Інтерпретація річного звіту за індексом банківських облігацій Zhongzheng Bank 50: частка класу C зменшилася на 61,6%, чистий прибуток різко знизився на 89,4%

Ключові фінансові показники: чистий прибуток у річному вимірі впав на 89,4% Чисті активи скоротилися більш ніж на чверть

Річний звіт за 2025 рік пайового фонду 兴业中证银行50金融债指数基金 (далі — «цей фонд») показує, що чистий прибуток за весь рік становив 1583,23 тис. юанів, що значно нижче 149,03 млн юанів за 2024 рік, тобто на 89,4%. На кінець періоду сумарні чисті активи — 28,28 млрд юанів, що на 43,2% менше, ніж на кінець 2024 року (49,78 млрд юанів); масштаб суттєво скоротився.

Порівняльні дані за основними бухгалтерськими показниками

Динаміка вартості інвестицій: A/C-класи за весь рік відстають від бенчмарка Тривалий наддохід звужується

Показники вартості паїв класу A

Показники вартості паїв класу C

Згідно з даними, у 2025 році темпи зростання вартості паїв класів A/C становили відповідно 0,78% і 0,68%, обидва показники нижчі за порівняльний бенчмарк (1,35%). У довгостроковій перспективі наддохід класу A за 5 років звузився з 0,86% у 2024 році до 0,86% (без змін); для класу C наддохід залишився незмінним — 0,25%, але за 3-річний період спостерігається невелике відставання.

Інвестиційна стратегія та результати: за ринку облігацій «низькі ставки + висока волатильність» розширення відхилення відстеження

У звітному періоді ринок облігацій зазнав впливу підвищення схильності до ризику, відновлення очікувань щодо дефляції та стриманості грошово-кредитної політики НБК, що сформувало характеристики «низькі ставки + висока волатильність»: крива дохідності стала більш крутою з підйомом вгору, а кредитні спреди стиснулися до низьких рівнів. Фонд застосував вибіркове копіювання для відстеження індексу 中证银行50金融债指数 лише через інвестування в процентні облігації та фінансові облігації комерційних банків, регулюючи дюрацію портфеля та рівень кредитного плеча, щоб контролювати відхилення відстеження.

Втім, ефект відстеження протягом року був незадовільним: для класу A середньоденне абсолютне відхилення відстеження — 0,03% (за договором не більше 0,25%), річне відхилення відстеження — 0,05% (за договором не більше 3%). Хоча це відповідає вимогам контракту, різниця між темпом зростання вартості паїв і бенчмарком досягла 0,57%-0,67%, що вказує на необхідність підвищення ефективності копіювання індексу.

Розподіл прибутку: для класу A на 10 паїв дивіденди 0,25 юаня Загальна сума дивідендів 5265 млн юанів

У 2025 році цей фонд здійснив 1 раз розподіл прибутку: для класу A на кожні 10 паїв виплата дивідендів становила 0,25 юаня, загалом розподілено 5265,30 млн юанів, з яких готівкові дивіденди — 3843,96 млн юанів, реінвестовані — 1421,34 млн юанів. Для класу C дивіденди не нараховувалися. Після дивідендних виплат доступний для розподілу прибуток на кінець періоду для класу A — 1,76 млрд юанів, що на 34,5% менше, ніж 2,69 млрд юанів на кінець 2024 року.

Аналіз витрат: управлінська комісія в річному вимірі зменшилася на 21,5% оплата зберігання слідує за скороченням масштабу

Основні зміни витрат

Зниження управлінської комісії здебільшого зумовлене скороченням розміру фонду (чисті активи зменшилися на 43,2%), а також тим, що ставка управлінської комісії з квітня 2024 року з 0,3% знижена до 0,2%. Збутова комісія за обслуговування класу C в річному вимірі зросла на 235,1%, однак абсолютна сума становить лише 1,24 млн юанів, тож вплив на дохідність фонду обмежений.

Торгові витрати: дохід від різниці між цінами купівлі та продажу облігацій 2549 млн юанів Торгові витрати 8,47 млн юанів

У звітному періоді дохід від інвестицій в облігації фонду становив 9955,11 млн юанів, зокрема процентні доходи — 7406,14 млн юанів, дохід від різниці між цінами купівлі та продажу облігацій — 2548,97 млн юанів. До сплати торгові витрати — 2,84 млн юанів, фактично понесені торгові витрати — 8,47 млн юанів (переважно це торгові витрати ринку міжбанківських облігацій); торгові витрати становили 5,35% від прибутку за цей період.

Аналіз портфеля: топ-5 облігацій — 23,53% від чистої вартості Акцент на фінансових облігаціях — 97,17%

Облігаційний інвестиційний портфель на кінець періоду

Сумарна справедлива вартість п’яти найбільших позицій у портфелі становить 66519,45 млн юанів, або 23,53% від вартості чистих активів; вони представлені такими випусками: 24建行债01B (6,82%), 20国开05 (4,95%), 23江苏银行债02 (3,96%), 23浙商银行债01 (3,96%), 22国开10 (3,84%). Важливо зазначити, що серед емітентів п’яти найбільших облігацій 6 установ, зокрема 建設银行 та 江苏银行, протягом звітного періоду зазнали штрафів/санкцій від органів фінансового регулювання, тож необхідно враховувати кредитні ризики.

Структура власників: інституції — 99,44% Шанхайський банк утримує 18,75%

Структура власників на кінець періоду

Серед інституційних інвесторів Шанхайський банк утримує 4,91 млрд паїв класу A, що становить 18,75%; ще один інституційний інвестор утримує 5,77 млрд паїв, що становить 21,96%, існує ризик підвищеної концентрації у одного інвестора. 興业银行 вийшов із топ-10 власників; станом на кінець 2024 року він утримував 7,51 млрд паїв (частка 16,55%).

Зміни кількості паїв: для класу A чисті погашення 19,17 млрд паїв Для класу C скорочення масштабу 61,6%

Зміни паїв у 2025 році (млрд паїв)

За класом C протягом року чисте погашення становило 8,50 млн паїв, масштаб скоротився з 1,37 млрд паїв до 0,53 млрд паїв, темп зміни — -61,6%; це відображає зниження бажання індивідуальних інвесторів розміщуватися в облігаційні фонди з низькою дохідністю.

Прогноз керуючого: у 2026 році ринок облігацій, можливо, збереже низькі ставки Чиста дохідність у фондах «чистих облігацій» слабка

Керуючий вважає, що у 2026 році три ключові фактори, які впливатимуть на ринок облігацій (різниця в очікуваннях щодо зниження ставок, відновлення оцінок на фондовому ринку, стабілізація економіки), зміняться на маржинальній основі: вплив ризикових апетитів і «анти-інволюції» на ринок облігацій послабне, простір для відновлення цінових оцінок акцій звузиться, а зростанню цін бракує підтримки попиту. За умов, коли невизначеність щодо номінального ВВП не зникла повністю, а грошово-кредитна політика ще не має ознак стиснення, дохідність облігацій імовірно залишиться на низьких рівнях, але грошова ефективність фондів чистих облігацій усе ще буде слабкою.

Попередження про ризики та інвестиційні рекомендації

Попередження про ризики:

1. Ризик скорочення масштабу: чисті активи фонду порівняно з 2024 роком зменшилися на 43,2%, що може вплинути на ліквідність і ефективність операцій підписки/погашення.
2. Ризик відставання за результатами: у 2025 році класи A/C відставали від бенчмарка; ефект відстеження індексу потребує покращення.
3. Ризик концентрації: одна інституція утримує 21,96% паїв; великі погашення можуть спричинити ліквідні шоки.

Інвестиційні рекомендації:

• Короткостроковим інвесторам: за умов високої волатильності на ринку облігацій рекомендується обережно брати участь, звертати увагу на зміни в політиці щодо ставок.
• Довгостроковим розміщувачам: якщо ви визнаєте кредитну якість фінансових облігацій банків, можна купувати/розміщуватися за низькими цінами в паї класу A (тарифи нижчі); клас C через занадто малий масштаб — радиться уникати.
• Тим, у кого низька схильність до ризику: можна використовувати як інструмент для розподілу коштів із фіксованим доходом, але потрібно знизити очікування щодо дохідності.

Додаток: короткий огляд ключових даних

Заява: існує ризик, інвестиції потребують обережності. Ця стаття підготовлена AI-моделлю автоматично на основі даних сторонніх баз і не відображає позицію Sina Finance; будь-яка інформація, що з’являється в цій статті, подається лише для довідки та не є особистою інвестиційною рекомендацією. У разі розбіжностей — орієнтуйтеся на фактичне оголошення. У разі запитань, будь ласка, зверніться: biz@staff.sina.com.cn.