【华西非银】Китайська страхова компанія Ping An звітує за 2025 рік: OPAT демонструє двозначне зростання, стабільна діяльність на обох сторонах активів і зобов’язань

Огляд події

China Ping An опублікувала річний звіт за 2025 рік. У 2025 році група досягла операційного прибутку (OPAT), що належить акціонерам, у розмірі 1 344,15 млрд юанів, р/р +10,3% (у 4 кварталі, у р/р +35,3% у межах одного кварталу); чистий прибуток, що належить акціонерам, 1 347,78 млрд юанів, р/р +6,5% (у 4 кварталі, у р/р -74,1% у межах одного кварталу). У 2025 році нова бізнес-цінність страхування життя та здоров’я компанії склала 368,97 млрд юанів, р/р +29,3%; COR у майновому страхуванні — 96,8%, що покращилося на 1,5 в.п. у р/р. Компанія планує виплатити грошові дивіденди за 2025 рік на кінець року в розмірі 1,75 юаня на акцію; разом із уже виплаченими проміжними грошовими дивідендами за 2025 рік, загальні грошові дивіденди за весь 2025 рік становитимуть 2,70 юаня на акцію (р/р +5,9%), усього 488,91 млрд юанів, що дорівнює 36,4% операційного прибутку, що належить акціонерам; відповідна дохідність дивідендів станом на закриття 26 березня за цінами A/H становила відповідно 4,8%/5,2%.

З погляду факторів, зростання операційного прибутку, що належить акціонерам, у 2025 році групи головним чином зумовлене хорошими результатами страхування життя та здоров’я, майнового страхування, а також бізнесу з управління активами та фінансового підсилення: відповідно +2,9%, +13,2%, звуження збитків на 68,2%, вихід у беззбитковість; частково це було компенсовано зниженням на 4,2% р/р у банківському бізнесі. Різницю між операційним прибутком за 2025 Q4 і чистим прибутком, що належить акціонерам, спричинили насамперед: 1) вплив коливань капітального ринку в четвертому кварталі: короткострокові інвестиційні коливання порівняно з тим самим періодом минулого року зменшилися на 94,8 млрд юанів; 2) прибутки від разових суттєвих проєктів і іншого в 2025 Q4 (зокрема разові прибутки/збитки, отримані від продажу автомобільного порталу AutoHome, включення Ping An Good Doctor до консолідованої фінансової звітності тощо, а також вплив переоцінки вартості конверсії в акції за випусками доларових і гонконгських конвертованих облігацій) порівняно з тим самим періодом минулого року зменшилися на 8,32 млрд юанів.

Аналітична оцінка:

► Страхування особистого типу: операційний прибуток, що належить акціонерам, р/р +2,9%, NBV р/р +29,3%.

У 2025 році бізнес страхування життя та здоров’я групи забезпечив операційний прибуток, що належить акціонерам, у розмірі 997,52 млрд юанів, р/р +2,9%, головним чином завдяки інвестиційним результатам у сфері послуг (тобто частині операційних інвестиційних прибутків, що перевищує вимоги до повернення резервів) р/р +55,5%. NBV групи зі страхування життя та здоров’я досяг 368,97 млрд юанів, р/р +29,3%. Зростання NBV головним чином зумовлене суттєвим підвищенням коефіцієнта цінності: у 2025 році NBVM (відповідно, за першорічною премією, ідентично надалі) р/р +4,9 в.п. до 23,4%; першорічна премія, що використовується для розрахунку NBV, р/р +2,5%. За каналами: у 2025 році NBV у агентському каналі групи р/р +10,4% (зокрема NBVM р/р +6,4 в.п. до 30,8%, а першорічна премія для розрахунку NBV р/р -12,5%). Станом на кінець 2025 року кількість агентів з продажу в індивідуальному страхуванні життя групи становила 3,51 млн осіб (р/р -3,3%), а нова бізнес-цінність у розрахунку на одного агента р/р +17,2%. У 2025 році NBV у банківсько-страховому каналі групи суттєво зріс на 138,0% р/р (зокрема NBVM р/р +4,4 в.п. до 24,5%, а першорічна премія для розрахунку NBV р/р +95,1%), забезпечивши частку внеску у нову бізнес-цінність Ping An Life страхуванням життя р/р +11,6 в.п. до 25,5%.

► Майнове страхування: операційний прибуток, що належить акціонерам, р/р +13,2%, COR — покращення на 1,5 в.п.

У 2025 році майновий страховий бізнес групи забезпечив операційний прибуток, що належить акціонерам, у розмірі 169,23 млрд юанів, р/р +13,2%. Ping An Property & Casualty зберегла стабільне зростання: страхові доходи від страхових послуг 3 389,12 млрд юанів, р/р +3,3%, зокрема страхування авто р/р +3,8% до 2 284,95 млрд юанів, а страхування неавто р/р +2,1% до 1 104,17 млрд юанів. Сукупний коефіцієнт збитковості Ping An Property & Casualty становив 96,8%, що покращилося на 1,5 в.п. у р/р (зокрема, коефіцієнт витрат/коефіцієнт збитковості відповідно покращилися на 0,9/0,6 в.п. у р/р до 26,4%/70,4%), головним чином завдяки оптимізації витрат у автострахуванні та виходу гарантійного страхування у прибутковість. Зокрема, автостраховий бізнес отримав вигоду від поглиблення реформи «звітування і оплати» (报行合一), а також від більш детального управління витратами: сукупний коефіцієнт збитковості р/р покращився на 2,3 в.п. до 95,8%; у неавтострахуванні гарантійне страхування вийшло у беззбитковість, а страхування від нещасних випадків і здоров’я: сукупний коефіцієнт збитковості р/р зріс на 3,6 в.п. до 99,4%.

► Інвестиції: сукупний інвестиційний дохід р/р +13,5%, підвищення частки інвестицій у капітал.

Станом на кінець 2025 року обсяг інвестиційного портфеля коштів страховиків компанії перевищив 6,49 трлн юанів, що на +13,2% більше порівняно з початком року. З них частка коштів, спрямованих у облігації, р/р -6,7 в.п. до 55,0%; частка коштів, спрямованих у акції, р/р +7,2 в.п. до 14,8% (у складі акцій FVTPL/FVOCI — відповідно 43%/57%); частка інвестицій в нерухомість у балансі р/р -0,4 в.п. до 3,1% (зокрема частка орендного типу нерухомості в обсязі нерухомості р/р +5,1 в.п. до 86,8%). У 2025 році сукупна інвестиційна прибутковість інвестиційного портфеля коштів страховиків р/р +21,7%, що відповідає сукупній інвестиційній дохідності 6,3%, р/р +0,5 в.п., головним чином завдяки збалансованій стратегії розподілу активів і більш проглядному підвищенню частки акцій у структурі активів; чистий інвестиційний дохід р/р +7,3%, що відповідає чистій інвестиційній дохідності 3,7%, р/р -0,1 в.п., головним чином через вплив зниження дохідності за погашеними наявними активами та за новими активами з фіксованим доходом; сукупний інвестиційний дохід р/р +13,5%. За останні 10 років компанія забезпечила середню чисту інвестиційну дохідність 4,8% та середню сукупну інвестиційну дохідність 4,9% для інвестицій із довгостроковою дохідністю згідно з припущеннями про довгострокові інвестиційні надходження в межах внутрішньої вартості (іншими словами, припущеннями long-term investment return).

Інвестрекомендації

Загалом бізнес компанії є стабільним, основний бізнес якісно розвивається, а темпи стабільного зростання NBV у страхуванні життя тривають; результати у майновому страхуванні загалом стабільні; на інвестиційному напрямі висока частка OCI в акціях укріплює основу результатів. З огляду на результати діяльності компанії у 2025 році, ми зберігаємо раніше прогноз доходів від страхових послуг на 2026–2027 роки на рівні 6 075/6 351 млрд юанів, а також додаємо прогноз на 2028 рік 6 536 млрд юанів; зберігаємо раніше прогноз чистого прибутку, що належить акціонерам, на рівні 1 471/1 606 млрд юанів на 2026–2027 роки, а також додаємо прогноз на 2028 рік 1 697 млрд юанів. Враховуючи зменшення загальної кількості акцій, ми коригуємо прогноз EPS на 2026–2027 роки до 8,12/8,87 юаня (раніше прогнозувалося 8,08/8,82 юаня), а також додаємо прогноз на 2028 рік 9,37 юаня. Заключна ціна 56,95 юаня на 27 березня 2026 року відповідає PEV відповідно 0,62/0,57/0,53 юаня; рейтинг «купувати» зберігається.

Попередження про ризики

Нестабільність макроекономіки; суттєві коливання на ринку капіталів; ризик тривалого зниження ставок.

Фінансова звітність і основні фінансові показники

Примітка: Фрагменти звіту, наведені в тексті, взяті з оприлюдненого дослідницького звіту Інституту цінних паперів Huaxi Securities. Конкретний зміст звіту та відповідні застереження щодо ризиків тощо — див. повну версію звіту.

Аналітик: Ло Хуйчжоу

Номер сертифікації аналітика для професійної діяльності: S1120520070004

Дослідницький звіт з цінних паперів: «【Huaxi Non-Bank】Огляд річного звіту China Ping An за 2025 рік: OPAT демонструє двозначне зростання, а результати з активів і зобов’язань — стабільні»

Дата опублікування звіту: 27 березня 2026 року

Зобов’язання аналітика

Автор має кваліфікацію для консультування щодо інвестицій у цінні папери, надану Китайською асоціацією цінних паперів, або відповідну професійну компетентність; гарантується, що дані, використані у звіті, надходять з відповідних законним каналів, логіка аналізу ґрунтується на професійному розумінні автора; шляхом розумних суджень і висновків; докладається зусиль для об’єктивності та справедливості; висновки не залежать від будь-яких інструкцій чи впливу будь-яких третіх осіб; заявляється це офіційно.

Дослідницький інститут Huaxi Securities:

Адреса: П’ятий поверх, південний блок будівлі Fenghui Times, №11, Fenghui Yuan, Taipingqiao Dajie, Західний район, Пекін

Вебсайт:

Надлишок новин і точні інтерпретації — усе в застосунку Sina Finance APP