Оцінка вартості під червоним світлом? Акції OpenAI не користуються попитом на вторинному ринку, попит спрямовується до Anthropic

Caixin Media 4月2日讯（редактор 史正丞） У той момент, коли цього тижня американська зіркова стартап-компанія OpenAI завершила гігантський раунд фінансування на 122 мільярди доларів США, а її оцінка сягнула 8520 мільярдів доларів США (приблизно 5,85 трлн юанів), одна новина кинула тінь на цей надвисокий показник.

За словами засновника компанії NextRound Capital, платформи для вторинних угод на ринку приватного капіталу, Кена Сміта (Ken Smythe), у середу він заявив медіа, що в їхньому ринку попит на акції OpenAI падає. Протягом останніх кількох тижнів низка хедж-фондів і венчурних інвестиційних компаній, які мають значні частки, зверталися до них із запитом продати акції OpenAI на суму приблизно 6 мільярдів доларів США.

Якщо б така ситуація сталася минулого року, ці акції розкупили б буквально за кілька днів, але зараз думки покупців змінилися.

Кен Сміт розповів: «Насправді, серед сотень інституційних інвесторів ми не можемо знайти жодної людини, яка була б готова взяти ці акції».

Ці інвестори також повідомили Кену, що якщо на майданчику з’являться акції конкуренту OpenAI — Anthropic, вони вже підготували 2 мільярди доларів США готівкою.

Такий самий сценарій відбувається і у провідних структурах з управління статками на Уолл-стріт. Згідно з поінформованими джерелами, зокрема банки, включно з Morgan Stanley і Goldman Sachs, почали надавати заможним клієнтам акції OpenAI без стягнення комісії за результати. Водночас Goldman Sachs із клієнтів, які мають намір інвестувати в Anthropic, як і раніше стягує комісію за результати за стандартною схемою; ця плата зазвичай становить близько 15%–20% від прибутку.

Хоча і OpenAI, і Anthropic не дозволяють інвесторам торгувати акціями на вторинному ринку без свого дозволу, багато інвесторів усе ж можуть продавати частки через інші механізми, зокрема за допомогою спеціальних цільових компаній (SPV). Водночас інвестори на первинному ринку часто отримують можливість додаткового підписання акцій у наступних раундах фінансування, щоб підтримувати свою частку, замість того щоб прямо відмовляти (що може образити ті «зіркові» компанії). Також вони можуть спершу взяти участь у підписці, а потім продати частину позиції на вторинному ринку.

Усе це надає певну цінність і «прихованому вторинному ринку непублічних компаній».

Інша торгова платформа Augment: співзасновник Адам Кроулі (Adam Crawley) заявив, що оцінка OpenAI на рівні 8520 мільярдів доларів США та Anthropic — 3800 мільярдів — створюють величезну різницю, яка й спонукає інвесторів змагатися за акції Anthropic.

Він оцінив ситуацію так: «Люди ставлять на те, що оцінка Anthropic наздожене OpenAI. Але якщо ти купуєш акції OpenAI, то короткострокова віддача виглядає не надто прозорою».

Кроулі також зазначив, що з точки зору ведення бізнесу OpenAI, заявляючи про сильну споживчу базу, діє повільно у залученні більш прибуткових корпоративних клієнтів. Натоманітно ж Anthropic домінує на корпоративному ринку з вищою маржинальністю, тому траєкторія її зростання виглядає сильнішою, ніж у OpenAI.

Згідно з поточними чутками на ринку, керівники Anthropic раніше обговорювали можливість виходу на біржу у четвертому кварталі цього року. Паралельно OpenAI, яка щойно завершила фінансування на 1 трильйон доларів США, хоча у короткостроковій перспективі й не відчуває нестачі коштів, також має намір «переграти» (і вийти раніше) Anthropic у питанні IPO.

Наразі на платформі NextRound ціна пропозицій щодо акціонерного капіталу OpenAI відповідає оцінці приблизно 7650 мільярдів доларів США, що дає дисконт близько 10% порівняно з оцінкою останнього раунду фінансування. Натомість і Augment, і NextRound отримали багато заявок на акції Anthropic, оцінка може сягнути приблизно 6000 мільярдів доларів США, що майже на 58% більше, ніж на її попередньому раунді фінансування.

Кроулі зітхнув: «Такий попит — один із найвищих, які ми бачили. Їхній інтерес, по суті, можна вважати нескінченним».

（Caixin Media 史正丞）