Страхові акції: довгострокова переоцінка цінності. Дивіться, як Sunshine Insurance стабільно проходить через цикли

На початку квітня три основні індекси на A-акціях суттєво відкрилися з випередженням: індекс Shanghai Composite (SSE Composite) відкрився на рівні 3939,57 пункту, зростання 1,23%; Shenzhen Component (SZSE Component) відкрився на рівні 13731,39 пункту, зростання 1,88%; індекс ChiNext (创业板指) відкрився на рівні 3255,26 пункту, зростання 2,21%. На старті торгів у Гонконзі індекси також пішли вгору: індекс Hang Seng зріс на 2,3%, а індекс Hang Seng Tech — на 2,75%.

Протягом більш ніж одного минулого місяця геополітичні конфлікти на Близькому Сході тривали, привертаючи увагу в усьому світі. Під їх впливом, починаючи з 28 лютого, китайський фондовий ринок одночасно з розвиненими та ринками, що розвиваються, відкоригувався приблизно на 4%–6%. Однак динаміка після відкриття на початку квітня демонструє сильну стійкість нашого фондового ринку.

Нещодавно команда з аналізу акцій у відділі досліджень Goldman Sachs, оцінивши перебіг подій на Близькому Сході та результати глобальних ринків, зазначила, що вона й надалі зберігає рекомендацію “купувати/нарощувати позицію” (增持) для акцій A-акцій та H-акцій Китаю, і радить інвесторам формувати стратегічну експозицію на поточних цінових рівнях.

Goldman Sachs вказує, що хоча з моменту ескалації напруженості на Близькому Сході фондові ринки Китаю відкотилися разом із глобальними ринками, у цій нафтовій “наздоганяючій” кризі переваги диверсифікованих інвестицій, зокрема для A-акцій, проявилися повною мірою. Більш того, після коригування волатильності A-акції та H-акції показали значно кращі результати, ніж колеги по ринку. Goldman Sachs вважає, що зі зростанням невизначеності щодо зростання та посиленням геополітичних ризиків попит на “незалежність” і “низьку волатильність” зростатиме, що підвищує інвестиційну привабливість A-акцій.

Якщо пояснити більш просто, A-акції та H-акції, по суті, демонструють здатність протистояти ризикам і “гарт” при проходженні циклу. Порівняно з ринковими “злетами й падіннями”, зараз саме те, чи зможе ринок забезпечувати стабільний і сталий інвестиційний прибуток, найбільше цікавить інвесторів.

Якщо перейти до аналізу секторів, то за цим критерієм також можна судити й про них. Короткострокові чинники можуть тимчасово впливати на динаміку цін акцій, але те, що визначає довгострокову цінність сектора, — це його низька волатильність/стійкість та довгострокова здатність до зростання, зокрема твердість і гнучкість у складних обставинах, — і, можливо, саме це варто інвесторам поставити в пріоритет. З цього погляду страховий сектор є якісним об’єктом для розміщення коштів.

У нових умовах і нових змінах — і далі видатна результативність

Останніми роками страховий сектор Китаю переживає глибоке переосмислення ролі та трансформацію бізнес-моделей. Старіння населення стимулює швидкий розвиток потреб у соціальному забезпеченні; явище “переміщення депозитів” приносить новий виток конкуренції на ринку управління фінансами; хвиля AI-технологій штовхає страхування на модернізацію та оновлення всього ланцюга створення вартості; і, що важливо, у нинішньому середовищі низьких ставок сектор стикається з новими викликами щодо того, як реалізувати узгодження активів і зобов’язань та спільний розвиток.

Для інших галузей аналітики та інституції часто проголошують лозунги на кшталт: “хто вхопить можливість з кимось, той виграє майбутнє”. Але для страхової індустрії вже недостатньо обмежуватися лише однією дією — це має бути галузевий комплексний зсув: від каналів, кадрової команди, продуктів і сервісу до моделей ведення бізнесу та корпоративної стратегії. Саме це визначить, як саме зміниться ландшафт галузі в наступному “золотому десятиріччі”.

А зараз, фокусуючись на сьогоднішньому дні, провідні котирувані страховики прискорюють трансформацію: активно адаптуються до нових умов, позитивно відповідають на нові зміни, вибудовують конкурентний “урів” у ході системних змін і крок за кроком рухаються в напрямку розвитку “і стабільно, і з прогресом”.

Згідно з останніми річними звітами, Китайська компанія зі страхування життя China Life (601628.SH), China Ping An (601318.SH), China Taikang? (601601.SH), PICC Life? (601319.SH), New China Life (601336.SH), Sunshine Insurance (06963.HK) та China Taiping (00966.HK) у 2025 році отримали чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, відповідно 1540,78 млрд юанів, 1347,78 млрд юанів, 535,05 млрд юанів, 466,46 млрд юанів, 362,84 млрд юанів, 63,1 млрд юанів та 270,59 млрд гонконгських доларів; зростання рік-до-року становило відповідно 44,1%, 6,5%, 19,0%, 8,8%, 38,3%, 15,7% та 220,9%. Показники прибутковості котируваних страховиків залишаються досить сильними — це інтуїтивно відображає стійкість у веденні бізнесу.

Минулого року на тлі зниження довгострокового “центру тяжіння” ставок страховому сектору інвестиційний напрям зазнавав непростих випробувань. Проте усі 7 котируваних страхових компаній підвищили частку інвестування в акціонерні (equity) активи та оптимізували структуру активів із фіксованим доходом, завдяки чому довгострокова інвестиційна віддача зросла.

Наприклад, Sunshine Insurance (06963.HK) має сукупну норму комплексного інвестиційного доходу 6,1%, а загальну норму інвестиційного доходу — 4,8%. У звіті про результати компанія описує підхід до розміщення інвестицій у власний капітал: у вторинному ринку Sunshine Insurance постійно посилює обсяги розміщення в акціях із хорошими фундаментальними показниками та високими дивідендами, закладає основу для доходності портфеля; водночас помірно збалансовує співвідношення активів OCI та PL, підвищуючи диверсифікацію за ринком, галуззю та стилем.

Порівняно з колегами, в останні роки частка OCI-акцій у Sunshine Insurance не є низькою. Перевага такого підходу полягає в тому, що зменшується вплив коливань котирувань на вторинному ринку за наявності позицій у акціях на поточний чистий прибуток, тож прибуткові показники є більш стабільними й не демонструють різких коливань. Одночасно Sunshine Insurance дедалі більше збалансовує частку активів PL, що дозволить компанії отримувати додаткову вигоду в акціях “зростання”, досягаючи синергії між стабільністю та наступальністю.

За такою стратегією Sunshine Insurance торік забезпечила загальний інвестиційний прибуток 252,3 млрд юанів, що на 27,1% більше, ніж за попередній період; темпи зростання входили до лідерів серед котируваних страховиків у галузі.

Крім того, як представник довгострокового капіталу та “терплячого капіталу”, страхові компанії постійно спрямовують кошти в щільно сконцентровані сфери реальної економіки та в слабкі ланки, підтримуючи будівництво інфраструктури, розвиток нової продуктивності, зелену трансформацію тощо. Це не лише посилює узгодженість між активами та зобов’язаннями, а й зміцнює роль “якоря” на вторинному ринку.

Якість бізнесу та майбутня прибуткова здатність до зростання продовжують підвищуватися

Результати на інвестиційному напрямі, можливо, більшою мірою слідують за рухом ринку та мають циклічні чинники, але покращення на боці страхових зобов’язань (liability side) значно більше вселяє інвесторам довіру до базових показників сектора.

Останніми роками регуляторні органи послідовно просували реформу “єдиного регулювання (报行合一)” для наперед встановленої ставки передбачуваної прибутковості в продуктах зі страхування життя та для каналів продажу; котирувані компанії зі страхування життя почали трансформацію з багатьох аспектів — від продуктів, сервісу та каналів до команд і кадрового складу.

Наприклад, на стороні продуктів більшість компаній активно розвиває бізнес зі змінним (floating) інвестиційним доходом, а структура бізнесу ще більше оптимізується: частка продуктів зі змінним доходом у страхових преміях, що сплачуються в перший рік (首年期交保费), у China Life — майже 50%; частка дивідендних страхувань у преміях нових договорів зі строковою сплатою у Taibao Life (太保寿险) — вже піднялася до 50%; у Sunshine Life (阳光人寿) у каналах агентів індивідуального страхування (个险) частка продуктів зі змінним доходом і продуктів зі страховим захистом у нових преміях — понад половину…

Кожна компанія також активізує зосередження на нішевих сегментах. Так, Sunshine Life використовує можливості нового циклу економіки та розвитку через старіння населення, інноваційно формує систему продуктів для людей “з поважним віком” “美好人生” (“Чудове життя”), досягаючи прориву в кількох вимірах. Водночас вона робить акцент на ринку охорони здоров’я, зокрема інноваційних ліків, розширює діапазон вікових груп для страхування, щоб задовольняти різноманітні потреби клієнтів.

Щодо команди, глибока реформа маркетингової системи вже принесла відчутну вигоду: компанії посилюють контроль ключових етапів, зокрема набір і навчання, а також запроваджують AI-інструменти для підсилення управління командою. Показник продуктивності на одну особу (产能) — хороше підтвердження: наприклад, у Sunshine Life продуктивність на одну особу для традиційних командних заходів — 2,2 млн юанів, а для заходів для новачків — 1,8 млн юанів; обидва показники залишаються на високому рівні. А продуктивність елітних команд на одну особу може досягати більш ніж удвічі вищої величини, ніж у традиційних команд.

Крім того, у розрізі каналів багато компаній формують різноманітні канали: паралельно з тим, як у партнерських каналах агентів зміцнюють “фундамент”, вони особливо приділяють увагу стратегічному вікну можливостей каналу банківського страхування (bank-insurance, 銀保), постійно підвищуючи частку бізнесу з періодичною сплатою внесків (期缴) і піднімаючи цінність бізнесу.

Саме завдяки поєднанню багатьох заходів зростає в середньому реалізація нової вартості бізнесу, що відображає потенціал прибутку зі страхування життя та майбутню здатність до зростання: у більшості компаній цей показник збільшується. У галузі PеoC life (人保寿险), New China Insurance (新华保险) та Sunshine Insurance (阳光保险) забезпечили випереджання темпів зростання; темпи зростання нової вартості бізнесу перевищують 45%. А China Taibao (中国太保), Ping An (中国平安) і China Life (中国人寿) також демонструють двозначне зростання.

У non-life бізнесі завдяки інноваційним підходам у техніці та управлінні для підвищення якості й ефективності, а також посиленню здатності до контролю ризиків, комплексний показник витрат (combined ratio) у котируваних страхових компаніях для майнових ризиків також поступово оптимізується. Наприклад, у China P&C (中国人保) комплексний показник витрат знизився на 0,9 п.п. у рік-до-року до 97,6%; у Ping An P&C (中国平安) — з 100,7% у 2023 році до 96,8% у 2025 році; у Sunshine P&C (阳光财险) комплексний показник витрат за договорами non-guarantee страхування — 98,9%, що в рік-до-року оптимізовано на 1 п.п.

Можна сказати, що фундаментальні показники на двох кінцях — активів і зобов’язань — у котируваних страховиків постійно зміцнюються. І незалежно від того, чи йдеться про показники прибутковості, що відображають поточний стан, чи про показники вартості, які вказують на майбутній потенціал, — вони зростають поступово. Сам факт цього й доводить, що довгострокова цінність страхової індустрії не можна недооцінювати.

Сектор у довгостроковій перспективі виграє від політичних стимулів і ринкового попиту

Нещодавно опублікована “Думка щодо прискорення створення системи страхування тривалого догляду” (《关于加快建立长期护理保险制度的意见》) викликала суспільну увагу. Це означає, що система страхування тривалого догляду переходить від пілотних впроваджень у певних регіонах до загальнонаціонального поширення. Робота політично-обумовленого страхування тривалого догляду неминуче залежить від взаємодоповнення з боку комерційного страхування, наприклад розширення сервісів, підвищення лімітів, інтеграції з установами середнього та високого класу тощо. Це також означає, що на тлі посилення тренду старіння населення страхування відіграватиме незамінну, важливу роль.

Це можна розглядати як скорочений “зріз” соціальної цінності страхової індустрії. У “Плані 15-15” (《十五五》) також згадано безліч страхових продуктів, включно з комерційним медичним страхуванням, технологічним страхуванням, аграрним страхуванням, кредитним страхуванням тощо — разом вони формують дорожню карту якісного розвитку галузі.

На сьогодні в усьому страховому секторі компаній, які одночасно мають відносно повні портфелі страхових бізнес-напрямів, багаті ресурси в сфері медицини та догляду за здоров’ям і “care”, сильні можливості технологічних інновацій, а також філіальну мережу, що охоплює весь ринок країни, — не так багато; котирувані страховики фактично майже повністю концентрують ці переваги. Це також свідчить про те, що роль і статус компаній-лідерів стануть ще важливішими, а простір для зростання прибутків буде особливо вартий очікувань.

Чим більшу роль компанії виконують у економіці та суспільстві, тим більшу ринкову цінність вони отримують. Кілька інституцій уже заявили, що оптимістично дивляться на майбутній тренд розвитку страхового сектора, наприклад, аналітичний огляд Guosheng Securities (国盛证券) зазначає: логіка взаємного підсилення активів і зобов’язань у середньо- та довгостроковій перспективі не змінюється — на боці зобов’язань у довгостроковій перспективі можна виграти від тренду “переведення депозитів”; довгострокове медичне страхування та пенсійні гарантії як невідкладні потреби дедалі більше зростають; на боці активів довгі ставки стабілізуються, а ринок капіталу продовжує залишатися активним. Продовжую позитивно оцінювати страховий сектор.