Система підтримки Bitcoin зламалася у першому кварталі — і покупці, які раніше тримали її на плаву, відступили назад

Після того, як перший квартал 2026 року завершився, слабкі показники Bitcoin виглядають менш як один окремий прорив, характерний лише для криптовалюти, і більше як наслідок ринку, який упродовж останніх місяців відчував дедалі більший макроекономічний і геополітичний тиск.

Коли Q1 завершився 31 березня, Bitcoin торгувався близько $66,280 і був на рівні приблизно -24% за рік, тоді як S&P 500 також прямував до свого найгіршого кварталу з 2022 року, оскільки інвестори відступали від ризикових активів.

Квартальна динаміка ціни Bitcoin з 2018 року (Джерело: CoinGlass)

Квартал розпочався з очікувань, що ера ETF, закупівлі корпоративною казначейкою та більш сприятливий політичний фон у США збережуть позиції крипто попереду.

Однак він завершився на тлі нафти вище $100, зростанням дохідності та ринковими знову запитаннями, чи Bitcoin поводиться радше як хедж, чи як позиковий/важільний макро-торгівельний інструмент.

Упродовж звітного періоду зниження BTC не було спричинене одним джерелом. Натомість слабка цінова динаміка була спровокована енергетичним шоком, зумовленим війною, спадом довіри до пом’якшення з боку Федеральної резервної системи, послабленням інституційного попиту, рутинними продажами майнерів, вибірковим зниженням ризику з боку старших власників та захисним позиціонуванням у деривативах — усе це сформувало тон кварталу.

Наприкінці березня частина найсильнішого тиску продажів стихла, але ринку все ще бракувало широких, агресивних покупок, які зазвичай визначають стійке відновлення.

Війна, нафта та дохідності перезавантажили квартал

Макроекономічний тиск формував Bitcoin протягом перших трьох місяців року, але вирішальний зсув стався у лютому, коли військова напруженість між США, Ізраїлем та Іраном почала зростати, змушуючи інвесторів переоцінювати інфляцію, процентні ставки та рівень ризику одночасно.

Через війну ціни на нафту різко зросли, адже інвестори закладали в котирування можливість ширших збоїв у всьому Близькосхідному регіоні: Brent стабільно торгувався вище $100 на тлі попереджень, що будь-яке тривале порушення в Ормузькій протоці може підштовхнути ціни ще вище.

Це додало тиску на глобальні ринки, які вже боролися з нерівномірним зростанням і стійкими занепокоєннями щодо інфляції.

Аналітики ринку відзначили, що рух в енергетичному сегменті напряму «перетік» у ринок ставок: інвестори, які почали рік з очікування більш дружньої траєкторії політики, натомість зіткнулися з імовірністю того, що вищі витрати на паливо зроблять інфляцію «липкою» та ускладнять наступні кроки Федеральної резервної системи.

Як наслідок, дохідність 10-річних казначейських облігацій (Treasury) ненадовго наблизилась до 4.50%, перш ніж знизитися. Це відображало ширшу переоцінку очікувань щодо ставок, коли ринки коригувалися до менш визначеного монетарного прогнозу.

Тим часом акції пішли вниз, оскільки ця переоцінка поширювалася. За даними Reuters, S&P 500 мав опуститися приблизно на 7% за квартал — це його найслабші квартальні показники за чотири роки.

Bitcoin торгувався в межах того самого макро-режиму. З одного боку, геополітичні заворушення та зростання недовіри до традиційних ринків підтримували тезу про альтернативні засоби збереження вартості, такі як топова криптовалюта.

З іншого боку, вищі дохідності казначейських облігацій (Treasury) і сильніший попит на традиційні «безпечні» активи забирали ліквідність із спекулятивних позицій, тиснучи на цифрові активи.

У підсумку ринок опинився між приблизно $60,000 і $72,000, і ні бики, ні ведмеді не могли встановити тривалий тренд.

Зрештою, квартал показав, як швидко геополітичний конфлікт може переформатувати умови торгівлі крипто. Те, що починалося як рік з очікуванням легших фінансових умов, перетворилося на період, визначений ризиком війни, енергетичним шоком і складнішим прогнозом щодо ставок — залишивши Bitcoin і весь ширший ринок цифрових активів торгуватися на тлі ширшого глобального «ризикового» перезавантаження.

ETF та інституційний попит перестали діяти як амортизатор ударів

Інституційний попит залишався присутнім на ринку впродовж першого кварталу, але він більше не був достатньо сильним, щоб компенсувати ширший макроекономічний тиск, який тягнув ціни вниз.

Дані від SoSoValue показали, що Bitcoin ETF за перші два місяці року зафіксували $1.8 млрд чистих відтоків, а потім приблизно $1 млрд припливів у березні.

У результаті дев’ять продуктів мали чисті відтоки понад $800 млн за квартал — ознака того, що спотові потоки послабилися, а накопичення не було достатньо сильним, щоб забезпечити стабільну підтримку, коли ризикові настрої погіршувалися.

US Bitcoin ETF Netflows (Джерело: Glassnode)

Схема вказувала, що попит усе ще існував, але більше не надходив із тією послідовністю, яка потрібна, щоб поглинути тиск продажів.

CoinShares пов’язала уповільнення попиту з двома ширшими чинниками, що тиснули на ринки: занепокоєнням, що конфлікт навколо Ірану затягнеться, і зміною очікувань щодо зустрічі June Federal Open Market Committee, де інвестори перейшли від оцінки зниження ставок до розгляду ризику їх підвищення.

У поєднанні це залишило цифрові активи під впливом тієї самої макро-переоцінки, яка вдарила по інших угодах, чутливих до ліквідності.

Тим часом ту саму втрату імпульсу можна було побачити і в корпоративній казначейській торгівлі — одному з ключових сюжетів попереднього року. Те, що раніше виглядало як історія широкого накопичення для публічних компаній, різко звузилося: купівлі дедалі більше концентрувалися в одній назві, тоді як активність в інших сповільнювалася до майже нуля.

CryptoSlate раніше повідомляв, що Strategy, раніше MicroStrategy, домінувала в активності з купівлі BTC серед цієї когорти: компанія під керівництвом Майкла Сейлора придбала понад 88,000 Bitcoin упродовж звітного періоду. Це — один із найбільших квартальних «уловів» з 2025 року.

Поза Strategy картина була помітно слабшою. За той самий період усі інші компанії казначейства Bitcoin разом купили менше, ніж вони купували під час піку угоди у 2025 році.

У деяких випадках компанії, які просували накопичення казначейкою, почали рухатися в протилежний бік. У березні Nakamoto продала приблизно 284 Bitcoin приблизно за $20 млн: середня ціна продажу склала $70,422 за монету, після того як у 2025 році вона здійснила чисті покупки 5,342 BTC за середньозваженою ціною $118,171.

Транзакція показала, як швидко змінилася економіка цієї угоди. Компанія, яка побудувала свою стратегію навколо накопичення Bitcoin, зрештою опинилася в ситуації, коли вона продавала монети за рівнем значно нижчим за середню ціну її попередньої кампанії покупок.

Цей розворот відображав ширше напруження в моделях фінансування, які підживлювали казначейський бум минулого року. Угода набирала обертів, коли Bitcoin ріс, а інвестори публічного ринку винагороджували компанії, які пропонували важільний вплив на токен через свої баланси.

Коли Bitcoin зростав, багато фірм могли випускати акції з премією до вартості BTC, який вони вже мали, залучати свіжий капітал і купувати ще більше монет. У деяких випадках компанії також додавали боргове фінансування, щоб розширити свою експозицію.

Модель залежала від зростання цін і розширення премій до акціонерного капіталу. Як тільки Bitcoin перестав просуватися вгору, цю структуру стало важче підтримувати.

Це створило більш тісний цикл зворотного зв’язку по всьому сектору. Нижча ціна Bitcoin зменшувала чисту вартість активів (NAV) на акцію. Нижча NAV і слабші настрої стискали премії. Далі вужчі премії робили нові випуски акцій менш вигідними з погляду нарощування, послаблюючи один із головних інструментів, яким компанії користувалися, щоб нарощувати свої позиції в Bitcoin. Коли цей цикл розвернувся, фінансовий двигун угоди почав втрачати силу.

У результаті це було особливо помітно в акціях казначейських компаній. Акції, які раніше торгувалися як «проксі» з високою бета-експозицією на потенціал зростання Bitcoin, різко впали від своїх максимумів 2025 року, і багато з них відставали навіть від самого Bitcoin.

Отже, те, що минулого року виглядало як масштабована стратегія для публічного ринку, стало складніше виконувати на ринку, де базовий актив більше не зростає достатньо швидко, щоб підтримувати ті самі фінансові припущення.

Рутинні продажі майнерів починають відчуватися сильніше

Ще одним значним чинником, що впливав на цінові показники BTC протягом періоду, були дії з продажу з боку майнерів Bitcoin. Хоча ці групи не були головною рушійною силою слабкого першого кварталу Bitcoin, їх стало важче ігнорувати, щойно попит почав спадати.

Фірма з управління активами VanEck заявила, що майнери фактично продали майже весь новий обсяг Bitcoin, який був виданий, протягом минулого року — близько 164,000 BTC.

Для контексту MARA Holdings надала найочевидніший приклад того, як цей тиск проявився у кварталі. Компанія заявила 26 березня, що продала 15,133 Bitcoin у період з 4 березня по 25 березня приблизно за $1.1 млрд, використовуючи більшість коштів для викупу конвертованих ното та зменшення боргу.

Інші майнери також знижували свої казначейські запаси. Core Scientific продала близько 1,900 BTC, вартістю приблизно $175 млн, у січні та повідомила, що планує ліквідувати всі залишкові активи суттєво впродовж першого кварталу 2026 року. Bitdeer знизила свою казначейську позицію до нуля в лютому, тоді як Riot продала 1,818 BTC, оцінених приблизно в $162 млн.

CryptoSlate Daily Brief

Щоденні сигнали, нуль шуму.

Заголовки, що рухають ринок, і контекст — щогоранку в одному стислому прочитанні.

5-хвилинне резюме 100k+ читачів

Адреса електронної пошти

Отримати дайджест

Безкоштовно. Без спаму. Можете відписатися будь-коли.

Ой, схоже, сталася проблема. Будь ласка, спробуйте ще раз.

Ви підписані. Ласкаво просимо.

Баланс BTC майнерів Bitcoin (Джерело: VanEck)

Це показало, що майнери більше не діяли як значуще джерело чистого накопичення. Натомість вони також стали нетто-продавцями на ринку, де припливи в ETF стали непослідовними, а органічні покупки ослабли.

Тим часом продажі з боку майнерів Bitcoin відображали тиск усередині майнінгового сектора більше, ніж паніку щодо топової криптовалюти як такої.

CoinShares заявила, що різка корекція ціни у поєднанні з майже рекордним hashrate штовхнули ціни за hash до мінімумів за п’ять років. VanEck озвучила подібні настрої, зазначивши, що середня грошова собівартість виробництва одного Bitcoin серед публічно перелічених майнерів зросла приблизно до $79,995 у четвертому кварталі 2025 року.

Це залишило багатьох операторів із вужчими маржинальними можливостями та меншою кількістю варіантів фінансування.

Водночас зростала кількість майнерів, які перенаправляли капітал у бік штучного інтелекту та інфраструктури високопродуктивних обчислень (HPC).

CoinShares повідомила, що понад $70 млрд кумулятивних контрактів з AI та HPC уже було оголошено в публічному майнінговому секторі: компанії на кшталт TeraWulf, Core Scientific, Cipher Mining та Hut 8 дедалі більше нагадують операторів дата-центрів, які також майнять Bitcoin.

Це допомагає пояснити, чому продажі майнерів мали значення навіть без події капітуляції. Проблема полягала не в тому, що майнери «виливали» монети в паніці. Проблема була в тому, що вони системно розподіляли пропозицію на ринок, який більше не мав тієї самої здатності її поглинати.

Коли інституційні припливи були сильними, ці продажі зі звітності могли пройти з обмеженим ефектом. Однак у першому кварталі слабший попит означав, що навіть рутинні продажі почали більше тиснути на ціну.

Довгострокові власники Bitcoin досі продають

Довгострокові власники Bitcoin додали до цього тиску, продовжуючи продавати в новий рік.

Дані від CryptoQuant показали, що показник Spent Output Profit Ratio (SOPR) для цієї когорти впав нижче 1, що вказує на те, що вони продають зі збитком.

За даними компанії:

“Оскільки довгострокові власники є найменш чутливими до короткострокової волатильності, фаза, під час якої вони починають фіксувати збитки, може бути інтерпретована як ширша капітуляція на рівні всього ринку. На цьому етапі короткострокові власники, ймовірно, вже вийшли з ринку або зазнали суттєвих втрат.”

SOPR довгострокових власників Bitcoin (Джерело: CryptoQuant)

Це підтверджується Glassnode, яка зазначила, що реалізовані збитки залишалися підвищеними до кінця березня, але не було ознак паніки — натомість це вказувало на контрольовану фазу зниження ризику, а не на безрозбірні продажі.

Нереалізовані збитки також зростали, але лишалися в межах історичних норм, що свідчило про наростання стресу, проте ще не про повний «змив» (washout).

Підсумок, подібний до цього, також показав mid-March ChainCheck від VanEck. У ньому зазначалося, що обсяг переказів зменшився місяць-до-місяця для кожної вікової когорти довгострокових власників, що вказує на те, що старші монети витрачаються рідше, а розподіл довгострокових власників сповільнюється.

Це означало, що деякі досвідчені власники зняли ризик раніше в кварталі, але до середини березня ширший патерн ставав стриманішим.

У сукупності меседж кварталу був більш нюансованим, ніж простий тезис про те, що «розумні гроші» вилилися в слабкість. Довгострокові власники також реалізовували збитки, але в стриманій манері — не в паніці.

У результаті вийшов ринок із персистуючою пропозицією в момент, коли попит став менш надійним — цього було достатньо, щоб утримувати Bitcoin під тиском без повномасштабної ліквідації в цій когорті.

Ведмеді тримають контроль над стрічкою деривативів

Якби спотові та on-chain потоки розповіли одну частину історії, то деривативи — іншу.

Glassnode заявила, що ставки перпетуальних фінансувань залишалися від’ємними навіть тоді, коли Bitcoin стабілізувався, що є ознакою того, що трейдери все ще готові платити, аби підтримувати експозицію до знизу. Також у звіті сказано, що відкритий інтерес у ф’ючерсах залишався відносно стриманим, натякаючи на те, що важелі не відновлювалися як підтримка для відновлення.

У тому ж звіті сказано, що активність на спотовому ринку залишалася відносно приглушеною після розпродажу в районі $67,000: обсяги на біржах показали лише помірну реакцію, а відскок виглядав реактивним, а не таким, що ґрунтується на переконаннях.

Це важлива відмінність. Ціни можуть перестати падати ще до того, як справжні покупці повернуться. Упродовж кінця березня Bitcoin виглядав більш збалансованим, ніж під час найгіршого етапу розпродажу, але не був суттєво бичачим.

Опціонні ринки показували подібну обережність. VanEck заявила, що співвідношення відкритого інтересу put-call у середині березня в середньому становило 0.77 — це найвищий рівень з червня 2021 року — тоді як премії за путами відносно спотового обсягу досягли історичного максимуму приблизно в 4 базисні пункти.

По суті, інвестори платили суттєво за захист від зниження, навіть коли цінова динаміка стабілізувалася. Це не схоже на підпис ринку, який «заряджається» на ріст. Це підпис ринку, який усе ще готується до ще одного шоку.

Згадано в цій статті

Bitcoin Glassnode MARA Riot Platforms Core Scientific CryptoQuant Strategy

Опубліковано в

 Bitcoin    Analysis    Trading    Mining    TradFi    Market    Macro 

Контекст

Супутнє висвітлення

Перемкніть категорії, щоб поринути глибше або отримати ширший контекст.

Bitcoin Останні новини      Analysis Найкраща категорія      Пресрелізи Новинний потік  

Analysis

Трейдери Bitcoin святкують історичні здобутки квітня, але одна дата календаря ФРС може перевернути це ралі за ніч

Острах інфляції, керований нафтою, стикається з даними по зайнятості та протоколами FOMC, встановлюючи жорсткі межі для відскоку Bitcoin.

3 години тому

Quantum

Чому новий прорив у квантових дослідженнях Google зосереджений на Bitcoin, а не на банківських або ядерних кодах

Crypto і Bitcoin можуть бути найбільш публічною лабораторією для квантових досліджень щодо очікуваного глобального економічного впливу Q-Day.

5 годин тому

Вашингтон намагається прибрати Китай зі сценарію щодо машин, які живлять майнінг Bitcoin у США

Mining · 19 годин тому

Bitcoin і акції ростуть через чутки, що Іран готовий «зупинити війну», коли Dollar Index опускається нижче 100

Analysis · 19 годин тому

Дедлайн CLARITY Act через кілька тижнів може вбити прибутки від стейблкоїнів і спрямувати гроші в Bitcoin

Regulation · 21 годину тому

Google скорочує оцінки квантового «крекингу» на 20X, створюючи відлік у $600 млрд для Bitcoin та Ethereum

Quantum · 23 години тому

Digital Asset Treasuries

Компанія з казначейства Bitcoin продає BTC на $20M зі збитком, оскільки її акції обвалюються після купівлі на $118k

Bitcoin лишається в центрі, коли казначейський «трейд» переходить у фазу сортування на публічних ринках.

1 день тому

Macro

Спікер Ірану прогнозує «reverse indicator» до відкриття ринку, а потім Bitcoin виріс перед S&P500

Bitcoin зростає після рівних вихідних, коли дзвінок про Іран, пов’язаний із «фіксацією прибутку», збігається з позиціонуванням на початку тижня.

2 дні тому

Конгрес має на меті зробити цифрові долари простішими у використанні, ніж Bitcoin, закріплюючи наратив «цифрового золота»

Payments · 2 дні тому

Bitcoin потрібно $66,900, щоб утримати цю неділю, щоб мати будь-яку реальну надію на ралі цього року

Price Watch · 2 дні тому

Bitcoin стикається з неминучим каталізатором розпродажу на $45,000, оскільки Пауелл і звіт по зайнятості загрожують новим макро-обмеженням

Macro · 2 дні тому

Останні дані показують, що роздрібні гаманці Bitcoin більше не можуть контролювати короткострокові рухи ціни BTC

Analysis · 2 дні тому

Encrypt Is Coming to Solana to Power Encrypted Capital Markets

Encrypt використовує повністю гомоморфне шифрування, щоб приносити зашифровані фінансові застосунки в публічний блокчейн Solana.

23 години тому

Ika Is Coming to Solana to Power Bridgeless Capital Markets

Ika представляє dWallets для Solana, даючи змогу керувати активами з усіх мереж без мостів.

23 години тому

TxFlow L1 Mainnet Launch Marks a New Phase for Multi-Application On-Chain Finance

PR · 23 години тому

BYDFi Marks 6th Anniversary with Month-Long Celebration, Built for Reliability

PR · 1 день тому

Pendle приєднується до делегації Vietnam IFC разом із BlackRock, Morgan Stanley та Deutsche Bank

PR · 1 день тому

The Perp Dex That Processed $360 Billion Just Went Live on Crypto’s Most Experimental Blockchain

PR · 2 дні тому

Disclaimer

Мнения наших авторів є виключно їхніми власними та не відображають думку CryptoSlate. Будь-яку інформацію, яку ви читаєте на CryptoSlate, не слід сприймати як інвестиційну пораду, і CryptoSlate не підтримує жоден проєкт, який може бути згаданий або на який може бути посилання в цій статті. Покупка та торгівля криптовалютами мають вважатися високоризиковою діяльністю. Будь ласка, проведіть власну належну перевірку перед будь-якими діями, пов’язаними зі змістом цієї статті. Нарешті, CryptoSlate не несе відповідальності, якщо ви втратите гроші під час торгівлі криптовалютами. Для отримання додаткової інформації див. наші застереження компанії.