Щойно я ознайомився з останніми зауваженнями Powell's remarks з листопада, і чесно кажучи, тут є важливі нюанси, які ринки все ще сприймають.

Отже, голова ФРС фактично сказав, що політика зараз у хорошому стані, що є кодовою фразою для "ми залишимося осторонь і подивимося, що станеться." Виступ Powell speech у Economic Club of Washington був ретельно сформульований, але основний висновок зрозумілий — немає поспіху з підвищенням або зниженням ставок. ФОМС фактично каже: спершу покажіть нам дані.

Що робить це особливо цікавим, так це зміна тону. Кілька місяців тому все було про пильність щодо інфляції. А тепер? Терпіння. Це суттєва зміна у способі комунікації стратегії.

Дозвольте мені пояснити, чому це важливо для ринків. Тоді інфляція становила 2.4% за показником PCE ( їхнім улюбленим індикатором ), безробіття зросло до 4.1%, а зростання ВВП стабільно трималося на рівні 2.1%. Зростання заробітної плати охололо до приблизно 3.5% щорічно. Тобто економіка виглядала так, ніби вона знаходить рівновагу — ні перегріву, ні краху.

Ринки це оцінили. Індекси акцій підросли, доходність облігацій стабілізувалася. Реакція була досить показовою — інвестори були полегшені тим, що комунікація Powell speech зменшила короткострокову невизначеність. Всі були напружені, чи продовжить ФРС зжимати ставки чи почне їх знижувати. Це виступ Powell speech фактично сказав: ні, принаймні не зараз.

Ось у чому хитрість цього меседжу. Підкреслюючи залежність від даних і терпіння, Powell speech зберігає відкритість опцій. ФРС не закріплює себе за жодним сценарієм. Вони кажуть, що будуть стежити за тенденціями інфляції, станом ринку праці та зростанням заробітної плати. Якщо щось зміниться, вони можуть коригувати. Якщо стабілізується — залишатися на місці.

Історично цей підхід працював у 2016 і 2019 роках, коли ФРС робила паузу і чекала, не спричинивши хаос. Тож є прецедент для такого підходу.

Ще важливою є тема балансового рахунку — кількісне звуження продовжувалося у помірному темпі. Вони все ще дозволяють цінним паперам виходити з обігу, роблячи це поступово, а не агресивно.

Що ще виділилося з зауважень Powell speech, так це визнання, що ФРС переважно зосереджена на внутрішніх умовах, хоча глобальні події також відслідковуються. Це логічно, враховуючи, наскільки зараз все взаємопов’язане.

Висновок з виступу Powell speech: очікуйте стабільності ставок щонайменше до Q1 2026 року, базуючись на тому, що тоді вже закладалося у ціни. ФРС фактично купила собі час, щоб побачити, як насправді розгортатимуться інфляція і зростання. Немає заздалегідь визначеного шляху, лише терпіння, залежне від даних.

Для трейдерів і інвесторів це означало очікування меншої волатильності, тому реакція ринку була позитивною. Премія невизначеності зменшилася, бо Powell speech фактично сказав: "Ми не будемо вас дивувати раптовими рухами."

Звісно, з листопада багато чого змінилося, але саме цей виступ став моментом, коли наратив змістився з турбот про посилення політики у режим "затягування пасків" до режиму "ФРС покінчила на даний момент". Це був досить важливий комунікаційний момент.