Ванке запускає масштабну антикорупційну кампанію

（来源：地产鲸落）

Ванке переживає найжорстокішу й найрадикальнішу за всю сорокарічну історію компанії хвилю проти корупції. Ця хвиля не є поодиноким випадком: вона є результатом глибоких змін, які Ванке здійснює в індустрії нерухомості в період структурної перебудови; проблем системного управління, що накопичилися під час швидкого розширення; агресивних моделей фінансових інновацій; а також централізованого виявлення внутрішніх мереж передачі вигод. З 2022 року до березня 2026 року щонайменше 13 ключових топ-менеджерів були предметом розслідувань, отримали вироки або щодо них було застосовано кримінальні примусові заходи. Вони охоплюють усі рівні управління — від голови ради директорів і генерального директора групи до керівників проєктів на місцях, що означає історичну розчистку у цій колишній «відмінниці» галузі: перехід від домінування професійних менеджерів до глибокого державного контролю з боку держсектора.

一、Центр бурі: схема розслідуваних керівників і ключові справи

Ця хвиля проти корупції демонструє характерні риси: зміщення від індивідуальних випадків хабарництва до системних фінансових порушень; поширення локальних справ про корупцію по проектах у регіонах до повного колапсу ключового керівництва групи.

1. Колапс на найвищому рівні групи: розвал імперії позабалансових фінансів

Ключове у центрі бурі — це величезна «імперія позабалансових фінансів» Ванке. Колишній генеральний директор групи та CEO Чжу Цзюшен — «центр урагану» цієї бурі. 15 січня 2025 року його вперше викликали й передали правоохоронним органам; 27 січня він за станом здоров’я залишив усі посади; того ж року 14 жовтня було підтверджено, що щодо нього застосовано кримінальні примусові заходи. Слідчий фокус зосереджений на роботі позабалансових фінансових платформ у структурі Ванке, що перебували у зоні його відповідальності; серед них:

• Пеньцзіньсуо (Shenzhen市鹏金所互联网金融服务有限公司): Чжу Цзюшен раніше обіймав там посаду голови ради директорів і генерального менеджера. Цю платформу звинувачують у тому, що вона нібито здійснювала «приховане самокредитування» та незаконне залучення коштів. Модель роботи така: Ванке розміщує «вільні» кошти, зокрема надходження від продажу проєктів і податки, що підлягають сплаті, під річну процентну ставку нижче 2% у пов’язану фінансову компанію Ванке; потім ця компанія інвестує кошти у Пеньцзіньсуо. Пеньцзіньсуо надає співробітникам Ванке «кредит-на-участь у проєкті» («跟投贷») під ставку 10% або навіть вищу, для примусового або напівпримусового інвестування у проєкт; водночас воно також надає кредити постачальникам і підрядникам Ванке під річні ставки до 18%-24%. У підсумку ці кошти повертаються на проєкти Ванке через складні канали, формуючи замкнене коло «фінанси Ванке — Пеньцзіньсуо — співробітники/партнери — проєкт Ванке». У липні 2024 року фінансові продукти Пеньцзіньсуо зіткнулися з масовими простроченнями, ланцюг коштів обірвався; сума непогашених зобов’язань становила близько 800 млн юанів.

• Бошані Управління активами (博商资产管理有限公司): як важлива позабалансова платформа для інвестування й фінансування Ванке, на ринку її називали «тіньова Ванке». Ця платформа була заснована колишніми співробітниками Ванке та має тісні зв’язки з корпоративним центром акцій Ванке. Бошані-гуань активів здійснює позабалансове фінансування, засновуючи партнерства з обмеженою відповідальністю та залучаючи кошти фінансових інституцій, зокрема China Merchants Fund, Ping An Fund, Everbright Trust; використовуючи «малі частки», щоб підважити «великий капітал», і здійснюючи спеціальні інвестиції у проєкти нерухомості Ванке. Виконавчий директор і генеральний менеджер Хе Чжуо з початку 2025 року також перебував під контролем слідчих органів і має тісний зв’язок зі справою Чжу Цзюшен.

2. Падіння «командира з гасіння пожеж»: коротке керування головою компанії зі «системи» Шеньчженьського метрополітену (Шеньтиль系)

У січні 2025 року, коли криза у Ванке була особливо тяжкою, Сінь Цзе, направлений від великого акціонера — групи Shenzhen Metro Group — був терміново призначений замінити Юй Ляна на посаді голови ради директорів. Однак цей голова, якого вважали «командиром з гасіння пожеж», пробув на керуванні лише 9 місяців. 18 вересня 2025 року під час участі в засіданні в Шеньчжені його забрали для розслідування, а 12 жовтня він зняв із себе всі повноваження з формулюванням «за особистих причин». Аналіз ринку вважає, що його проблеми могли бути пов’язані з проектними операціями та використанням коштів у період роботи в Шеньтиль-групі, а не безпосередньо витікали з операцій Ванке. Його розслідування позначило глибоке очищення історичних проблем після повного перехоплення контролю з боку великого акціонера, а також відображає переформатування старих владних структур після глибокого втручання держсектора.

3. Корупційні зразки на рівні місцевих проєктів: від Сичуаня до Шаньдуна

Корупція у місцевих проєктах — це ще одна головна лінія. Справа Чен Ліньдуна (колишнього голови ради директорів Sichuan Vanke Meizhou Real Estate) є типовим прикладом, у якому вже винесли вирок. Він змовився з колишнім заступником мера округу Дунпо міста Мейшань — Юй Пень — та менеджером проєкту Чжаном Мо, використавши право на видобуток піску й гравію в рамках проєкту Vanke Chongli New City (культурне селище Vanke Meizhou). Він вимагав хабарі в підрядників на суму загалом 18 млн юанів; особисто Чен отримав 11 млн юанів. У квітні 2024 року Чен Ліньдун за звинуваченням у отриманні хабарів був засуджений до позбавлення волі на одинадцять років і сплати штрафу 1 млн юанів. Ця справа безпосередньо спричинила зупинку робіт і «зависання» відповідних земельних ділянок; дату здачі об’єктів, спочатку заплановану на грудень 2024 року, перенесли до 2027 року.

Крім того, колишнього генерального менеджера Vanke Jinan Сяо Цзіна в квітні 2024 року взяли в поліцією Шаньдуна на розслідування (офіційна кваліфікація Vanke: «особиста справа»); колишнього генерального менеджера з міського оновлення у південному регіоні Vanke — Лі Шенъяна — у травні 2023 року поліція Фошаня забрала для сприяння розслідуванню; справа стосується старих випадків, що мали місце під час його роботи у Vanke Foshan понад десять років тому.

4. Продовження «запалювання» у 2026 році: звільнені керівники також не уникнули

Хвиля у березні 2026 року все ще триває, що демонструє рішучість «перевіряти назад» і «притягувати до відповідальності» без зволікань і незалежно від того, чи перебувають особи на посаді.

• У селі Ву Чжунью (колишній генеральний менеджер Vanke Guiyang) його в березні 2026 року забрали для розслідування. Фокус розслідування — на проблемах під час співпраці Ванке Гуйян з багатьма великими державними підприємствами на місцях понад десять років тому; можливі зв’язки з передачею вигод у таких ланках, як отримання землі, підряди на будівельні роботи тощо.

• Ван Жунчуань (колишній секретар голови ради директорів Vanke, колишній генеральний менеджер Yunnan Vanke) у той самий період також був узятий на розслідування. Раніше він тривалий час працював секретарем Юй Ляна, а згодом очолив Yunnan Vanke; обсяг продажів він підняв приблизно з 20 млрд юанів до майже 200 млрд юанів. У квітні 2024 року він звільнився з формулюванням «їде на навчання в Гонконг і Шеньчжень», але зрештою не зміг уникнути розслідування.

• zy (генеральний менеджер проєкту Shenzhen Vanke Zhenshanfu): за повідомленнями, у березні 2026 року його забрали криміналісти, йдеться про низку фінансових операцій, здійснених того року Boshangі asset management.

• Генеральний директор з HR у Північно-західному регіоні Лі (Li) приблизно у серпні 2025 року: через підозри у використанні повноважень щодо затвердження оцінки ефективності та підвищення посади для здійснення корупції його розслідував аудиторський підрозділ групи Vanke.

• У керівництві також фігурує повідомлення про можливі порушення дисципліни та закону: колишній керівник відділу підтримки бізнесу регіональної компанії Beijing Vanke Wanwu Liangxing — mqs, йому інкримінують привласнення посадових коштів тощо. 7 січня 2026 року група Vanke отримала анонімного листа-повідомлення про порушення; адресатами стали керівники до 400 осіб у групі Vanke, які відповідають за бізнес-напрямки в різних містах. Відправник уявляв себе як кілька обізнаних співробітників. За словами інсайдерів, наразі в межах відкритого розслідування триває «перевірка назад» у справі зі «системи Шеньтиль».

5. Вихід ключових засновників і співпраця з розслідуванням

Траєкторія засновника Юй Ляна є ще складнішою. 27 січня 2025 року він залишив посаду голови ради директорів і перейшов на посаду виконавчого віцепрезидента. У жовтні 2025 року він приблизно тиждень співпрацював із відповідними підрозділами, після чого повернувся до роботи. Зрештою 8 січня 2026 року через досягнення законного пенсійного віку він пішов з усіх посад, зокрема директора та виконавчого віцепрезидента. У березні 2026 року Юй Лян склав повноваження законного представника Ванке; його змінив Хуан Ліпін з «системи Шеньтиль», що означає офіційне завершення «епохи Юй Ляна». У ринку ходили чутки про його зникнення, але офіційна позиція Vanke ці чутки спростувала. Є аналіз, що його «технічна пенсія» насправді була зроблена для співпраці з розслідуванням, щоб стабілізувати довіру до компанії та просунути процес продовження строків погашення боргу.

二、Системна криза: позабалансове фінансування, викривлення «跟投» та втрата контролю в управлінні

Точковий сплеск проблем у керівництві, за своїм корінням, пов’язаний із набором складних і прихованих механізмів операцій, які Ванке вибудувала в період підйому галузі. У період спаду ця система повністю «вибухнула».

1. Робота системи «тіньового банкінгу» і ризики

Спираючись на Пеньцзіньсуо та Бошані asset management як основу, Ванке збудувала масштабну мережу позабалансового фінансування. Мета була двоякою: по-перше, обійти обмеження регуляторного контролю за коефіцієнтом заборгованості, характерного для публічних компаній, і здійснювати перекачування «крові» для розширення проєктів без збільшення зобов’язань у фінансових звітах; по-друге, забезпечити передачу вигод через великі процентні «спреди» (дешевше втягування коштів компанії під низькі ставки та видача грошей співробітникам і партнерам під високі ставки). Цей цикл послідовно «відрізає» прибуток публічної компанії на різних рівнях, а в кінцевому підсумку спрямовує його на позаоблікові платформи, якими керує менеджмент, формуючи окреме «королівство коштів», від’єднане від нагляду публічної компанії та фактично контрольоване менеджментом.

2. «Операції через малі частки» та викривлення «системи跟投»

Модель «керування малими частками» (лише інвестування 5%-10%, але домінування в операціях проєкту), якою Ванке свого часу пишалася, згодом мутувала. Коли проєкти давали прибуток, через пов’язані компанії (наприклад, партнерства, засновані Boshangі asset management) забиралися 30%-40% і навіть більше частки прибутку; натомість партнери, які беруть на себе більшість фінансових ризиків, отримували лише невелику вигоду. Фактично це означає «вичавлювання» вигод у партнерів і перенесення прибутку від публічної компанії.

Спочатку задумана як механізм прив’язки вигод співробітників і компанії «система跟投» перетворилась на інструмент для арбітражу керівників і перенесення ризиків. Керівники залучали кошти через позики під низькі ставки (наприклад, з Пеньцзіньсуо) для інвестування у компанію, яка здійснює «跟投», а потім вкладали ці гроші в проєкти, отримуючи високі прибутки. Коли в проєкті з’являються ризики, керівники можуть використати інформаційну перевагу, щоб першими вийти з інвестицій, а збитки перекидаються на звичайних співробітників і партнерів. У період спаду галузі багато співробітників, що «跟投или», залишилися без грошей.

三、Фінансова прірва і держсекторне перехоплення контролю: виживальна криза за завісою бурі

Інший фон проти корупційної хвилі — безпрецедентна фінансова й виживальна криза Ванке.

1. Рекордні збитки та величезний борговий тиск

Станом на третій квартал 2025 року фінансове становище Ванке є вкрай критичним:

• Безперервні надвеликі збитки: у 2024 році збиток становив 494,78 млрд юанів (вперше за 31 рік після виходу на ринок), у 2025 році очікуваний збиток — 820 млрд юанів; за два роки сумарні збитки — понад 1314 млрд юанів.

• Борговий тиск на рівні «переповнення»: загальна сума процентних зобов’язань 3629 млрд юанів; з них борги, що погашаються протягом року — 1554 млрд юанів, тоді як грошові кошти лише 657 млрд юанів; співвідношення «гроші/короткостроковий борг» опустилося до 0,43 (далеко нижче безпечної межі 1,0), а дефіцит коштів перевищує 900 млрд юанів.

• Слабкі продажі: за перші три квартали 2025 року дохід становив лише 1613,9 млрд юанів, що суттєво менше в річному вимірі; валова маржа бізнесу з девелопменту нерухомості знизилася до 2,0%, майже без прибутку.

2. Глибоке втручання держсектора і перебудова управління

Перед лицем кризи великий акціонер Shenzhen Metro Group змінився з фінансового інвестора на стратегічного контролера та розпочав повне перехоплення управління:

• Масовий кадровий переворот: у січні 2025 року Сінь Цзе змінив Юй Ляна на посаді голови; у жовтні після того, як Сінь Цзе потрапив під розслідування, його змінив Хуан Ліпін з «системи Шеньтиль»; у січні 2026 року Юй Лян пішов на пенсію; у березні Хуан Ліпін змінив Юй Ляна та став законним представником Ванке. Понад 15 осіб із системи державного капіталу зайшли на ключові посади в Ванке.

• Революція в організаційній структурі: у вересні 2025 року Ванке розпочала «найбільшу за 40 років» корекцію організаційної структури: було скасовано трирівневу модель «група — регіони — міста», яка працювала близько 20 років; натомість перехід до дворівневого плоского управління «головний офіс — міські компанії», з централізацією в штаб-квартирі та послабленням влади «регіональних князьків» колишньої системи.

• Вхід аудиторських «спецзагонів» і тривале підживлення коштами: Шеньтиль-група направила робочі групи, які повністю перехопили управління операціями, здійснивши всеосяжне очищення історичних проблем. Одночасно Шеньтиль уже надав Ванке понад 300 млрд юанів акціонерних позик, щоб полегшити її борговий тиск.

四、Символ галузі: завершення старої епохи

Ця протикорупційна велика хвиля Ванке — це далеко не лише внутрішня реорганізація однієї компанії. Вона символізує повне завершення ери китайської девелоперської індустрії, яка бігла вперед на високому важелі, з високою швидкістю обертання та складними фінансовими механізмами. У «візитних картках» трьох провідних девелоперів — Evergrande, Country Garden і Vanke — стилі різні, але всі вони прийшли до схожих пасток: Evergrande «зламалася» через надвисокий важіль і агресивну багатонапрямність; Country Garden «застрягла» в ультра-високій швидкості обертання; а Vanke, яка здавалася фінансово найстабільнішою, провалилася на позабалансовій відповідності та тіньових фінансових платформах. Системний вибух корупційних проблем, накладений на спад у галузі та вихід з ладу моделі, змусив компанії та великого акціонера «вичистити хворобу до кісток», тобто провести фундаментальне очищення історичних проблем і зловживань.

Як казали представники індустрії: «Сьогоднішня Vanke — це завтрашній день китайського ринку нерухомості. Епоха, яка спиралася на важіль і цикл, завершується, а ера повернення до проживання, відповідності правилам і здорового глузду починається». Ця хвиля, яка все ще триває, є не лише стартовою точкою, з якої Vanke прощається з минулим і починає важке відродження; вона також є жорстоким епілогом, у якому весь сектор шукає нове життя в умовах болісних змін.

Потік новин у великому обсязі, точні інтерпретації — усе в застосунку Sina Finance APP