За рік Юйшу заробляє 600 мільйонів: інвестиції в дослідження та розробки менше 100 мільйонів, 70% людоподібних роботів продають університетам

Джерело丨NCAI She

　　У довгоочікуваний момент компанія Unitree Technology (宇树科技) нарешті отримала відчутний прогрес щодо IPO: офіційно подала проспект до Шанхайської фондової біржі (SSE). 

　　Дані вражають і водночас виглядають дуже суперечливо:

У проспекті розкрито, що обсяг відвантажень гуманоїдних роботів Unitree вже є №1 у світі; у 2025 році виручка становила 1,7 млрд (17 млрд юанів), чистий прибуток після вирахування одноразових статей (non-recurring items) — 600 млн (6 млрд юанів). Але водночас у перших трьох кварталах реклама (витрати на рекламу) склала лише 22,57 млн, витрати на R&D — 90 млн, разом — лише понад 100 млн. А маржа чистого прибутку при цьому аж 35%.

　　Якщо з’єднати ці факти, виходить доволі збентежливий набір: низькі R&D та низький маркетинг — але високі темпи зростання та високий прибуток.

　　Що ж насправді відбувається?

1

Приголомшлива здатність заробляти! Валова маржа понад 60%

Виручка понад 1,7 млрд — прибуток 600 млн

За показниками результатів це справді виглядає дуже яскраво. Поки багато робототехнічних компаній ще «спалюють» гроші на розробку, Unitree вже за рік заробила понад 600 млн.

Згідно з проспектом, у 2025 році компанія отримала операційний дохід 1,708 млрд юанів, що на 335,36% більше, ніж роком раніше; чистий прибуток після вирахування non-recurring items — 600 млн юанів, зростання на 674,29%.

Ще більш дивує те, що у перших трьох кварталах 2025 року консолідована валова маржа Unitree сягнула 60,27%. Для розуміння: у Apple консолідована валова маржа теж лише 46,9%, а для сегменту hardware розрахункова валова маржа — близько 36,2%.

　　Якщо порахувати валову маржу за розкритою виручкою за весь 2025 рік 17,1 млрд, то чиста маржа Unitree також на рівні 35%. Така здатність заробляти — майже як у Wuliangye (五粮液): у перших трьох кварталах 2025 року чиста маржа non-recurring у Wuliangye становила 35,29%.

А ще два роки тому Unitree боролася зі збитками, а зараз — уже стала однією з перших у галузі, хто почав заробляти.

Як Unitree цього досягла?

Розібравши проспект, можна побачити, що це в основному через два напрями: зниження витрат і продаж за ціною для нарощування обсягів (以价换量).

Дані показують, що у 2023 році валова маржа основного бізнесу Unitree також не була низькою — понад 44%, але компанія все одно перебувала в збитках. Нині ж вона здатна отримувати прибуток у понад сотню мільйонів юанів; першопричина — різке зростання обсягів відвантажень роботів, особливо гуманоїдів.

У проспекті розкрито, що у 2025 році обсяг відвантажень гуманоїдних роботів Unitree перевищив 5500 одиниць (“№1 у світі”); сукупні продажі чотирилапих роботів (роботів-песиків) — понад 30 000 одиниць.

Візьмемо приклад гуманоїдного робота: у 2023 році річний дохід гуманоїдних роботів становив лише 2,97 млн. До перших трьох кварталів 2025 року це вже безпосередньо 595 млн.

Крім факторів «випадкового» виходу в мейнстрим через весняний гала-концерт 2025 року, Unitree навмисно знизила ціни на частину продуктів у 2025 році — і це стало ключовою причиною, що підштовхнула різке зростання обсягів відвантажень:

Середня ціна гуманоїдного робота Unitree з 593 400 у 2023 році знизилася до 167 600 у перших трьох кварталах 2025 року — падіння на 71,7%.

Середня ціна чотирилапого робота також з 38 300 у 2023 році знизилася до 27 200 — приблизно на 29%.

Чому Unitree змогла «пробити» ціну вниз — завдяки власному повному стеку розробки та виробництва.

Згідно з проспектом та відповідними запитаннями (письмовими запитами), Unitree забезпечує власну розробку та виробництво по всьому стеку ключових компонентів, зокрема електродвигунів, редукторів, енкодерів, спритних рук (灵巧手), лазерних радарів тощо. Завдяки цьому виробничі витрати Unitree Technology щороку знижувалися, а валова маржа — навпаки зростала. У 2022 році валова маржа основного бізнесу становила 44,18%, а у 2025 фінансовому році зросла до 60,27%.

　　А на тлі “технічна зрілість і зниження витрат”, застосування стратегії «продаж за ціною для нарощування обсягів» навпаки зробило валову маржу Unitree дедалі вищою, а прибуток постійно стрімко зростав: валова маржа гуманоїдного робота з 2,6 млн у 2023 році буквально стрибнула до 374 млн у перших трьох кварталах 2025 року, ставши половиною всієї валової маржі компанії.

Станом на кінець 2025 року сума замовлень, що є в наявності, становила 282 млн, зростання на 93,15%.

2

Витрати на R&D — менше ніж 1 млрд

Маркетингові витрати — лише трохи більше 20 млн

Незважаючи на заяви про власну розробку та виробництво повного стеку, найсучаснішим технічним наративам суперечить те, що витрати Unitree на R&D надзвичайно низькі, значно нижчі за середній рівень по галузі.

Ці дані суперечать загальноприйнятому розумінню в індустрії. Робототехнічні та AI-компанії такого типу — зазвичай мають високу частку R&D і низьку маржинальність прибутку, особливо на ранніх етапах, коли переважно йдуть “спалювання” коштів: не лише обсяг відвантажень малий і собівартість висока, а найголовніше — довгострокові вкладення в R&D. Особливо нині, коли конкуренція в сегменті роботів дуже жорстка, можливо, витрати на розробки також ще більше зростають.

Але витрати Unitree на R&D виявилися настільки низькими, що це шокує. У проспекті вказано: станом на перші три квартали 2025 року витрати компанії на R&D становили 90,2094 млн, що дорівнює 7,73% від виручки. Порівняно з однолітками — публічними компаніями Unibots (优必选) та Yuejiang (越疆) — витрати Unitree на R&D є значно нижчими за середній рівень конкурентів.

Крім того, маркетингові витрати Unitree теж невеликі. Згідно з проспектом, протягом кількох років Unitree тримала рекламні та витрати на просування бізнесу на рівні понад 10 млн; лише після того, як у 2025 році стався “вибух популярності” на весняному гала-концерті, рекламні витрати збільшилися, але все одно лише до 22,5728 млн.

Коефіцієнт витрат на продажі залишається значно нижчим за показники як конкурентів, так і середній рівень по галузі.

　　Важко уявити, що така комбінація — висока валова маржа та низькі витрати — з’явиться в робототехнічній галузі, яка є сферою з високими R&D-вкладеннями, тривалими циклами та ще недостатньо зрілою в контексті передових напрямів.

Такий суперечливий набір також змушує сумніватися: це просто випадковість чи початок нової норми для майбутньої індустрії?

3

Хто купує роботів Unitree?

Понад 70% надходить від наукових досліджень та освіти

Зовнішні сумніви щодо Unitree здебільшого ще більше стосуються комерційної перспективи в робототехнічній індустрії.

З минулого року, коли гуманоїдні роботи стали дуже популярними, водночас щодо перспектив їхнього комерційного впровадження постійно лунали сумніви. Тоді медіа брало інтерв’ю в людей з індустрії оренди роботів, які зазначили, що наразі більшість ринку роботів використовується переважно для виступів; висловлювали сумнів, що нинішні роботи “показують трюки вдосталь, але практичності недостатньо”.

Коли проспект опублікував дані Unitree Technology щодо обсягів відвантажень роботів, зовнішній світ був шокований, але також виникло питання:

Отже, стільки роботів — кому саме їх продають?

Згідно з даними Unitree щодо сфер застосування роботів, за продажами механічних “песиків” комерційне споживання займає основну частку — 42,30%. Ймовірно, це тому, що чотирилапі роботи відносно дешевші, а також легші й компактніші, мають вищу практичність, тож краще проявляють себе саме в комерційному споживанні.

Що стосується гуманоїдів, то понад 70% їх надходить із напрямку “наукові дослідження та освіта”, що й підтримує обсяги продажів гуманоїдних роботів Unitree Technology. За поясненням Unitree, сфера наукових досліджень та освіти включає вищі навчальні заклади, науково-дослідні інституції, технологічні компанії, а також індивідуальних розробників, які використовують роботи для наукових досліджень, технологічної розробки або подальшої (вторинної) розробки.

Втім, у доходах від галузевого застосування обидва напрями демонструють найгірші результати. Особливо для гуманоїдів: у застосуванні в галузі вони переважно використовуються для корпоративних турів/екскурсій (enterprise guides), частка сягає 50%~70%; а решта — це інтелектуальне виробництво, інтелектуальне патрулювання, логістична доставка тощо, тобто 29,29% від частки в галузевому застосуванні.

Це також підтверджує широкі сумніви ринку щодо гуманоїдів: трюків “вистачає, а практичності недостатньо”.

Ще й деякі користувачі глузували з цього: “Не заходиш на фабрику — тоді заходь у школу”.

Раніше голова Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC, 台积电) навіть напряму “вистрілив” у бік Unitree та інших робототехнічних компаній: “Ви постійно змушуєте роботів стрибати туди-сюди, плигати — це без користі, лише виглядає гарно.” Також він сказав: “Зараз 95% ‘мозку’ роботів у всьому світі виробляють TSMC”.

Це — глибинний погляд напівпровідникового гіганта на індустрію гуманоїдів і водночас зневажливе підколювання з боку “постачальника базових обчислювальних потужностей” по відношенню до “інтегратора кінцевого hardware”.

Втім, Unitree Technology теж знає важливість “мозку”. У проспекті Unitree неодноразово згадує “мозок” (“大脑”), “мозочок” (“小脑”) і “тіло” (“本体”). І цього разу, коли залучають 42 млрд юанів через IPO, найбільша сума понад 2 млрд юанів спрямовується на “проєкт розробки втілених (具身智能) інтелектуальних моделей та ключового софту/хардверу”, щоб посилити “мозок”.

4

Висновок

Наразі робототехнічна індустрія прискорює етап розшарування.

Після “роботобитви” на весняному гала-концерті в рік Коня (马年春晚) на ринку вже розпочалася цінова війна. Згідно з даними Інституту досліджень індустрії роботів GaoGong (高工机器人产业研究所), в 1 кварталі 2026 року собівартість одного гуманоїдного робота вже знизилася до 100 000 юанів — на 33% менше, ніж у 2025 році.

Залучати фінансування також стає складніше. У перші два місяці 2026 року в сегменті втіленого інтелекту (具身智能) з’явилася низка великих раундів фінансування, але кошти майже повністю йдуть лише до провідних компаній.

За умов цієї “вилонки” та коли Unitree вирішує запускати IPO саме зараз, окрім розширення виробничих потужностей через залучені кошти та захоплення ринку, відповіді для споживачів, що йдуть “понад” (окрім) теми “наукових досліджень та освіти”, щоб, ймовірно, дати ринку капіталу “заспокійливу пігулку”, має бути саме це.

Величезні обсяги новин, точний аналіз — усе в додатку Sina Finance (新浪财经APP)

Відповідальний редактор: Jiang Yuhan (江钰涵)