CITIC Construction Investment: уважно слідкуйте за змінами на Близькому Сході та використовуйте переваги китайських активів

Для торгівлі акціями дивіться аналітичні огляди аналітиків «Цзінь Цілінь» — авторитетно, професійно, своєчасно, комплексно; допоможе вам виявити потенційні теми та можливості!

Джерело: Дослідження Cітібен Цзяньтоу Сек’юритіз

Автори: Ся Фаньцзе Хе Шэн

Ситуація протистояння США та Ірану дещо охолола, глобальні ринки відновлюють панічні настрої. Але останній план розгортання американських військ щодо Ірану все ще показує ризик ескалації війни; потрібно приділяти увагу коливанням ринкових настроїв у майбутньому місяці. Наразі коригування A-акцій є доволі достатнім, тож можна чекати на сигнали для купівлі та в потрібний момент здійснювати розміщення. Надалі A-акції фокусуватимуться на безпеці енергопостачання та галузях, що виграють від високої інфляції, продуктах із високим грошовим потоком, зростанні, яке легко буває «неправильно покаране ринком», а також на секторах із нижчими оцінками. Серед секторів, за якими варто стежити: вугільно-хімічна промисловість, нова енергетика, накопичення енергії, матеріали для літієвих батарей, пестициди, добрива, вугілля, гідроенергетика, AI-обчислювальні потужності, метали, інноваційні ліки, споживання тощо.

Нещодавно Трамп тимчасово відтермінував план ударів по Ірану, а також частина суден відновила прохід через Ормузьку протоку — тож глобальні ринки отримали короткочасну можливість «перепочити». Але згідно з планами американських військ щодо «останнього удару» (чотири сценарії) та прогнозом Polymarket, ризик ескалації війни все ще існує; у майбутньому очікування ринку можуть коливатись, тож потрібно звертати увагу на контрдії. Щодо ринку A-акцій: хоча за останній місяць загальні очікування коштів більше схилялися до паніки, зараз уже є сигнали, що це середньострокове коригування наближається до завершення. Крім того, довгострокова логіка реформ ринкових механізмів у рамках цього бичачого ринку не змінилася, тож кошти з «лівої» частини кривої можуть чекати на сигнали для зростання, скористатися перевагою китайських активів і вчасно здійснювати розміщення.

Китай виходить на нові стратегічні можливості. Це стосується не лише геополітичної стратегічної ініціативи, а й стратегічних можливостей, які дає для енергетики нашої країни, промисловості та всіх активів у юанях двостовпцева енергетична база «вугілля + нова енергетика». Тому, хоча глобальна економіка та ринки стикаються з подвійним тиском інфляції та рецесії, наша економіка відносно виграє; A-акції можуть очолити глобальні фондові ринки, тож радимо й надалі тримати курс на китайські активи з перевагою.

Щодо галузевого розміщення, можна здійснювати розподіл активів за такими чотирма підходами: по-перше, щільно прив’язуватися до основної лінії безпеки енергопостачання та високої інфляції. За тиску нестабільності ланцюгів постачання вугільно-хімічна промисловість і нова енергетика можуть виступати як замінники ресурсів і переформатувати виробництво; пестициди та добрива мають підвищуватися в ціні за умов росту вартості сировини, зокрема природного газу; по-друге, триматися оборонних активів із стабільним грошовим потоком, наприклад вугілля та гідроелектроенергія, які мають високі дивіденди та стабільні атрибути виплат; по-третє, «викопувати золото» в секторів із визначеним зростанням, які були неправильно розпродані через ринкові настрої, як-от AI-обчислювальні потужності та інноваційні ліки, що вже мають чітку логіку сприятливої кон’юнктури; по-четверте, звернути увагу на потенційні сектори з заниженою оцінкою. Вони можуть стати бенефіціарами в умовах цього стиснення ліквідності, де високі оцінки змінюються на низькі: наприклад, нині споживчі сектори з нижчою щільністю угод.

Серед ключових секторів, на які варто звернути увагу: вугільно-хімічна промисловість, нова енергетика, накопичення енергії, матеріали для літієвих батарей, пестициди, добрива, вугілля, гідроенергетика, AI-обчислювальні потужності, метали, інноваційні ліки, споживання тощо.

I. Глобальні ринки «перепочили», але у військовій ситуації на Близькому Сході все ще є невизначеність

Нещодавно Трамп тимчасово відтермінував план ударів по Ірану, додатково частина суден відновила прохід через Ормузьку протоку — тож глобальні ринки отримали короткочасну можливість «перепочити». Але згідно з планом американських військ щодо «останнього удару» (чотири сценарії) та прогнозом Polymarket, ризик ескалації війни все ще існує; у майбутньому ринкові очікування можуть коливатись, тож потрібно приділяти увагу контрдіям. Щодо ринку A-акцій: хоча за останній місяць загальні очікування коштів більше схилялися до паніки, наразі ринок має сигнали, що це середньострокове коригування наближається до завершення; до того ж довгострокова логіка реформ ринку капіталу в рамках цього бичачого ринку не змінилася. Тому «ліва» частина коштів може чекати на сигнали для зростання, використати перевагу китайських активів і в потрібний момент здійснювати розміщення.

Уряд США тимчасово відтермінував план ударів по Ірану; Ормузька протока дозволяє проходити частині суден — глобальні ринки призупинили падіння, ціни на нафту відкочуються назад. 26 березня Трамп у соцмережах заявив: «Призупиняю удари по енергетичних об’єктах Ірану на 10 днів». Одночасно, починаючи з 23 по 26 березня, щонайменше 12 суден пройшли через Ормузьку протоку. Глобальні ринки демонструють ознаки відкату: при цьому SSEC Composite Index 27 березня відскочив за один день на 0.6%, а відновлювальна гнучкість A-акцій була вищою. Ціни на нафту також знизились: станом на 26 березня WTI спот знизилась з 98.71 долара/барель станом на 20 березня до 96.18 долара/барель; спот на Омані знизився зі 170.20 долара/барель станом на 23 березня до 113.20 долара/барель.

Але з огляду на стан останнього військового розгортання американських військ та прогнози Polymarket, у майбутньому все ще є ризик ескалації війни. 26 березня було розкрито план «останнього удару» (чотири сценарії) щодо військових дій США проти Ірану: він передбачає контроль Ормузької протоки та захоплення таких важливих островів, як острів Ларак, щоб досягти мети перерізання транспортування нафти Іраном назовні. 28 березня США та Ізраїль завдали найбільш масштабного бомбардування Тегерану за останній час, а в той самий день угруповання хуситів запустило ракети по Ізраїлю, демонструючи офіційну участь у бойових діях. Очікування довгострокового зростання «центру ваги» цін на нафту також підштовхують Федеральну резервну систему до більшої уваги до економічних наслідків інфляції. Порівняно з тижнем раніше, прогнозована ймовірність ФРС підвищення ставки в цьому році у вересні зросла з 6.1% до 20.4%. Одночасно, згідно з прогнозом Polymarket і домовленостями Трампа щодо візиту в КНР 15 травня, війна, як очікується, триватиме щонайменше 1 місяць; протягом цього часу ринкові очікування можуть коливатись кілька разів, тож потрібно звертати увагу на контрдії.

Під час загального резонансного коригування протягом понад одного місяця в усьому світі загальні очікування коштів були більш панічними, але наразі ринок має сигнали, що це середньострокове коригування наближається до завершення. Згадуючи попередні приклади середньострокових коригувань: весь оборот по всіх A-акціях коригувався до 40%–80% від попереднього максимуму, а більшість значень індексу SSE зазвичай опускалися нижче 60-денної середньої. Наразі ж три ключові індекси відповідають цим умовам. Також у цьому місяці найбільша просадка SSE досягала 8.8%, а 23 березня кількість обвалів із «лімітом вниз» по всіх A-акціях становила 144. Панічний розпродаж зазвичай є ознакою завершення бичачого середньострокового коригування, тож нині коригування є доволі достатнім: радимо чекати на сигнали для зростання та в потрібний момент здійснювати розміщення.

Крім того, довгострокова база цього бичачого ринку — це переоцінка китайських активів, яку спричиняють реформи ринку капіталу; ця логіка не змінилася. З вересня 2024 року донині періодично виходили політики для ринку капіталу: наприклад, спрямування страхових коштів і пенсійних фондів на збільшення входу на ринок, зниження ризикових факторів, пов’язаних із діяльністю страхових компаній, тощо. Також частота «проактивного» регулювання з боку наглядових органів збільшувалась: наприклад, у квітні минулого року «команда держави» активно підтримувала ринок під час тарифної війни, а в січні цього року регуляція охолодила перегріті торги. «Ліві» кошти можуть поступово запускати темп розміщення та тримати курс на перевагу китайських активів.

二. Використовувати перевагу китайських активів

在 попередніх кількох випусках стратегії «Тижневі роздуми» ми неодноразово підкреслювали, що Китай виходить на нові стратегічні можливості. Це стосується не лише геополітичної стратегічної ініціативи, а й стратегічних можливостей, які двостовпцева енергетична база «вугілля + нова енергетика» забезпечує для енергетики нашої країни, промисловості та всіх активів у юанях. Тому, хоча глобальна економіка та ринки відчувають подвійний тиск інфляції та рецесії, наша економіка відносно виграє. A-акції мають шанс випередити глобальні фондові ринки, тож радимо й надалі тримати курс на китайські активи з перевагою.

Щодо галузевого розміщення, можна здійснювати розподіл активів за такими чотирма підходами: перше — щільно прив’язуватися до основної лінії безпеки енергопостачання та високої інфляції; за тиску нестабільності ланцюгів постачання вугільно-хімічна промисловість і нова енергетика можуть слугувати замінниками ресурсів і переформатувати виробництво; пестициди та добрива можуть зростати в ціні в умовах підвищення вартості сировини, як-от природний газ; друге — триматися оборонних активів із стабільним грошовим потоком, наприклад вугілля та гідроенергетика, що мають високу дивідендність і стабільну здатність до виплат; третє — «видобувати» визначене зростання, яке ринок помилково розпродав через настрої, як-от AI-обчислювальні потужності та інноваційні ліки, що вже мають чітку логіку сприятливої кон’юнктури; четверте — зосередитися на потенційних секторах із заниженою оцінкою. Вони можуть стати бенефіціарами за нинішнього стиснення ліквідності, коли відбувається перехід від високих оцінок до низьких, наприклад споживчі сектори нині мають меншу щільність угод.

Щільно прив’язуватися до лінії безпеки енергопостачання та високої інфляції

Китайські активи у вугільно-хімічній промисловості можуть заміщати нафтопродукти за призначенням сировини, знімаючи проблему дефіциту, спричинену війнами та заворушеннями. Міжнародне енергетичне агентство IEA поділяє споживання нафти на паливне використання і використання як сировини: у світі частки відповідно приблизно (80%-85%) і (15%-20%). При цьому паливне використання нафти, як-от бензин/дизель і авіаційний гас, у разі блокування проток у короткостроковій перспективі не має великих масштабів фізичних замінників, але щодо використання як сировини, як-от виробництво на основі нафтофракцій нафтобензолу (спеціальна термінологія) з отриманням олефінів і ароматичних вуглеводнів, сучасна китайська вугільно-хімічна промисловість має потенціал заміщення.

У розриві постачання продуктів нижнього переділу після переробки нафтобензолу, дефіцит ароматичних вуглеводнів поки що неможливо ефективно замістити в масовому масштабі за рахунок вугільно-хімічної промисловості, тоді як сектор олефінів може бути заміщений нею, і в 2026 році виробництво олефінів із вугіллям вийде на масштабне введення в експлуатацію. Крім того, якщо ціни на нафту збережуться на високих рівнях, зростання завантаження потужностей в угільно-хімічних продуктах, як-от виробництво етиленгліколю з вугілля (coal-to-EG) та PVC за карбідним методом, підвищить додатковий попит на вугілля.

За логікою формування переваги Китаю у повному ланцюгу постачання обладнання для електроенергії, безперервного зростання інвестицій у AI-обчислювальні потужності в Північній Америці, нагальної потреби Європи в енергетичному переході та посилення дисбалансу попиту-пропозиції у сфері літієвих батарей, є підстави очікувати зростання секторів нової енергетики, накопичення енергії, літієвих батарей та електричних електромереж. Ринок накопичення енергії в Китаї повністю впроваджує ринкові механізми: уряди багатьох провінцій внесли накопичення енергії до ключових завдань на рік; вразливість енергетики Європи через конфлікт США та Ірану прискорено проявляється — вона переходить від диверсифікації нафти й газу до повного обіймання відновлюваних джерел енергії; інвестиції США в AI-обчислювальні потужності позитивні для будівництва електроенергетики та передавання електроенергії — усе це сприятиме секторам, пов’язаним із новою енергетикою, накопиченням енергії та електромережами. Одночасно електромережі впроваджують підхід «накопичення енергії — замість будівництва / накопичення енергії замість проєктування будівництва», що стимулює зростання попиту на літієві батареї. Плюс до цього — Зімбабве призупинила експорт літію, а тому для матеріалів літієвих батарей попит і пропозиція зсуваються у бік дефіциту.

Зростання вартості сировини робить пестициди та добрива секторами з логікою сприятливої кон’юнктури. Виробництво добрив у глобальному масштабі дуже залежить від природного газу та мінеральних ресурсів на кшталт калію й фосфору: високі енергетичні ціни напряму підвищують виробничі витрати добрив, а геополітичні конфлікти впливають на торговельні потоки ключових сировинних матеріалів. Китай має відносно повний ланцюг «вугілля — хімія» та певні гарантії ресурсів калійних добрив; ланцюг постачання активних речовин для пестицидів також доволі повний. На тлі зростання цін на сільгосппродукцію та посилення тривоги за продовольчу безпеку відповідні сектори можуть отримати вигоду.

Триматися оборонних активів зі стабільним грошовим потоком

У період, коли ринок шукає підтримку, а схильність до ризику знижується, високо визначені грошові потоки та дивідендні активи — важливий «дампфер» (стабілізатор). Сектор вугілля за умов майже щільного балансу попиту та пропозиції демонструє стабільність прибутків; при цьому він має виразну дивідендну характеристику. Сектори комунальних послуг, зокрема гідроенергетика, мають стабільні грошові потоки, менше залежать від коливань паливних витрат — це класичний оборонний вибір.

«Викопувати золото» в визначеному зростанні, яке ринок помилково розпродав через настрої

Швидке падіння ринкових настроїв може призвести до безрозбірної розпродажі частини якісних секторів зростання, а деякі галузі можуть отримати відскок, оскільки короткостроково негативні новини вже були достатньо відпрацьовані або самі їхні цикли сприятливо наближаються до перелому.

Логіка AI-обчислювального будівництва не змінюється і лишається сильною. Світові капітальні витрати на AI-обчислювальні потужності в 2026 році — після значних і безперервних підвищень, які вже відбулися в 2025 році — у найближчий час сповільнили темпи збільшення, а ланцюг «зростання цін» заміняє капітальні витрати та стає головним драйвером для сектору. На фоні «вибуху» глобальної AI-хвилі в усіх ланках ланцюга постачання попит перевищує пропозицію. Серед них — запам’ятовуючі чипи, матеріали для друкованих плат PCB (скловолокнисті електронні тканини, MLCC), оптичні модулі, рідинне охолодження, передові підрядні процеси виробництва й тестування, а також електроживлення дата-центрів (обладнання електромереж, газові турбіни) — усе це отримує визначену позитивність. Короткострокові корекції не змінюють довгострокову тенденцію.

Сектор інноваційних ліків у найближчий час отримав багато позитивних сигналів і має сильну висхідну динаміку. Хоча на початку в секторі були поетапні корекції, глобальна конкурентоспроможність вітчизняних інноваційних ліків безперервно зростає; процес виходу на зовнішні ринки прискорюється. Протягом останніх двох років кількість і обсяг зовнішніх ліцензійних BD-угод неодноразово встановлювали рекорди. З просуванням поетапного впровадження зарубіжних клінічних досліджень третьої фази зростає визначеність щодо виходу відповідних продуктів на ринок і потенційних пікових продажів. Паралельно покращується оцінка: також відновлюється кон’юнктурність у ланцюгу індустрії інноваційних ліків. Замовлення CRO для внутрішнього попиту демонструють одночасне зростання кількості та цін. Після поступового очищення зовнішніх геополітичних ризиків за кордоном, внутрішні CDMO ще більше укріплюють свою незамінність у глобальному ланцюгу постачання. Додатково попит у нових молекулярних напрямках, таких як ADC і біспецифічні антитіла, вибухово зростає. У сукупності визначеність високих темпів зростання результатів компаній у ланцюгу постачання є досить сильною; разом це формує міцну основу для довгостроково позитивних перспектив сектору.

Звернути увагу на потенційні сектори з низькою оцінкою

Через геополітичні конфлікти зростання цін на нафту спричиняє занепокоєння щодо ліквідності, а коли ліквідність стискається, гроші зазвичай переходять із секторів з високими оцінками до секторів із низькими. При цьому оцінка споживчих секторів відносно нижча і вона не залежить від зростання цін на нафту — тому радимо звернути увагу.

Тенденція до відновлення споживчого сектору в останній час є чіткою, а цінність для розміщення зберігається. Оскільки в країні відновлюються споживчі настрої та ринок внутрішнього попиту стабільно повертається до нормального стану, споживча медицина стає ключовою основною траєкторією першочергового розгортання. Місце для попиту в сфері медичних послуг — дуже широке. Такі лідери, як Aier Eye Hospital Group (Айер Офтальмологічна) і Tongce Medical (Тонгце Медікал), завдяки сильним конкурентним перевагам після відновлення довіри споживачів можуть вивільнити значну гнучкість зростання; сектор продуктів харчування та напоїв також має перевищення очікувань у річних звітах окремих компаній. Наприклад, компанія Haitian Weiye (海天味业) у 2025 році досягла річної виручки понад 288 млрд, а чистий прибуток, що відноситься до власників компанії, склав 70.38 млрд юанів; при цьому споживчий сектор не залежить від зростання цін на нафту. В умовах нестабільності на Близькому Сході він зберігає сильну привабливість.

（1）Ефект підтримувальних політик внутрішнього попиту нижчий за очікування. Якщо в подальшому дані щодо продажів нерухомості в країні та інвестицій довго не відновлюватимуться, інфляція залишатиметься пригніченою, споживання не покаже явного стимулу, темпи зростання прибутків підприємств продовжать знижуватися, а відновлення економіки врешті спростується — тоді загальна динаміка ринку зазнає тиску, і надто оптимістичні очікування щодо ціноутворення доведеться коригувати.

（2）Зростання ризику загострення стратегічного суперництва між США та Китаєм. Слідкуйте за ризиком розширення та посилення сфери стратегічного суперництва між США і Китаєм. Наприклад, стратегічне суперництво може розширитися з торгівлі на технології, ключові ресурси, фінанси, авіаційну та морську логістику/перевезення, військову сферу тощо, і виникає всеохопне стратегічне зіткнення. Це може вплинути на нормальну економічну діяльність і водночас вдарити по ринку цінних паперів.

（3）Коливання на ринку акцій США понад очікування. Якщо економіка США погіршиться сильніше, ніж очікувалося, або пом’якшення від ФРС буде слабшим, ніж очікувалося, це може спричинити значні коливання на ринку акцій США, а тоді це також матиме «ефект переносу» на настрої та схильність до ризику в країні.

		Sina повідомлення про оголошення: це повідомлення є передруком із партнерських медіа Sina; Sina.com публікує цей матеріал лише з метою поширення додаткової інформації, і не означає, що Sina.com поділяє ці погляди або підтверджує описане. Контент статті наведено лише для довідки та не становить інвестиційної рекомендації. Інвестори діють на власний ризик.

Доступ до великого обсягу інформації та точного аналізу — у застосунку Sina Finance

Відповідальний редактор: Сун Яфан