Глобальні фінансові переміщення: іноземні гіганти збільшують інвестиції в A-акції, Goldman Sachs і Morgan Stanley стежать за цими надійними активами

Перекази за межі (переміщення коштів) зовнішніх інституційних інвесторів, зокрема Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Abu Dhabi Investment Authority тощо, щодо коригування портфелів у 4-му кварталі 2025 року поступово стають зрозумілими.

За даними репортера з видання «21世纪经济报道», зібраними за допомогою Wind, станом на вечір 29 березня понад 700 компаній, що котируються на A-shares, оприлюднили свої річні звіти за 2025 рік. Серед них у понад 120 компаніях перші десять акціонерів включають QFII, що стосується приблизно 24 іноземних інституцій.

У цих понад 120 компаніях понад вісімдесят відсотків отримали нові великі вкладення QFII у 4-му кварталі минулого року або ж наростили позиції (при підрахунку сумарно з різними інституціями, однаково тут і далі), близько десяти відсотків компаній скоротили позиції QFII, а кількість акцій у власності QFII в інших компаніях залишилася на рівні 3-го кварталу 2025 року.

З погляду напряму нарощення, високий попит з боку QFII помітний у сегменті високотехнологічного виробництва та «твердої технології». Також «ключові гасла» для коригування портфелів QFII — «лідери в конкретних підгалузях, визначеність результатів, запас безпеки».

Відділ досліджень CICC прогнозує, що за умов дедалі частіших глобальних геополітичних ризиків безпекові характеристики китайських активів дедалі більше приваблюватимуть капітал, і це може підштовхнути A-shares до «довгого биківського» ринку повільного темпу.

QFII уперше наростили значні позиції у 90 компаніях

Журналіст, проаналізувавши оприлюднені наразі дані, звернув увагу, що у 4-му кварталі минулого року щонайменше 90 акцій отримали нове велике вкладення QFII. Ці акції здебільшого належать компаніям із середньо- та малими ринковими капіталізаціями та охоплюють переважно сектори технологій, нової енергетики, споживання тощо.

Серед них є 7 компаній A-shares, у яких QFII вперше наростили позиції понад 10 млн акцій, зокрема: 京粮控股、三环集团、丰林集团、运达股份、宝胜股份、摩恩电气、恒邦股份.

Крім того, 5 акцій мають обсяг нових вкладень QFII на рівні 6 млн — 9 млн акцій, зокрема: 中水渔业、元祖股份、博迈科、延江股份、新诺威.

Якщо конкретизувати: компанія з далекого океанського рибальства 中水渔业 отримала нове велике вкладення від 4 інституцій, серед яких Morgan Stanley та Barclays Bank, загальний обсяг становить близько 8,93 млн акцій; компанія 元祖股份, що працює у сфері, пов’язаній із харчовими продуктами, отримала нові великі вкладення від 5 інституцій, зокрема Goldman Sachs International、JPMorgan Securities Ltd.、BNP Paribas Bank та інших, сумарно близько 7,81 млн акцій.

Сервісна EPC-компанія 博迈科 була включена до портфеля з новими великими позиціями від Goldman Sachs Group та Merrill Lynch International LLC; ці 2 інституції разом володіють майже 7,32 млн акцій 博迈科. А компанія 延江股份 — постачальник поверхневих матеріалів для гігієнічних товарів, отримала нові великі позиції від China Citic Securities Asset Management (Hong Kong) Limited — кошти клієнтів, а також від Morgan Stanley; відповідно кількість акцій становить близько 4,37 млн та 2,53 млн. Акції у сегменті концепції здорового харчування 新诺威 отримали нове велике вкладення від UBS Group AG, і ця інституція має близько 6,88 млн акцій.

Крім того, акції з новими великими позиціями QFII у діапазоні 5 млн — 5,6 млн акцій включають 赛微电子、海螺新材、众兴菌业、八一钢铁、华菱线缆 та інші. А компанія 蓝黛科技 отримала нове велике вкладення від Goldman Sachs International, кількість акцій — майже 5,99 млн.

У цілому можна побачити, що «акції, у які заходить QFII, зазвичай мають такі характеристики: по-перше, здебільшого походять із сегментів високотехнологічного виробництва та «твердої технології», таких як напівпровідники, електрообладнання тощо, що відповідає напряму модернізації промисловості та переходу на власне виробництво; по-друге, це переважно лідери вузьких підгалузей із технічними бар’єрами та ціновою владою, з відносно високою визначеністю результатів; по-третє, оцінка (valuation) здебільшого перебуває на історичних або галузевих низьких рівнях, а запас безпеки достатній». Чжень Чженьфан, менеджер із операцій для публічних продуктів Wealth public fundraising платформи 排排网财富, проаналізувала це для журналіста.

Деякі акції вже принесли непогані інвестиційні прибутки іноземним інституціям. За статистикою Wind станом на 27 березня: 赛微电子、延江股份、众兴菌业、宝胜股份 зросли відповідно на 84,5%、172,1%、52,8%、27,3% починаючи з 4-го кварталу минулого року.

У напрямі скорочення позицій наразі видно, що найбільше скорочують QFII ті акції, які зосереджені в таких галузях, як електрообладнання, обладнання для хардверу, медична біологія тощо. При цьому частина продажів здійснюється з міркувань отримання прибутку на етапі.

У різних інституцій різні вподобання

На рівні інституцій простежуються помітні відмінності у вподобаннях між європейсько-американськими інвестбанками та ближньосхідними суверенними фондами.

За наявними на сьогодні відкритими даними, з одного боку, у 4-му кварталі минулого року Barclays Bank, UBS Group AG, Morgan Stanley, JPMorgan Securities та Goldman Sachs Group демонстрували тенденцію до нарощення позицій у A-shares і, дотримуючись логіки «розсипати інвестиції широкою мережею», робили нові великі вкладення більш ніж у 10 акцій.

Наприклад, за оприлюдненими даними: у 4-му кварталі 2025 року UBS Group AG вперше наростив значні позиції в 新诺威、宝胜股份、八一钢铁 та інших — понад 30 компаній A-shares; середній обсяг володіння становив близько 2 млн акцій.

З іншого боку, суверенні фонди Близького Сходу, представлені Abu Dhabi Investment Authority, мають схильність до довгострокового володіння компаніями A-shares і в період володіння здійснюють операції «хвилями» (коливальне коригування).

Наприклад, у 4-му кварталі 2025 року Abu Dhabi Investment Authority додатково збільшив частку в 宝丰能源, загальний обсяг позиції досяг 4481 млн акцій. Раніше Abu Dhabi Investment Authority вже безперервно 4 квартали нарощував 宝丰能源.

Втім, у виборі окремих акцій іноземні інституції також мають спільні оцінки.

Окрім згаданих вище 摩恩电气、中水渔业、元祖股份, ще низка компаній A-shares водночас має великі позиції від трьох і більше іноземних інституцій.

Наприклад, у 4-му кварталі минулого року компанія 大为股份, яка зосереджена на двох основних напрямах бізнесу — «нова енергетика + автомобілі» та «напівпровідникове зберігання + розумні кінцеві пристрої», не лише утримувалася Barclays Bank у обсязі 835,9 тис. акцій, а й отримала нові великі позиції від UBS Group AG, JPMorgan Securities, BNP Paribas Bank, Morgan Stanley. Станом на кінець 4-го кварталу 2025 року ці 5 інституцій разом володіли приблизно 5,41 млн акцій 大为股份.

Чженьфан Чженьфан вважає, що коли кілька QFII одночасно володіють одними й тими самими акціями, це відображає формування певного консенсусу на ринку щодо їх інвестиційної цінності.

З’являються напрями довгострокових великих позицій

Якщо оцінювати з точки зору вартості портфеля (ринкової капіталізації), на ринку A-shares напрямки, на які фокусується QFII, усе ще зосереджені навколо ключових активів і нової якості продуктивних сил (new quality productive forces).

Серед компаній, для яких уже оприлюднені річні звіти за 2025 рік, кількість акцій, у яких вартість позицій QFII сягає понад 100 млн юанів (підсумовування позицій різних інституцій), перевищує 30.

Згідно з підрахунками Wind станом на кінець 4-го кварталу минулого року: Morgan Stanley мала вартість позиції в 三环集团 приблизно 660 млн юанів; Abu Dhabi Investment Authority володів Пекін-новими матеріалами 北新建材 та 宝丰能源, відповідно близько 420 млн юанів та 880 млн юанів; UBS Group AG мала вартість позиції в 德明利 приблизно 370 млн юанів; Goldman Sachs International мала вартість позиції в 协创数据 приблизно 310 млн юанів.

І, як правило, більшість цих акцій — компанії-лідери у власних галузях.

Наприклад, 宝丰能源 є провідним підприємством, що очолює повний ланцюг висококласних вугільно-основних нових матеріалів; компанія прагне замінювати нафту вугіллям і виробляти висококласні хімічні продукти за рахунок заміни викопних енергоносіїв на нову енергію. 北新建材 — платформа для зелених будівельних нових матеріалів індустріального рівня China National Building Materials Group, компанії зі списку Fortune Global 500. 德明利 спеціалізується на інноваційному дослідженні й розробці у сфері чипів контролю пам’яті та рішень; це національне підприємство високих технологій, а також ключове «маленьке гігант» підприємство в рамках спеціалізованих і новаторських (专精特新) компаній.

Чженьфан Чженьфан аналізує, що логіка QFII для довгострокових інвестицій в A-shares залишається стабільною: компанії дотримуються базового підходу до цінності (value investing), надають перевагу бізнесу зі стабільними показниками, кращим грошовим потоком і такими, що мають потенціал довгострокового зростання, і зазвичай беруть довший період володіння.

Водночас «структура розміщення QFII динамічно еволюціонує разом із трансформацією китайської економіки: на ранніх етапах фокус був на традиційних ключових активах, зокрема у фінансах і споживанні; а в останні роки суттєво змістився у бік сфер “нової якості продуктивних сил”, таких як технологічне виробництво та біомедицина, — і максимально тісно слідує за орієнтирами державної промислової політики». Так прокоментувала Чженьфан Чженьфан.

На думку Чженьфан Чженьфан, як офшорний довгостроковий капітал QFII переносить акцент із традиційних «голубих фішок» на сегменти сегментованого виробництва, що відображає визнання міжнародним капіталом тренду модернізації промисловості в Китаї; це допомагає й надалі повертати логіку інвестування в A-shares до промислових фундаментальних показників і ціннісного підходу.

Глобальний перерозподіл капіталу

У 1-му кварталі 2026 року ситуація на Близькому Сході триває в напруженні, що спричиняє різкі коливання світових фінансових ринків. На цьому тлі іноземні інституційні інвестори як і раніше позитивно дивляться на цінність розміщення капіталу в китайських активах.

Головний стратег з акцій у Goldman Sachs Азія-Тихий океан Мутяньхуей (Timothy Moe) нещодавно в інтерв’ю медіа заявив, що наразі спадні ризики для китайського ринку відносно обмежені, а потенціал зростання все ще існує; співвідношення ризик-винагорода для китайського ринку є привабливим. Ретельно проведені корекції оцінок на попередньому етапі, відносно легка частка позицій іноземного капіталу та випереджальні кроки у межах енергетичної стратегії безпеки формують оборонні риси китайського ринку.

Також Мутяньхуей прогнозує, що AI підтримає прибутки компаній шляхом підвищення продуктивності, зниження витрат на персонал і створення нових можливостей бізнесу. Очікується, що темпи зростання прибутків у складових індексу MSCI China та в цілому по A-shares досягнуть рівня з двозначними показниками. Прогнозуючи майбутній період, Мутяньхуей вважає, що інвестиційна тема HALO (heavy assets, low turnover) має тривалість, і може стати одним із важливих напрямів розміщення коштів.

Крім того, якщо розглядати з перспективи «використання глобальної логіки промисловості для пояснення китайських активів», голова Robomay Fund Management (China) Co., Ltd. Лян Сун зазначив, що незалежність китайських активів більше не є ізольованою, а існує як глобальний ланцюг поставок «стабілізатор», без якого неможливо обійтися. Наприклад, у сфері AI-технологій фактично формуються дві відносно незалежні екосистеми.

«У 2025 році глобальний капітал значною мірою концентрувався на американських AI обчислювальних потужностях і рівні моделей, через що частка розміщення іноземного капіталу в екосистемі AI Китаю опинилася на історично низькому рівні. З початком 2026 року, зі швидкими проривами Китаю в напрямі “технологічної автономії”, ця “конфігураційна порожнеча” (配置真空) породжує сильний попит на термінове відновлення», — сказав Лян Сун.

На глибшому рівні, коли логіка ціноутворення на глобальні активи зазнає переформатування, «премія за безпеку» китайських активів буде більшою мірою привертати увагу з боку всіх сторін.

У відділі досліджень CICC вважають, що через послаблення старого міжнародного порядку та підвищення ймовірності геополітичних ризиків логіка безпечних активів уже змінилася: конкретно, активи, які можуть підвищити здатність країни протистояти геополітичним ризикам, і є безпечними активами сьогодні.

На рівні ринку відділ досліджень CICC також спостерігає, що протягом останнього року капітал почав здійснювати ребалансування за країнами, стилями та класами активів. Ринки, що розвиваються, а також європейські фондові ринки досягли нових максимумів, тоді як американський ринок акцій демонструє відносно слабші результати. На американському ринку всередині країни: технічний сектор на базі технологій (NASDAQ) поступово слабшає за імпульсом, а Dow Jones, що орієнтований на циклічні (順周期) та ціннісні (value) стилі, показує відносно кращі результати. Щодо секторів: сировина, енергетика, промисловість, оборона й аерокосмічна галузь загалом лідирують, а інформаційні технології починають в’янути.

Якщо дивитися на міжкласові активи, капітал збільшує розміщення в сировинні (commodities): золото, нафта, агропродукція демонструють добре відновлення. Традиційна логіка «американського долара як інструменту уникнення ризику» послаблюється: після конфлікту між США та Іраном (以伊冲突发生后) дохідність 10-річних американських облігацій різко підскочила, але підвищення курсу долара є відносно менш вагомим.

Відділ досліджень CICC робить висновок, що у середньо- та довгостроковій перспективі неминучість американської політики продовжуватиме спричиняти глобальний «великий перерозподіл» капіталу. Якщо фокусуватися на акціях, за умов дедалі частішого зростання геополітичних ризиків безпекові характеристики китайських активів дедалі більше приваблюватимуть капітал, і це може підштовхнути A-shares до довготривалого, повільного «бичачого» ринку.