鑫元基金 не має "Великі зусилля — чудеса"

Джерело: Асоціація ринкового капіталу

Останніми роками активно розбудовують продукти на ринку акцій (акціонерні/пайові інструменти), але явний брак талантів.

Автор | Асоціація ринкового капіталу

У 2025 році фонд «Сіньюань споживчий добір» зі ставкою доходності на останньому місці не дожив до 3 років.

Згідно з повідомленням компанії Сіньюань Інвестмент Фонд (鑫元基金), станом на кінець дня 24 березня «Сіньюань споживчий добір» мав активи менші за 2 млрд юанів; спрацювала умова про припинення дії фонду, і з 25 березня цей фонд перейшов у процедуру ліквідації майна фонду.

Це відбувалося рівно через 3 роки після заснування «Сіньюань споживчого добору». Фонд також зазнав «подвійного удару» — і за масштабом, і за результативністю.

Станом на кінець 4 кварталу 2025 року розмір активів у керуванні фондом (підрахунок об’єднаних пайових часток) становив 0,39 млрд юанів, що дуже далеко від 2 млрд юанів «порогової норми». Остання чиста вартість паю (NAV) за одиницю — 0,4446 юаня.

Це є лише фрагментом невдач у сфері інвестування в акціонерні інструменти Сіньюань Інвестмент Фонд.

Будучи біржовим «фондом банківського походження» із масштабом у тисячу мільярдів, Сіньюань Інвестмент Фонд не зміг позбутися проблеми перекосу у розвитку «акції-облігації»; водночас і новостворені фонди на акційну тематику останніх років не змогли заслужити визнання ринку та інвесторів навіть завдяки хорошим результатам.

01

Безумне часте перемикання на найбільші частки в окремих акціях

«Сіньюань споживчий добір» було засновано 24 березня 2023 року. Це фонд-стартап (засновницький), перший збір коштів — 10,3094 млн юанів. Серед них власні кошти компанії 15 березня 2023 року через прямі підписки придбали 10 млн паїв, час утримання — не менше 3 років; а працівники компанії підписали 210,02 паїв. Це означає, що на момент старту збору зовнішні інвестори загалом придбали лише 0,3074 млн паїв.

Доля з ліквідацією була вирішена заздалегідь: для захисту інтересів пайовиків 12 лютого Сіньюань Інвестмент Фонд призупинив для інвесторів подання заявок на придбання паїв «Сіньюань споживчого добору», регулярні інвестування фіксованими сумами та конверсію на вході, але це не впливало на звичайне здійснення інших операцій для інвесторів, зокрема викуп паїв.

Безпосередня причина ліквідації «Сіньюань споживчого добору» — під час великого 3-річного іспиту розмір продукту був недостатній для рівня 2 млрд юанів.

До ліквідації цей фонд уже перетворився на «фонд за чотири мао» (надто малий масштаб).

Дані Wind показують: станом на 24 березня для «Сіньюань споживчого добору» A доходності з початку року, за останній рік, за останні два роки та за останні три роки були відповідно -12,19%, -29,86%, -44,49%, -55,54%; при цьому фонд відставав від показника ефективності для порівняння на 7,26, 22,41, 42,23 та 46,79 процентних пункта відповідно.

У фонду також спостерігається характеристика високої просадки. Станом на 24 березня максимальна просадка за останні три роки становила -56,37%, що суттєво вище за середнє значення споріднених продуктів -34,28%.

Як видно з переліку акцій з найбільшими частками, цей фонд тяжіє до агресивних ставок.

У 2023 році топ-10 акцій «Сіньюань споживчого добору» були зосереджені в медичному секторі. Кількість медичних «базових активів» на кінець 2 кварталу та на кінець 4 кварталу становила відповідно 6, 9 та 8.

У 2024 році галузеві налаштування «Сіньюань споживчого добору» перейшли в режим високих перемикань. На кінець 1 кварталу топ-10 найбільших часток фонду все ще в основному складалися з медичних (традиційної китайської/лікарської) цільових активів: 9 позицій. У 2 кварталі відбулося різке перемикання структури: автомобільні акції стали «головним персонажем» — 6 позицій. На кінець 3 кварталу найбільші частки не були зосереджені в жодній одній галузі, спостерігалася різноманітність; на кінець 4 кварталу структура змістилася в бік медіа-акцій: 6 позицій.

У 2025 році «Сіньюань споживчий добір» також підтримував операції з частою заміною найбільших часток. На кінець 1 кварталу 2025 року топ-10 найбільших часток збігалося з кінцем 2024 року лише по Tianma Technology (天马科技). В кінці 1 та 2 кварталів фонд віддавав перевагу технологічним акціям, тоді як на кінець 3 та 4 кварталів робив ставку на ігрові акції.

Здійснювався шалений обіг, але часто це означало роль «того, хто підхоплює»; фонд не вмів точно вловлювати інвестиційні тренди. Наприклад, медико-біологічний сектор, який був у найбільших частках із 1 квітня 2023 року до 31 березня 2024 року: за цей період падіння сектору становило 19,77%.

Невдалі результати продукту — і інституційні інвестори швидко пішли

З першої половини 2023 року до кінця 2024 року частка інституційних інвесторів, які тримали «Сіньюань споживчий добір A», перевищувала 95% у кожному періоді: 99,36%, 97,8%, 98,64%, 96,72% відповідно. Але в першій половині 2025 року цей показник знизився до 42,94%.

02

3 роки — 3 керуючі фондом (фонд-менеджери)

Можливо, щоб поліпшити ситуацію з поганими результатами, «Сіньюань споживчий добір», створений на 3 роки, пройшов через роботу 3 менеджерів.

З 24 березня 2023 року до 18 квітня 2024 року Лю Цзюньвень (刘俊文) керував «Сіньюань споживчим добором A», його дохідність за період роботи становила -25,85%. Ван Чун (王宠) і Лю Цзюньвень спільно керували цим фондом майже пів року; після відходу Лю Цзюньвеня Ван Чун узяв керування одноосібно. Дохідність за період роботи (27 жовтня 2023 року — 26 серпня 2025 року) становила -27,05%. Нинішній фонд-менеджер Яо Цилюнь (姚启璠) узяв кермо на початку липня 2025 року; станом на момент ліквідації дохідність за період роботи становила -20%.

«Асоціація ринкового капіталу» звернула увагу: Яо Цилюнь — «новачок». «Сіньюань споживчий добір» є його першою публічною (відкритою) керованою стратегією.

У липні 2022 року Яо Цилюнь приєднався до Сіньюань Інвестмент Фонд; раніше він працював аналітиком відділу досліджень у Фу Бань Цзіньшен (富邦证券研究部), аналітиком у групі «продукти харчування та напої» інституту досліджень Хуаань Цзіньшен (华安证券研究所食品饮料组), а також спільним головним аналітиком у групі «продукти харчування та напої» Інституту досліджень Міншень Цзіньшен (民生证券研究院食品饮料组联席首席分析师).

Із ліквідацією «Сіньюань споживчого добору» Яо Цилюнь наразі керує лише одним фондом — «Сіньюань споживчий мудрий вибір» (鑫元消费睿选, заснований 14 липня 2025 року), який також є засновницьким (startup) фондом у сегменті споживання.

Станом на 25 березня дохідність за період роботи для «Сіньюань споживчий мудрий вибір A» становила -4,42%, відстаючи від показника ефективності для порівняння.

З даних Wind видно: загальні інвестиційні здібності Яо Цилюня — недостатні. Станом на 25 березня для індексу інвестиційного менеджера його дохідності з початку року, за останні шість місяців і з часу заснування були відповідно -10,37%, -22,96%, -15,73% і всі відставали від показника ефективності для порівняння.

Кожен фонд-менеджер має власне розуміння та уподобання щодо вибору акцій із найбільшими частками; часта заміна фонд-менеджерів також призводить до браку послідовності в інвестиційній стратегії «Сіньюань споживчого добору».

Якщо часта заміна фонд-менеджера — це зусилля Сіньюань Інвестмент Фонд, спрямовані на «збереження оболонки» для «Сіньюань споживчого добору», то за результатом ефект виявився невдалим.

Крім того, 18 січня 2025 року заснований три роки тому фонд «Сіньюань здоров’я та індустрія» (鑫元健康产业) припинив роботу, оскільки розмір активів у керуванні становив лише 0,13 млрд юанів — значно менше за 2 млрд юанів «порогової норми».

Результати фонду «Сіньюань здоров’я та індустрія A» також були поганими. Станом на 18 січня 2025 року, дохідність з початку року, за останній рік, за останні два роки та за останні три роки становила відповідно -5,39%, -15,96%, -29,07%, -22,45%. До ліквідації цей фонд уже був «фондом за сім мао».

Від моменту заснування до ліквідації «Сіньюань здоров’я та індустрія A» також пройшов через роботу 3 фонд-менеджерів; із них лише Лінь Цічьян (林启姜) зафіксував додатну дохідність за період роботи (18 січня 2022 року — 5 січня 2023 року) — 5,22%.

03

Розвиток у сегменті інструментів на акціонерну тематику

Ліквідація продукту не заважає Сіньюань Інвестмент Фонд продовжувати гарячий курс на розміщення (створення) продуктів.

Після заснування в Сіньюань Інвестмент Фонд існувала ситуація «важкий фокус на інструменти з фіксованим доходом, легший на акційні стратегії». Станом на кінець 4 кварталу 2025 року загальний розмір керованих активів публічних фондів компанії становив 2473,25 млрд юанів, з яких обсяг фондів на акційну тематику та фондів із фіксованим доходом становив відповідно 79,89 млрд юанів і 2388,9 млрд юанів.

Середньо- та довгострокові здібності Сіньюань Інвестмент Фонд до інвестування в акції — недостатні.

Дані Wind показують: станом на 25 березня для цього підприємства середні значення дохідності акціонерних фондів за останні три роки та останні п’ять років становили відповідно 4,53% і -3,97%, і обидва показники суттєво відставали від середніх значень споріднених продуктів 24,61% і 14,7%; середні значення дохідності змішаних фондів за останні три роки та останні п’ять років становили відповідно -2,64% і -3,43%, що також суттєво відставало від середніх значень споріднених продуктів 19,79% і 12,38%.

Останніми роками, у міру того як регулятори активно просували розвиток акційної тематики, а ринок акційних інструментів почав відновлюватися, ентузіазм щодо виходу коштів на ринок зростав, а випуск продуктів публічних фондів знову пожвавився.

З 2025 року Сіньюань Інвестмент Фонд послідовно створив 25 нових фондів. Серед них фондів на акційну тематику (акціонерні та змішані фонди) було 18. Із цих 18 фондів засновницьких — 8, які охоплюють такі