Інтерпретація річного звіту CITIC Construction Investment Ruiyi: частка зменшилася на 92,84%, чисті активи різко скоротилися на 93%, управлінські збори знизилися на 93%

Ключові фінансові показники: прибуток змінився на збиток, чисті активи суттєво скоротилися

У 2025 році результативність Cітічан-чзяньюй Жуйї хе (скорочено «Cітічан-чзяньюй Жуйї») була під тиском, а ключові фінансові показники загалом погіршилися. З боку прибутку: прибуток поточного періоду для часток класу A становив -69,42 млн юанів, для класу C — -1,93 млн юанів, тоді як у відповідному періоді 2024 року прибуток для класу A та C дорівнював відповідно 4071,34 млн юанів і 12,69 млн юанів; прибуток змінився на збиток. Щодо чистих активів: на кінець 2025 року загальна сума чистих активів фонду становила 599,98 млн юанів, що суттєво менше, ніж 8653,84 млн юанів на кінець 2024 року, скорочення на 93,07%.

Показники чистої вартості фонду: тривале відставання від бенчмарку, суттєва різниця в довгострокових результатах

У 2025 році норма приросту чистої вартості для часток класу A Cітічан-чзяньюй Жуйї становила -0,72%, для класу C — -0,77%, і обидві показували гірші результати, ніж дохідність за показником, що порівнювався, у відповідний період (3,59%); різниця становила відповідно 4,31 процентного пункту та 4,36 процентного пункту. Якщо розширити часовий горизонт, за останні три роки норми приросту чистої вартості для класу A та C дорівнювали відповідно 3,37% і 3,54%, тоді як дохідність бенчмарку становила 15,51%, різниця — понад 11 процентних пунктів; за останні п’ять років норми приросту чистої вартості для класу A та C становили відповідно -20,56% і -20,60%, а дохідність бенчмарку — 17,52%, через що різниця в результатах зросла до понад 38 процентних пунктів.

Інвестиційна стратегія та операції: корекція тривалості в умовах коливань на ринку облігацій, боргові держпапери як провідні у портфелі

У річному звіті керуючий заявив, що у 2025 році загалом ринок облігацій демонстрував широкі коливання та корекцію; протягом року ринок рухався під впливом політики Народного банку Китаю, ринкових ризикових переваг, нових правил щодо ставок тощо, при цьому часті мали місце збурення через викуп/погашення. Ринок облігацій вийшов на сценарій «ведмежого крутішання»; у короткому сегменті результати були відносно стабільними, а в довгому — процентні ставки значно зросли. За таких умов фонд діяв суворо відповідно до вимог договору: основна частка портфельних інвестицій — у процентні боргові інструменти, при цьому керуючий гнучко коригував тривалість портфеля та рівень позицій (частку). Але з точки зору результатів прибутковість від інвестицій у облігації була незадовільною: у 2025 році дохід від інвестицій у облігації становив -51,08 млн юанів, тоді як у відповідному періоді 2024 року — 4886,74 млн юанів; у річному вимірі зменшення становило 4937,82 млн юанів, тобто падіння на 101,04%.

Структура витрат: скорочення масштабу спричинило синхронне суттєве зниження управлінської та депозитарної комісії

Через значне скорочення розміру фонду управлінська комісія та депозитарна комісія у 2025 році суттєво знизилися. Зокрема, сума управлінської комісії, яку фонд має сплатити в поточному періоді, становила 19,49 млн юанів, що на 278,15 млн юанів менше, ніж 297,64 млн юанів у 2024 році; зниження на 93,45%. Депозитарна комісія становила 3,25 млн юанів, що на 46,36 млн юанів менше, ніж 49,61 млн юанів у 2024 році; зниження на 93,45%. Зниження витрат загалом синхронне зі зміною обсягу чистих активів фонду; це відображає прямий вплив масштабу на витрати в умовах моделі фіксованих тарифів.

Комісійні за операції та пов’язані операції: концентрація операцій з облігаціями 100%, комісія залежить від пов’язаних сторін

У 2025 році належні фонду витрати на торгівлю становили 0,18 млн юанів, що на 2,11 млн юанів менше, ніж 2,29 млн юанів у 2024 році; зниження на 92,14%, головним чином через скорочення обсягу торгівлі облігаціями. З погляду каналів торгівлі фонд здійснював операції з облігаціями через торговий майданчик пов’язаної сторони — Cітічан-чзяньюй Сек’юритіз — на суму 700,55 млн юанів, що становить 100% від загальної суми угод з облігаціями у відповідному періоді; угоди репо з облігаціями — 15,48 млрд юанів — також були виконані повністю через Cітічан-чзяньюй Сек’юритіз, тобто концентрація торгівлі була дуже високою. У звітному періоді комісія, що підлягала сплаті пов’язаній стороні, становила 0, або ж тому, що комісія за торгівлю облігаціями вже включена у витрати на торгівлю.

Структура власників: понад 50% у інституційних інвесторів (клас C), наявний ризик ліквідності

Станом на кінець 2025 року загальний обсяг паїв фонду становив 561,27 млн штук, з них: клас A — 391,63 млн штук (частка 69,78%), клас C — 169,64 млн штук (частка 30,22%). Щодо структури власників: у класі C інституційні інвестори тримали 87,76 млн штук, тобто 51,73% від загального обсягу паїв класу C; існує ситуація, коли один інституційний власник має понад 50%. У звіті також зазначено, що якщо цей інвестор здійснить великий викуп або концентрований викуп, це може спричинити ризик ліквідності фонду, особливо за умов недостатньої ринкової ліквідності; тоді керуючий фондом може не мати змоги своєчасно реалізувати активи за розумною ціною.

Зміна обсягу паїв: викуп по класу A понад 94%, масштаб наближається до лінії ліквідації

У 2025 році обсяг паїв фонду значно скоротився: на початок періоду в класі A було 7580,78 млн штук, а на кінець залишилося лише 391,63 млн штук; чистий викуп становив 7189,15 млн штук, ставка викупу — 94,84%. У класі C на початок періоду було 255,63 млн штук, на кінець — 169,64 млн штук; чистий викуп — 85,99 млн штук, ставка викупу — 33,64%. Загальний обсяг паїв знизився з 7836,41 млн штук на початок періоду до 561,27 млн штук на кінець періоду; чистий викуп — 7275,14 млн штук, ставка викупу — 92,84%. Наразі чисті активи фонду менше 600 млн юанів, уже нижче лінії попередження про ліквідацію на рівні 5000 млн юанів; потрібно остерігатися ризиків функціонування, спричинених подальшим згортанням масштабу.

Прогноз керуючого: у 2026 році на ринку облігацій широкі коливання, у сегменті акцій — фокус на технологіях і ресурсних товарах

Керуючий вважає, що 2026 рік — це початковий рік «П’ятнадцятої п’ятирічки» («十五五»), коли бюджетна політика, за прогнозами, збереже певний рівень стимулювання; номінальне зростання відновлюватиметься помірно, але проблему недостатнього ефективного попиту короткостроково навряд чи вдасться розвернути. Якщо в другій половині року PPI同比 стане позитивним, а наратив про низьку інфляцію буде зламано, ринок облігацій може відчувати тиск; очікується, що протягом усього 2026 року ринок облігацій залишатиметься в режимі широких коливань. У роботі потрібно «шукати визначеність і підтримувати точну деталізацію операцій з тривалістю». Щодо акцій: основна увага — на двох напрямах: по-перше, на секторі технологічного зростання (технології власного контролю/самодостатності, нова продуктивність, AI-ланцюг постачань), по-друге, на секторі ресурсних товарів (кольорові метали, хімічна промисловість тощо — капіталомісткі компанії, що виграють від зниження ставок ФРС та відновлення PPI).

Попередження про ризики: занадто малий масштаб, тривале відставання в результатах, концентрація в інституційних власників

2. Ризик масштабу: поточні чисті активи фонду менше 600 млн юанів, він наближається до лінії ліквідації; можливі обмеження на підписку/викуп, зростання операційних витрат тощо.
3. Ризик результатів: за останні п’ять років приріст чистої вартості нижче -20%+, постійно відстає від бенчмарку; ефективність інвестиційної стратегії ще потрібно підтвердити.
4. Ризик ліквідності: у класі C інституційні власники тримають понад 50%, ризик — великий викуп з боку одного інституційного клієнта або вплив на чисту вартість фонду.

Інвесторам потрібно врахувати власну здатність приймати ризики та виважено оцінити довгострокову інвестиційну цінність фонду.

Заява: ринок має ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття підготовлена AI-моделлю на основі автоматично опублікованих даних сторонніх баз, не відображає позицію Sina Finance; будь-яка інформація, наведена в цій статті, наводиться лише для довідки і не є індивідуальною інвестиційною порадою. У разі розбіжностей орієнтуйтеся на фактичні оголошення. За наявності запитань, зверніться до biz@staff.sina.com.cn.

Масовий обсяг новин, точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance

Відповідальний редактор: Сяо Лан Куай Бао