Сильний попит на ядерні ліки спричинив зростання цін акцій до межі, але репутація Dongcheng Pharmaceutical майже 2,5 мільярда юанів стає перешкодою

Джерело: Тайшань фінанси

Журналіст Тайшань фінанси Цзінь Мін

25 березня компанія Dongcheng Pharmaceutical (002675) опублікувала річний звіт за 2025 рік. За весь рік її виручка становила 27,41 млрд юанів, що на 4,46% менше, ніж роком раніше; чистий прибуток, що належить акціонерам, — 1,96 млрд юанів, зростання на 6,42%, а скоригований прибуток (без урахування разових факторів) — 1,80 млрд юанів, що на 126,51% більше в річному вимірі.

Після релізу результатів, 30 березня акції компанії сильним імпульсом пішли вгору й досягли межі денного зростання: підйом 10,03%, до 14,48 юаня, загальна ринкова капіталізація — 119,40 млрд юанів. Бізнес з радіонуклідної фармації став ключовим рушієм зростання результатів: за рік він забезпечив дохід 11,36 млрд юанів, зростання на 12,21%, однак накопичена ділова репутація компанії все ще становить 24,91 млрд юанів, що дорівнює 57,26% чистих активів, і це перетворюється на фінансовий ризик, який не можна ігнорувати.

Результати Dongcheng Pharmaceutical за 2025 рік демонструють чітку різницю між сегментами. Бізнес з радіонуклідної фармації, як ключовий полюс зростання, на тлі тиску, який відчуває вся галузь, рухається проти тренду: частка доходу підвищилася до 41,4%, ставши ключовою силою для відновлення прибутковості компанії. Зокрема, PET-CT базовий препарат для діагностики 18F-FDG забезпечив виторг 4,98 млрд юанів, зростання на 18,35%; виторг препаратів, що містять мітки, склав 1,21 млрд юанів, зростання на 21,42%.

Натомість традиційний бізнес з сировинних гепаринів компанії зазнав впливу тривалого падіння ринкових цін: виручка в річному вимірі знизилася на 19,19%, що потягнуло вниз загальну динаміку виручки. При цьому бізнес з гепариновими лікарськими формами зріс на 10,37%, частково компенсуючи слабкість сегмента сировини. Одночасно компанія оптимізувала контроль витрат: чистий грошовий потік від операційної діяльності досяг 5,8 млрд юанів, зростання на 101,93%, а якість прибутків суттєво покращилася.

Високе зростання бізнесу з радіонуклідної фармації Dongcheng Pharmaceutical зумовлене її всебічним плануванням у продуктах, НДДКР, потужностях і каналах. У продуктовому блоці: у травні 2025 року дочірня компанія Андико (AnDiKe) отримала схвалення на вихід на ринок ін’єкційного розчину фтору натрію [¹⁸F], який застосовується для діагностики кісткових метастазів пухлин; у грудні препарат із технецієм [⁹⁹ᵐTc] — ін’єкційний розчин, що містить тетрафосфін/трифосфін (Te曲膦) — було включено до Національного переліку медичного страхування, що додатково відкриває простір для ринку ядерної кардіологічної медицини.

Крім того, подана заявка на вихід на ринок важливого продукту — ін’єкційного розчину фтору [¹⁸F] 思睿肽 — була прийнята Національною адміністрацією з нагляду за медичними виробами до розгляду, закладаючи мотивацію для подальшого зростання. У блоці НДДКР: компанія в 2025 році інвестувала 2,89 млрд юанів у дослідження та розробки, що становить 10,54% від виручки; фокус — на побудові конвеєрної лінії ядерних препаратів «діагностика + терапія в одному» (діагностично-лікувальна інтеграція). Щодо потужностей і каналів: компанія прискорює реалізацію стратегії «один кластер дві системи» («一堆两器»); проєкт спеціального реактора на медичні ізотопи в Цзюцзяні Тяньхун завершив укладання першої партії бетонної заливки; будівництво головного цеху прискорювача електронів 40MeV — завершено; проєкт спірального (циклотрона) прискорювача 30MeV — завершено монтажем. Станом на кінець 2025 року в ядерно-препаратному виробничому центрі компанії налічується 31 виробнича площадка, що покриває 93,5% населення країни; бар’єри каналів постійно посилюються.

Хоча бізнес з радіонуклідної фармації демонструє вражаючі результати, ризик величезної ділової репутації компанії все одно не можна ігнорувати. Станом на кінець 2025 року баланс ділової репутації Dongcheng Pharmaceutical становив 24,91 млрд юанів: у порівнянні з кінцем минулого року — лише незначне зниження на 0,39%, при цьому ділова репутація становить 57,26% від 43,5 млрд юанів чистих активів компанії. Ця частина ділової репутації в основному виникла через злиття й поглинання ядерно-препаратних активів у минулі роки, включно з такими об’єктами, як Yantai Dayang, Z&T Biotech та Yunke Pharmaceutical тощо.

Історичні дані показують, що раніше компанія вже мала декілька проєктів з придбання, щодо яких через невиправдання очікувань з результатів діяльності було зроблено нарахування знецінення ділової репутації, що сформувало цикл «поглинання — збільшення ділової репутації — не досягнуто результатів — знецінення проїдає прибуток». Фінансовий оглядач Сонь Чуньхао зазначив: «Якщо в майбутньому зростання бізнесу з радіонуклідної фармації Dongcheng Pharmaceutical буде слабким і не зможе підтримувати високу вартість ділової репутації, то 24,91 млрд юанів ділової репутації, ймовірно, стануть “планомірною бомбою з уповільненим ефектом” для удару по результатах компанії, створюючи потенційну загрозу для стабільності прибутковості».

30 березня акції Dongcheng Pharmaceutical досягли межі зростання — це результат синхронного збігу кількох факторів: високого зростання бізнесу з радіонуклідної фармації, прориву в НДДКР і покращення грошового потоку. Ринок вважає, що як один із двох «двохолідів» у сфері ядерних препаратів у країні, компанія має виражені переваги завдяки позиціонуванню в повному ланцюгу створення вартості. Оскільки ключові продукти будуть поступово отримувати схвалення, розширюватиметься охоплення медичним страхуванням, а вузькі місця у постачанні ізотопів на висхідному рівні, ймовірно, будуть послаблені, бізнес з радіонуклідної фармації, за оцінками, здатний і надалі демонструвати високі темпи зростання. Крім того, компанія запустила план викупу акцій на 1–2 млрд юанів для заохочення працівників, що також демонструє впевненість менеджменту в майбутньому розвитку.

Втім, ринку також слід бути обережним щодо ризиків, зокрема тривалої млявості гепаринового бізнесу, знецінення ділової репутації та того, що прогрес у НДДКР з радіонуклідної фармації не виправдає очікування. У майбутньому, чи зможе Dongcheng Pharmaceutical за рахунок постійного зростання бізнесу з радіонуклідної фармації «перетравити» високу ділову репутацію та реалізувати повне відновлення результатів, — усе ще потребує подальшого спостереження.

Особлива заява: наведений вище матеріал відображає лише особисті погляди або позицію автора і не відображає погляди чи позицію Sina Finance Headline. Якщо через зміст твору, авторські права чи інші питання потрібно зв’язатися з Sina Finance Headline, то звертатися слід упродовж 30 днів після публікації вищезазначеного матеріалу.

Доступ до масивної інформації та точного аналізу — у застосунку Sina Finance