Висока прибутковість бізнесу підтримує стійкість прибутковості. New City Holdings у 2025 році очікує дохід у 53,012 мільйонів юанів, чистий прибуток, що належить материнській компанії, становитиме 680 мільйонів юанів.

Увійдіть до застосунку Sina Finance та здійсніть пошук 【розкриття інформації】, щоб переглянути більше рівнів оцінювання

        Редактор щоденної економічної газети｜Мен Цзіньтао              

27 березня компанія Xincheng Holdings (601155.SH) опублікувала річний звіт за 2025 рік. Під час глибоких змін у галузі компанія дотримується «верблюжого духу» витривалого бігу на довгі дистанції, спираючись на стратегію «житло + комерція» з двома рушіями для стабілізації базового рівня прибутковості, послідовно посилює операційний бізнес, зміцнює позитивний грошовий потік, активно здійснює своєчасну передачу об’єктів, у новому циклі галузі працює стабільно та наполегливо накопичує сили, далі демонструючи операційну стійкість і потенціал зростання, що дозволяють проходити крізь цикли.

Зміцнити основу й закласти фундамент

За рік виторг 53,012 млрд юанів, операційний грошовий потік 8 років поспіль позитивний

Згідно з річним звітом, у 2025 році Xincheng Holdings досягла виручки від реалізації 530,12 млрд юанів, чистого прибутку, що належить акціонерам компанії, 6,80 млрд юанів, а також скоригованого прибутку, що належить акціонерам (поза разові статті), 6,14 млрд юанів; валова маржа компанії загалом становить 27,42%, що на 7,62 процентного пункту більше в річному вимірі; середня вартість фінансування — 5,44%, що на 0,48 процентного пункту менше в річному вимірі; усі показники діяльності стабільно покращуються.

У 2025 році Xincheng Holdings досягла суми контрактних продажів 192,7 млрд юанів, площа реалізації — приблизно 2,5358 млн кв. м; сума надходжень від оплат — 212,76 млрд юанів, рівень повернення коштів становить 110,41%, а продажі з поверненням коштів забезпечують стабільну передумову для виручки компанії. Крім того, Xincheng Holdings активно виконує відповідальність за стабілізацію ринку нерухомості та роботу з «гарантованою передачею об’єктів». У 2025 році компанія передала понад 38 тис. квартир, а за останні три роки сукупний обсяг передач перевищив 278 тис. квартир; саме конкретними масштабами передач і твердими стандартами якості продуктів компанія демонструє відповідальність перед підприємством.

Комерційний сегмент став для Xincheng Holdings «анкеровою опорою», будучи важливим джерелом річних доходів і прибутку компанії. У 2025 році Xincheng Holdings отримала загальний дохід від комерційної діяльності 140,9 млрд юанів; не лише зберегла ріст із двозначними показниками, але й збільшила частку в загальній виручці компанії до 25%, а внесок у виручку та прибуток продовжує зростати.

Постійний розвиток комерції та стабілізація житлового бізнесу забезпечують Xincheng Holdings достатній обсяг грошових коштів, а також роблять фінансові показники компанії більш стійкими. На кінець звітного періоду в Xincheng Holdings залишок готівки — 68 млрд юанів, тобто готівки достатньо; коефіцієнт чистої заборгованості — 56,97%, і він продовжує залишатися на відносно низькому рівні; чистий операційний грошовий потік — 14,25 млрд юанів; чистий операційний грошовий потік 8 років поспіль є позитивним, залишаючи компанії достатній простір для майбутнього розвитку.

Одночасно, впродовж останніх років Xincheng Holdings активно коригує борговий бік, забезпечуючи безпеку та стабільність структури боргу. У 2025 році компанія вчасно погасила облігації публічного ринку в країні та за кордоном на 58,55 млрд юанів, продовжуючи зберігати рекорд «без жодних дефолтів»; станом на кінець 2025 року залишок фінансування на кінець періоду становив 509,74 млрд юанів, що на 26,76 млрд юанів менше в річному вимірі; процентні борги за участю у спільних підприємствах знизилися до 23,85 млрд юанів.

Посилити «ядро» й дати енергію

Комерція генерує 140,9 млрд, внесок у результати — понад 60%

У межах стратегії «два рушії» подвійні переваги комерційного сегмента — «лідерство за масштабом + глибоке операційне управління» — стали ключовим двигуном зростання загальних результатів Xincheng Holdings.

Згідно з річним звітом, у 2025 році Xincheng Holdings отримала загальний дохід від комерційної діяльності 140,9 млрд юанів, що на 10% більше в річному вимірі; валовий прибуток від оренди та управління нерухомістю — 90,95 млрд юанів, і його частка у загальному валовому прибутку компанії зросла з 48% за аналогічний період минулого року до 63%; валова маржа досягла 70%, а комерційна «вітрина» з високою прибутковістю забезпечує постійне зростання коефіцієнта внеску компанії в загальні результати.

Крім того, Xincheng Holdings фокусується на поглибленні роботи з накопиченим портфелем, підвищенні якості та ефективності, та свідомо уповільнює темпи відкриття. За весь рік відкрито 5 нових проєктів «吾悦广场». Станом на кінець 2025 року Xincheng Holdings здійснила стратегічне розгортання комплексних проєктів у 141 місті Китаю по всій країні, усього 207 комплексів; масштаб відкритих «吾悦广场» становить 16,4907 млн кв. м, рівень оренди стабільно тримається на високому рівні 97,86%, що підкреслює операційну стійкість.

Комерційна нерухомість увійшла в епоху операційного управління накопиченим портфелем. Xincheng Holdings також продовжує просувати інновації бізнес-моделі, глибоко втілюючи «концепцію п’ятикутного (п’ятигранного) управління», запускаючи «吾悦经营五步法» — підхід, що фокусується на ефективному управлінні комерційним простором, а також тісно поєднуючи співпрацю з партнерами в межах «悦链计划». Це постійно підвищує якість управління торговими центрами та ефективність активів.

У нещодавньому аналітичному звіті Guangfa Securities зазначили, що у 2025 році дохід Xincheng від комерційної діяльності зріс на 10% в річному вимірі, у магазинах із тією ж базою — на 5%; валова маржа від комерційного операційного управління зберігається на рівні 70%; а рівень оренди протягом багатьох років підтримується на рівні понад 95%. Операційні результати щодо активів є видатними. Компанія здійснює перемикання прибуткових драйверів «проактивно», а простір для переоцінки довгострокової цінності є значним.

З поглибленням розвитку комерції операційний дохід від стабільної діяльності Xincheng Holdings від комерційного сегмента вже кілька років поспіль перевищує витрати на відсотки за відповідний період. У 2025 році цей показник додатково зріс до 3,94 раза. У майбутньому, під впливом політики підтримки споживання, комерційний сегмент потенційно зможе додати більше драйверів для Xincheng Holdings. З цією метою у 2026 році компанія прогнозує досягти загального доходу від комерційної діяльності 145 млрд юанів та відкрити 5 проєктів «吾悦广场».

Відкрити нові можливості та прорватися

Будівельно-управлінський бізнес нарощує масштаби, фінансування — стає різноманітнішим і має прорив

Окрім базових напрямів житлового та комерційного бізнесу, Xincheng Holdings також розширює простір для «легкого» розвитку через послуги з дороблення/зведення та управління (代建, 代管), формуючи зовсім нові додаткові джерела прибутку.

У 2025 році платформа з дороблення/зведення та управління — Xincheng Jian Guan — збільшила підписану площу на 10,61 млн кв. м. У рейтингу «2025年中国房地产代建企业排行榜», опублікованому China Index Research Institute, вона посіла 8-ме місце. Станом на кінець 2025 року Xincheng Jian Guan у сумі керувала 155 проєктами; сукупна керована загальна будівельна площа — понад 26 млн кв. м; охоплює різні формати, зокрема житлові, комерційні та надвеликі комплексні проєкти.

Варто відзначити, що з метою подальшого підвищення якості сервісу й розширення цінності послуг Xincheng Jian Guan також інноваційно сформувала «систему сервісу на 365 днів повного циклу», розширивши сферу бізнесу від одноразової здачі до довгострокової операційної діяльності активів, надаючи замовникам більш тривалі та всеохопні професійні послуги.

Стабільний і міцний стан операційної діяльності та чіткі очікування зростання забезпечили Xincheng Holdings позитивну реакцію на ринку фінансування, і компанія продовжує здійснювати прориви в сфері сек’юритизації накопичених активів. У листопаді минулого року Xincheng Holdings успішно розмістила ABS на суму 6,16 млрд юанів, забезпечені триманням об’єктів нерухомості «吾悦广场» (持有型不动产ABS), встановивши одразу два рекорди: першу в країні угоду за споживчими активами, забезпеченими триманням нерухомості (消费类持有型不动产ABS), а також першу в країні угоду за триманням нерухомості (持有型不动产ABS), випущену приватним підприємством, чиї акції котируються на A-ринку. Це формує нову парадигму управління повним циклом для «інвестування/фінансування, утримання, управління та виходу» у комерційній нерухомості, і водночас означає, що компанія переходить до поглибленої трансформації в напрямі операційного управління активами, досягнувши суттєвого прориву.

Крім того, у 2025 році материнська компанія Xincheng Holdings — Xincheng Development — випустила 3 млрд доларів США високоякісних незабезпечених облігацій (high-grade unsecured bonds), ставши першою приватною компанією з нерухомості, яка відновила закордонне фінансування за останні три роки; дочірня компанія Xincheng Global успішно випустила 1,6 млрд доларів США пріоритетних гарантованих векселів (优先担保票据). На внутрішньому ринку Xincheng Holdings у минулому році послідовно випустила три середньострокові векселі (中期票据) загальним обсягом 36,5 млрд юанів; усі вони отримали повне забезпечення від ChinaBond Credit Enhancement та дві оцінки AAA. Вартість фінансування зберігалася на низькому рівні.

Спираючись на якісну базу активів «吾悦广场» і постійно зростаючу операційну спроможність, у 2025 році компанія додатково залучила приблизно 12,5 млрд юанів у вигляді кредитів на операційну нерухомість та іншого фінансування, забезпеченого «吾悦广场» як заставою; середня зважена процентна ставка основного боргу — 4,93%, коефіцієнт застави — близько 50%.

З початку цього року Xincheng Holdings продовжує впроваджувати REITs різних типів і на різних рівнях, а також просуває закордонне фінансування. 16 березня, згідно з даними на офіційному сайті SSE, спеціальний план підтриманих активами цінних паперів, пов’язаних із триманням нерухомих активів «国金资管-吾悦广场持有型不动产资产支持专项计划», з первинним розширенням на 2026 рік, офіційно отримав прийняття до розгляду. У лютому дочірня компанія Xincheng Global випустила пріоритетні гарантовані векселі на 355 млн доларів США та отримала активну заяву на купівлю від міжнародних інвесторів.

У нещодавньому аналітичному звіті Guotai Hailing зазначили, що Xincheng Holdings поступово відкриває кілька каналів фінансування, і структура боргу, як очікується, надалі продовжить покращуватися; водночас, беручи до уваги стабільний грошовий потік від діяльності торгових центрів, бізнес компанії узгоджується з політичним напрямом, який активно просуває країна для трансформації, що спирається на споживання. Тому вони встановили компанії помірну премію за оцінкою 0,65x PB та цільову ціну 18,34 юаня.

(Ця стаття не є жодною інвестиційною рекомендацією; інформація про розкриття надається відповідно до оголошень компанії. Інвестори діють за власним розсудом; ризики — на них.)

Редактор｜Мен Цзіньтао

Масивна аналітика та точні роз’яснення — усе в застосунку Sina Finance