Розбір фінансової звітності Zhengzhou Coal & Electric: чистий прибуток за винятком особливих статей знизився на 2811.46%, чистий грошовий потік від операційної діяльності різко скоротився на 69.52%

Ключові показники прибутку — глибокий перехід у збитки

У 2025 році у Zhengzhou Coal & Power (郑州煤电) відбувається кардинальне падіння ключових показників прибутковості: виручка від реалізації, чистий прибуток і чистий прибуток без урахування одноразових факторів суттєво скоротилися. Рівень прибутковості перейшов від прибутку до збитків.

З огляду на дані щодо прибутковості, у 2025 році компанія занурилася в глибокі збитки: річне падіння чистого прибутку перевищило 4 рази, а чистий прибуток без урахування одноразових факторів — обвалився більш ніж у 28 разів; здатність основного бізнесу генерувати прибуток майже втрачена. Базовий прибуток на акцію перейшов від додатного до від’ємного: збиток на акцію становить 0.76 юаня. Це означає, що інвесторам, які володіють 1 акцією компанії, відповідний збиток у 2025 році становить 0.76 юаня, а інвестиційна віддача суттєво погіршилася.

Аналіз структури витрат і R&D (науково-дослідних розробок)

Річний звіт не розкрив окремо конкретні суми та динаміку витрат на збут, адміністративних витрат, фінансових витрат і витрат на R&D; тому можна лише припустити, що тиск на стороні витрат посилюється, виходячи з загального погіршення прибутковості. Однак судячи з інформації, пов’язаної з R&D-персоналом, компанія й надалі підтримує технологічні вкладення: у компанії є ключові технології, зокрема «три м’які» нестабільні вугільні пласти для безпечного та ефективного видобутку, а також технології газоочистки тощо. У 2025 році компанія додала 33 патенти; низка технічних результатів досягла рівня лідерства в Китаї та рівня, що відповідає передовому міжнародному рівню. Суб’єкт господарювання Zhengzhou Shuguang (郑州曙光) створив цифрові продукти, такі як інтегрована платформа комплексного управління інтелектуальним рудником і платформа застосунків Linglong AI. Технологічні переваги зберігаються, але короткострокова віддача від R&D не відобразилась у прибутковості.

Трійний тиск на грошові потоки

У 2025 році грошові потоки компанії зазнали суцільного негативного тиску: чисті грошові потоки від операційної, інвестиційної та фінансової діяльності продемонстрували несприятливу динаміку, а тиск на грошовий ланцюг суттєво зріс.

Чистий грошовий потік від операційної діяльності різко скоротився майже на 7 десятків відсотків. Основна причина — падіння цін на вугілля, що призвело до істотного зменшення надходжень від основної діяльності та різкого погіршення здатності «самовідновлювати» грошовий потік (хороший «кровообіг»). Чистий грошовий потік від інвестиційної діяльності хоча й скоротив масштаби збиткового (зменшив збиток у порівнянні з минулим роком), усе ще залишається в режимі чистого відтоку: зовнішні інвестиції чи капітальні витрати на активи продовжуються. Чистий грошовий потік від фінансової діяльності — від незначного чистого відтоку в минулому році перетворився на значний чистий відтік — рік-до-року приріст перевищив 3 рази. Це свідчить про різке збільшення витрат на обслуговування боргу, а також про те, що можливості зовнішнього фінансування можуть бути обмежені; грошовий ланцюг стикається з багатьма одночасними навантаженнями.

Винагороди керівництва

У звітному періоді голова ради директорів Юй Лефенг (余乐峰) отримав/ла від компанії загальну суму перед сплатою податку 66.38 млн юанів, генеральний менеджер Сюй Наньфан (许南方) — загальну суму перед сплатою податку 65.38 млн юанів. Заступники генерального менеджера Ван Тьє Чжуан (王铁庄), Лі Сонян (李松炎), Цао Мінлі (曹明莉), Ши Тунмінь (师同民), Сінь Цзяньвей (邢建伟) — загальні суми перед сплатою податку становили відповідно 59.38 млн юанів, 59.38 млн юанів, 58.38 млн юанів, 58.38 млн юанів і 57.38 млн юанів. Загалом, на тлі істотного падіння показників діяльності компанії, розрив між ефективністю та рівнем винагороди керівництва є очевидним. За умов глибоких збитків компанії обґрунтованість рівня винагороди викликає занепокоєння.

Попередження про багаторазові ризики

Ризик коливань ринкових цін

Ціни на вугілля залежать від багатьох чинників, зокрема макроекономічної ситуації, державної політики, ринкового попиту та пропозиції тощо. У 2025 році середня ціна на вугільному ринку знизилася в річному вимірі, що безпосередньо призвело до скорочення валової маржі вуглецевого бізнесу компанії в річному вимірі на 13.03 процентного пункту. У майбутньому, якщо структура попиту та пропозиції на вугільному ринку ще більше розбалансується в бік надлишку, ціни продовжать відчувати тиск, і прибутковість компанії буде надалі під ударом.

Ризик знецінення потужностей і активів

У звітному періоді шахта Чаохуа (超化煤矿) призупинила роботу; компанія створила резерви на знецінення основних засобів на суму 3.15 млрд юанів — це стало однією з важливих причин суттєвих збитків за чистим прибутком. У майбутньому, якщо інші шахти припинять роботу або зменшать видобуток через виснаження ресурсів, політичні обмеження та інші причини, може виникнути додатковий ризик подальшого знецінення активів, що спричинить другий удар по показниках діяльності.

Ризик розриву грошового ланцюга (liquidity chain)

Операційний грошовий потік суттєво скоротився, а фінансовий грошовий потік має великий чистий відтік; фінансові резерви компанії продовжують швидко вичерпуватися. Якщо надалі розрахунки за реалізацію вугілля не покращаться, а канали зовнішнього фінансування будуть заблоковані, компанія може зіткнутися з ризиком дефіциту ліквідності або навіть розриву грошового ланцюга, що вплине на нормальне виробництво та операційну діяльність.

Ризик трансформації галузі

З поглибленням трансформації енергетичної структури частка виробництва електроенергії з відновлюваних джерел продовжує зростати, а мотивація до зростання споживання вугілля слабшає. Компанія, хоча й просуває будівництво інтелектуальних шахт і цифрову трансформацію, має невизначеність щодо того, чи зможе темп трансформації відповідати ритму галузі, а також чи зможе новий бізнес забезпечити ефективну підтримку прибутковості.

Натисніть, щоб переглянути оригінал оголошення>>

Заява: ринок має ризики, інвестиції потребують обережності. Цей матеріал — автоматично опублікований AI-моделлю на основі сторонніх баз даних і не відображає позицію Sina Finance; будь-яка інформація, що з’являється в цій статті, надається лише для довідки і не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією. У разі розбіжностей слід орієнтуватися на фактичне оголошення. Якщо є запитання, зверніться за адресою biz@staff.sina.com.cn.

Масивна інформація, точний аналіз — усе в додатку Sina Finance

Відповідальний редактор: Сяо Лан (小浪快报)