【华西非银】China Pacific Insurance 2025 річний звіт: стабільне зростання OPAT, покращення показників страхування та пенсійних послуг

Огляд подій

Китайська компанія China Taiping Insurance (PICC) опублікувала річний звіт за 2025 рік. У 2025 році група досягла операційного прибутку, що належить власникам компанії (營运利润), 365,23 млрд юанів, у річному вимірі +6,1%, зокрема Q4 у річному вимірі +5,5%; чистий прибуток, що належить власникам компанії (归母净利润), 535,05 млрд юанів, у річному вимірі +19,0%, зокрема Q4 у річному вимірі -56,2%, що головним чином спричинено впливом волатильності на ринку капіталу в Q4, через що інвестиційні чисті доходи сильно коливалися; чисті активи, що належать власникам компанії (归母净资产), 3 021,43 млрд юанів, що на початок року +3,7%; скоригована внутрішня вартість (含价值EV) групи становить 6 133,65 млрд юанів, що на початок року +9,1%. NBV страхування життя Taiping (太保寿险NBV) — 186,09 млрд юанів, у річному вимірі +40,1%; коефіцієнт сукупних витрат (综合成本率) страхування майна Taiping (太保产险) — 97,5%, що в річному вимірі покращено на 1,1 в.п. Компанія планує виплатити грошові дивіденди за 2025 рік у розмірі 1,15 юаня за акцію (з податком), загалом — 110,63 млрд юанів, що становить 20,7%/30,3% чистого прибутку, що належить власникам компанії / операційного прибутку, що належить власникам компанії; для цін закриття A/H станом на 27 березня дивідендна дохідність становить відповідно 3,1%/4,06%.

Аналітичні висновки:

►   Страхування життя: внесок NBV через банко-страхування істотно зріс, частка дивідендних полісів продовжила підвищуватися.

У 2025 році операційний прибуток бізнесу страхування життя Taiping (太保寿险) становив 289,16 млрд юанів, у річному вимірі +4,8%. У 2025 році NBV страхування життя Taiping досяг 186,09 млрд юанів, у річному вимірі +40,1%. Зокрема, щорічна премія (annualized) з нових бізнесів за перший рік (新业务首年年化保费) — 940,80 млрд юанів, у річному вимірі +17,6%; NBVM (за щорічною премією за перший рік, далі — так само) — 19,8%, у річному вимірі +3,2 в.п. Розглядаючи за каналами: агентський канал страхування життя Taiping (太保寿险代理人渠道) — NBV у річному вимірі +11,7% до 107,8 млрд юанів (з них щорічна премія за перший рік нових бізнесів — 352,84 млрд юанів, у річному вимірі без змін; NBVM у річному вимірі +3,2 в.п. до 30,6%). Середня кількість страхових маркетинг-менеджерів за місяць у 2025 році — 181 тис., у річному вимірі -1,6%, розмір команди загалом стабільний. NBV через банко-страхування страхування життя Taiping (太保寿险银保渠道) — у річному вимірі +102,7% до 67,43 млрд юанів (з них щорічна премія за перший рік нових бізнесів у річному вимірі +35,4% до 393,6 млрд юанів, NBVM у річному вимірі +5,7 в.п. до 17,1%), внесок у цінність нового бізнесу страхування життя Taiping — частка в річному вимірі +11,2 в.п. до 36,2%. У 2025 році дивідендні страхові продукти: премії з періоду нових контрактів (分红险新保期缴规模保费) суттєво зросли, а частка дивідендних полісів у новому періоді (新保期缴中分红险占比) підвищилася до 50,0%, зокрема в агентському каналі частка дивідендних полісів у новому періоді — 61,4% (у перших трьох кварталах 2025 року — 58,6%).

►   Страхування майна: прибуток від андеррайтингу у річному вимірі +81%, COR покращено.

У 2025 році страхування майна Taiping (太保产险) отримало дохід від первинної страхової премії (原保险保费收入) 2 014,99 млрд юанів, у річному вимірі +0,1%; отримало прибуток від андеррайтингу (承保利润) 48,36 млрд юанів, у річному вимірі +81,0%; відповідний коефіцієнт сукупних витрат андеррайтингу (承保综合成本率) — 97,5%, у річному вимірі покращено на 1,1 в.п., зокрема коефіцієнт сукупних виплат (承保综合赔付率) — 70,4%, у річному вимірі покращено на 0,4 в.п., коефіцієнт сукупних витрат андеррайтингу (承保综合费用率) — 27,1%, у річному вимірі покращено на 0,7 в.п. Розглядаючи за сегментами бізнесу: у сфері автострахування (车险业务) — дохід від первинної страхової премії 1 105,11 млрд юанів, у річному вимірі +3,0%. Зокрема, премії з автострахування на нових енергетичних автомобілях (新能源车险) — 250,17 млрд юанів, що становить 22,6% частки премій у сегменті автострахування. Коефіцієнт сукупних витрат андеррайтингу в автострахуванні — 95,6%, у річному вимірі покращено на 2,6 в.п., а рівень прибутку від андеррайтингу досяг найкращого за останні роки. У сегменті неавтомобільного страхування (非车险业务) — дохід від первинної страхової премії 909,88 млрд юанів, у річному вимірі -3,1%. Зокрема, за напрямом страхування кредитних гарантій для фізичних осіб (个人信用保证保险) дохід від первинної страхової премії склав -16,91 млрд юанів: масштаб було скорочено на 55,21 млрд юанів порівняно з минулим роком, а ризиковий контур суттєво звузився. Після вилучення впливу бізнесу страхування кредитних гарантій для фізичних осіб, коефіцієнт сукупних витрат андеррайтингу в неавтомобільному страхуванні — 97,0%, у річному вимірі покращено на 2,1 в.п.

►   Інвестиції: інвестиційні результати стабільні, частка капіталовкладень у власний капітал зростає поступово.

Станом на кінець 2025 року інвестиційні активи групи становили 3,04 трлн юанів, що на початок року +11,2%. У структурі інвестиційних активів частка боргових інвестицій — 61,0%, що на початок року +0,9 в.п.; частка інвестицій у акції — 11,1%, що на початок року +1,8 в.п.; частка інвестфондів пайового/акціонерного типу (权益型基金) — 2,3%, що на початок року +0,4 в.п. Серед інвестицій в акції частка FVOCI становить 37%, що на початок року +7,2 в.п.; частка FVTPL — 63%. У 2025 році компанія отримала чистий інвестиційний дохід (net investment income) 851,99 млрд юанів, у річному вимірі +2,9%, що головним чином завдячує зростанню процентного доходу; загальний інвестиційний дохід 1 416,34 млрд юанів, у річному вимірі +17,6%, що головним чином завдячує суттєвому зростанню прибутків/збитків від операцій з цінними паперами. У 2025 році норма чистого інвестиційного доходу — 3,4%, у річному вимірі -0,4 в.п.; норма загального інвестиційного доходу / комбінована норма інвестиційного доходу — 5,7%/6,1%, у річному вимірі обидві +0,1 в.п.

Інвестиційна рекомендація

Ми й надалі вважаємо компанію привабливою з огляду на те, що якість операційної діяльності з боку зобов’язань (負債端) стабільно поліпшується. Виходячи з результатів компанії за 2025 рік, ми коригуємо попередні прогнози щодо прибутковості 2026–2027 років та додаємо прогнози на 2028 рік. Очікуємо, що в 2026–2028 роках доходи від страхових послуг становитимуть 3 090/3 309/3 540 млрд юанів (раніше прогнозувалися відповідно 3 015/3 172/- млрд юанів); очікуваний чистий прибуток, що належить власникам компанії (归母净利润), у 2026–2028 роках — 597/620/644 млрд юанів (раніше — 522/535/- млрд юанів); очікуваний EPS у 2026–2028 роках — 6,21/6,45/6,69 юаня (раніше — 5,43/5,57/- юаня). Ціна закриття станом на 27 березня 37,12 юаня відповідає PEV відповідно 0,54/0,51/0,47 разу, зберігаємо рейтинг “купувати” (买入).

Попередження щодо ризиків

Ризик істотних коливань макроекономіки; ризик турбулентності на ринку акцій; ризик істотного зниження ставок.

Фінансові звіти та ключові фінансові коефіцієнти

Примітка: У тексті звітні матеріали є витягами з опублікованого дослідницького звіту Інституту досліджень Huaxi Securities; детальний зміст звіту та відповідні попередження щодо ризиків — див. повну версію звіту.

Аналітик: Luo Huizhou

Номер ліцензії/здійснення професійної діяльності аналітика: S1120520070004

Звіт з дослідження цінних паперів: 《【华西非银】中国太保2025年报点评：OPAT稳健增长，产寿表现向好》

Дата публікації звіту: 2026-03-29

Зобов’язання аналітика

Автор має кваліфікацію для надання консультацій з інвестування в цінні папери, надану Асоціацією інвесторів у сфері цінних паперів Китаю, або відповідну професійну компетентність, гарантує, що дані, використані у звіті, надходять з належних (комплаєнс) каналів, а логіка аналізу ґрунтується на професійному розумінні автора; через обґрунтовані судження та формування висновків автор прагне бути об’єктивним і справедливим. Висновки не підлягають будь-яким дорученням чи впливу з боку будь-яких третіх осіб; цим це офіційно заявляється.

Інститут досліджень Huaxi Securities:

Адреса: 5-й поверх, Південний під’їзд, будівля Fenghui Times, буд. 11, Fenghuiyuan, Taipingqiao Aven., Xicheng District, Beijing

URL:

Масивна інформація та точне тлумачення — усе в додатку Sina Finance (新浪财经APP)