Guangfa Securities: Аналіз п’яти криз у нафтовій галузі та закономірності циклічних змін у галузі

АТ «Фоцзянь Сек’юритіз» опублікувала дослідницький звіт, заявивши, що підтримує ключові висновки: по-перше, індексу потрібен певний час, щоб «вичистити основу»; по-друге, «рішення в квітні» — зосередитися на деяких незалежних напрямах із високим рівнем ділової кон’юнктури, які не сильно пов’язані із зовнішніми високими цінами на нафту, високою інфляцією та високими відсотковими ставками, зокрема на нових енергетичних джерелах, внутрішньому AIDC, закордонних обчислювальних потужностях тощо.

Закриття Ормузької протоки — наслідки для глобальної економіки:

(1) Прогнозна модель ФРС Далласа показує, що до кінця ІІ кварталу 2026 року ймовірність того, що Ормузьку протоку все ще буде закрито, становить 58%; результати торгів на сайті ставок KALSHI також показують, що ймовірність прохідності Ормузької протоки до липня 2026 року — 63%;

(2) Закриття Ормузької протоки не лише безпосередньо призведе до різкого скорочення обсягів постачання нафти майже на 20%, але й спричинить зменшення постачання LNG приблизно на 20%, сечовини — приблизно на 30%, аміаку та фосфатів — приблизно на 20%, а сірки — приблизно на 50%.

(3) Модель ФРС Далласа показує, що якщо Ормузьку протоку буде закрито на один квартал і при цьому не буде інших шляхів пом’якшення, це призведе до зростання середньої ціни WTI за ІІ квартал 2026 року до 98 доларів за барель і до того, що темп зростання світового ВВП за ІІ квартал знизиться на 2,9 процентного пункту від початкового рівня — поточний сценарій імовірного ціноутворення: шок у ІІ кварталі, відновлення в ІІІ кварталі, без реального входу в спад.

Нинішня нафтову кризу — найбільш схожа на яку з історичних?

Після зростання цін на нафту під час війни може бути одна з форм: 【1】швидке падіння після імпульсу, 【2】утримання високого рівня після імпульсу.

Порівняння нинішньої нафтової кризи з історією:

(1) Економічний цикл: до початку війни економіка перебувала на етапі фінансового пом’якшення та відновлення попиту, що схоже на відновлення під час війни в Косово.

(2) Валютний цикл: до початку війни економіка перебувала в циклі зниження ставок, що було подібно до валютного середовища під час війни в Перській затоці, але зараз це — зниження ставок у фазі нормалізації монетарної політики; тоді це було зниження ставок у спадовому циклі.

(3) Динаміка цін на нафту: під час першої та другої нафтових криз, через те що постачання сирої нафти залишалося стабільно обмеженим, ціни на нафту трималися на високому рівні; під час війни в Косово, через накладання скорочення видобутку ОПЕК і зростання попиту, ціни на нафту також трималися на високому рівні; а падіння після нафтових імпульсів відбулося двічі — під час війни в Перській затоці (ціни на нафту за 6 місяців повернулися до рівня до війни) та під час конфлікту Росія—Україна (ціни на нафту за 3 місяці повернулися до рівня до війни).

Розбір дій кількох воєнних криз: як поводилися ринки та сектори:

(1) Напрями з надприбутками під час кризи: по-перше, нафта, дорогоцінні метали, військово-промисловий комплекс, які каталізувала війна; по-друге, захисні секторальні «бонуси» на кшталт телекомунікацій та тютюну, але якщо ринок піде «в ведмежий» тренд, то захисні активи наприкінці ведмежого циклу також можуть наздогнати просідання, як у 74-му році в серпні—вересні; по-третє, напрями з сильним індустріальним трендом, наприклад великі витрати споживачів у 80-х або сильні технології в 90-х.

(2) Надприбутки на нафтовому та газовому ринках зазвичай рухаються синхронно з формуванням піків цін на нафту; тоді як найбільше на шок від високих цін на нафту зазвичай страждають сектори туризму та відпочинку.

(3) Якщо після нафтового імпульсу ціни довго тримаються на високому рівні, потрібно додатково обговорити ступінь шоку для інфляції та попиту: перша нафтову криза — негативний кейс (перехід у стадію стагфляції); друга нафтову криза — позитивний кейс (військовий шок тривав лише 1 місяць); війна в Косово — також позитивний кейс (вплив на ціни на нафту має «поступовий» характер).

(4) Якщо після нафтового імпульсу ціни на нафту знижуються, то ринок після короткого відображення чинників війни зазвичай повертається до звичних траєкторій роботи (основні лінії секторів відрізняються в кожному десятилітті), а навіть кошти можуть сконцентруватися в більш «визначених» напрямах зростання, наприклад військово-промисловий комплекс на рубежі 1980-х, споживання у 1990-х та технології наприкінці 90-х.

Масив новин і точне трактування — усе в застосунку Sina Finance APP