Найбільший капітал зберігають не ті ланцюги, що заробляють найбільше грошей.

Але цей розрив не завжди вирішується так, як очікують люди.
Розпочнемо з поверхневого рівня.
Solana генерує $8.73М щоденних зборів.
Весь стек Ethereum у сумі дає $122К.
Водночас, Ethereum L2 забезпечують понад $31Млрд у цінності.
Загальна TVL DeFi на Solana близько $6.03Млрд.
Тобто система, що зберігає більше капіталу, заробляє менше на базовому рівні.
Здається, це невідповідність.
Але це більше компроміс у дизайні, ніж недолік.
Це не сталося випадково.
EIP-4844 зробив саме те, що мав зробити.
Він зробив блокпростір дешевим.
Зробив L2 масштабованими у використанні.
Він усунув один із найбільших бар’єрів для прийняття.
Але він також змінив, де захоплюється цінність.
Коли блокпростір стає доступним у великій кількості, він поводиться швидше як інфраструктура, а не як дефіцитний актив.
Тому збори не зникають.
Вони перерозподіляються.
На Ethereum більше цієї цінності спрямовується до:
• L2
• додатків
• секвенсерів
• рівнів виконання
На Solana активність все ще перетворюється безпосередньо у збори базового рівня.
Тому навіть із меншим капіталом система генерує більше видимого доходу на рівні ланцюга.
Ось у чому справжня різниця.
Ethereum оптимізується для:
• масштабування
• доступності
• розширення екосистеми
Solana оптимізується для:
• більш щільного захоплення цінності на базовому рівні
• прямої монетизації активності
Обидві моделі працюють.
Але вони дають дуже різні результати у захопленні цінності.
Бо зрештою, ринки питають:
Де фактично накопичується цінність?
Якщо ланцюг обробляє мільярди активності, але захоплює мало на базовому рівні,
ця цінність не зникає.
Вона рухається вгору по стеку.
Це ускладнює цінову оцінку базового рівня, але не обов’язково робить його слабшим.
Це нерозв’язане питання для L2.
Захоплення цінності ETH:
• менш пряме
• більш розподілене
• все ще у процесі розвитку
Це не зламано.
Але й не повністю враховано у ціну.
І тут починається цікаве.
Ринок все ще орієнтований на:
“L2 масштабує Ethereum.”
Що є правдою.
Але масштабування і захоплення цінності — не одне й те саме.
З часом, ймовірно, станеться одне з трьох:
• L2 покращують, як цінність повертається до базового рівня
• цінність продовжує концентруватися на вищих рівнях
• ринок переходить до ціноутворення всієї екосистеми, а не лише ланцюга
Зараз ми знаходимося між цим.
Капітал зосереджений на одному боці.
Дохід з’являється на іншому.
А зв’язок між ними ще вивчається.