CITIC Construction Investment | Побудова системи багатовимірної системи таймінгу

文｜陈升锐 姚紫薇

У цій статті проведено поглиблене дослідження теорії таймінгу, виявлено п’ять типів показників: емоції (наприклад, частка маржинальних позицій за рахунками фінансування), потоки коштів (зокрема інституційні потоки коштів), стиль (наприклад, стиль збитковості/високих показників), опціонна волатильність (наприклад, нахил імплайд волатильності для варіанту за справедливою ціною) та позиції в деривативах (наприклад, різниця позицій членів у ф’ючерсах на індекс). П’ять показників мають річну прибутковість у межах 16%-22%, зокрема показник потоку коштів демонструє відносно кращі результати: річна прибутковість 18.76%, максимальна просадка 23%. Інтегрований показник: річна прибутковість у long/short 37.37%, максимальна просадка 22.91%, що свідчить про непогані результати.

Показники емоцій

На основі даних, зокрема кількості рахунків маржинального фінансування, побудовано 5 показників, таких як частка рахунків з позиціями маржинального фінансування margin_trader_indebt_ratio тощо. Серед них найкраще проявляє показник частки рахунків з маржинальними позиціями margin_trader_indebt_ratio: річна прибутковість 21.16%, співвідношення прибуток/просадка 0.53.

Показники потоків коштів

На основі логіки інституційних/роздрібних потоків коштів, а також потоків коштів у зростаючих/спадаючих акціях тощо побудовано 7 показників, таких як інституційний потік коштів inst_full_ratio. З них найкраще проявляє фактор інституційного потоку коштів inst_full_ratio: річна прибутковість 23.03%, співвідношення прибуток/просадка 0.85.

Показники стилю

На основі індексу стилю побудовано показники стилю, що вимірюють відносну силу акцій різних стилів, зокрема 5 типів показників, як-от акції зі збитками/акції з найкращими показниками. Серед них найкраще проявляє показник акцій зі збитками/акцій з найкращими показниками: річна прибутковість 15.52%, співвідношення прибуток/просадка 0.41.

Показники прихованої волатильності опціонів

На основі прихованої волатильності опціонів побудовано 5 показників, що вимірюють очікування ринкової волатильності, зокрема Slope та інші. Найкраще проявляє Slope: річна прибутковість 19.74%, співвідношення прибуток/просадка 0.62.

Показники позицій у ф’ючерсах та опціонах

На основі даних позицій у ф’ючерсах на індекс та в опціонах на індексні ETF побудовано 3 показники, такі як long_short_ratio. Серед них найкраще проявляє long_short_ratio: річна прибутковість 16.44%, співвідношення прибуток/просадка 0.38.

Інтегрований показник

П’ять показників мають річну прибутковість у межах 16%-22%, зокрема показник потоку коштів демонструє відносно кращі результати: річна прибутковість 18.76%, максимальна просадка 23%. Інтегрований показник: річна прибутковість у long/short 37.37%, максимальна просадка 22.91%, що свідчить про непогані результати.

01

Опис системи таймінгу

1.1

Огляд багатовимірної системи таймінгу

У цій статті виявлено п’ять типів показників: емоції (частка маржинальних позицій за рахунками тощо), потоки коштів (інституційні потоки коштів тощо), стиль (зокрема стиль збитковості/високих показників), опціонна волатильність (наприклад, нахил імплайд волатильності для варіанту за справедливою ціною) та позиції в деривативах (наприклад, різниця позицій членів у ф’ючерсах на індекс). Проведено тестування ефективності таймінгу на основі окремого фактора для кожного з п’яти показників та ефективності інтегрованого таймінгу.

1.2

Рамкова схема генерації сигналів для одиничного фактора

З одного боку, можна розглядати з перспективи крайніх (аномальних) значень:

Метод перший — обчислити квантилі, зважаючи на те, чи перебуває значення фактора в історично високому або низькому рівні;

Метод другий — оцінити величину Z-score: якщо |Z| що більше, то означає, що точка даних далі від середнього, і тим більш імовірно, що це належить до екстремальних значень.

З іншого боку, можна розглядати з перспективи швидкості змін:

Порівняти значення фактора з його значенням n днів тому

Фактори можна поділити на трендові та реверсивні: якщо фактор є трендовим, то коли фактор зростає, лонг-індекс дає позитивну дохідність; якщо фактор є реверсивним, то коли фактор знижується, лонг-індекс дає позитивну дохідність. Отже, після подавання сигналів трьома наведеними вище методами (quantile / Z-score / trend) слід поєднати характер фактора та напрям фактора ( +1, 0 або -1 ), щоб отримати кінцеві сигнали лонг / шорт / нульової позиції.

1.3

Рамкова схема тестування факторів

Усі тести в цьому звіті проводяться за наведеною нижче схемою

Тривалість бектесту: 2009-12-31-2025-07-01

Бенчмарк: CSI All-Share Index

Частота ребалансування: щоденне ребалансування (з використанням щоденних цін закриття для купівлі/продажу)

Правила: обирати лонг, шорт або нульову позицію залежно від сигналів фактора

Транзакційні витрати: двостороння 3‰

02

Таймінг на основі одиночного показника

2.1

Показники емоцій

Фінансування має власну вартість капіталу, а маржинальні трейдери є однією з груп на ринку, що найбільш чутливо реагують на дохідність; вони часто більше зосереджуються на короткостроковій дохідності рахунків. Дії маржинальних трейдерів (учасників із плечем), тобто рівень участі, інтуїтивно відображають екстремуми емоцій ринку «жадібність або страх».

У цій статті сигнали емоцій відстежуються за такими аспектами:

margin_trader_indebt_ratio：частка рахунків із маржинальним фінансуванням у загальній кількості рахунків

margin_trader_current：кількість рахунків із маржинальним фінансуванням за день

margin_trader_current_ratio：частка кількості рахунків із маржинальним фінансуванням за день у загальній кількості рахунків

margin_trader_current_to_indebt：частка кількості рахунків із маржинальним фінансуванням за день у кількості рахунків із маржинальними позиціями

ERP：премія за ризиком акціонерного капіталу (EP-10-річна дохідність держоблігацій)

2.1.1、показник margin_trader_indebt_ratio

margin_trader_indebt_ratio：частка рахунків із маржинальними позиціями (двовимірні/двосторонні)

Цей індикатор добре синхронізований із ринком: через те, що бик триває довго, а ведмідь — довго, максимуми зазвичай з’являються на пізнішій стадії зростання ринку, тоді як мінімуми здебільшого відповідають дну ринку або періоду до відскоку. Індикатор має властивість реверсії: коли індикатор зростає, це означає, що «гарячість» маржинального фінансування суттєво посилюється, і ринок часто вже побував на піку — тому варто продавати на високих рівнях; коли індикатор знижується, це означає пригнічений ринковий стан — тоді варто формувати позиції на низьких рівнях.

Застосування стратегії: після згладжування за 10 днів порівняти значення з тим, що було 5 днів тому: якщо спостерігається висхідний тренд, подається сигнал на шорт; якщо спостерігається спадний тренд, подається сигнал на лонг.

Результати ефективності: індикатор демонструє видатну здатність до таймінгу. Річна прибутковість 21.16%, співвідношення прибуток/просадка 0.53, денна частка перемог 50.88% (частка, де денна дохідність більша за 0).

2.1.2、margin_trader_current：

Кількість рахунків із маржинальним фінансуванням

Цей індикатор у ведмежому ринку тримається на постійному пошуку дна, у фазі запуску бичачого ринку різко зростає, а на піку емоцій досягає свого максимуму; певною мірою він дозволяє вловлювати тренд бичачого та ведмежого ринків.

Індикатор margin_trader_current

Припустимо, що ціна закриття деякої акції на день t становить 10.03 юаня, а розподіл часток на день t виглядає так:

Застосування стратегії: після згладжування за 20 днів обчислити ковзне середнє та ковзне стандартне відхилення індикатора, отримати Z-score; якщо Z-score пробиває поріг +1.5, це означає, що індикатор перебуває на недавньому високому рівні — подається сигнал на лонг; якщо Z-score пробиває -1.5, подається сигнал на шорт.

Результати ефективності: індикатор демонструє видатну здатність до таймінгу. Річна прибутковість 16.46%, співвідношення прибуток/просадка 0.81, денна частка перемог 48.98%.

2.1.3 показник margin_trader_current_ratio

margin_trader_current_ratio：частка кількості рахунків із маржинальним фінансуванням за день у загальній кількості рахунків

Цей індикатор у ведмежому ринку тримається на постійному пошуку дна, у фазі запуску бичачого ринку різко зростає, а на піку емоцій досягає свого максимуму; певною мірою він дозволяє вловлювати тренд бичачого та ведмежого ринків.

Застосування стратегії: після згладжування за 20 днів обчислити ковзне середнє та ковзне стандартне відхилення індикатора, отримати Z-score; якщо Z-score пробиває поріг +1.5, це означає, що індикатор перебуває на недавньому високому рівні — подається сигнал на лонг; якщо Z-score пробиває -1.5, подається сигнал на шорт.

Результати ефективності: індикатор демонструє видатну здатність до таймінгу. Річна прибутковість 17.82%, співвідношення прибуток/просадка 0.81, денна частка перемог 48.93%.

2.1.4 показник margin_trader_current_to_indebt

margin_trader_current_to_indebt：частка кількості рахунків із маржинальним фінансуванням за день у кількості рахунків із маржинальними позиціями

Цей індикатор у ведмежому ринку тримається на постійному пошуку дна, у фазі запуску бичачого ринку різко зростає, а на піку емоцій досягає свого максимуму; певною мірою він дозволяє вловлювати тренд бичачого та ведмежого ринків.

Застосування стратегії: після згладжування за 20 днів обчислити ковзне середнє та ковзне стандартне відхилення індикатора, отримати Z-score; якщо Z-score пробиває поріг +1.5, це означає, що індикатор перебуває на недавньому високому рівні — подається сигнал на лонг; якщо Z-score пробиває -1.5, подається сигнал на шорт.

Результати ефективності: індикатор демонструє видатну здатність до таймінгу. Річна прибутковість 15.10%, співвідношення прибуток/просадка 0.74, денна частка перемог 48.44%.

2.1.5 ERP показник

ERP：премія за ризиком акціонерного капіталу (EP-10-річна дохідність держоблігацій)

Зміни ERP індикатора мають високу негативну кореляцію з рухом індексу; у часі він щільно слідує за рухом, інколи випереджає зміни індексу. Імовірно, цей індикатор є трендовим, наприклад: якщо індикатор демонструє висхідний тренд, подається сигнал на лонг, який має відловити висхідний ринок.

Застосування стратегії: після згладжування за 5 днів порівняти значення з тим, що було 5 днів тому: якщо спостерігається висхідний тренд, подається сигнал на лонг; якщо спостерігається спадний тренд, подається сигнал на шорт.

Результати ефективності: індикатор демонструє видатну здатність до таймінгу. Річна прибутковість 5.73%, співвідношення прибуток/просадка 0.1, денна частка перемог 50.78%.

2.2

Показники потоків коштів

Потік коштів є важливим рушієм ціни. Рух коштів і торговельні вподобання та поведінка з плечем різних суб’єктів (інституцій, роздрібних) приховують базову логіку функціонування ринку. У цій статті фокус — на таких аспектах для ідентифікації потоку коштів:

Інституції / роздрібні учасники

inst_full_ratio：сума угод великими лотами як частка від загальної ринкової капіталізації (інституційний потік коштів)

small_full_ratio：сума угод дрібними лотами як частка від загальної ринкової капіталізації (роздрібні кошти)

Розподіл коштів у акціях, що зростають/спадають

up_amount_ratio：частка обсягу угод у акціях, що зростають

down_amount_ratio：частка обсягу угод у акціях, що спадають

Теплота грошей у нових максимумах / нових мінімумах

new_high_amount_ratio：частка обсягу угод у акціях з новим 252-денним максимумом

new_low_amount_ratio：частка обсягу угод у акціях з новим 252-денним мінімумом

Рух важільних коштів

S_MARGIN_PURCHWITHBORROWMONEY：сума купівель із фінансуванням

2.2.1 inst_full_ratio показник

inst_full_ratio：інституційний потік коштів

Інституційний потік коштів у момент старту бичачого ринку зростає стабільно й часто досягає піку під час прориву на збільшених обсягах; у періоди консолідації та ведмежого ринку він, як правило, зберігає низькі рівні.

Застосування стратегії: порівняти значення з тим, що було 20 днів тому: якщо спостерігається висхідний тренд, подається сигнал на лонг; якщо спостерігається спадний тренд, подається сигнал на шорт.

Результати ефективності: індикатор демонструє видатну здатність до таймінгу. Річна прибутковість 23.03%, співвідношення прибуток/просадка 0.85, денна частка перемог 52.83%.

2.2.2 small_full_ratio показник

small_full_ratio：потік коштів роздрібних учасників

Роздрібний потік коштів у момент старту бичачого ринку зростає швидше, часто разом із ринковими емоціями досягає піку. У періоди консолідації та в ведмежому ринку він тримається на низьких рівнях.

Застосування стратегії: після згладжування за 10 днів порівняти значення з тим, що було 15 днів тому: якщо спостерігається висхідний тренд, подається сигнал на лонг; якщо спостерігається спадний тренд, подається сигнал на шорт.

Результати ефективності: індикатор демонструє видатну здатність до таймінгу. Річна прибутковість 14.19%, співвідношення прибуток/просадка 0.51, денна частка перемог 51.92%.

2.2.2.2 up_amount_ratio показник

up_amount_ratio：частка обсягу угод у зростаючих акціях

Після обробки згладжуванням за 60 днів цей показник має високу додатну кореляцію з рухом індексу. На бичачому ринку він надовго зберігає високі рівні, на ведмежому — тримає спадний тренд, а на крайньому емоційному занепаді досягає найнижчої точки.

2.2.4 down_amount_ratio показник

down_amount_ratio：частка обсягу угод у спадаючих акціях

Після згладжування за 60 днів цей показник повністю протилежний за напрямом до частки обсягу угод у зростаючих акціях: на ведмежому ринку він постійно зростає, на бичачому — постійно знижується, а в період крайнього емоційного збудження формує мінімум.

2.2.5 new_high_amount_ratio показник

new_high_amount_ratio：частка обсягу угод із новими 252-денними максимумами

Зміни цього показника мають високу додатну кореляцію з рухом індексу: на бичачому ринку він постійно зростає, на ведмежому — постійно знижується. У боковому ринку цей показник також може створювати короткострокові максимуми через локальні рухи.

2.2.6 new_low_amount_ratio показник

new_low_amount_ratio：частка обсягу угод із новими мінімумами

На бичачому ринку цей показник упродовж тривалого часу перебуває на низьких рівнях, а на ведмежому — у моменти крайньо низьких емоцій часто створює максимуми.

2.2.7 S_MARGIN_PURCHWITHBORROWMONEY показник

S_MARGIN_PURCHWITHBORROWMONEY：сума купівель із фінансуванням

Зміна суми купівель із фінансуванням має високу додатну кореляцію з рухом індексу: на бичачому ринку вона зростає, на ведмежому — знижується, і часто на піку емоцій формує найвищу точку.

2.3 Показники стилю

За різних ринкових умов показники таких стилів, як акції зі збитками та акції з найкращими результатами, а також акції малого та великого розміру тощо, демонструють виразні відмінності. За цими відмінностями насправді стоїть результат боротьби між багатьма силами: уподобаннями інвесторів щодо капіталу, економічними циклами, ринковими емоціями тощо. У цій статті, аналізуючи відносну результативність п’яти типових вимірів стилю, фіксуються сигнали перемикання ринкового стилю:

Акції зі збитками/акції з найкращими показниками: нормалізований індекс акцій зі збитками/нормалізований індекс акцій з найкращими показниками

Індекс акцій з найкращими показниками Шеньвень (申万绩优股指数) відбирає 100 прибуткових акцій як склад індексу; індекс акцій зі збитками Шеньвень (申万亏损股指数) відбирає всі акції, які фактично мають збитки, як склад індексу. Співвідношення відносної сили між ними певною мірою відображає очікування ринку щодо покращення прибутковості компаній у майбутньому та рівень спекулятивних уподобань.

Малі компанії/великі компанії: нормалізований індекс малих компаній/нормалізований індекс великих компаній

Індекс малих компаній Шеньвень (申万小盘股指数) відбирає 800 акцій із найменшою ринковою вартістю, а індекс великих компаній Шеньвень (申万大盘股指数) — 200 акцій із найбільшою ринковою вартістю. Відносна сила між ними певною мірою відображає уподобання ринку до великих і малих компаній.

Високі P/B/низькі P/B: нормалізований індекс акцій з високим P/B/нормалізований індекс акцій з низьким P/B

Виключаються акції з від’ємним чистим капіталом. Залежно від середнього P/B обираються компоненти: 200 акцій із найвищим середнім P/B формують індекс високого P/B, а 200 акцій із найнижчим середнім P/B формують індекс низького P/B. Співвідношення відносної сили між ними певною мірою відображає рівень того, наскільки ринок приділяє увагу фундаментальним показникам акцій.

Акції з низькою ціною/акції з високою ціною: нормалізований індекс акцій з низькою ціною/нормалізований індекс акцій з високою ціною

Після сортування цін закриття за середньою вартістю з урахуванням дивідендних коригувань ціни, 200 акцій із найвищими цінами формують індекс акцій із високою ціною, а 200 акцій із найнижчими цінами — індекс акцій із низькою ціною; відносна сила між ними певною мірою відображає уподобання ринку до акцій із різних цінових діапазонів.

Високі P/E/низькі P/E: нормалізований індекс акцій з високим P/E/нормалізований індекс акцій з низьким P/E

Виключаються збиткові акції та акції з P/E вище 500. 200 акцій із найвищим середнім P/E формують склад індексу акцій з високим P/E, а 200 акцій із найнижчим середнім P/E — склад індексу акцій з низьким P/E.

2.3.1 показник акцій зі збитками/акцій з найкращими показниками

У бичачому ринку, який зумовлений фундаментальними факторами, цей стильовий індикатор постійно знижується; у ведмежому ринку або на бичачому ринку, що зумовлений ліквідністю, цей стильовий індикатор постійно зростає.

2.3.2 показник малих компаній/великих компаній

У бичачому ринку, який зумовлений фундаментальними факторами, цей стильовий індикатор постійно знижується; у ведмежому ринку або на бичачому ринку, що зумовлений ліквідністю, цей стильовий індикатор постійно зростає.

2.3.3 показник високих P/B/низьких P/B

На ведмежому ринку або в биковому ринку ціннісних акцій цей стильовий індикатор постійно знижується; у бичачому ринку акцій з ростом і циклічних акцій цей стильовий індикатор постійно зростає.

2.4 Показники прихованої волатильності опціонів

Прихована волатильність опціонів є ключовим параметром у ціноутворенні опціонів; вона відображає очікування ринку щодо амплітуди коливань ціни базового активу в майбутньому. Це «барометр» для опціонного ринку, який дозволяє оцінювати рівень паніки/жадібності на ринку опціонів.

У цій статті побудовано такі показники:

Slope：нахил регресії для часової структури прихованої волатильності

iv_6030：майбутні 60 днів імплайд волатильності на справедливоціновому варіанті (розрахунок методом інтерполяції) / майбутні 30 днів імплайд волатильності на справедливоціновому варіанті (розрахунок методом інтерполяції)

Iv_30day：майбутні 30 днів імплайд волатильності на справедливоціновому варіанті (розрахунок методом інтерполяції)

VIX_diff_abs：абсолютна величина різниці VIX

basis_30day：коефіцієнт прихованого базису (30-денний строк до погашення)

2.4.1 показник Slope

Часова структура опціонних термінів вимірює рівень волатильності для різних термінів до погашення; загалом нахил часової структури прихованої волатильності для варіанта за справедливою ціною є додатним. На рисунку нижче показана часова структура імплайд волатильності для опціонів за справедливою ціною на SSE 50 (2025.8.15)

Slope ：нахил регресії часової структури прихованої волатильності

Зазвичай на піках настроїв під час зростання або падіння (в крайній жадібності або в крайній паніці) нахил є від’ємним; після того як емоції розсіюються, нахил часто повертається до додатних значень.

2.4.2 показник iv_6030

Для опціонів на ETF термін виконання щомісяця відповідає четвертій середі цього місяця.

Щоб усунути вплив терміну на імплайд волатильність опціонів, ми використовуємо метод лінійної інтерполяції, щоб окремо скласти опціонні контракти з погашенням у майбутні 30 днів і в майбутні 60 днів.

Припустимо, поточний час — t; використовуючи імплайд волатильності для варіантів за справедливою ціною з термінами до погашення відповідно і ( ) та синтезуючи імплайд волатильність варіанта за справедливою ціною для терміну погашення T:

Коли T=30, тобто імплайд волатильність для варіанта за справедливою ціною на майбутні 30 днів.

Коли T=60, тобто імплайд волатильність для варіанта за справедливою ціною на майбутні 60 днів.

iv_6030：майбутні 60 днів імплайд волатильності / майбутні 30 днів імплайд волатильності

Коли цей індикатор перебуває на високому рівні, він часто відповідає діапазону падіння ринку; коли на низькому — часто відповідає діапазону зростання ринку.

Застосування стратегії: порівняти значення індикатора з тим, що було 5 днів тому: якщо спостерігається висхідний тренд, подається сигнал на шорт; якщо спостерігається спадний тренд, подається сигнал на лонг.

Результати ефективності: індикатор демонструє видатну здатність до таймінгу. Річна прибутковість 12.65%, співвідношення прибуток/просадка 0.32, денна частка перемог 51.10%.

2.4.3 показник Iv_30day

iv_30day：майбутні 30 днів імплайд волатильності на варіант за справедливою ціною

Зміни цього показника мають високу додатну кореляцію з рухом індексу: коли індекс зростає, цей індикатор також зростає; коли ринок пригнічений, він також перебуває на низьких рівнях.

2.4.4 показник VIX_diff_abs

VIX_diff_abs ：абсолютна різниця VIX

Зазвичай на піках настроїв під час зростання або падіння (в крайній жадібності або крайній паніці) значення максимальне; після того як емоції розсіюються, воно, як правило, повертається вниз.

2.4.5 показник basis_30day

basis_30day：коефіцієнт прихованого базису

Цей показник обчислює базисний коефіцієнт базового активу за принципом безарбитражного ціноутворення опціонів (AFP) і за допомогою методу інтерполяції обчислює прихований базис на майбутні 30 днів. Коли ринкові емоції пригнічені, цей показник часто є від’ємним.

2.5 Показники позицій у ф’ючерсах та опціонах

Контрактні позиції на ринку опціонів та ф’ючерсів є «термометром» для фондового ринку.

Зростання кількості контрактів на позиціях означає приплив нових коштів і може вказувати на продовження тренду; зменшення може натякати, що тренд наближається до кінця.

Структура позицій (нетто-лонг, PCR позицій опціонів) також дозволяє оцінювати ринкові емоції. Надто низькі лонгові позиції можуть означати, що ринок занадто песимістичний.

У цій статті обрано такі два показники:

long_short_ratio：нетто-лонгові позиції перших 20 інституцій у ф’ючерсах на індекс − нетто-шортові позиції перших 20 інституцій у ф’ючерсах на індекс

Long_top_20_sum：лонгові позиції топ-20 інституцій у ф’ючерсах на індекс

volume_CPR：обсяг угод кол-опціонів/обсяг угод пут-опціонів, обернене значення PCR

2.5.1 показник long_short_ratio

Нетто-лонгові позиції перших 20 найбільших учасників у ф’ючерсах.

Коли нетто-лонгові позиції зростають, подається сигнал на лонг; коли вони зменшуються — подається сигнал на шорт.

Застосування стратегії: порівняти значення індикатора з тим, що було 15 днів тому: якщо спостерігається висхідний тренд, подається сигнал на лонг; якщо спостерігається спадний тренд, подається сигнал на шорт.

Результати ефективності: індикатор демонструє видатну здатність до таймінгу. Річна прибутковість 16.44%, співвідношення прибуток/просадка 0.38, денна частка перемог 51.54%.

2.5.2 показник Long_top_20_sum

Лонгові позиції топ-20 найбільших учасників у ф’ючерсах. Коли лонгові позиції зростають, подається сигнал на лонг; коли лонгові позиції зменшуються — подається сигнал на шорт.

2.5.3 показник volume_CPR

volume_CPR：обсяг угод CPR у опціонах

Зміни цього показника мають високу додатну кореляцію з рухом індексу: коли CPR зростає, це означає, що більше учасників відкривають позиції за кол-опціонами, і лонгові настрої сильніші; коли CPR знижується — це означає, що більше учасників відкривають позиції за пут-опціонами, і шортові настрої сильніші.

03

Ефект таймінгу для великих класів показників

Значення сигналу ребалансування для одного показника: лонг (1) / шорт (-1) / нуль позиції (0).

Для кожного виміру обчислюється середнє значення сигналів ребалансування всіх показників, щоб сформувати сигнал ребалансування цього виміру; якщо середнє більше 0 — це сигнал на лонг; якщо менше 0 — сигнал на шорт; якщо дорівнює 0 — нульова позиція.

Ефект таймінгу для кожного виміру такий: усі великі класи показників мають непогані результати, річна прибутковість перевищує 15%, але максимальну просадку все ще потрібно контролювати, тому ми далі обчислюємо середнє значення сигналів ребалансування кожного виміру, щоб сформувати комплексний сигнал.

Багатовимірний таймінг:

Обчислюється середнє значення сигналів таймінгу за п’ятьма вимірами, щоб сформувати комплексний сигнал багатовимірного таймінгу: якщо середнє більше 0 — лонг; якщо менше 0 — шорт; якщо дорівнює 0 — нульова позиція.

Порівняно з ефектом таймінгу одиничного виміру комплексний сигнал має непоганий результат: максимальна просадка контролюється дуже ефективно, річна прибутковість досягає 37%, а коефіцієнт Шарпа — 1.8.

04

Підсумок і роздуми

《多维度择时体系系统构建》, проведено глибоке дослідження теорії таймінгу, виявлено п’ять типів показників: емоції (частка маржинальних позицій тощо), потоки коштів (інституційні потоки коштів тощо), стиль (зокрема стиль збитковості/високих показників), опціонна волатильність (наприклад, нахил імплайд волатильності на справедливоціновому рівні) та позиції в деривативах (наприклад, різниця позицій членів у ф’ючерсах на індекс). П’ять показників мають річну прибутковість у межах 16%-22%, зокрема показник потоку коштів демонструє відносно кращі результати: річна прибутковість 18.76%, максимальна просадка 23%. Інтегрований показник: річна прибутковість у long/short 37.37%, максимальна просадка 22.91%, що свідчить про непогані результати.

Усі дослідження виконані на основі історичних даних і не становлять жодних рекомендацій щодо майбутніх інвестицій. Аналіз факторів у тексті проведено шляхом розрахунку й опрацювання на історичних даних, тому існує ймовірність втрати ефективності в майбутньому. Ринкові невизначеності, такі як системні ризики ринку, ризики зміни політик тощо, можуть мати суттєвий вплив на стратегії. Додатково, цей звіт фокусується на побудові факторів і їх ефективності, тому щодо ринку та відповідних угод зроблено деякі обґрунтовані припущення; однак це може призвести до того, що висновки, отримані на основі моделі, не зможуть повністю точно відобразити реальні умови, і в майбутньому можуть виникнути відхилення від справжньої ситуації. Також джерела даних зазвичай містять дуже незначну кількість пропусків, що може трохи збільшити статистичну похибку моделі.

Назва аналітичного звіту з цінних паперів：《多维度择时体系系统构建》

Дата оприлюднення назовні: 2026年3月27日

Орган, що опублікував звіт: 中信建投证券股份有限公司

Аналітики звіту:

Chen Shengrui SAC код：S1440519040002

Yao Ziwei SAC код：S1440524040001

Потік великого обсягу інформації та точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний редактор: 刘生傲