Ексклюзивне інтерв’ю з засновником групи滴灌通 Лі Сяогою: Потенціал китайського ринку облігацій величезний, технології штучного інтелекту можуть сприяти розкриттю «грошових прав» та розблокуванню трильйонної мікроекономіки «стабільного альфа»

Питання до ШІ · Як технології ШІ можуть перетворити грошові потоки малих і мікропідприємців у стабільні активи «альфа»?

Цайляньшень, 1 квітня (репортери Лі Тін, Гао Пінпін) «Світ інвестує в Китай — це має бути, це неминучий великий потік, його неможливо зупинити». 31 березня на щорічній конференції ICMA з ринків боргового капіталу Китаю за 2026 рік засновник і голова групи Дішуаньтун Лі Сяоцзя під час інтерв’ю кореспондентам Цайляньшень заявив це.

Лі Сяоцзя вважає, що розвиток китайського ринку державних облігацій — це визначений тренд, а прорив технологій штучного інтелекту (AI) має потенціал перетворити «грошові права» десятків мільйонів малих і мікропідприємців у Китаї на абсолютно нові «стабільні активи альфа», перебудувавши фундаментальну логіку фінансового ринку.

Цайляньшень: Як ви оцінюєте нинішній китайський ринок облігацій і його потенціал розвитку?

Лі Сяоцзя: Китай уже став другою за величиною економікою світу, але ринок китайських облігацій ще не досяг масштабу другої економіки світу. Світ інвестує в Китай і в китайський ринок облігацій — це великий тренд, який має бути, його неможливо зупинити.

Питання лише в тому, як швидко цей потік просувається вперед — і чи зможе він наочно узгодити масштаб ринку китайських облігацій із обсягом китайської економіки. Я вважаю, що це лише питання часу, і майбутні десять років обов’язково стануть десятиліттям стрімкого розвитку цього ринку, а його темпи, ймовірно, можуть перевершити загальні очікування.

За цим стоять два великі тренди: по-перше, зростає відносна важливість Китаю у світі, особливо в епоху AI та епоху виробничих потужностей «Китайського виробництва»; по-друге, ринки США самі стикаються з викликами, а також спостерігається відносне ослаблення міжнародного порядку й глобальної гегемонії, на які вони спираються. Ці два тренди сприятимуть переулаштуванню та реорганізації глобальних активів. Тому те, що ринок китайських облігацій рухатиметься до світових масштабів, майже напевно.

Цайляньшень: Як ви оцінюєте нинішню зацікавленість і участь міжнародного капіталу в ринку китайських облігацій?

Лі Сяоцзя: Хоча нещодавно не оголошувалися конкретні значні політичні заходи, ми побачимо, що рівень уваги дуже високий. Наприклад, на цій конференції учасники надзвичайно активно долучилися, а якість і представленість представляючих установ — дуже висока, і це є надзвичайно показовим. Усе це саме й відображає особливість ринку облігацій. Це великий ринок, що керується розподілом активів: учасники надзвичайно чутливі до передових тенденцій. Вони потребують масштабних стратегічних коригувань розподілу активів, а для цього потрібне велике інформаційне наповнення та внутрішні дискусії.

Усі зараз бачать цей напрям, відчувають нагальність і, водночас, на тлі складного міжнародного середовища дедалі більше відчувають, що Китай — це відповідальний і надійний ринок. Тому розвиток китайського ринку облігацій можна вважати якраз вчасним.

Цайляньшень: Які точки прориву у фінансовій сфері ви наразі відстежуєте?

Лі Сяоцзя: Я приділяю увагу тому, яким потенційно довгостроково ідеальним може бути майбутнє фінансових ринків у Китаї. На відміну від західних розвинених економік, у Китаї та загалом у країнах «глобального Півдня» значна частина економічної діяльності існує в малих і мікропідприємствах та в індивідуальних підприємців, а не в традиційних великих транснаціональних корпораціях. Для цих економічних активностей зараз вартість фінансування все ще залишається досить високою.

Це спричиняє дві проблеми: по-перше, підтримка інклюзивного фінансування, яку отримують малі економіки, ще обмежена; по-друге, інвестори пропускають можливості отримувати сильні віддачі, що припадають на 80% економічної активності.

Традиційні фінанси не можуть стандартизовано й масштабно обслуговувати малі підприємства через «три таблиці». Але в епоху сьогоднішнього надзвичайно розвиненого цифрового світу базові грошові потоки цих малих суб’єктів насправді добре видно. Чи можемо ми не вимагати, щоб усі вони стали «великими компаніями», а натомість розглядати це як низку «грошових прав».

Якщо ми можемо, подібно до побудови генетичної карти, за допомогою цифрових інструментів описати життєві показники грошових потоків маленького ресторанчика чи маленької крамниці в межах періоду в один-два роки, а потім описати їх показниками ризику, віддачі, волатильності тощо, і далі об’єднати разом тисячі й тисячі таких «життєвих показників», то зможемо сформувати пакет активів, який буде значно прозорішим, більш розсіяним, з меншим ризиком і більш частим зворотним зв’язком, ніж традиційні активи на нижньому рівні облігацій. Це може створити абсолютно новий тип активів на нижньому рівні — можливо, його можна було б назвати «стабільною альфою».

Цайляньшень: Що таке «стабільна альфа» і яка ключова умова для її досягнення?

Лі Сяоцзя: У сфері фінансів, як правило, «стабільне» не є «альфою» (наддоходом), а «альфа» найчастіше є нестабільною. Ми хочемо зламати це прокляття. Вважаємо, що з китайських величезних, здорових, високочастотних грошових потоків малого й мікроекономічного сектору цілком можливо витягти активи з відносно високою віддачею, але з дуже стабільними показниками, тобто «стабільну альфу».

Протягом останніх кількох років ми болісно шукали шлях до цього і виявили «неможливий трикутник»: масштаб, ризик і витрати дуже важко поєднати. У традиційних фінансах те саме: як тільки виходиш на масштаб і тримаєш ризик під контролем, витрати стають дуже високими. Ми на певному етапі думали, що цифровізація вирішить проблему витрат, але виявили, що для того, аби дістатися до цих фрагментованих малих суб’єктів, все ще потрібна величезна команда виїзної роботи; витрати не знижуються — і бізнес-модель не може існувати.

Тепер настав великий момент — прорив AI дав поворот. Починаючи з початку цього року, ми бачимо стрибок можливостей інструментів AI. Проблеми масштабу й ризику — через дизайн — ми вже можемо брати під контроль. А щодо раніше нерозв’язної проблеми витрат — тепер ми бачимо імовірність і надію на те, що її можна вирішувати за допомогою AI. AI може ефективно обробляти ці надзвичайно фрагментовані, на перший погляд «нестандартні», але в кожному конкретному сценарії надзвичайно прості стандартизовані дані: витягувати їх, анотувати, аналізувати та комбінувати.

Це не обов’язково нам вдасться зробити остаточно самостійно, але в епоху AI це обов’язково матиме успіх. Як тільки це станеться, воно перетворить 80% малих економічних активностей, які раніше вважалися «слабким місцем», на потужну опору та унікальну перевагу для фінансового ринку. Тоді ринок облігацій Китаю та міжнародний капітал отримають нездоланне нове «поле тяжіння». Зрілість технологій AI стане останньою складовою головоломки для подолання складнощів із масштабуванням інклюзивного фінансування, а отже — вивільнить величезну фінансову цінність трильйонних за масштабом малих і мікроекономік Китаю.

(Кореспонденти Цайляньшень Лі Тін, Гао Пінпін)