CICC: Підтримує рейтинг Polyrun Property, що перевищує галузь, знизив цільову ціну до 36,3 HKD

CICC випустив аналітичний звіт, у якому повідомляє, що прогноз прибутків для Poly Property Services (06049) без істотних змін: очікується, що в 2026–2027 роках чистий прибуток, що відноситься до власників (після частки меншості), зросте на 5% і 3% р/р — до 16,3 млрд юанів та 16,8 млрд юанів відповідно. Підтримується рейтинг «випередження ринку», а цільову ціну знижено на 15% до 36,3 гонконгських долара, що відповідає 11x цільовому мультиплікатору P/E на 2026 рік і 16% потенціалу зростання. Основне врахування — зростання невизначеності щодо зростання прибутку та корекція схильності ринку до ризику. Поточна торгівля компанії відбувається на рівні 9,5x P/E за 2026 рік.

Основні погляди CICC такі:

Результати за 2025 фінансовий рік відповідають очікуванням ринку

Компанія опублікувала результати за 2025 рік: дохід 171,3 млрд юанів, зростання на 5%; чистий прибуток, що відноситься до власників, 15,5 млрд юанів, зростання на 5%, що відповідає очікуванням ринку. Компанія планує виплату дивідендів у розмірі 1,401 юаня на акцію, коефіцієнт виплати 50%, що відповідає дивідендній дохідності 5,0%.

Базовий сегмент управління нерухомістю підтримує стабільне зростання доходу

Станом на кінець 2025 року площа, що перебуває в управлінні, зросла на 6% р/р до 855 млн квадратних метрів, що підтримало зростання доходів базового сегмента управління нерухомістю на 13%; протягом року дохід від послуг із доданою вартістю для не-власників та спільнот зазнав тиску та знизився на 17% і 14% р/р відповідно. Сукупна валова маржа знизилася на 0,8 п.п. р/р, зокрема валова маржа в базовому бізнесі управління нерухомістю зменшилася на 0,9 п.п., що зумовлено, серед іншого, структурним впливом маржі для нежитлових об’єктів і посиленням ринкової конкуренції. Компанія продовжує скорочувати витрати на бек-офіс і адміністративні функції: відношення витрат з продажів і адміністративних витрат зменшилося на 1,0 п.п., підтримуючи те, що маржа чистого прибутку, що відноситься до власників, залишається практично без змін.

Розширення зосереджене на ключових містах, управління дебіторською заборгованістю зазнає певного тиску

У 2025 році компанія залучила нові проєкти для сторонніх замовників із річною вартістю контрактів 29,3 млрд юанів; темпи розширення зберігають позицію серед лідерів у галузі. Частка 50 ключових міст перевищує 80%, а частка контрактів зі значенням понад 10 млн юанів за рік становить 56%. Щодо стягнення плати за майно, через вплив економічного середовища рівень стягнення знизився на 2 відсоткові пункти р/р; торгова дебіторська заборгованість зросла на 24% р/р, швидше за темпи зростання доходу. При цьому частка заборгованості з оплатою протягом року становить 89%, а структура строків заборгованості все ще залишається відносно здоровою.

Цілі «15-а п’ятирічка» — сукупна конкурентоспроможність залишається на рівні лідерів галузі

У період «14-ї п’ятирічки» компанія досягла швидкого розвитку масштабу та можливостей завдяки стратегії «великого управління нерухомістю». У перспективі «15-ї п’ятирічки» стратегічне позиціонування компанії — «провідний оператор комплексного управління територією міста», а сукупна конкурентоспроможність залишається на рівні лідерів галузі. Прогноз на 2026 рік: цільові показники доходу та чистого прибутку зростають на 5%, із продовженням стабільної та такої, що може підтримуватися, дивідендної політики. Цей банк очікує, що компанія й надалі збереже баланс між масштабом, якістю зростання та грошовими надходженнями, продовжуючи тенденцію розвитку «з якістю».

Застереження щодо ризиків: ризик посилення конкуренції у зовнішньому розширенні для третіх сторін; рівень стягнення плати за майно та показники дебіторської заборгованості нижчі за очікування; ефект контролю витрат слабший за очікування.

(Редактор: Хе Чунь )

     【Відмова від відповідальності】Ця стаття відображає лише особисті погляди автора та не має відношення до Hexun. Вебсайт Hexun зберігає нейтральність щодо тверджень і оцінок, викладених у тексті, та не надає будь-яких прямих або непрямих гарантій щодо точності, надійності або повноти будь-якого з поданих у матеріалі змісту. Просимо читачів розглядати інформацію лише як довідку та самостійно нести повну відповідальність. Електронна пошта: news_center@staff.hexun.com

Поскаржитися