Голден Сакс керівник відділу хедж-фондів: майже всі організації, з якими я спілкуюся, налаштовані песимістично, ті, хто розуміється на спотових товарах, ще більше занепокоєні

Чим довше триває ситуація в Ірані, тим більше ринок налаштований на короткострокові інвестиції

Складність участі ринкових гравців у поточних обставинах є небаченою раніше: і досі ризики зниження переважають ризики зростання.

Керівник підрозділу покриття хедж-фондів у Goldman Tony Pasquariello у своєму найновішому звіті зазначив, що географічний конфлікт, спричинений іранською ситуацією, став головним джерелом шуму на ринку; сила протистояння помітно зросла в різних торгових стратегіях.

Він попереджає, що тиск на зниження все ще вищий за тиск на зростання, і радить інвесторам спростити рівень ризику, помірно наростити готівку, щоб мати можливість у будь-який момент наростити позиції після прояснення ситуації.

Pasquariello зазначає, що цей конфлікт є одним із найбільших в історії шоків із постачанням нафти, але падіння на фондовому ринку США до цього моменту є обмеженим — і сам цей факт є сам по собі тривожним сигналом.

Він посилається на слова колеги: «Ринок дедалі більше тяжіє до продажу в шорт за часом» — чим довше затягується конфлікт, тим легше ринок перетворюється на справжню паніку щодо зростання, а не лише на інфляційний шок, спричинений пропозицією.

Тактично сценарії «лонг» і «шорт» співіснують, але ризики залишаються зміщеними в бік зниження

Pasquariello також виклав логіку тактичних «довгих» і «коротких» позицій на нинішньому ринку.

Аргументи «биків» включають:

У професійному торговому середовищі, з яким він контактував, майже всі мають ведмежу позицію, а індикатори ринкових настроїв уже суттєво впали;

Системні стратегії CTA вже масово скоротили довгі позиції;

Великі індексні «ведмеді» вже сформували позиції;

RSI для S&P 500 і Nasdaq 100 опустився до найнижчого рівня з квітня минулого року;

Починає вимальовуватися контур рамкових перемовин щодо Ірану.

Аргументи «ведмедів» включають:

Поза короткостроковими коштами ще не з’явилося справжнього панічного «капітулюючого» продажу;

Траєкторія глобального ринку облігацій також викликає занепокоєння;

Наразі інтенсивність конфлікту не демонструє пом’якшення в ключовому вікні 48–72 години;

Практики ринку спотових товарів передають ще більш песимістичні сигнали.

Загальний висновок Pasquariello такий: технічна картина наближається до балансу, але більш широкий набір ризиків усе ще схиляється до негативного сценарію; «розривні» стрибки вгору й вниз триватимуть; співвідношення ризик/прибуток наразі не зовсім зрозуміле, однак інтуїтивна асиметрія щодо зниження залишається домінуючою.

Спотові учасники товарного ринку ще більше занепокоєні

Спостереження Pasquariello під час відрядження до Європи додатково підсилюють його обережну позицію. Він звернув увагу, що люди, які найглибше розуміють фізичні товари, більше переймаються, ніж узагальнені інвестори.

Поточний конфлікт спричинив серйозні й тривалі збої в фізичній циркуляції нафти, природного газу та нафтопродуктів, а також викликав низку обмежень у політиці, включно із заборонами на експорт, розподілом палива та вимогами щодо обов’язкового дистанційного/домашнього перебування на роботі. Для компаній це означає зростання інфляційного тиску та все відчутніший негативний вплив на економічне зростання.

Наразі домінуюча логіка ціноутворення на ринку полягає в тому, щоб розглядати цю ситуацію як інфляційний шок, спричинений пропозицією, а не як суттєвий шок для зростання. Це відображається в різкому падінні форвардних ставок на світовому «передньому» відрізку кривої та в відносній перевазі циклічних акцій над захисними.

Він пригадує історію: S&P 500 падав на 19% — з максимуму в лютому 2024 року до мінімуму в квітні; влітку 2024 VIX тимчасово підскакував до рівня понад 65; індекс BKX обвалився на 35% під час кризи SVB; Nasdaq 100 упродовж 2022 року знизився на 33%.

«Збиток від цього шоку ще не досягав масштабів, подібних до того», — вважає він. — «Це не означає, що ризики вже реалізувалися».

Європейські акції втрачають кошти, азійські — відносно тримаються міцніше

У Європі дані головного брокера Goldman показують, що довгі позиції в європейських акціях, накопичені за минулий рік, швидко закриваються. Goldman знизив прогноз щодо ВВП єврозони на 2026 рік до приблизно половини рівня, який був до початку конфлікту, та прогнозує, що ЄЦБ підвищить ставки двічі — у квітні та червні.

Азійські ринки натомість демонструють виразну стійкість. Наприклад, у Південній Кореї, незважаючи на те що іноземні інвестори продовжують продавати, а акції американських виробників чипів пам’яті раптово відкочили назад, KOSPI протягом року все одно виріс приблизно на 29%.

Під тиском через велику експозицію до сировинних товарів японський ринок на цьому тижні все ще зафіксував приріст приблизно на 1% за індексом TSE. Pasquariello заявив, що, судячи з відгуків клієнтів, Південна Корея та Японія — це два ринки з найбільш збереженим середньостроковим рівнем довіри інвесторів серед усіх доступних варіантів зараз.

Хвостові ризики все ще високі: радять нарощувати готівку

Pasquariello чотирма словами підсумував усі наведені вище міркування: хвостові ризики залишаються високими.

Як ремарку до епохи він наводить зближення траєкторії форвардних P/E для Nvidia (NVDA.US) та Exxon Mobil (XOM.US), вважаючи, що сам цей сигнал вже вказує на глибинні зміни в структурі поточного ринку.

«Я й надалі вважаю, що немає причин не спростити ризики, помірно збільшити обсяг готівки та підготуватися до того, щоб на тому боці, де ситуація проясниться, швидко наростити вкладення — я розумію, що це легко сказати, але важко зробити», — написав Pasquariello.

Джерело цієї статті «Wall Street Insight», автор Ян Чень

Розкішний обсяг інформації та точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний: Чжан Хенсін