Бігуйюань реорганізація боргів принісу прибуток, заборгованість з відсотками зменшилася більш ніж на 1000 мільярдів юанів

Securities Times reporter Li Yingquan

Увечері 30 березня звіт за 2025 рік Бівейгуюань (02007.HK) офіційно оприлюднили. Після глибокого коригування в галузі Бівейгуюань у 2025 році отримала виручку від реалізації 1548,9 млрд юанів, чистий прибуток, що належить акціонерам, — 32,6 млрд юанів, ставши одним із приватних забудовників, які першими завершили системну реструктуризацію боргів і вийшли на прибуток за даними бухгалтерського обліку.

Якщо подивитися на фінансові звіти Бівейгуюань за останні чотири роки, то 2025 рік — також найкращий за показниками. У 2022 році чистий прибуток за річним звітом уперше з моменту лістингу компанії став від’ємним: чистий прибуток, що належить акціонерам, — збиток 60,52 млрд юанів; надалі у 2023 та 2024 роках відповідно — збитки 1784,00 млрд юанів і 328,35 млрд юанів. Цього разу перехід від збитків до прибутку — очевидно, є ознакою покращення у фінансовому плані.

Зменшення процентних зобов’язань на тисячу мільярдів

Розбираючи річний звіт Бівейгуюань за 2025 рік, без сумніву ключовим словом №1 є «реструктуризація боргів».

У повідомленні компанія також зазначила, що ключовою причиною переходу від збитків до прибутку є негрошовий дохід, зафіксований у зв’язку із завершенням реструктуризації боргів Бівейгуюань.

У 2025 році Бівейгуюань доклала максимум зусиль для просування реструктуризації боргів як на внутрішньому, так і на зовнішньому ринках. Зокрема, план реструктуризації зовнішнього боргу на суму близько 177 мільярдів доларів США було схвалено Високим судом Гонконгу, і він набув чинності 30 грудня 2025 року. Нова заборгованість і інструменти власного капіталу вже були випущені. Реструктуризацію на внутрішньому ринку також успішно завершили: вона запускатиметься за черговістю — грошовий викуп, опціони щодо акцій та загальних боргових зобов’язань. Наразі вже розпочато процедуру грошового викупу з верхньою межею 4,5 млрд юанів, і компанія прогнозує завершення у квітні цього року.

На відміну від типових практик пролонгації боргу, основною операцією в цій реструктуризації боргів Бівейгуюань є заміна існуючих боргових зобов’язань шляхом випуску обов’язкових конвертованих облігацій із загальним обсягом до приблизно 13 млрд доларів США та капіталізованих часток (акцій) у кількості до 15,5 млрд акцій. Загальна сума боргу буде суттєво зменшена.

Станом на кінець 2025 року сукупні зобов’язання Бівейгуюань становили 7679 млрд юанів, що на 2167 млрд юанів менше порівняно з 9846 млрд юанів на кінець 2024 року. Зокрема, процентні зобов’язання на кінець 2025 року становили 1480 млрд юанів — проти 2535 млрд юанів на кінець 2024 року; зменшення на 1055 млрд юанів, падіння на 42%.

«Це дуже позитивний сигнал». Заступник генерального директора Інституту досліджень нерухомості Shanghai Yiju, Ян Юйцзінь, зазначив: «З огляду на звіт, цей показник тісно пов’язаний із бухгалтерським ефектом, спричиненим реструктуризацією боргів. Реструктуризація дала компанії можливість перейти до прибутку за даними бухгалтерського обліку з точки зору формальних цифр; це має позитивний вплив і на операції на ринку капіталу, і на повсякденну діяльність, і на імідж компанії».

Втім, якщо виключити вплив доходу від реструктуризації, у 2025 році Бівейгуюань все одно зафіксувала збиток. «Це, головним чином, через вплив галузі: маржа валового прибутку в девелоперському бізнесі перебуває під тиском, а також через подальше нарахування знецінення для низки активів і проєктів нерухомості», — зазначила Бівейгуюань.

Уся сума донарахувань за запасами (земля, проєкти в будівництві) для наявних проєктів Бівейгуюань протягом усього року становить близько 445 млрд юанів. Одночасно, через накладання кількох несприятливих факторів — макроекономічних умов, стану галузі та негативного фінансового становища партнерів — Бівейгуюань також нарахувала збитки від знецінення фінансових активів і фінансових гарантій у розмірі 105 млрд юанів.

Обсяг здачі за три роки — майже 1,15 млн квартир

«Забезпечення своєчасної здачі об’єктів» усе ще є важливою роботою Бівейгуюань. У 2025 році компанія загалом завершила здачу житла приблизно на 170 тис. квартир; загальна площа зданих об’єктів — приблизно 198,2 млн кв. м, проєкти охоплюють 204 міста. З 2023 по 2025 роки сукупний обсяг зданого житла — майже 1,15 млн квартир; обсяг здачі постійно посідає перше місце в галузевих рейтингах.

Протягом останніх трьох років Бівейгуюань фактично спрямувала майже всі ресурси на завдання «забезпечення здачі житла». При цьому темп постачання нових проєктів у певній мірі також зазнав впливу. З річного звіту видно, що у 2025 році сума контрактів із продажу в частці компанії становила приблизно 330,1 млрд юанів, площа реалізації в частці компанії — приблизно 40,2 млн кв. м.

Хоча загальний тиск на ринку нерухомості є відчутним, Бівейгуюань у своїй «базі» — провінції Гуандун — зберігає відносно високу впливовість. Наприклад, на ринку Шаогуань, за даними повного периметру за 2025 рік: Бівейгуюань із сумою продажів 2,146 млрд юанів посіла перше місце серед місцевих девелоперів.

З початку 2026 року на ринку нерухомості в цілому з’явилися ознаки стабілізації. Згідно з даними CnE Rui, у рейтингах за січень—лютий 2026 року щодо обсягу продажів у частці та площі маневру/ведення угод (操盘) китайських девелоперів Бівейгуюань також перебуває в топ-10.

Генеральний директор Бівейгуюань, Чен Гуаньюй, заявив, що цьогоріч березень—квітень стане важливим вікном для спостереження. Він вимагав, щоб усі підрозділи, обов’язково, вибудували та розгорнули планування навколо ключових етапів «Дій “Чуньлей”» у березні—квітні, і системно просували роботу з продажів.

Старший аналітик Інституту з індексних досліджень Мэн Сінцзень вважає, що з входом у 2026 рік на рівні державної політики вийшов чіткий сигнал «стабільних очікувань». Уже на початку року було впроваджено низку конкретних заходів: продовження політики податкового повернення при обміні житла (обміні домогосподарства), пролонгація кредитів для проєктів зі «списків білих» (white list) та структурне зниження ставок, підтримка оновлення міст тощо. Мета — спільно «підштовхнути» і з боку попиту, і з боку фінансування, підвищивши довіру ринку. Загалом можна сказати, що політика в сфері нерухомості перейшла в новий етап, орієнтований на «стабілізацію очікувань» і «скорочення часу коригувань».

Ожвавлення легковагового бізнесу

Securities Times звернула увагу, що в умовах тиску на основний бізнес нерухомості з високою часткою активів (heavy asset) легковаговий бізнес Бівейгуюань, представлений, зокрема, операціями «передача в управління та будівництво підрядником» (代管代建) і комерційним управлінням (商業管理), демонструє явне пожвавлення.

У «золоті часи» галузі нерухомості послуги з управління/будівництва підрядником із відносно невисокою прибутковістю були радше маргінальним бізнесом. Нині ж ця діяльність навпаки стала важливим джерелом «грошової маси» (кровотворення, 造血) для Бівейгуюань.

«Станом на грудень 2025 року Phoenix Zhituo (Фенхуан Чжи Тuo) уже накопичила понад 200 проєктів, які були передані для代管代建; накопичена площа управління — майже 20 млн кв. м. Наразі на управлінні перебуває близько 20 проєктів代管代建, площа під управлінням у девелоперських проєктах — близько 3 млн кв. м. Вартість продажів у реалізації (在售货值) — приблизно 300+ млрд юанів; охоплено 20 міст по всій країні», — розповів відповідальний представник Phoenix Zhituo.

Окрім代管代建, інший легковаговий бізнес Бівейгуюань —商管 (комерційне управління) — також досяг позитивного прогресу за останній рік з гаком.

Відповідальний представник комерційного управління Бівейгуюань розповів, що з 2024 року і до сьогодні комерційне управління Бівейгуюань додало 231 тис. кв. м нової площі під управлінням. З них бренд довгострокової оренди квартир — «碧家公寓» — додав понад 2400 одиниць житла, а масштаби управління наблизилися до 30 тис. одиниць.

«Якщо взяти довгострокову оренду квартир, то наразі майже всі окремі проєкти перебувають у прибутковому стані. Щодо майбутнього, ми не робитимемо акцент на кількості проєктів; натомість більше уваги приділятимемо тому, чи зможемо послідовно й постійно якісно вести кожен проєкт, і крок за кроком підвищуватимемо можливості системного операційного управління», — сказав цей представник.

Йде «друге започаткування» (二次创业)

У листопаді 2025 року, після того як реструктуризацію боргів було остаточно узгоджено, голова ради директорів Ян Хуейян уперше висунула концепцію «другого започаткування». «Схвалення реструктуризації — це визнання кредиторами того, що в майбутньому компанія зможе відновити нормальну діяльність; це надасть ширший простір для відновлення роботи в нормальному режимі. Далі — системне просування перехідного етапу. Перехід — це одне перетворення, і це ще й “друге започаткування” Бівейгуюань», — сказала Ян Хуейян.

У березні цього року Бівейгуюань скликала щомісячну управлінську нараду, на якій термін «перехідний етап» знову згадали. Ян Хуейян сказала: «Починаючи з березня 2025 року, ми виходимо назовні: через обмін із колегами в тій самій галузі та міжгалузеві контакти поглиблено досліджуємо нові моделі розвитку в умовах змін у галузі. І, спираючись на пріоритет “забезпечити здачу житла”, “реструктуризувати борги” як головне і “захистити основне підприємство” як основу, ми готуємося до ключового переходу в 2026 році».

У 2026 році Ян Хуейян охарактеризувала це як «найключовіший рік переходу Бівейгуюань від забезпечення здачі житла до нормальної діяльності». Ян Хуейян напряму зазначила: «Лише якщо всі завдання на 2026 рік реально й сумлінно буде впроваджено, ми зможемо створити міцну основу для якісного розвитку впродовж майбутніх 3—5 років і досягти “другого зростання” Бівейгуюань».

Нещодавно в ринку ходили чутки, що Бівейгуюань «великомасштабно відкликає звільнених працівників». Раніше Securities Times з’ясовувала в Бівейгуюань, що «Положення про повторне залучення працівників, які звільнилися», існує в компанії на тривалий час; щороку її коригують відповідно до ситуації політики. Останній раз зміни вносили цього разу в січні, і це не є новим запровадженням політики. Також, за інформацією журналістів, у найближчий час Бівейгуюань тимчасово не здійснює великомасштабних наборів або найму, зосереджених на конкретному бізнес-сегменті; основною є стандартна потреба закрити вакансії на звичайних посадах.

Ян Юйцзінь зазначив, що цей крок Бівейгуюань має індикативне значення: «Це сигнал того, що після глибокого коригування компанії її управлінський фокус змінився суттєво й фактично. Компанія вже підсилює наявний бізнес ресурсами та поступово переходить до етапу перебудови “відновлення діяльності”.»

Згідно з річним звітом Бівейгуюань за 2025 рік, станом на кінець 2025 року загальна чисельність співробітників компанії становила 14,1 тис. осіб, що приблизно на 3,8 тис. менше порівняно з 17,9 тис. на середину 2025 року.

Крім того, згідно з результатами коригувань, опублікованими MSCI, Бівейгуюань було офіційно включено до індексу MSCI China Small Cap, і це набрало чинності 27 лютого. 20 березня Бівейгуюань було включено до серії глобальних фондових індексів FTSE Russell, і це набрало чинності. Станом на 21 березня частка, якою володіють інвестори на материковому Китаї через Stock Connect (港股通) у акціях Бівейгуюань, зросла до 17,7%, що на 2,4 відсоткових пункти більше, ніж 15,3% на кінець 2025 року.