4 IPO на день, і на Гонконгській біржі дзвін не вистачає.

30 березня, біржовий дзвін Гонконзької фондової біржі прозвучав чотири рази——Huayan Robotics, DeShiBio, HantianTianCheng, Jushijiao; чотири компанії синхронно вийшли на біржу.

Це вже друге таке явище з кількома компаніями, що одночасно виходять на біржу, за три місяці для Гонконзької фондової біржі. Минулого разу це було 30 грудня 2025 року: Інтелектуальна фірма Інсай, Wuyi Vision, Woan Robotics, Lin Qingxuan, XunCe, Meilian Shares — шість компаній вийшли разом на сцену, шість дзвонів звучали в унісон, а відлуння ще не встигло стихнути.

Дзвін — це сигнал, завіса піднімається.

Чим різнилися ринкові результати цих двох спільних розміщень? Чому всі вони без домовленості обрали Гонконзьку фондову біржу? А що є ключовими конкурентними перевагами цих компаній із різних міст і різних напрямів бізнесу?

01

Однаковий дзвін, але різна “якість”

Спершу подивімося звіт про результати цих двох спільних розміщень. 30 грудня 2025 року — на Гонконзькій фондовій біржі прозвучали шість дзвонів одночасно:

30 березня 2026 року — на Гонконзькій фондовій біржі прозвучали чотири дзвони одночасно：

DeShiBio, походить із Ханчжоу, фокусується на медичних моделях великих мов для медичної візуалізації. За перші три квартали 2025 року виручка становила 1,12 млрд юанів, у річному вимірі зросла на 470%, а валова маржа сягає 75,9%.

Jushijiao, походить із Ціндао, працює над маркетплейсом AI-алгоритмів. За 2024 рік виручка — 2,57 млрд юанів, валова маржа 44,9%; компанія вже вийшла на беззбитковість. За 69 днів — від подання заявки до виходу на біржу — вона оновила рекорд швидкості лістингу на Гонконзькій фондовій біржі; відкрита пропозиція отримала 4590-кратне перевищення обсягу підписки.

HantianTianCheng, походить із Сяменя, є глобальним лідером з епітаксійних пластин карбіду кремнію. Сукупна виручка за 2022–2024 роки перевищила 2,5 млрд юанів; вона стабільно утримує трон найбільшого в світі постачальника епітаксійних пластин карбіду кремнію.

А тепер подивімося на Huayan Robotics, походить із Фошаня, входить до топ-5 у світі компаній із кооперативних (collaborative) роботів. У 2024 році виручка — 310 млн юанів, масштаби немалі. Morgan Stanley, GаоЛінь, 广发基金 та ще 9 провідних інституцій підтримали компанію; відкрита пропозиція отримала 5059-кратне перевищення обсягу підписки, частка виграшів для першого квитка становить лише 5%, а ринкова капіталізація — понад 9 млрд гонконгських доларів.

Як видно лише з цифр, Huayan Robotics не виглядає слабкою. За масштабом виручки — найкраща, склад інституцій — найрозкішніший, а ринковий інтерес — також дуже високий. Але проблема якраз у цьому: компанія має масштаб, однак бракує справжнього “мурів” — рову захисту.

Тісно у сегменті кооперативних роботів. Топ-5 у світі вже “з’їло” 42,1% частки ринку; Huayan Robotics теж входить до цього кола, але не має тієї монополістичної переваги “без тебе ніяк”. Конкуренти пильнують, гомогенізація продуктів очевидна, і цінова війна ось-ось вибухне. На відкритті — ледь мінус, а за підсумком дня приріст у нижній частині таблиці — це найбільш пряме ринкове підтвердження.

Натомість DeShiBio має технологічні бар’єри завдяки алгоритмам і дата-замкненому циклу медичних моделей; HantianTianCheng має бар’єр у вигляді виробничих потужностей і технологічних “вікон” для епітаксійних пластин карбіду кремнію; а Jushijiao має платформену й екосистемну “ровинну” перевагу в маркетплейсі AI-алгоритмів. У цих трьох — у кожної свої “фірмові” секретні вміння.

Однаковий дзвін, але різні долі.

02

Чому всі ринули до Гонконзької фондової біржі?

Є ще одна деталь, яка не перестає викликати цікавість: ці чотири компанії, відповідно з Ханчжоу, Ціндао, Сяменя та Фошаня, всі без винятку спрямувалися до Гонконзької фондової біржі.

Це не випадковість. Особливо варто звернути увагу на те, що HantianTianCheng раніше намагалася вийти на КСП (Китайську біржу для науки і технологій) — після того як у червні 2024 року компанія добровільно відкликала заявку, вона перейшла на біржовий ринок акцій Гонконгу; сам цей зсув уже багато про що говорить.

Гонконзька фондова біржа проводить раунд реформ лістингу небаченої сили. Поріг для категорії “однакові акції, різні права” знизили з 40 млрд до 20 млрд — безпосередньо це розширило коло нових економік компаній. Ще важливіше — конфіденційні заявки повністю відкрили: компанії можуть тихо подавати заявки й рухатися в процесі без зайвого розголосу, не так як на A-ринку, де їм доводиться завчасно “світитися” під прожекторами.

Швидкий лістинг Jushijiao за 69 днів — типовий приклад цього нового “коридору”. Раніше така швидкість була майже немислима.

А зі свого боку КСП, хоча там чітке позиціонування, проте темп розгляду, вимоги до розкриття інформації й рівень толерантності до неприбуткових компаній — у порівнянні з новими правилами Гонконзької біржі — виглядають скоріше більш обережними. Для компаній, які вже мають здатність “генерувати гроші” (власне, cashflow), але не хочуть до лістингу надмірно розкриватися, Гонконзька біржа стала більш керованим і визначеним вибором.

03

Капітальні терези вже повністю змістилися

Сьогодні ці чотири дзвони одночасно розбудили одну правду: терези капіталу вже повністю змістилися. Тепер на ринку “частка (intake) інноваційності/засвоюваності, що вміщує науку” (含科量) тисне на “вміст ланцюга постачання” (含链量).

Раніше інвестори, розглядаючи компанії, запитували: скільки у вас постачальницьких ланцюгів, скільки потужностей, наскільки далеко ви можете “розстелити” ланцюжок нагору й униз. Це логіка епохи виробництва — масштаб дорівнює правоті, потужності дорівнюють бар’єру.

Тепер інакше. Ринок ставить лише одне питання: чи є у вас така базова конкурентна перевага, яку іншим не вдасться вивчити й яку не вдасться відібрати?

Бар’єр DeShiBio — це алгоритми та дата-замкнений цикл медичних моделей; бар’єр HantianTianCheng — це технологічне накопичення та глобальна частка ринку в епітаксії карбіду кремнію; бар’єр Jushijiao — це платформений ефект і екосистема розробників у маркетплейсі AI-алгоритмів.

А те, чому Huayan Robotics змогла піднятися на ринкову капіталізацію в 9 млрд, полягає не в тому, що вона побудувала абсолютну монополію, а в тому, що її позиція в топ-5 у світі доводить: компанія пережила перший раунд “вибракування” і отримала пропуск за стіл переговорів.

Чотири дзвони одночасно — це водночас вершина уваги в один день і підпис під різними долями. Для всіх компаній, які ще перебувають у процесі руху, 30 березня ці чотири дзвони — мов дзеркало: капітал більше не сліпо вірить у масштаб, а ринок більше не купує посередність.

Рів захисту — це єдина справжня тверда валюта.

(Редактор: 曹言言 HA008)

     【Дисклеймер】Ця стаття відображає лише особисті погляди автора та не має стосунку до Hexun. Вебсайт Hexun зберігає нейтралітет щодо наведених у тексті тверджень та оцінок суджень; не надає будь-яких явних чи неявних гарантій щодо точності, надійності чи повноти відомостей, що містяться у матеріалі. Будь ласка, читачі сприймайте це лише як довідку й несіть повну відповідальність самостійно. Email: news_center@staff.hexun.com

Повідомити про порушення