідження та розробки: цей показник у річному вимірі зріс на 30,31% до 164,96 млрд юанів, головним чином через зростання пов’язаних із працівниками витрат, витрат на пропускну здатність і сервери.

А загальні та адміністративні витрати — це статті, які у Pinduoduo минулого року у невеликій кількості були скорочені: їх обсяг зменшився на 12,14% у річному вимірі до 66,36 млрд юанів.

Під впливом загального зростання собівартості продажів і операційних витрат у 2025 році операційний прибуток Pinduoduo становив 946,24 млрд юанів, що на 12,73% менше в річному вимірі.

За весь рік чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив 993,64 млрд юанів, що на 11,62% менше в річному обчисленні; Non-GAAP чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив 1073,01 млрд юанів, знизившись приблизно на 12,3%.

Крім того, через зниження чистого прибутку грошовий потік від операційної діяльності компанії також зменшився на 12,29% у річному вимірі до 1069,39 млрд юанів.

Втім, Radar Finance звертає увагу, що станом на кінець 2025 року загальні активи Pinduoduo зросли на 24,75% в річному вимірі, досягнувши історичного максимуму 6300,44 млрд юанів.

Зокрема, грошові кошти та їхні еквіваленти, які утримує компанія, становили 1089,01 млрд юанів — майже вдесятеро більше в річному обчисленні; короткострокові інвестиції компанії зросли на 14,47% до 3134,08 млрд юанів.

Станом на кінець 2025 року коефіцієнт активів і зобов’язань Pinduoduo становив 34,15%, що на майже 4 процентні пункти нижче в річному вимірі — це найнижчий рівень за майже 10 років.

1000 млрд юанів інвестицій за три роки: Pinduoduo створює власний бренд

Маючи значні кошти, Pinduoduo підготувалася до “розширення кордонів”.

На зустрічі з представниками інвесторів Pinduoduo офіційно оголосила про створення “Новий Пінм” — щоб вийти вгору по ланцюгу постачання, започаткувати шлях власного бренду (self-operated) і надалі робити основні ставки на китайський ланцюг постачання.

Чжао Цзячжень зазначила: “На наступному етапі стратегічний фокус компанії — не на диверсифікації бізнесу, а на зосередженні на високоякісному розвитку ланцюга постачання, і продовженні використання переваг, які ми накопичували в ланцюгу постачання протягом тривалого часу, щоб досягти ‘перезбирання’ платформи”.

“Вірю, що за наступні три роки ми матимемо можливість знову створити Pinduoduo”, — вважає Чжао Цзячжень. “Повторні інвестиції в ланцюг постачання, створення ще одного Pinduoduo — це наша відповідальність (обов’язок)”.

Щоб зробити повторні інвестиції в оновлення ланцюга постачання, ще в квітні минулого року Pinduoduo офіційно запустила масштабну програму підтримки торговців “Підтримка на 1 трлн юанів”, а впродовж наступних трьох років планується інвестувати понад 1000 млрд юанів ресурсів, зокрема коштів і трафіку.

За умов постійних інвестицій у “Підтримку на 1 трлн юанів” спеціальні ініціативи Pinduoduo, такі як “Дуо Дуо хороші спеціальності”, “Нова якісна пропозиція” та “Електронна комерція на захід” (电商西进), одна за одною просувалися вперед; сфера підтримки ланцюга постачання поступово поглиблювалася: від топових продавців і малого та середнього бізнесу — до всіх ланок індустріального ланцюга. Це значно підвищило ефективність ланцюга постачання та комплексні можливості індустрії, створюючи для аграрних регіонів і промислових кластерів більше простору для прибутку та інновацій.

А запуск нового бренду “Новий Пінм” — це ключовий крок у подальших планах Pinduoduo.

Наразі “Новий Пінм” уже створив нову спеціалізовану компанію в Шанхаї: перший етап передбачає внесення грошових коштів у статутний капітал на суму 150 млрд юанів; у майбутні три роки планується сукупні інвестиції на 1000 млрд юанів.

Згідно з Tianyancha, у лютому цього року Pinduoduo послідовно зареєструвала та заснувала в Шанхаї компанії Shanghai Xin Pinm Hongqiao Electronic Commerce Co., Ltd. та Shanghai Xin Pinm Pudong Electronic Commerce Co., Ltd., з статутними капіталами 100 млрд і 50 млрд юанів відповідно; законними представниками обох компаній є Чжао Цзячжень.

За інформацією, “Новий Пінм” спиратиметься на двоконтурний драйв Pinduoduo — внутрішню електронну комерцію та кроскордонну платформу Temu — щоб поєднати ресурси ланцюгів постачання всередині країни та за кордоном.

За минулі три роки Temu вийшла на ринки більш ніж 90 країн і регіонів світу, досягаючи стрибкоподібного зростання завдяки китайському ланцюгу постачання.

На цій основі “Новий Пінм” додатково просуватиме китайське виробництво через власний бренд: перехід від контрактного виробництва й масштабного вивезення за кордон до стандартизації (випуску стандартів) і вивезення бренду, щоб захопити високі точки цінності в глобальному ланцюгу створення вартості.

Чжао Цзячжень зазначила: “У 2026 році вітчизняний ланцюг постачання увійшов у ключове ‘вікно’ для трансформації й модернізації. Pinduoduo використовуватиме сили всієї групи: компанія та весь її персонал працюватимуть на повну, щоб упродовж трьох років сприяти тому, аби ‘Новий Пінм’ здійснив високоякісну трансформацію в сегменті вітчизняного власного бренду, і щоб це стимулювало трансформацію, модернізацію та стрибок цінності китайського ланцюга постачання”.

Згідно з Wangjing She (网经社), заступник директора кафедри міжнародного права Університету Північно-Західної політики та права, доцент Лю Сюевень вважає, що “Новий Пінм” має значення не в тому, щоб заново створити простий у смислі “ще один Pinduoduo”, а в тому, щоб забезпечити китайському кроскордонному e-commerce нову парадигму — вихід від індустріального кластера, осьовою точкою якої є брендизація, а кінцевим призначенням — глобальний дистрибуційний шлях.

Лю Сюевень підкреслює, що перспективи безперечно обнадійливі, але чи вдасться рухатися стабільно й далеко — зрештою залежить від трьох моментів: чи здатні дійсно перетворити виробничі переваги на брендові; чи здатні перетворити інституційні бонуси Шанхаю на глобальні можливості ведення бізнесу; чи зможуть утримати нижню межу чесної конкуренції між власною операційною моделлю на платформі та співіснуванням із продавцями.

Якщо всі три умови виконуються, це може стати важливим прикладом для того, щоб китайська електронна комерція від переходу “продавати й вивозити за кордон” перейшла до “вивезення брендів”. Якщо ж одна з умов провалиться, то повторні масштабні інвестиції можуть не привести до високоякісного зростання, а натомість перетворитися на експериментальний майданчик із високим рівнем тертя, високими витратами та тиском з боку регуляторів, що існуватимуть паралельно.

Спостерігач Комісії ООН з торгового права (UNCITRAL), заступник професора Університету Східного Китаю політики та права Ян Ліфань зазначив, що просування проєкту “Новий Пінм” також стикається зі складними й суворими зовнішніми викликами: зростання глобального торговельного протекціонізму, постійний тиск політики США щодо тарифів, посилення ЄС регулювання низьковартісних кроскордонних посилок, а також ескалація регіональних конфліктів, що спричиняє коливання глобальних ланцюгів постачання та коригування розміщення.

Орієнтація на китайський ланцюг постачання: за три роки створити ще один “Pinduoduo”

Radar Finance звертає увагу, що нинішній керівник Pinduoduo — Чжао Цзячжень — також є співзасновником компанії. У процесі розвитку Pinduoduo він ініціював і просував низку ключових напрямів діяльності, зокрема “Дуо Дуо купує їжу” (多多买菜).

Згідно з відкритими даними, 80-ті роки народження (представник покоління 80-х) Чжао Цзячжень — уродженець провінції Гуандун, місто Шаоґуань. Він закінчив Південно-Китайський університет науки і технологій за спеціальністю “Електронна комерція та управління”.

Ще у 2009 році Чжао Цзячжень приєднався до засновника Pinduoduo Хуан Чжэна і разом займався операціями в цифровій e-commerce компанії OuKu (欧酷网). Після цього — від “Leqi”, що була “вигнана” (інкубована) OuKu, до Pinhao Huo (拼好货) і згодом самого Pinduoduo — Чжао Цзячжень ніколи не залишався осторонь.

Офіційно Pinduoduo оцінює його як “людину, яка працює по-земному, виросла в практичній справі — від полів і невеликих населених пунктів”. Спочатку він відповідав за загальну операційну роботу сільськогосподарських категорій Pinduoduo та за побудову висхідного ланцюга постачання агропродукції; у другій половині 2020 року він разом із командою одним із перших відкрив міста, започаткувавши й очоливши регіональний бізнес; у другій половині 2023 року він знову очолив команду, щоб просунути оновлення системи ланцюга постачання Pinduoduo.

З 2018 по 2023 рік Чжао Цзячжень обіймав посаду старшого віцепрезидента Pinduoduo; а з квітня 2023 року — директор Pinduoduo та співгенеральний директор (联席CEO).

У грудні минулого року Pinduoduo на щорічних зборах акціонерів оголосила про підвищення рівня системи корпоративного управління, з запровадженням системи співголів ради директорів. Чжао Цзячжень призначили співголовою ради директорів, і він разом із Чень Лэєм виконує обов’язки співголови ради директорів групи та співгенерального директора.

Крім того, Pinduoduo призначила Ван Мі на посаду старшого віцепрезидента з інжинірингу групи, а Лі Цюн — фінансовим директором групи.

Тоді Чень Лэй сказав: “З моменту, коли Чжао Цзячжень обійняв посаду співгенерального директора, наш ланцюг постачання розвинувся до ключової основи, що підтримує всю платформу та відповідну екосистему. За 3 роки Temu пройшло шлях зростання, який Pinduoduo пройшло приблизно за десятиліття — це дуже непросто. На початку нового десятиліття групи ми тим більше маємо повернутися до початкових прагнень і не забути корені — це одночасно передумова й основа всього, а також фундаментальний рушій для досягнення нового стрибка”.

Чжао Цзячжень, який щойно отримав посаду співголови ради директорів, також висловив думку: “2025 рік — це десятий рік підприємницького шляху Pinduoduo. Компанія постійно накопичувала досвід у бізнесі, технологіях і сервісі, і бізнес уже охопив більшість країн світу”.

Саме тоді Чжао Цзячжень заявив гасло “Вірю, що за наступні три роки ми матимемо можливість знову створити Pinduoduo”, і підкреслив рішучість Pinduoduo “робити основні ставки на китайський ланцюг постачання”.

Чжао Цзячжень заявив: “Після численних обговорень компанія націлила наступний етап на те, щоб китайський ланцюг постачання був ‘якорем’ як для стратегії розвитку бізнесу. Ми й надалі впроваджуватимемо високоякісний розвиток, All in у високоякісність і брендизацію китайського ланцюга постачання, здійснюючи перезбирання платформи та індустрії, та стимулюючи екосистемну систему до стрибка в цінності”.

Втім, Чжао Цзячжень також відверто визнав: “Побудова системи корпоративного управління та системи роботи з талантами не встигала синхронно за розширенням бізнесу, і ми стикаємося з багатьма викликами. Ми маємо здійснити системні зміни структури організації, культури та системи управління. Запроваджена цього разу рада директорів система співголів та двоє призначених молодих лідерів — це і є початок цієї трансформації”.

Як “перше головне питання” для Чжао Цзячжень після його призначення співголовою ради директорів: чи зможе “Новий Пінм” у майбутньому витримати “амбіції” Pinduoduo і чи допоможе компанії досягти нового прориву в результатах? Radar Finance надалі стежитиме за розвитком.

Дуже багато новин і точна інтерпретація — усе в додатку Sina Finance

Відповідальний редактор: Чжан Хенсінь