Казначейство рухаємося до закріплення правил для стабільних монет за допомогою гібридної державної та федеральної системи

Міністерство фінансів США зробило ключовий крок до впровадження законодавства США щодо стейблкоїнів, оприлюднивши свою першу запропоновану норму в межах Закону GENIUS і відкривши 60-денний період для публічних коментарів.**

Повідомлення про запропоноване нормотворення [NPRM] описує, як емітенти платіжних стейблкоїнів можуть працювати або в умовах федерального нагляду, або в межах кваліфікованих режимів на рівні штатів. Це є зсувом від законодавчого задуму до регуляторного виконання.

Гібридна модель із жорсткими обмеженнями

У центрі пропозиції — дуал-трекова система. Емітенти стейблкоїнів із менш ніж $10b у непогашеному обсязі можуть обирати нагляд на рівні штатів, але лише якщо ці режими вважатимуться «суттєво подібними» до федеральних стандартів.

    AD

Пропозиція Міністерства фінансів чітко дає зрозуміти, що подібність не означає гнучкість у ключових запобіжниках. Державні рамки мають «відповідати або перевищувати» федеральні вимоги в таких сферах, як резервне забезпечення, дотримання вимог щодо протидії відмиванню грошей і захист прав споживачів.

По суті, це встановлює федеральний мінімум, водночас дозволяючи обмежене налаштування на рівні штатів у таких питаннях, як вимоги до капіталу, за умови, що результати залишаються так само суворими.

Вбудований перехід до федерального нагляду

У документі також запроваджується структурний поріг. Якщо емітент стейблкоїна перевищує $10b у обігу, він переходив би до федерального нагляду, при цьому Управління контролера грошового обігу [OCC] позиціонується як основний регулятор.

Пропозиція Міністерства фінансів багаторазово прив’язує федеральний орієнтир до правил і тлумачень OCC. Це вказує на довгостроковий шлях, за яким більші емітенти мають бути підведені під єдину національну рамку.

Це формує ієрархічну модель регулювання: менші емітенти можуть працювати в рамках режимів штатів, але зростання врешті приводить до федерального нагляду.

Обмеження регуляторного арбітражу

Ключова мета пропозиції — запобігти регуляторній фрагментації. Вимагаючи, щоб режими штатів максимально узгоджувалися з федеральними стандартами, Міністерство фінансів прагне усунути стимули для емітентів шукати слабші юрисдикції.

Правила на рівні штатів мають залишатися узгодженими з федеральним законодавством. Вони не можуть розмивати базові захисти, такі як склад резервів або частота розкриття інформації. Будь-яке відхилення, що послаблює ці стандарти, не пройде тест «суттєвої подібності».

Стейблкоїни рухаються ближче до нагляду, подібного до банківського

Пропозиція підсилює ширшу тенденцію розглядати стейблкоїни як фінансову інфраструктуру, а не як експериментальні активи.

Вимоги щодо зберігання, режиму на випадок неплатоспроможності та нагляду віддзеркалюють традиційні банківські запобіжники, включно з пріоритизацією власників стейблкоїнів у сценаріях неплатоспроможності.

З цим NPRM Міністерство фінансів фактично закладає основу для регульованого, масштабованого ринку стейблкоїнів, який поєднує інновації із системними запобіжниками.

Підсумковий огляд

• Пропозиція Міністерства фінансів встановлює федеральний мінімум, який обмежує гнучкість на рівні штатів, зменшуючи ризик регуляторного арбітражу.
• Менші гравці можуть працювати в рамках режимів штатів, але зростання понад $10b, імовірно, виштовхне їх у федеральний нагляд під керівництвом OCC.