Гонконгські акції переживають болісну «перебірку крові»

Питай AI · Що натякає на якісну структурну зміну нерівномірний приплив південнокордонного капіталу всупереч ринку?

26 березня на Гонконгській біржі сталася надзвичайно конфліктна сцена для «стрибка у воду» (різкого падіння). З одного боку — гучні переможні звіти від сезону корпоративних фінансових звітів, з іншого — індекси без зупинки летять вниз. На кінець торгів індекс Hang Seng знизився на 1,89%, а індекс Hang Seng Tech обвалився на 3,28%.

Страхова компанія China Life, Pop Mart і три платформи: Kuaishou — усі три здали «вражаючі» звіти. Не одна з них не уникла «жорсткого тиску» з боку ринку капіталів.

Kuaishou у 2025 році наростила виручку в річному вимірі на 12,5% — до 1427,8 млрд юанів, а показники прибутку також перевершили очікування. Проте 26 березня курс акцій впав більш ніж на 14%.

Pop Mart у 2025 році різко збільшила виручку на 184,7%, чистий прибуток зріс більш ніж утричі, а IP-прибуток LABUBU перевищив 10 млрд юанів. Цей бойовий звіт здатен перевершити весь споживчий сегмент за результатами, але ціна акцій відкатилася більш ніж на 30% лише за останні два дні.

Як «надійна опора» в страховій індустрії, China Life у 2025 році отримала чистий прибуток, що припадає на власників, на рівні 1540,78 млрд юанів, що на 44,1% більше, ніж торік; валові страхові премії вперше перевищили 7000 млрд юанів. Однак 26 березня акції різко впали на 8,48%.

Безпосередні причини падіння трьох компаній різні: Kuaishou ринок хвилює, що «великі інвестиції в AI» можуть створити тягар витрат; Pop Mart — що надто консервативні очікування щодо темпів зростання; а біль China Life полягає в тому, що у 4-му кварталі 2025 року чистий прибуток був у збитку на 137,26 млрд юанів.

Переваги цих якісних компаній ринок перебільшив так, що «позитив» у річній звітності перетворився на «негатив». Один важливий фактор — нині гонконгський ринок акцій перебуває в стані сильних коливань ліквідності офшорного ринку.

Нещодавно, через постійне загострення ситуації на Близькому Сході, міжнародні ціни на нафту коливаються на високому рівні біля 100 доларів США. Це безпосередньо запалило глобальну тривогу щодо інфляції.

Ця тривога в Гонконгських акціях передається холоднокровним ланцюгом логіки: геополітичний конфлікт (Близький Схід) — дисбаланс попиту та пропозиції на нафту — зростання глобальних інфляційних очікувань — різке падіння очікувань щодо зниження ставок — зміцнення долара США — подвійне «побиття» оцінок та ліквідності на ринку Гонконгу.

Кошти з Близького Сходу та глобальні активи для хеджування ризиків нині перебувають у режимі «укріплення окопів», застосовуючи всебічно оборонну стратегію: низьку оборотність і вкрай консервативне виживання. Гроші перетікають у доларові готівкові кошти, у державні облігації США або на ринок overnight reverse repo. Для деяких інвесторів готівка — це харчі й боєприпаси в укріплених окопах; лише тримаючи готівку, можна у разі історичних можливостей одразу «відкрити вогонь».

На тлі того, що широкий ринок «втрачає кров», фундаментально стабільні якісні активи з хорошою ліквідністю часто стають «машиною для зняття коштів» для інституцій, які терміново продають, щоб «загасити пожежу» (поповнити маржу в інших сегментах).

Як офшорний ринок, що надзвичайно чутливий до зовнішнього середовища, сектор технологій на ринку Гонконгу опиняється під ударом найпершим. Найочевидніший прояв ослаблення ліквідності — це не те, що ніхто не продає, а те, що ніхто не купує. Тому корекція на ринку Гонконгу — не провина компаній, а віддзеркалення глобального середовища.

Варто звернути увагу: сьогодні південнокордонний капітал здійснив проти ринку чисті покупки понад 3,3 млрд гонконгських доларів. Найбільш вартий уваги сигнал проявився 9 березня цього року: південнокордонний капітал у межах одного дня показав чистий приплив аж на 37,2 млрд гонконгських доларів. Обсяг такого припливу капіталу в історії ринку Гонконгу є дуже рідкісним.

«Збільшення» південнокордонного капіталу — це не короткострокова дія, а довгостроковий тренд, що триває вже два роки.

▲ Динаміка зростання чистих покупок південнокордонного капіталу за останні 5 років

Можна сказати, що під час циклів болючих корекцій ринок Гонконгу проходить через корінну трансформацію — від «перевалочної бази глобального капіталу» до «центру офшорного ціноутворення китайських активів». Це історичний випадок структурного зсуву та перебудови.

Волатильність ринку Гонконгу може в короткостроковій перспективі залишатися різкою, але його стійкість більше не залежатиме від настроїв Федеральної резервної системи, а визначатиметься якістю економіки Китаю та впевненістю внутрішнього капіталу у розміщенні коштів.