Концепція зберігання колективно відновлюється! Інститути позитивно оцінюють результати другого кварталу. Ланкі Текнолоджі та Зяої Іновацій обидві зросли більш ніж на 7%

Caixin Media 4 липня 1日讯 (редактор Ху Цзяжунь) Завдяки тому, що ринок змінив погляди на чипи для зберігання даних, пов’язані акції в Гонконзі стрімко зросли одна за одною. Станом на момент публікації, пам’ятьний виробник Lontium Technology (06809.HK) виріс на 10.39%, а Zhaojiyingxin (03986.HK) — на 7.81%.

Звертає на увагу те, що особливо сильні показали продукти з кредитним плечем ETF. Південний фондовий ETF із двократним довгим плечем на Samsung Electronics (07747.HK) підскочив на 28.01%, а Південний фондовий ETF із двократним довгим плечем на SK Hynix (007709.HK) зріс на 21.26%.

Ця потужна динаміка перегукується з тим, що вночі в американських акціях чипів для зберігання даних спостерігалося загальне зростання. Зокрема, SanDisk зріс майже на 11%, а Micron Technology — більш ніж на 5%.

Аналітик із напівпровідників для Азійсько-Тихоокеанського регіону в J.P. Morgan у своєму останньому дослідницькому звіті зазначив, що падіння в секторі чипів для зберігання даних по суті є результатом «розбіжності між настроями та фундаментальними показниками». Він вважає, що індустрія DRAM переходить у стратегічну фазу від «швидкої експансії інфраструктури» до «оптимізації та виведення якості прибутковості на передній план».

Він також зазначив, що хоча в короткостроковій перспективі бракує чітких каталізаторів і співвідношення ризик/дохід не є привабливим, у середньо- та довгостроковій перспективі оцінки вже мають відчутну привабливість — наразі акції пам’яті торгуються з прогнозом на фінансовий 2027 рік за співвідношенням ціни до балансової вартості (P/B) лише 1.1 разу, а мультиплікатор P/E перебуває в діапазоні від 2 до 6 разів. На цій основі J.P. Morgan зберігає рейтинг «Покупка додатково / Втримання з нарощуванням» для Samsung, SK Hynix і Kioxia, радячи інвесторам формувати позиції на просіданнях.

У звіті проведено професійну оцінку загроз технології TurboQuant для ринку та зроблено висновок, що її вплив надмірно перебільшили. Ймовірніше, ця технологія буде працювати через «оптимізацію системної ефективності», а не через «зменшення споживання пам’яті». Водночас дані щодо структури володіння іноземними інвесторами подають позитивний сигнал: частка Samsung, що належить іноземним інвесторам, становить 48.6% — це найнижчий рівень за останні майже 10 років; частка SK Hynix на рівні 53.1% також перебуває в історично низькому діапазоні.

J.P. Morgan також зазначив, що впродовж найближчих одного-трьох місяців є три ключові фактори, які можуть стати переломними пунктами для того, щоб повернути поточний ринковий песимізм:

По-перше, результати AI-бізнесу вендорів хмарних сервісів підтвердять обґрунтованість інвестицій у апаратне забезпечення. У найближчому сезоні фінансових звітів за квітень-травень основним фокусом ринку стане питання, чи зможуть стримати темпи зростання виручки у сфері AI великі хмарні сервіси та чи й надалі це підтримає їхні очікування щодо капітальних витрат на обладнання.

Наразі головна стурбованість ринку полягає в тому, що очікувані темпи зростання капітальних інвестицій хмарних сервіс-провайдерів різко сповільняться з 65% у 2026 році до 15% у 2027 році; водночас темпи зростання сукупного ринку пам’яті також різко впадуть з 226% у 2026 році до 33% у 2027 році. Якщо виручка й замовлення з AI у хмарних сервіс-провайдерів перевищать очікування, ця тривога щодо «провалоподібного уповільнення» буде суттєво послаблена.

По-друге, еволюція технології HBM переформатує баланс попиту та пропозиції в галузі. Коригування обсягів конфігурації HBM-пам’яті в серверах у 2027 році та прогрес відвантажень ASIC-чипів безпосередньо визначатимуть масштаби розриву попиту та пропозиції в індустрії пам’яті. Хоча ринок загалом побоюється, що ціни на пам’ять уже досягли піку, у ланцюгах постачання вже передаються позитивні сигнали: є простір для підвищення попиту на GPU-сервери, а лінійки ASIC також продовжують розширюватися. Щодо чуток про те, що компанія NVIDIA Rubin Ultra GPU зменшила масштаб чипа, J.P. Morgan вважає, що це матиме мізерний реальний вплив на фактичний обсяг використання HBM-пам’яті.

По-третє, довгострокові угоди з постачанням перебудують рамку оцінки галузі. Micron Technology уже першою опублікувала свою першу довгострокову угоду з стратегічними клієнтами, і ринок уважно стежить за тим, чи підуть Samsung і SK Hynix за подібними домовленостями. Інвесторів насправді цікавить не сама угода як така, а механізм захисту дна циклу, що міститься в ній, — включно з гарантією мінімальної ціни, зобов’язанням щодо потужностей, схемою передоплати та умовами компенсації у разі порушення зобов’язань. Якщо ці захисні положення будуть належно спроєктовані, система оцінки в індустрії пам’яті може отримати принципово нове переоцінювання.

Раніше пов’язані акції з чипами для зберігання даних просідали через попит

Під впливом попиту з боку кінцевих користувачів нещодавно пов’язані акції чипів для зберігання даних загалом скоригувалися вниз. Наприклад, у випадку Zhaojiyingxin і Lontium Technology обидві компанії вчора впали більш ніж на 6%.

Щодо новин: починаючи з минулого тижня спотові ціни на модулі пам’яті DDR5 помітно послабилися. Наприклад, для популярного модуля 32GB DDR5: минулого тижня ринкові котирування здебільшого трималися на рівні близько 3000 юанів за штуку, а цього тижня котирування були істотно знижені на 500–1050 юанів — залежно від випадку. Деякі продавці повідомили, що ціни для очищення складу вже опустилися до 2500 юанів за модуль, а в окремих випадках екстреного розпродажу котирування навіть досягали 1950 юанів за модуль.

Згідно з останнім опитуванням цін на пам’ять від TrendForce, у другому кварталі 2026 року DRAM-виробники активно коригуватимуть структуру потужностей, роблячи пріоритет зміщення в напрямку HBM та застосувань для серверів, а також застосують стратегію «донакидки приросту», щоб зменшити різницю в цінах між різними продуктами.

Хоча для кінцевого ринку існує ризик перегляду вниз відвантажених обсягів, цей інститут очікує, що загальна ціна контрактів на DRAM для «загального сегмента» все одно забезпечить квартальне зростання на 58–63%. На ринку NAND Flash тенденції цін упродовж тривалого часу визначають попит з боку AI та дата-центрів; ефект ланцюгового підвищення цін по всій лінійці продукції є значним. Очікується, що в другому кварталі загальна ціна контрактів зросте на 70–75% в порівнянні з попереднім кварталом.