Ціна акцій Microsoft у першому кварталі різко впала на 25%, найгірший показник з 2008 року, страх витрат на ШІ зруйнував оцінку трильйонного гіганта

Незважаючи на катастрофічне падіння, оцінки Волл-стріт щодо Microsoft усе ще значною мірою концентруються в діапазоні «купувати».

Автор: 🪽, глибокий TechFlow

Ціна акцій Microsoft у першому кварталі впала сумарно приблизно на 25%, що стало найгіршими показниками за один квартал з часів фінансової кризи 2008 року; падіння — найбільше серед «сімки найбільших» («Magnificent Seven»). 146 мільярдів доларів США за небувалі витрати на AI-капітал не змогли забезпечити масове впровадження Copilot (щоденна активна аудиторія лише 6 млн, що менше за ChatGPT у 73 рази), а суперечки інвесторської довіри додатково підривають проблеми з виключними умовами з OpenAI. Передбачувальний коефіцієнт «ціна/прибуток» стиснувся приблизно до 20 разів — це найнижчий рівень з 2016 року; у певний момент навіть упав нижче рівня оцінки індексу S&P 500.

Microsoft щойно пережила найпохмуріший квартал з часів глобальної фінансової кризи 2008 року.

Як повідомляє CNBC 31 березня, акції Microsoft у першому кварталі 2026 року впали сумарно приблизно на 25%: від піку на початку року 481 долар США до приблизно 356 доларів США. На закритті 31 березня ціна становила близько 365 доларів США; 52-тижневий максимум — 555,45 доларів США. Таке падіння не лише значно перевищує падіння Nasdaq за той самий період приблизно на 7%, а й є найгіршим окремим папером серед «сімки найбільших» («Magnificent Seven»), тоді як Nvidia за той самий період знизилася лише приблизно на 4,2%.

За даними Bloomberg, Microsoft перебуває на перетині двох тенденцій, які розхитують технологічний сектор: величезні капіталовкладення в AI-інфраструктуру довго не дають еквівалентної віддачі з боку доходів; водночас інвестори побоюються, що AI-стартапи на кшталт Anthropic та OpenAI розробляють агентів, які можуть замінити продукти Microsoft. Керівник фонду Janus Henderson Investors Jonathan Cofsky зазначив, що ринок хвилює, чи клієнти можуть обійти Microsoft і напряму перейти до AI-постачальників, що, у свою чергу, вдарить по ціноутворенню та маржинальності основного бізнесу.

Жахливі показники впровадження Copilot: 6 млн щоденних активних користувачів проти 440 млн у ChatGPT

Головна причина різкого падіння акцій Microsoft — величезна прірва між обсягом AI-вкладень і впровадженням продуктів.

За даними Sensor Tower, на які посилається CNBC, станом на лютий 2026 року щоденна активна аудиторія застосунку Copilot від Microsoft становить приблизно 6 млн користувачів. У той самий період щоденна активна аудиторія ChatGPT від OpenAI — 440 млн, Google Gemini — 82 млн, а навіть Claude від Anthropic досяг 9 млн щоденних активних користувачів у березні. У власній комерційній екосистемі Microsoft приблизно 450 млн підписників на Microsoft 365 — але лише близько 3% (приблизно 15 млн осіб) купили додаткову послугу Copilot.

Незалежна дослідницька організація Recon Analytics проводить опитування понад 150 тис. американських платних користувачів AI, і результати ще тривожніші: частка ринку Copilot знизилася з 18,8% у липні 2025 року до 11,5% у січні 2026 року — за пів року вона скоротилася на 39%. Найкритичнішим же відкриттям є те, що — коли працівники можуть користуватися Copilot лише як інструмент, рівень впровадження становить 68%; коли додається опція ChatGPT — падає до 18%; а коли додається Gemini — частка тих, хто обирає Copilot, лишається лише 8%.

Microsoft, очевидно, усвідомлює серйозність проблеми. 17 березня CEO Сатья Наделла оголосив про повне перезбирання архітектури керівництва Copilot: екс-керівника Snap Jacob Andreou призначили виконавчим віцепрезидентом Copilot, який керуватиме продуктами для споживчого та бізнес-сегментів; натомість Mustafa Suleyman, який раніше відповідав за Copilot, був «звільнений», щоб зосередитися на розробці моделей «суперінтелекту». У внутрішній службовій записці Наделла визначив це коригування як «перехід від низки чудових продуктів до справді інтегрованої системи».

Але чи здатні зміни в організаційній структурі повернути конкурентоспроможність продуктів — залишається невідомим. Також 1 травня Microsoft запустила новий корпоративний пакет Microsoft 365 E7: ціна 99 доларів США/користувач/місяць, що на 65% дорожче за чинний пакет E5; уперше Copilot напряму включили в базовий корпоративний пакет. Це перший новий корпоративний рівень ціноутворення компанії за десятиліття.

146 мільярдів доларів капітальних витрат: потужності не встигають за темпом вкладень

Обсяг витрат Microsoft на AI-інфраструктуру викликає занепокоєння на ринку.

Згідно з оцінками аналітиків, зібраними Bloomberg, капітальні витрати Microsoft на 2026 фінансовий рік (станом на червень), включно з орендою, прогнозуються на рівні 146 мільярдів доларів США — на 66% більше, ніж 88 мільярдів доларів у 2025 фінансовому році. Аналітики очікують, що в 2027 фінансовому році ця цифра зросте до 170 мільярдів доларів, а в 2028 фінансовому — до 191 мільярда доларів. Ці інвестиції переважно спрямовані на розширення обчислювальної потужності Azure для AI та на підтримку розгортання Copilot у пакеті засобів підвищення продуктивності.

Втім, нещодавній квартальний звіт показав, що темпи зростання Azure уповільнилися вперше за багато років. Обмеження з боку пропозиції — потужності дата-центрів, вузькі місця з постачанням електроенергії та тривалі цикли постачання обладнання — обмежують здатність Azure задовольняти попит, і ця ситуація зберігається і в 2026 році. Інвестори дедалі більше сумніваються: чи можуть такі масштабні капіталовкладення перетворитися на стійке зростання доходів, здатне підтримувати преміальну оцінку Microsoft, яку компанія отримувала протягом останніх кількох років?

Відповідь уже показали дані з оцінок. За даними Bloomberg, прогнозний P/E Microsoft стиснувся приблизно до 20 разів — це найнижчий рівень з червня 2016 року; у певний момент він навіть опускався нижче множника оцінки S&P 500 — вперше з 2015 року. Відхилення ціни акцій від 200-денного середнього за величиною є найбільшим з 2009 року. Уся оцінка була перезавантажена до рівня кінця 2022 року — ще до того, як ChatGPT запалив хвилю AI.

Поглиблення розколу з OpenAI: угода Amazon на 5 млрд доларів США спричиняє правові баталії

Сильний додатковий тиск на Microsoft надходить через погіршення відносин з OpenAI.

Як повідомляє британська газета Financial Times 18 березня, Microsoft розглядає можливість почати юридичні дії проти OpenAI та Amazon. Спір зосереджується на хмарній угоді приблизно на 5 мільярдів доларів США між Amazon і OpenAI: ця угода відводить AWS у статус «ексклюзивного стороннього хмарного дистриб’ютора» для корпоративної платформи Frontier OpenAI. Microsoft вважає, що це порушує її ексклюзивні умови з OpenAI щодо Azure.

Зі свого боку OpenAI та Amazon стверджують, що Frontier використовує «stateful runtime environment» (середовище збереженого стану виконання), а не «stateless API calls» (виклики без збереження стану), які підпадають під ексклюзивне перекриття прав Microsoft, тож це не є порушенням контракту. Одна людина, що обізнана з позицією Microsoft, сказала Financial Times: «Якщо вони порушать, ми подамо до суду. Якщо Amazon і OpenAI хочуть посперечатися креативністю своїх юристів, я вважаю, що шанси на нашому боці».

Цей спір ще не переріс у формальний позов, і сторони все ще ведуть переговори. Але Microsoft уже почала вживати дії для страхування: функція Copilot Cowork, яку запустили 9 березня, має в основі модель Claude від Anthropic, а не продукти OpenAI. Microsoft також пришвидшує розробку власних базових моделей MAI-серії та розширює AI-прискорювальні чипи Maia 200 і мережу дата-центрів Fairwater — системно знижуючи залежність від одного AI-постачальника.

Розбіжності на Волл-стріт: рекомендації «купувати» переповнюють, але консенсус хилиться

Незважаючи на катастрофічне падіння, оцінки Волл-стріт щодо Microsoft усе ще значною мірою концентруються в діапазоні «купувати». Згідно з даними Bloomberg, серед 67 аналітиків, що відстежують Microsoft, 63 виставили рекомендацію «купувати», 3 — «утримувати», 1 — «продавати». Середня цільова ціна на 12 місяців — 592 долари США, а прихований потенціал зростання перевищує 64% — це найвищий рівень зафіксовано Bloomberg починаючи з 2009 року.

Але під поверхнею консенсусу вже є тріщини. UBS знизив цільову ціну Microsoft з 600 до 510 доларів США, заявивши, що наратив Copilot «потрібно покращити», щоб стимулювати переоцінку вартості. Аналітик Melius Research Бен Рейтцес попереджає про обмежений потенціал зростання Azure та прямо каже, що Microsoft потрібно «полагодити Copilot». Більш оптимістична сторона — аналітик Bank of America Тал Ліані: він нещодавно відновив покриття Microsoft і знову надав рекомендацію «купувати», посилаючись на те, що Microsoft у хмарних обчисленнях та AI має «стійке багаторічне зростання».

Менеджер фонду Allspring Global Investments Джейк Селтц вважає, що акції Microsoft мають «дуже високу довгострокову цінність», і що її AI-стратегія зрештою буде підтверджена; нинішня паніка натомість створює можливості.

Звіт Microsoft за наступний квартал запланований на 28 квітня. На тлі того, що впровадження Copilot продовжує залишатися слабким, а відносини з OpenAI проходять випробування, і за умови, що AI-капітальні витрати все ще роздуваються, Наделла має відповісти лише на одне ключове питання: коли саме мільярдно-доларова AI-позиція дасть віддачу?