Глобальні фінансові переміщення! Іноземні гіганти збільшують свої позиції в А-акціях, Goldman Sachs і Morgan Stanley взяли в фокус ці надійні активи

Питай AI · Які відмінності у інвестстратегіях між інституціями Європи/США та Близького Сходу в інвестиціях в A-акції?

Журналіст 21st Century Business Herald Ї Яньцзюнь

Тактики переформатування позицій іноземними інституційними інвесторами, зокрема Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan, Abu Dhabi Investment Authority тощо, у IV кварталі 2025 року поступово стають дедалі більш ясними.

Журналіст 21st Century Business Herald, спираючись на дані Wind, повідомляє: станом на вечір 29 березня, понад 700 компаній A-акцій оприлюднили свої річні звіти за 2025 рік. Серед них у топ-10 акціонерів 120+ компаній A-акцій присутній QFII, що стосується приблизно 24 іноземних інституцій.

У цих 120+ компаніях понад вісім десятих компаній у минулому кварталі (IV кварталі) отримали нові підвищення (новий вхід у топ-позиції) або нарощування від QFII (при об’єднаному підрахунку різних інституцій, те саме далі), близько десятої частки компаній зазнали скорочення з боку QFII, а кількість акцій у портфелі QFII в інших компаніях залишилася на рівні III кварталу 2025 року.

Якщо дивитися на напрям нарощування, то QFII особливо прихильно ставиться до сегментів високотехнологічного виробництва та «твердих» (high-tech) технологій. Одночасно, «дробові лідери галузі, визначеність результатів, безпечна маржа» також є ключовими словами для переформатування позицій QFII.

Відділ досліджень CICC очікує, що за умов дедалі частішого зростання глобальних геополітичних ризиків безпекові характеристики китайських активів дедалі більше отримуватимуть прихильність капіталу, що здатне підштовхнути A-акції до довгострокового «великого бика»/«повільного бика».

Журналіст, проаналізувавши дані, оприлюднені на даний момент, звернув увагу: у минулому кварталі щонайменше 90 акцій отримали від QFII нові підвищення в портфелі. Більшість цих акцій — компанії середнього та малого розміру за ринковою капіталізацією, зосереджені переважно в секторах технологій, нової енергетики, споживання тощо.

Серед них 7 компаній з A-акцій мають нові підвищення від QFII з обсягом понад 10 млн акцій, включно з: Jingliang Holding, Sanhuan Group, Fenglin Group, Yunda Shares, Baosheng Shares, Moen Electric, Hengbang Shares.

Зокрема, згідно з даними Wind, у IV кварталі 2025 року виробник харчової переробки Jingliang Holding був включений у нові позиції з боку 4 іноземних інституцій, зокрема Goldman Sachs Group та Swiss Joint Bank Group, сумарна кількість утримуваних акцій становила приблизно 12,51 млн. Sanhuan Group, що займається НДДКР, виробництвом і продажем електронних компонентів та їх базових матеріалів, отримала нові позиції від Morgan Stanley International Holdings, кількість — понад 14,52 млн. Fenglin Group, виробник деревностружкових та ламінованих плит, отримав нові позиції від Morgan Stanley та Goldman Sachs, кількість становила 10,85 млн та 6,25 млн відповідно; однак компанія зазнала скорочення на 0,6262 млн акцій з боку Barclays Bank PLC.

Акції в секторі вітроенергетики Yunda Shares отримали нові позиції від Kuwait Government Investment Office та Macau Financial Management Bureau, сумарний обсяг — 12,7559 млн акцій. Державне велике холдингове підприємство у галузі кабельної продукції Baosheng Shares отримало нові позиції від Swiss Joint Bank Group та Morgan Stanley, сумарний обсяг — близько 12,2260 млн акцій. Moen Electric у галузі кабелів отримала нові позиції від Goldman Sachs та Morgan Stanley тощо (4 інституції), сумарний обсяг — близько 12,32 млн акцій; водночас JPMorgan Securities зменшив позицію приблизно на 1,27 млн акцій. У секторі дорогоцінних металів Hengbang Shares отримала від Morgan Stanley нову позицію приблизно на 10,51 млн акцій.

2025 QFII отримали нові позиції в портфелі (частково) — акції з відносно великою кількістю нових позицій у IV кварталі 2025 року; джерело даних: Wind

Водночас 5 акцій мають кількість нових позицій QFII у діапазоні 6 млн—9 млн акцій, включно з: China Fisheries Group, Yuanzu Shares, Bohaimoke, Yanjiang Shares, XinnoWei.

Зокрема, компанія з далеководного вилову морепродуктів China Fisheries Group отримала нові позиції від 4 інституцій, зокрема Morgan Stanley та Barclays Bank, сумарно близько 8,93 млн акцій; Yuanzu Shares, що веде бізнес у сфері харчових продуктів, отримала нові позиції від 5 інституцій, зокрема Goldman Sachs International, JPMorgan Securities Co., Ltd., BNP Paribas тощо, сумарно близько 7,81 млн акцій.

EPC-сервісна компанія Bohaimoke отримала нові позиції від Goldman Sachs Group та Merrill Lynch International Ltd.; ці 2 інституції разом утримують майже 7,32 млн акцій Bohaimoke. А компанія Yanjiang Shares — постачальник поверхневих матеріалів для засобів гігієни — отримала нові позиції від CITIC Securities Asset Management (Hong Kong) Co., Ltd.- клієнтські кошти та Morgan Stanley, кількість становить приблизно 4,37 млн та 2,53 млн акцій відповідно. Акції в секторі продуктів для здоров’я XinnoWei отримали нові позиції від Swiss Joint Bank Group та утримуються майже на 6,88 млн акцій.

Крім того, акції з новими позиціями QFII в діапазоні 5 млн—5,6 млн акцій включають: Saiwei Electronics, Hailuo New Materials, Zhongxing Jierindustry, Bayi Steel, Hualing Cables тощо. А компанія Langdai Technology отримала нові позиції від Goldman Sachs International, кількість акцій — майже 5,99 млн.

У цілому можна побачити, що «акції, у які QFII нарощує позиції, зазвичай мають такі риси: по-перше, здебільшого походять із сегментів високотехнологічного виробництва та твердих технологій, таких як напівпровідники, електрообладнання тощо, що відповідає напряму модернізації промисловості та автономізації виробництва в країні; по-друге, здебільшого це лідери нішевих галузей із технічними бар’єрами та владою щодо ціноутворення, а визначеність результатів є високою; по-третє, оцінки (valuation) здебільшого знаходяться на історично або на галузевих середньо-низьких рівнях, а безпечна маржа є достатньою». Операційний директор фонду публічних продуктів Paimaiwang Wealth Public Fund Operations, Фанфан Чжэн, проаналізувала для журналіста.

Деякі акції, можливо, вже принесли інвесторам з-за кордону непогані інвестиційні прибутки. За даними Wind, станом на 27 березня Saiwei Electronics, Yanjiang Shares, Zhongxing Jierindustry, Baosheng Shares зросли відповідно на 84,5%, 172,1%, 52,8%, 27,3% з IV кварталу минулого року.

Щодо напрямів скорочення позицій, наразі видно, що акції, які QFII скорочували найбільше, розподілені по галузях електрообладнання, апаратного забезпечення, біофарми тощо. При цьому частина зменшень могла бути зумовлена міркуваннями щодо часткового фіксування прибутку на певному етапі.

Наприклад, у IV кварталі GIC PRIVATE LIMITED скоротила приблизно 3,56 млн акцій Huaming Equipment.

Дані Wind показують, що з 1 липня 2025 року по 31 грудня 2025 року Huaming Equipment зросла на 54,45%. А GIC PRIVATE LIMITED безперервно з’являлася протягом 8 кварталів у переліку топ-10 акціонерів у зверненому капіталі Huaming Equipment. Після скорочення у IV кварталі GIC PRIVATE LIMITED усе ще утримує понад 4,39 млн акцій Huaming Equipment.

На рівні інституцій існують чіткі відмінності у пріоритетах портфельних позицій між європейськими та американськими інвестбанками та суверенними фондами Близького Сходу.

Як видно з уже оприлюднених даних, з одного боку, у IV кварталі минулого року Barclays Bank, Swiss Joint Bank Group, Morgan Stanley, JPMorgan Securities, Goldman Sachs Group демонстрували тренд на нарощування позицій у A-акціях, дотримуючись логіки «широкого розкидання» інвестицій, і в результаті всі вони зайшли в нові позиції з обсягом понад 10 акцій.

Наприклад, виходячи з оприлюднених даних, у IV кварталі 2025 року Swiss Joint Bank Group наростила нові позиції в XinnoWei, Baosheng Shares, Bayi Steel тощо, більш ніж у 30 компаній A-акцій, що в середньому становило близько 2 млн акцій на компанію.

З іншого боку, суверенний фонд Близького Сходу, представлений Abu Dhabi Investment Authority, тяжіє до довгострокового утримання компаній A-акцій і протягом цього періоду здійснює операції у форматі «хвиль» (періодичні входи/виходи).

Наприклад, у IV кварталі 2025 року Abu Dhabi Investment Authority додатково наростила позиції в Баофен Енерджі, а загальний обсяг утримання досяг 44,81 млн акцій. Раніше Abu Dhabi Investment Authority вже нарощувала Баофен Енерджі протягом 4 кварталів поспіль.

Однак, у виборі окремих акцій іноземні інституції також демонструють узгодженість у судженнях.

Крім згаданих вище Moen Electric, China Fisheries Group, Yuanzu Shares, є й інші компанії A-акцій, які одночасно утримуються в портфелі принаймні 3+ іноземних інституцій.

Наприклад, у IV кварталі компанія Dawei Shares, яка фокусується на двох ключових бізнес-напрямах — «нова енергетика + автомобілі» та «напівпровідникове зберігання + розумні кінцеві пристрої», була не лише включена в позицію Barclays Bank на 0,8359 млн акцій, а також отримала нові позиції від Swiss Joint Bank Group, JPMorgan Securities, BNP Paribas, Morgan Stanley тощо. Станом на кінець IV кварталу 2025 року загалом ці 5 інституцій утримували близько 5,41 млн акцій Dawei Shares.

Фанфан Чжэн вважає, що те, що деякі акції одночасно утримуються багатьма QFII, свідчить про формування певного ринкового консенсусу щодо їх інвестиційної цінності.

Якщо оцінювати через ринкову вартість портфельних позицій, то на ринку A-акцій основні напрями фокусування QFII досі обертаються навколо ключових активів і «нової якості продуктивності».

Серед компаній, які вже оприлюднили річні звіти за 2025 рік, кількість акцій, де ринкова вартість позицій QFII перевищує 100 млн юанів (за об’єднаним підрахунком різних інституцій), становить понад 30 штук.

Акції з високою ринковою вартістю позицій QFII (станом на кінець IV кварталу 2025); джерело даних: Wind

З них, за даними Wind, станом на кінець минулого IV кварталу Morgan Stanley утримувала Sanhuan Group із ринковою вартістю приблизно 660 млн юанів; Abu Dhabi Investment Authority утримувала Beixin Building Materials і Baofeng Energy, ринкова вартість відповідно близько 420 млн та 880 млн юанів; Swiss Joint Bank Group утримувала Demingli з ринковою вартістю близько 370 млн юанів; Goldman Sachs International утримувала Chuangxiong Data з ринковою вартістю близько 310 млн юанів.

І ці акції здебільшого є компаніями-лідерами своїх галузей.

Наприклад, Baofeng Energy — провідна компанія у всьому ланцюжку цінності високоякісних вугільних базових нових матеріалів, яка прагне замінити нафту на вугілля та виробляти високотехнологічні продукти в хімічній промисловості за рахунок нової енергетики замість викопного палива. Beixin Building Materials — платформа для зелених будівельних нових матеріалів групи China National Building Materials, що входить до Fortune Global 500. Demingli спеціалізується на інноваційному дослідженні та розробці чипів контролю пам’яті та рішень; є національною високотехнологічною компанією, а також ключовим «малим гігантом» державного рівня серед підприємств «спеціалізованих, інноваційних і нових» (专精特新).

Фанфан Чжэн аналізує, що логіка довгострокових інвестицій QFII в A-акції залишається стабільною: компанія завжди дотримується ядра інвестицій у цінність, надає перевагу компаніям із більш стабільними показниками результатів, кращими грошовими потоками та здатними до довгострокового зростання. Як правило, QFII зазвичай застосовує довші цикли утримання.

Паралельно, «структура розміщення QFII змінюється динамічно разом із трансформацією економіки Китаю: на ранній стадії фокус був на традиційних ключових активах, таких як фінанси й споживання; у останні роки — помітно змістилася в бік сфер “нової якості продуктивності”, зокрема технологічного виробництва та біофарми, тісно слідуючи орієнтирам державної промислової політики.» — сказала Фанфан Чжэн.

На думку Фанфан Чжэн, як іноземний довгостроковий капітал, QFII переносить центр ваги з традиційних blue chips на нішеве виробництво — це відображає те, що міжнародний капітал визнає тренд модернізації промисловості Китаю; це допомагає просувати інвестиційну логіку A-акцій ще більше до повернення до промислових фундаменталів і ціннісного інвестування.

У першому кварталі 2026 року ситуація на Близькому Сході продовжує загострюватися, що спричиняє сильні коливання на глобальних фінансових ринках. На цьому тлі іноземні інституції все ще вважають цінність розміщення в китайських активах привабливою.

Коли головний стратег із акцій високого рівня у Азії Goldman Sachs, Му Тяньхуей (Timothy Moe), нещодавно давав інтерв’ю медіа, він сказав, що ризик зниження на китайському ринку на даний момент є відносно обмеженим, простір для зростання все ще існує, а співвідношення “ризик-винагорода” на китайському ринку є привабливим. Виправлення оцінок, яке було виконано раніше, є достатнім; позиції іноземців є відносно легкими; а також завчасне формування оборонного планування в контексті стратегії енергетичної безпеки — усе це створює оборонну характеристику китайського ринку.

Також Му Тяньхуей прогнозує, що AI підтримає прибутковість компаній шляхом підвищення продуктивності праці, зниження витрат на персонал, а також створення нових можливостей для бізнесу тощо; очікується, що темпи зростання прибутків для компаній-складників MSCI China Index та для A-акцій загалом досягатимуть двозначних рівнів. Говорячи про перспективи, Му Тяньхуей вважає, що інвестиційна тема HALO (heavy assets, low liquidation) має сталість і може стати важливим напрямом розміщення коштів.

Крім того, у підході «аналіз китайських активів через глобальну логіку індустрії» директор компанії Lobo Mai Fund Management (China) Co., Ltd. Лю Сун вказав, що незалежність китайських активів більше не є ізольованою, а існує як невід’ємний “стабілізатор” у глобальних ланцюгах постачання. Наприклад, у сегменті AI-технологій фактично формуються дві відносно незалежні екосистеми.

«У 2025 році глобальний капітал сильно концентрувався на американських обчислювальних потужностях для AI та рівні моделей, через що частка розміщення іноземного капіталу в екосистему AI Китаю перебуває на історично низькому рівні. У 2026 році, у міру того як Китай швидко робить прориви в напрямі “технологічної автономії”, ця “порожнина у розміщенні” породжує сильний попит на компенсування», — сказав Лю Сун.

На більш глибокому рівні, коли глобальна логіка ціноутворення активів зазнає переосмислення, «премія за безпеку» для китайських активів привертає увагу з боку всіх сторін.

Відділ досліджень CICC вважає, що зі ослабленням старого міжнародного порядку зростає ймовірність виникнення геополітичних ризиків, і логіка безпечних активів уже змінилася; конкретно кажучи, активи, які можуть підвищити здатність країни протистояти геополітичним ризикам, є безпечними активами саме зараз.

На рівні ринку це проявляється так: відділ досліджень CICC спостерігав, що протягом минулого року капітал почав здійснювати додаткову збалансовку за країнами, стилями та класами активів. Ринки, що розвиваються, та європейські акції встановили нові максимуми, тоді як американські акції показували відносно слабші результати. Всередині американського ринку: динаміка Nasdaq, де домінують технології, поступово слабшає, тоді як Dow Jones, де переважають циклічний рух і ціннісний стиль, показує відносно кращу динаміку. Щодо секторів: сировина, енергетика, промисловість та оборонна/аерокосмічна сфера загалом випереджають ринок, а інформаційні технології починають слабшати.

Якщо дивитися крізь призму міжкласових активів, то збільшення розміщень у товарні активи призвело до того, що золото, нафта, сільгосппродукція тощо отримали хороші результати. Традиційна логіка захисту від ризиків через долар почала послаблюватися: після ескалації конфлікту між США та Іраном десятирічна ставка по американських держоблігаціях різко зросла, але сила висхідного тренду долара була відносно слабкою.

Відділ досліджень CICC робить висновок, що у середньо- та довгостроковій перспективі неминучість американської політики продовжуватиме стимулювати глобальне переміщення активів у значних обсягах. Якщо зосередитися на фондових активах, то за умов дедалі частішого прояву глобальних геополітичних ризиків безпекові характеристики китайських активів дедалі більше отримуватимуть прихильність коштів; це може підштовхнути A-акції до тривалого “великого бика”/“повільного бика”.