Закордонний дослідження | Goldman Sachs: ціна алюмінію короткостроково підтримується, але конфлікти не змінюють довгострокову логіку зниження

Питайте AI · Як конфлікт на Близькому Сході переформатовує логіку короткострокової премії за ризик для цін на алюміній?

Caixin (фінансова інформація) 30 березня, повідомлення від 3 березня 2025 р. (редактор Ся Цзюньсюo) У недавньому оглядовому звіті Goldman Sachs зазначив, що цього року через удари на Близькому Сході на глобальному ринку алюмінію сформувалася серйозна нестача пропозиції. Зі слабшанням попиту, що частково нівелює ефект дефіциту, ціни на алюміній у короткостроковій перспективі отримають підтримку, але в середньо- та довгостроковому періоді знижуватимуться.

Аналітики Goldman Sachs з товарного аналізу, зокрема Aurelia Waltham та інші, 24 березня опублікували звіт, який досліджує взаємопов’язаний вплив переривання постачань і уповільнення попиту на глобальний ринок алюмінію.

Потрібно зазначити, що після того, як у минулі вихідні Іран атакував два ключові алюмінієві виробничі майданчики в регіоні Близького Сходу, Goldman Sachs оперативно опублікував новий звіт щодо шоку для постачання алюмінію.

Дві великі алюмінієві заводи в Бахрейні та Об’єднаних Арабських Еміратах нещодавно підтвердили, що зазнали атак з боку Ірану; ці два заводи відповідно належать Bahrain Aluminium Company та UAE Global Aluminium Company.

У новому звіті Goldman Sachs не змінив оцінку для ринку алюмінію — «загалом баланс попиту та пропозиції протягом усього року й середньострокове зниження цінового центру», але на тлі ескалації конфлікту на Близькому Сході та втрати фактичних потужностей чітко підвищив логіку ціноутворення короткострокової премії за ризик, тобто шок пропозиції в короткостроковій перспективі домінуватиме над динамікою цін; еластичність цін алюмінію до втрат обсягів виробництва суттєво зростає; ринок переходить у типовий етап, що керується подіями.

У крайніх сценаріях середня ціна LME на алюміній у цьому році може досягти 3400 доларів США

Goldman Sachs зазначає, що регіон Близького Сходу забезпечує близько 9% глобального виробництва алюмінію. Основні постачання з Близького Сходу спрямовані на ринки поза Китаєм. Зокрема частки виробництва алюмінію в ОАЕ, Бахрейні та Катарі у глобальному розрізі становлять відповідно 4%, 2% і 1%.

(Потужності виробництва алюмінію в країнах Близького Сходу: зліва направо — ОАЕ, Бахрейн, Саудівська Аравія, Іран, Оман і Катар)

Через блокування Ормузької протоки та проблеми з постачанням природного газу поточний рівень використання алюмінієвих потужностей Катару становить 60%; очікується відновлення з червня, а до кінця року — до 100%.

Щодо Ірану, через пошкодження енергетичної інфраструктури та перешкоди в логістиці через Ормузьку протоку прогнозується скорочення виробництва на 30% (приблизно 200 тис. тонн).

Навіть не беручи до уваги вплив безпосередніх атак на енергетичні об’єкти, якщо блокада Ормузької протоки триватиме до середини травня, потужності ОАЕ та Бахрейну також стикатимуться з ризиком зупинки через нестачу сировини.

Через специфіку металургійних заводів (cold idled) після «холодної зупинки» перезапуск потребує понад 6 місяців часу. Це означає, що шок пропозиції матиме тривалий характер.

Goldman Sachs попереджає, що в крайній ситуації, тобто коли Бахрейн, ОАЕ та Катар повністю припинять виробництво, у другому кварталі цього року глобальний дефіцит постачання алюмінію розшириться до 2 млн тонн, а середня ціна LME на алюміній у 2026 році досягне 3400 доларів США/тонну. Водночас базове очікування Goldman Sachs щодо ціни LME на цей рік становило 3100 доларів США/тонну (до атак на два великі алюмінієві заводи на Близькому Сході).

Уповільнення попиту нівелює шок пропозиції

У звіті від 24 березня Goldman Sachs особливо наголосив на тому, що ослаблення попиту на алюміній нівелює нестачу пропозиції.

У цьому звіті Goldman Sachs зазначає, що через слабке зростання глобального ВВП і високі ціни на енергоносії в 2026 році глобальний попит на первинний алюміній зменшиться на 600 тис. тонн.

Згідно з емпіричним правилом, якщо глобальний ВВП падає на 1 процентний пункт, зростання попиту на алюміній знижується на 1,9 процентного пункту.

Goldman Sachs очікує, що у 2026 році глобальний попит на первинний алюміній同比 зросте лише на 0,1%, що суттєво нижче ніж у минулому році (2,7%). Компанія прогнозує, що у 2026 році на глобальному ринку алюмінію сформується надлишок у 550 тис. тонн.

Аналітики також вказали на послаблення ефекту заміщення: через нещодавнє падіння цін на мідь, співвідношення ціни міді до алюмінію знизилося з 4,3 до 3,8. Це може зменшити перемикання з міді на алюміній у ланцюгах постачання та додатково пригнічувати зростання попиту на алюміній.

У сфері електроенергетики алюміній через переваги нижчої ціни та меншої ваги інколи може ставати замінником міді, особливо коли ціни на мідь перебувають на високому рівні.

Окрім слабшого попиту, Goldman Sachs також назвав інші фактори, що стримують. Ринок уже активно нарощує позиції за зростанням цін на алюміній: спекулятивний чистий лонг перебуває на рівні 95-го перцентиля за останні 5 років (екстремально бичачий), що обмежує простір для подальшого зростання.

Середньо- та довгострокові перспективи (2027–2028)

Goldman Sachs вважає, що новий цикл пропозиції почнеться з другої половини 2026 року.

У звіті зазначено, що очікується збільшення виробництва в Індонезії на 725 тис. тонн у 2026 році та ще на 900 тис. тонн у 2027 році.

Goldman Sachs прогнозує, що в 2026 році виробництво алюмінію в Китаї зросте на 670 тис. тонн, наблизившись до межі річної виробничої потужності — близько 45 млн тонн; на зовнішніх ринках інвестиції під керівництвом Китаю в Анголі, В’єтнамі, Казахстані та Саудівській Аравії стимулюватимуть нову хвилю постачань.

(Прогноз потужностей Goldman Sachs: темно-синім — Китай, світло-синім — Індонезія, сірим — інші країни світу)

Аналітики стверджують, що глобальний надлишок пропозиції алюмінію ще більше посилиться: прогнозується, що надлишок на глобальному ринку у 2027 році досягне 1,5 млн тонн, а в 2028 році зросте до 1,8 млн тонн.

Щодо структури попиту, ключовими сферами споживання будуть електромережі та інфраструктура, електромобілі та відновлювана енергетика.

Щодо прогнозів цін, Goldman Sachs очікує, що середня ціна LME на алюміній у 2027 році знизиться до 2700 доларів США, а в 2028 році становитиме 2600 доларів США.

（Caixin (фінансова інформація)) Ся Цзюньсюo）