Тріщина у "нефтових доларах" вже з'явилася, чи зможе юань скористатися цим шансом і піднятися?

Щоб торгувати акціями, звертайтеся до аналітичних звітів аналітиків “金麒麟” — авторитетно, професійно, вчасно, комплексно, допоможе вам розкрити потенціал і знайти тематичні можливості!

Кореспондент порталу Jiemian News | Лю Тін

Оскільки напруженість між США та Ізраїлем, а також Іраном безперервно зростає, ціни на нафту тримаються на стабільно високому рівні. Дискусії про те, що “нафтодолларова” система хитає свою основу, і що “нафтюань” отримує історичну можливість, знову стають предметом уваги.

Останнім “сигналом до вибуху” цього питання стала аналітична довідка від Deutsche Bank. У звіті вважають, що довгостроковий вплив іранського конфлікту для долара може полягати в тому, що він випробовує основу “нафтодоларової” системи. Коли США більше не потрібна нафта з Близького Сходу, коли країни Перської затоки починають вивчати розрахунки поза доларом, коли глобальне енергоспоживання прискорює перехід до локалізації та відновлюваних джерел, статус долара як резервної валюти може зіткнутися з “ідеальним штормом”. І якраз це дає “ключовий каталізатор” для “нафтюаня”.

Втім, аналітики вважають, що в межах найближчих 10 років статус “нафтодолара” навряд чи вдасться похитнути. Натомість практики нерозрахунків у долара з боку країн-експортерів нафти під санкціями, експерименти Саудівської Аравії та інших ключових нафтовидобувних країн зі схемами багатовимірних розрахунків, а також подальша міжнародна інтернаціоналізація юаня поступово послаблюватимуть монопольний вплив долара на глобальну торгівлю енергоносіями.

“Нафтодоларова” система сформувалася у 1970-х роках. Після руйнування Бреттон-Вудської системи США, домовившись із Саудівською Аравією про стратегічні домовленості, поступово закріпили її. Її суть полягає в такому: США надають Саудівській Аравії військовий захист, постачають зброю та забезпечують політичну підтримку. Натомість Саудівська Аравія бере на себе зобов’язання, щоб її нафтові експортні поставки здійснювалися в якості валюти котирування та розрахунків долар США, і значну частину нафтодохідних коштів інвестували в американські активи в доларах, зокрема в державні облігації США, формуючи “повернення” долара. Після цього країни — члени Ради співробітництва арабських держав Перської затоки (РСАДПЗ/“GCC”), а також інші нафтовидобувні країни — учасники Організації країн-експортерів нафти (OPEC) загалом перейшли на розрахунки в доларах. Долар глибоко прив’язали до нафти, вибудувавши замкнене коло глобальної нафтової торгівлі з розрахунками в доларах і поверненням надлишків у США.

“Нафтодолар” приводить у дію “доларизацію” глобальних ланцюгів створення вартості, забезпечуючи важливу підтримку пануванню долара. Однак ця система ще задовго до нинішнього ближньосхідного конфлікту почала давати тріщини. Це проявляється в:

• Зворот в енергетичній позиції США: центр ваги у нафті Близького Сходу змістився. США завдяки революції у шельфовій нафті досягли енергетичної незалежності і більше не є найбільшим покупцем нафти Близького Сходу. Дані Управління енергетичної інформації США показують, що у вересні 2019 року США вперше стали нетто-експортером сирої нафти та нафтопродуктів. Водночас Азія стала основним напрямком експорту нафти з Близького Сходу. Дані Deutsche Bank свідчать, що сьогодні 85% нафти Близького Сходу продається в Азію. Наприклад, для Саудівської Аравії: обсяги її експорту нафти до Китаю вже більш ніж удвічі перевищують обсяги експорту до США.
• Країни-експортери нафти, які постраждали від санкцій США, зокрема Росія та Іран, уже здебільшого здійснюють нафтові угоди поза доларовою системою. Експорт російської нафти переважно використовує розрахунки в рублях і юанях. Іран також просуває розрахунки з котируванням у нефінансових валютах, зокрема в юанях, додатково послаблюючи монопольне становище долара в торгівлі енергоносіями.
• Саудівська Аравія просуває стратегічну автономію та досліджує багатовекторні шляхи розрахунків. Саудівська Аравія активно просуває “Видіння 2030”, щоб зменшити залежність від нафтової економіки та посилити стратегічну автономію. У сфері оборони Саудівська Аравія планує підвищити рівень локалізації витрат на військові закупівлі до 2030 року з 4% у 2018 році до понад 50%. У фінансовій сфері Саудівська Аравія у червні 2024 року офіційно приєдналася до багатостороннього проєкту цифрової валюти центрального банку мосту (Project mBridge). Цей проєкт, який у 2021 році спільно запустили Центр інновацій у Банку міжнародних розрахунків (BIS Innovation Hub) та Інститут досліджень цифрових валют Народного банку Китаю, Управління фінансових послуг Гонконгу, Центральний банк Таїланду й Центральний банк ОАЕ, має на меті створити багатосторонню платформу транскордонних платежів цифровою валютою центральних банків на основі технологій розподіленого реєстру. Станом на листопад 2025 року платформа mBridge обробила 4047 операцій, а загальний обсяг угод досяг 554.9 млрд доларів США. Частка цифрового юаня перевищує 95%. Платформа надає країнам-учасницям варіанти транскордонних розрахунків, які не залежать від системи SWIFT.

Deutsche Bank вважає, що нинішній конфлікт ще більше оголив глибинні тріщини “нафтодолара” та похитнув ключову основу “безпека в обмін на нафту з формуванням ціни”. Це проявляється в тому, що під час конфлікту американські військові активи та бази в регіоні Перської затоки зазнали нападів, а нафтову інфраструктуру в регіоні також було уражено. Оскільки Хормузька протока закривається, здатність США забезпечувати морську безпеку для глобального потоку нафти постає під викликом. Паралельно з’явилися повідомлення, що Іран веде переговори з багатьма країнами: умови для проходу суден через Хормузьку протоку можуть передбачати оплату нафтових платежів у юанях. На цій основі звіт робить висновок, що цей конфлікт може стати ключовим каталізатором для того, щоб підточити домінування нафтодолара і відкрити епоху “нафтюаня”.

Система “нафтюань” виникла у березні 2018 року. У той час ф’ючерсні контракти на сиру нафту, номіновані в юанях, офіційно було виставлено на торги в Шанхайському міжнародному енергетичному біржовому центрі, що ознаменувало появу першого у світі ринку ф’ючерсів на сиру нафту, котирування якого ведеться в юанях. До цього торгівля світовими ф’ючерсами на сиру нафту тривалий час була монополізована WTI (West Texas Intermediate) — американською проміжною маркою сирої нафти біржі New York Mercantile Exchange (NYMEX) — та Brent — нафтою біржі Intercontinental Exchange (ICE). Обидва варіанти розраховувалися в доларах. Запуск ф’ючерсів на сиру нафту в Китаї вперше запропонував у глобальній торгівлі нафтою варіант котирування та розрахунків поза доларом.

Професор Школи економіки та менеджменту Університету нафти і газу Китаю (Пекін), директор Центру досліджень нафто-газової політики та права, Чен Шуохай, заявив порталу Jiemian News, що погляд Deutsche Bank справді влучно вловив певні поверхневі зміни, але при цьому проігнорував глибинні реалії, які підтримують систему нафтодолара. Він зазначив, що “безпека в обмін на долари” — це ключова угода для довготривалої роботи нафтодоларової системи. З огляду на нинішній конфлікт на Близькому Сході, дії Ірану проти Ізраїлю та пов’язаних цілей по суті є вимушеним контрударом, який зумовлений постійним тиском з боку США та Ізраїлю; їхній масштаб атак, інтенсивність ударів і фактичний ефект розповсюдження залишаються висококонтрольованими, а США й надалі зберігають домінуючу перевагу в військовій і безпековій сфері в регіоні Близького Сходу.

Чен Шуохай також сказав, що підтримка нафтовими країнами диверсифікації нафтових розрахунків — це і політичний варіант, і жорстка потреба виживання; обидва елементи тісно переплетені, а відмінності становища між різними країнами є суттєвими. У політичному вимірі продовження розрахунків у доларах за своєю суттю є компромісом з низькими витратами, що дозволяє уникнути прямого зіткнення з фінансовою та безпековою системою, яку очолюють США. Для більшості нафтових країн це реалістичний вибір, щоб підтримувати стабільне зовнішнє середовище. На рівні “потреби виживання” США часто застосовують інструменти фінансових санкцій — замороження закордонних активів інших країн, обмеження доступу до каналів SWIFT — що вже суттєво підірвало довіру до долара. Приклад із заморожуванням валютних активів Росії змусив усіх експортерів енергоносіїв усвідомити: надмірна залежність від долара означає, що національне багатство та ключові канали торгівлі ставляться під керовані ззовні ризики. Тому диверсифікація розрахунків стала необхідним інструментом хеджування ризиків.

Дун Сючен, виконавчий директор Інституту міжнародного клімату та економіки досліджень в галузі вуглецевої нейтральності Університету зовнішньої економіки Китаю, також заявив порталу Jiemian News: “Нафтодолар” будується на глобальній ліквідності долара, на зрілій фінансовій системі, а також на військовому та економічно-торговельному впливі США. Ці структурні опори в короткостроковій перспективі важко замінити. Проте нестабільність постачання глобальної енергії та часте використання долара як інструменту санкцій спонукають більше нафтових країн дивитися на ризики єдиної валюти, а також просувати розрахунки в енергетичній торгівлі в напрямі диверсифікації. Завдяки великому обсягу імпорту нафти Китаю та стабільності курсу вартості, юань має шанс зайняти в цьому процесі більшу частку.

Аналітик Юаньчжоу (Hongyuan Futures) Ван Венхубо також надав інший ракурс, показуючи, що та сама подія в короткостроковій і довгостроковій перспективі може дати цілком протилежні ефекти. Він сказав порталу Jiemian News, що в короткостроковому періоді конфлікт США та Ірану не тільки не послабив долар, а навіть підсилив “нафтодолар”.

“Військове протистояння та переговори між США/Ізраїлем і Іраном досі мають високу невизначеність, а ціни на нафту й газ, імовірно, залишатимуться на високому рівні. Оскільки стратегічні запаси нафти обмежені, багато країн змушені витрачати більше доларів на купівлю нафти, що призводить до напруженості з ліквідністю долара на ринку”, — сказав Ван Венхубо. Він додав, що дані Європейського центрального банку свідчать: станом на 25 березня індекс системного тиску на фінансових ринках єврозони виріс з 0.0087 на 25 лютого до 0.0624. За той самий період для Британії цей показник зріс з 0.0075 до 0.1028. На цьому фоні центральні банки таких країн, як Туреччина, почали продавати активи — золото, держоблігації США, акції тощо — щоб отримати долари.

Аналітики наголошують: підйом “нафтюаня” залежить не лише від зовнішніх геополітичних “каталізаторів”, а насамперед від істотного просування фінансових реформ у Китаї.

Коротко кажучи, розвиток “нафтюаня” стикається із трьома глибинними викликами: по-перше, рахунок капіталу досі не відкрито повністю. Юань за операціями капітального характеру ще не досяг повної конвертованості: юані, що утримуються за кордоном, не можуть вільно обмінюватися, через що у міжнародних інвесторів виникають сумніви щодо володіння юанем. По-друге, недостатні мережеві ефекти. Глобальна мережа, сформована “нафтодоларом” за пів століття, — це його справжній рів. долар — не лише валюта для розрахунків, а й універсальний інструмент для котирування, резервування, фінансування та інвестування. Натомість у глобальній торгівлі частка товарів і послуг, котирування яких ведеться в юанях, становить лише близько 3%. Міжнародна система транскордонних платежів юаня (CIPS) обробляє обсяг значно менший, ніж SWIFT, а вартість перемикання валюти є високою. По-третє, недостатня глибина пулу активів і ліквідність. Наприкінці 2025 року активи юаня, які утримуються за кордоном, уже перевищили 10 трлн юанів, але порівняно з доларом це все ще далеко. Лише валютні резерви в доларах, які утримуються урядами інших країн (без приватного сектору), перевищують 7 трлн доларів США. Різниця між доларом і юанем суттєва також у глибині, ліквідності та різноманітності інструментів ринків облігацій, акцій і деривативів. Через це глобальні центральні банки та інституції мають обмежені наміри та можливості для розміщення юаня у своїх портфелях.

Чен Шуохай підкреслив: сутність панування долара не в тому, що “нафта повинна котируватися тільки в доларах”, а в тому, що у світі є системна залежність від доларових операцій, розрахунків, резервів та інвестицій, а також у глибині, ліквідності й безпеці ринку доларових активів. Наразі немає іншої валюти, яка могла б сформувати повну заміну.

Дун Сючен вважає, що “нафтюань” обмежений у транскордонному використанні, фінансові ринки мають недостатній ступінь відкритості, а відповідні інструменти хеджування ризиків є недосконалими тощо. У зв’язку з цим він пропонує чотири рекомендації щодо розвитку “нафтюаня”: по-перше, розширити розрахунки в юанях і валютні свопи з нафтовидобувними країнами, сформувати стабільне торговельне замкнене коло; по-друге, удосконалити систему котирування в юанях та механізми поставки за ф’ючерсами на сиру нафту, підвищити ліквідність і рівень міжнародної участі; по-третє, прискорити поширення CIPS, підкріпивши це фінансовими продуктами, котирування яких ведеться в юанях, щоб підвищити мотивацію до володіння; по-четверте, поступово просувати фінансову відкритість, підвищити конвертованість юаня та збагатити пропозицію інструментів хеджування ризиків.

Крім того, аналітики також радять постійно розширювати сценарії використання юаня в країнах, які беруть участь у спільному будівництві “Поясу і Шляху”, і водночас наполегливо, обережно та ґрунтовно просувати інтернаціоналізацію юаня. Зокрема, розширення використання юаня в торгівлі сировинними товарами, у фінансуванні інфраструктури та в кооперації у ланцюгах постачання допоможе сформувати міжнародні функції юаня як іноземної валюти та створити позитивне замкнене коло “торгівля — інвестиції — валюта”.

		Заява Sina: це повідомлення є передруком з партнерських ЗМІ Sina, і розміщення його на Sina.com має на меті поширення додаткової інформації. Це не означає, що Sina.com погоджується з поглядами, або підтверджує описане. Вміст статті призначений лише для довідки і не є інвестиційною порадою. Інвестори діють на власний розсуд; ризики — на них.

Надзвичайно багато інформації й точна аналітика — усе в застосунку Sina Finance

Керівник: Гао Цзяя