Гонг Конгський технологічний індекс пройшов глибоку корекцію, зростає цінність зворотної конфігурації

Нещодавно індекс Hang Seng TECH продовжив слабку корекцію: з моменту, коли він у жовтні 2025 року досяг проміжного піку, він поступово перейшов у стійкий спадний тренд. Ця хвиля корекції розгорталася поетапно. На початку корекцію посилили тиск через стиснення оцінок (valuation) глобальних технологічних індексів і слабкість споживчого сегмента. Пізніше ситуація в галузях почала диференціюватися, а конкуренція в індустріях посилилася, що ще більше потягнуло донизу результати секторів. Декілька ключових компаній з основною вагою також одночасно пішли вниз, а загальні показники суттєво поступалися динаміці ширшого ринку (індексу).

Варто відзначити, що напрямні кошти (southbound funds) скористалися моментом для контрциклічного формування позицій і продовжують нарощувати частку в лідерських об’єктах.

Аналізатори вважають, що ця корекція вже достатньою мірою абсорбувала короткостроковий песимізм, а фундаментальні показники галузевих лідерів не зазнали кардинального розвороту. Нині технічний сектор у Гонконгу має кілька рівнів підтримки знизу, а також формує диференційоване взаємодоповнення з технологічними активами A-акцій. Час для середньо- та довгострокового стратегічного розміщення вже дозрів.

● Для репортера: Тан Дінхао

Індекс продовжує знижуватися

31 березня індекс Hang Seng TECH знизився на 0.86% і закрився на позначці 4649.82 пункту. За п’ять місяців від дати 2 жовтня 2025 року, коли індекс торкнувся проміжного піку 6715.46 пункту, індекс демонстрував сходинковий спадний тренд; станом на сьогодні сукупне падіння перевищує 30%.

Щодо траєкторії індексу Hang Seng TECH, дослідницька команда Huatai Securities поділила цю корекцію на два етапи. Перший етап — з жовтня по листопад 2025 року: паралельно у глобальних технологічних індексах відбувалося звуження valuation, через що тиск на спад Hang Seng TECH був особливо вираженим. Слабші дані щодо внутрішнього попиту та те, що конкурентна “внутрішньогалузева гонитва” (industry involution) трималася вище очікувань, у поєднанні з появою нових невизначеностей через тарифну політику спричинили значні відходи з секторів споживчої електроніки, побутової техніки та автомобілів, що стало основними гальмівними чинниками індексу; у цьому періоді секторальні напрями, пов’язані з AI, показали більшу стійкість. Другий етап — з середини січня 2026 року донині: торгівля глобальним AI-сектором диференціювалася за двома головними лініями — “soft/hard” (програмне та апаратне забезпечення). Ключова передача логіки корекції перейшла до секторів інтернет-споживання та інтегрованих платформ. Посилення “involution” у галузі, сумніви щодо логіки капітальних витрат (capex) і реалізації прибутків (profit realization), а також зростання інтенсивності регуляторного нагляду стали основними драйверами корекції секторів.

Якщо конкретизувати, перша хвиля корекції індексу Hang Seng TECH розпочалася в середині жовтня 2025 року: 14 жовтня індекс прорвав психологічний рівень 6000 пунктів вниз і станом на 28 листопада закрився на 5599.11 пункту, що на понад 16% нижче від попереднього максимуму 6715.46 пункту. З середини січня 2026 року і донині індекс перейшов до другої хвилі корекції: 20 січня індекс опустився нижче 5700 пунктів, а 27 лютого закрився на 5137.84 пункту; з березня індекс іще більше знижувався: 2 березня — нижче 5000 пунктів, 23 березня — під час торгів денний мінімум нижче 4700 пунктів, 30 березня — під час торгів мінімум досяг 4619.67 пункту.

Порівняно з глибокою корекцією індексу Hang Seng TECH, в той самий період індекс Hang Seng загалом поводився відносно стійкіше (менш падав). 2 жовтня 2025 року він закрився на 27287.12 пункту, 31 березня 2026 року — на 24788.14 пункту; сукупне падіння перевищило 7%, що суттєво менше, ніж падіння Hang Seng TECH.

Контрциклічне нарощування з боку southbound funds

Серед компонентів індексу Hang Seng TECH компанії з вищими вагами загалом зазнали помітних корекцій. Станом на 31 березня 2026 року, від жовтня 2025 року ціна акцій Meituan-W знизилася з 105.8 гонконгських доларів до 82.95; сукупне падіння перевищило 20%. Ціна акцій Xiaomi Group-W впала з 55.8 HKD до 31.76; сукупне падіння — понад 41%. Ціна акцій NetEase-S з 237.05 HKD до 170.5 HKD; сукупне падіння — понад 26%. Крім того, для JD.com Group-SW та Alibaba-W сукупні втрати в цей же період становили понад 18% і 32% відповідно, а падіння ціни акцій Tencent Holdings склало 27%.

Варто звернути увагу, що southbound funds у цей період постійно нарощували позиції. З жовтня 2025 року і станом на 30 березня 2026 року southbound funds збільшили holdings Xiaomi Group-W більш ніж на 1.5 млрд акцій; ринкова вартість пакету становить 1727 млрд HKD. Для Meituan-W приріст становив понад 270 млн акцій; ринкова вартість пакету — 1186 млрд HKD. Для Alibaba-W приріст — понад 100 млн акцій; ринкова вартість пакету — 2757 млрд HKD. Крім того, southbound funds збільшили holdings Kuaishou-W більш ніж на 100 млн акцій і Tencent Holdings — на 75 млн акцій відповідно.

З точки зору грошового потоку, дослідницька команда Huatai Securities вважає, що southbound funds різко нарощували обсяги з серпня минулого року в пов’язані з індексом Hang Seng TECH активи. Після першої хвилі корекції інтенсивність їхніх покупок ще зросла, сформувавши контрциклічну модель нарощування. Якщо далі ринок отримає відскок, відповідні кошти, ймовірно, поступово фіксують прибутки, що, своєю чергою, може обмежити тривалість відскоку та потенціал зростання.

З мікрорівня, стійкість і навіть покращення прибутковості в секторі споживання залежать від того, що конкурентна “involution” у галузі досягла піку, одночасно з тим, що ринок нерухомості та споживання високочастотні дані стабільно демонструють відновлення. Відновлення оцінок у AI-секторі залежить від практичного впровадження індустріальних каталізаторів: у секторі AI-програмного забезпечення ключове значення має наявність реальних проривів у великих моделях і на прикладному рівні у топових компаній; у сфері вітчизняного AI-апаратного забезпечення, у свою чергу, ще більше потрібні підвищені капітальні витрати з боку галузі. З макрорівня, індекс Hang Seng TECH є більш чутливим до змін у геополітичній ситуації, тож слідкувати потрібно за тим, щоб відповідні зовнішні змінні стабілізувалися та надсилали позитивні сигнали.

Зустрічає можливості стратегічного розміщення

Розглядаючи загалом ситуацію корекції на ринку технологій Гонконгу в цій хвилі, аналітики вважають, що нерозумна корекція індексу Hang Seng TECH уже достатньою мірою вивільнила короткострокові емоційні ризики, а базовий тренд по фундаменталіям не зазнав принципових змін.

Дослідницька команда Everbright Securities зазначає, що нерозумна корекція індексу Hang Seng TECH у цій хвилі вже досить повно вивільнила короткострокові емоційні ризики. Наразі ринок має чотири ключові ознаки “дна”: сильну перепроданість (oversold) і “цінові провали” (valuation undervaluation), контрциклічне поглинання ліквідністю (інтенсивні покупки), позитивні фундаментальні показники AI-індустрії та очікуване посилення викупів акцій компаніями (stock buybacks). Підтримка сектору чітка, а інвестиційна цінність у плані співвідношення “ризик-винагорода” суттєво зросла, сформувавши “золоте вікно” для середньо- та довгострокового стратегічного розміщення. Ця корекція — лише коливання настроїв і не змінила базовий тренд фундаменталій. Надалі, разом із відновленням ринкових настроїв, формуванням резонансу через надходження додаткових коштів та реалізацією викупів лідерськими компаніями, індекс, ймовірно, отримає етапний відскок. Радять інвесторам відмовитися від короткострокової паніки, раціонально розміщуватися в якісних активах, які постраждали через “неправильну” оцінку (valuation mispricing), застосовуючи стратегію поетапного входу та довгострокового утримання, з фокусом на ключових (core) емітентах.

З точки зору збалансованого розміщення, дослідницька команда CICC вважає, що сектор Hang Seng TECH досі має унікальну цінність: по-перше, Hang Seng TECH включає низку зрілих інтернет-компаній “на рівні національних застосунків” (масових застосувань). Ці компанії мають сформовані бізнес-моделі та стабільну спроможність генерувати прибуток; вони більшою мірою належать до “soft technology” з акцентом на рівень застосунків. Водночас технологічні індекси A-акцій здебільшого включають компанії на стадії зростання, які переважно охоплюють напівпровідники, чипи, AI-обчислювальну інфраструктуру тощо — тобто це реально “hard tech” (жорсткі технології). Різниця в позиціонуванні між цими двома підходами якраз підходить для комбінованого розміщення технологічних активів.

По-друге, в A-акціях і Гонконзі, а також у США існує певний ефект ротації (переливів) між ринками. Починаючи з 2025 року це особливо помітно: у першому кварталі пов’язані з DeepSeek концепції підштовхнули переоцінку китайських активів, а Hang Seng TECH вийшов в лідери. У другому кварталі американські акції завдяки AI-лідерам, які перевищили очікування щодо прибутків і капітальних витрат, знову демонстрували висхідний рух; у третьому кварталі вхід в ринок вітчизняного капіталу разом із “тематикою” ринку наукових і технічних компаній (科创行情) забезпечив вихід на перші позиції A-акцій. У четвертому кварталі Гонконг деякий час випереджав завдяки очікуванням пом’якшення (wide easing) та AI-оповіді інтернету, але згодом знову відстав.

На рівні розміщення дослідницька команда Everbright Securities вважає, що пріоритетно варто розміщуватися в ETF Hang Seng TECH: він охоплює весь спектр, зокрема інтернет-лідерів, AI-застосунки та ланцюг постачання обчислювальних потужностей. Це дає змогу ефективно розподілити ризики окремих компаній і точно скористатися загальносекторним сценарієм відновлення. На рівні окремих акцій фокус варто тримати на двох головних лініях — AI та платформна економіка: обирати лідерів, які мають ефективну комерціалізацію впроваджень, стабільні грошові потоки та оцінку, що перебуває на історично низькому рівні.

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP