Я вже деякий час спостерігаю за тим, як зона євро продовжує стикатися з тисками, які ніхто, здається, не хоче прямо називати. Недавній аналіз Commerzbank підтверджує те, що багато хто на ринках вже відчував інтуїтивно: геополітичні конфлікти залишають глибокі шрами на європейській економіці.

Найцікавіше те, що це не просто проблема високих цін. Структура всієї європейської ланцюга постачань перебудовується. Енергетичні витрати залишаються приблизно на 40% вищими, ніж раніше, і це не випадкове число — це означає звуження маржі майже у всій виробничій галузі. Німеччина, Італія, Франція... всі відчувають удар, але по-різному.

Візьмемо Німеччину як приклад. Її промисловий базис сильно залежить від дешевої енергії, якої вже немає. Виробництво хімічної продукції знизилося приблизно на 15% з початку конфлікту. Автомобільна галузь опинилася в незручному становищі через дефіцит компонентів і високі енергетичні витрати, що не знижуються. Тим часом, на півдні країни, такі як Греція та Португалія, бачать, як туризм руйнується, а сільськогосподарські сектори борються з дефіцитом добрив.

Що добре підкреслює аналіз Commerzbank, так це те, що ці проблеми не вирішуються за кілька місяців. Європейська енергетична трансформація, хоча і просувається, ймовірно, потребує від п’яти до семи років, щоб показати реальний вплив. Тим часом, інфляція залишається привидом, який не зникає. Європейський центральний банк перебуває у складній ситуації: потрібно контролювати ціни, але й уникнути рецесії, яка стає все більш імовірною.

Зона євро опинилася на перехресті, де політичні відповіді — плани як REPowerEU, тимчасова фіскальна підтримка — допомагають, але не вирішують основне. Іноземні інвестиції дивляться на Європу інакше зараз. Азіатські та північноамериканські компанії переоцінюють ризики, враховуючи енергетичну безпеку та геополітичну стабільність. Деякі вже переміщують виробництво за кордон.

Для малих і середніх підприємств ситуація ще складніша. Банки стають обережнішими щодо кредитування, хоча від них очікують стимулювати позики. Європейський інвестиційний банк змушений розширювати гарантії лише для того, щоб підтримувати потік фінансування.

Правда в тому, що зона євро переживає щось безпрецедентне за останніми часами. Це не як боргова криза 2011 року — ті проблеми виникли зсередини. Це йде ззовні, що ускладнює пошук рішень. Перебудова енергетичних ринків, нові торгові маршрути, невизначеність у інвестиціях — все це триватиме і формуватиме європейську економіку ще багато років. 2026-й, ймовірно, стане роком постійних коригувань, а не чіткої віднови.