Іноземні гіганти збільшують свої позиції в акціях A-країни

Переорієнтація закордонних інституційних інвесторів, зокрема Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Абу-Дабі інвестиційного управління тощо, у IV кварталі 2025 року поступово стає більш зрозумілою.

Як свідчать дані, зібрані репортером видання «21世纪经济报道» через Wind, станом на вечір 29 березня понад 700 компаній A-акцій, які котируються на біржі, опублікували свої річні звіти за 2025 рік. Серед них у перших десяти акціонерах 120+ компаній A-акцій присутній QFII, що стосується приблизно 24 іноземних інституцій.

У цих 120+ компаніях понад вісімдесят відсотків отримали від QFII нові позиції в IV кварталі минулого року або ж додали до них (при об’єднаному розрахунку кількох інституцій; далі так само), близько десяти відсотків компаній зазнали зменшення частки з боку QFII, а кількість QFII-активів в інших компаніях залишилася на рівні III кварталу 2025 року.

З погляду напряму докупівель, сегменти високотехнологічного виробництва та «твердих» технологій користуються особливою увагою з боку QFII. Водночас «лідери в сегментах, визначеність результатів діяльності та запас безпеки» також є «ключовими словами» для переорієнтації QFII.

Аналітики CICC прогнозують, що за умов дедалі частіших глобальних геополітичних ризиків безпекові характеристики китайських активів дедалі більше здобуватимуть прихильність капіталу, що, як очікується, сприятиме підтримці тренду «довгих» і «помірних» бичачих ринків на ринку A-акцій.

QFII наростили нові позиції в 90 компаніях

Репортер, переглянувши наявні вже оприлюднені дані, звернув увагу, що в IV кварталі минулого року щонайменше 90 акцій отримали від QFII нові позиції з докупівлею. Ці акції здебільшого належать до компаній із середніми та малими ринковими капіталізаціями; вони переважно охоплюють сектори технологій, нової енергетики, споживання тощо.

Серед них компаній A-акцій, у яких QFII нові позиції мали понад 10 млн акцій, — 7, зокрема: 京粮控股, 三环集团, 丰林集团, 运达股份, 宝胜股份, 摩恩电气, 恒邦股份.

Також акцій, у яких кількість нових позицій QFII досягла діапазону 6 млн—9 млн акцій, — 5, зокрема: 中水渔业, 元祖股份, 博迈科, 延江股份, 新诺威.

Зокрема, у компанії з тралового/виловного рибальства «远洋捕捞» 中水渔业 нові позиції зробили 4 інституції, зокрема Morgan Stanley і Barclays Bank, у сумі це близько 8,93 млн акцій; 元祖股份, що працює в харчовій сфері, отримала нові позиції від 5 інституцій, включно з Goldman Sachs International, JPMorgan Chase Securities Limited, BNP Paribas тощо, у сумі приблизно 7,81 млн акцій.

Компанія з EPC-послуг 博迈科 отримала нові позиції від Goldman Sachs Group і Merrill Lynch International; ці 2 інституції разом тримають майже 7,32 млн акцій 博迈科. Натомість 延江股份 — постачальник покривного матеріалу для товарів одноразової гігієни — отримала нові позиції від CITIC Securities Asset Management (Hong Kong) Limited (кошти клієнта) і Morgan Stanley; кількість акцій становить приблизно 4,37 млн і 2,53 млн відповідно. Акції у концепції «продукти для здоров’я» 新诺威 отримали нові позиції від Swiss联合银行集团, які тримають близько 6,88 млн акцій.

Крім того, акції з новими позиціями QFII в діапазоні 5 млн—5,6 млн акцій включають 赛微电子, 海螺新材, 众兴菌业, 八一钢铁, 华菱线缆 тощо. А компанія 蓝黛科技 отримала нові позиції від Goldman Sachs International із кількістю акцій, що майже дорівнює 5,99 млн.

У цілому, на думку спостерігачів, «акції, у яких QFII нарощували, загалом мають такі риси: по-перше, здебільшого походять із сегментів високотехнологічного виробництва та «твердих» технологій, таких як напівпровідники, електрообладнання тощо, що відповідає напрямам модернізації промисловості та імпортонезалежного розвитку; по-друге, часто це лідери вузьких сегментів із технічними бар’єрами та ціновою владою, з високою визначеністю результатів; по-третє, оцінки (valuation) здебільшого перебувають на історичних або в межах середньо-низьких рівнів по галузі, а запас безпеки є достатнім». Це пояснила репортеру працівниця з операцій публічних інвестпродуктів компанії 排排网财富公募产品运营 — 曾方芳.

Деякі акції вже принесли непогані інвестиційні прибутки іноземним інституціям. За даними Wind, станом на 27 березня 赛微电子, 延江股份, 众兴菌业, 宝胜股份 зросли з IV кварталу минулого року відповідно на 84,5%, 172,1%, 52,8% та 27,3%.

У напрямі зменшення частки наразі видно, що акції, в яких QFII зменшили позиції більшою мірою, розподілені в секторах електрообладнання, апаратного забезпечення, медико-біологічних компаній тощо. При цьому частина зниження могло бути з міркувань поетапної фіксації прибутків.

Іноземні інституції мають різні уподобання

На рівні інституцій відмінності в уподобаннях між західними іноземними інвестбанками та середньосхідними суверенними фондами є виразними.

За наявними на зараз оприлюдненими даними, з одного боку, у IV кварталі минулого року Barclays Bank, Swiss联合银行集团, Morgan Stanley, JPMorgan Chase Securities, Goldman Sachs Group демонстрували тенденцію до докупівлі A-акцій і, дотримуючись логіки «розсіяної мережі», масово відкривали нові позиції більш ніж у 10 акціях.

Наприклад, за наявними на зараз даними, у IV кварталі 2025 року Swiss联合银行集团 наростив нові позиції в таких акціях, як 新诺威, 宝胜股份, 八一钢铁 тощо — понад 30 A-акцій, що торгуються на біржі. Середня кількість утримуваних акцій — близько 2 млн штук.

З іншого боку, суверенний фонд Близького Сходу, представленим Абу-Дабі інвестиційним управлінням, тяжіє до довгострокового утримання A-акцій, а в період володіння здійснює операції «хвилями» (переходячи між інтервалами).

Наприклад, у IV кварталі 2025 року Абу-Дабі інвестиційне управління додатково наростило частку в 宝丰能源, довівши загальну позицію до 44,81 млн акцій. Раніше Абу-Дабі інвестиційне управління вже послідовно протягом 4 кварталів докуповувало 宝丰能源.

Втім, у виборі конкретних акцій іноземні інституції також мають спільні міркування.

Окрім згаданих вище 摩恩电气, 中水渔业, 元祖股份, ще кілька A-акцій одночасно перебувають у фокусі принаймні 3 іноземних інституцій.

Наприклад, у IV кварталі минулого року, компанія 大为股份, яка фокусується на двох великих бізнес-напрямах — «нові енергетичні рішення + автомобілі» та «напівпровідникова пам’ять + інтелектуальні кінцеві пристрої», була не лише в портфелі Barclays Bank (83,59 тис. акцій), а й отримала нові позиції від Swiss联合银行集团, JPMorgan Chase Securities, BNP Paribas, Morgan Stanley. Станом на кінець IV кварталу 2025 року сумарно ці 5 інституцій тримали близько 5,41 млн акцій 大为股份.

曾方芳 вважає, що частина акцій, які утримуються спільно кількома QFII, свідчить: їхня інвестиційна цінність сформувала певний консенсус на ринку.

Намальовуються напрями довгострокового нарощення

Якщо оцінювати з точки зору ринкової вартості позицій, на ринку A-акцій фокус QFII і надалі зосереджений на ключових активах і «новій якості продуктивності».

Серед компаній, які вже опублікували річні звіти за 2025 рік, частка QFII з ринковою вартістю понад 100 млн (1亿元) — у більш ніж 30 акціях (при об’єднанні даних різних інституцій).

Зокрема, за даними Wind станом на кінець IV кварталу минулого року Morgan Stanley володів акціями 三环集团 із ринковою вартістю приблизно 6,6 млрд; Абу-Дабі інвестиційне управління тримало акції 北新建材 і 宝丰能源 із ринковою вартістю приблизно 4,2 млрд і 8,8 млрд відповідно; Swiss联合银行集团 володів 德明利 із ринковою вартістю приблизно 3,7 млрд; Goldman Sachs International володів 协创数据 із ринковою вартістю приблизно 3,1 млрд.

Крім того, здебільшого це компанії-лідери в своїх галузях.

Наприклад, 宝丰能源 — лідер підприємства повного ланцюга вищої лінійки висококласних вуглекислотних нових матеріалів на базі вугілля, який прагне заміщувати нафту вугіллям і заміщувати викопні енергоносії новими енергетичними ресурсами для виробництва висококласної хімічної продукції. 北新建材 — платформний майданчик для нових матеріалів «зеленої будівлі» в рамках China National Building Materials Group, що входить до списку Fortune Global 500. 德明利 спеціалізується на інноваційному R&D зосередженому на чіпах керування пам’яттю та рішеннях; це компанія національного рівня високих технологій та «малий гігант» (ключова компанія) спеціалізованого/вузького спрямування.

曾方芳 аналізує, що довгострокова інвестиційна логіка QFII в A-акціях залишається стабільною: компанії послідовно дотримуються ціннісного інвестування як «ядра», віддають перевагу компаніям із більш стабільними показниками, кращими грошовими потоками та здатністю до довгострокового зростання, і зазвичай застосовують довші цикли утримання.

Водночас «структура розміщення QFII динамічно еволюціонує разом із трансформацією китайської економіки: на ранніх етапах фокус був на традиційних ключових активах, таких як фінанси та споживання; останніми роками — помітний зсув у бік сфер «нової якості продуктивності», зокрема технологічного виробництва й медико-біологічної сфери, щільно слідуючи напряму державної промислової політики». Так прокоментувала 曾方芳.

На думку 曾方芳, як іноземний довгостроковий капітал QFII змістив акцент із традиційних «блакитних фішок» у бік більш вузькосегментованого виробництва; це відображає визнання міжнародним капіталом тенденції зростання індустріального розвитку Китаю та допомагає просувати інвестиційну логіку A-акцій далі — до повернення до промислових фундаментальних показників і ціннісного інвестування.

Глобальний перерозподіл капіталу

У І кварталі 2026 року обстановка на Близькому Сході триває напруженою, що спричиняє різкі коливання на світових фінансових ринках. На цьому тлі іноземні інституції й надалі вважають привабливою цінність розміщення в китайських активах.

Головний стратег з акцій азійсько-тихоокеанського регіону в Goldman Sachs — 慕天辉 (Timothy Moe) — нещодавно під час інтерв’ю для ЗМІ заявив, що ризики зниження для китайського ринку наразі є відносно обмеженими, а потенціал зростання все ще існує; співвідношення «ризик-винагорода» для китайського ринку є привабливим. Попереднє коригування оцінок було достатнім, позиції іноземного капіталу залишаються відносно легкими, а також завчасне стратегічне врахування енергетичної безпеки створили для китайського ринку оборонні характеристики.

Водночас, 慕天辉 прогнозує, що AI підтримає прибутки компаній за рахунок підвищення продуктивності, зниження витрат на персонал і створення нових можливостей для бізнесу; темпи зростання прибутків у компаніях, що входять до індексу MSCI China, і в цілому по A-акціях можуть досягти двозначних рівнів. Дивлячись у майбутнє, 慕天辉 вважає, що інвестиційна тема HALO (heavy assets, low淘汰 — «важкі активи, низьке вибування») має тривалість і може стати важливим напрямом розміщення коштів.

Крім того, з погляду «вивчення китайських активів через логіку глобальної індустрії» голова компанії LBPAM (China) Limited 刘颂 зазначив, що незалежність китайських активів більше не є ізольованою, а існує як невід’ємний «стабілізатор» у глобальному ланцюгу створення вартості. Наприклад, у сегменті AI-технологій у реальності формуються дві відносно незалежні екосистеми.

«У 2025 році глобальний капітал сильно концентрувався в американських обчислювальних потужностях і моделях AI, через що частка іноземного капіталу в конфігурації AI-екосистеми Китаю опинилася на історично низькому рівні. У 2026 році, у міру того як Китай швидко здійснює прориви в напрямі “технологічної автономії”, це “порожнє вікно розміщення” провокує сильний попит на відновлення (rebalancing)», — сказав 刘颂.

Глибше кажучи, коли логіка ціноутворення на глобальні активи зазнає переосмислення, «премія безпеки» для китайських активів стає предметом підвищеної уваги з боку всіх сторін.

CICC вважає, що зі послабленням старого міжнародного порядку зростає імовірність геополітичних ризиків, тож логіка безпечних активів уже змінилася: конкретно, активи, які можуть підсилити здатність країни протистояти геополітичним ризикам, є саме безпечними активами в нинішніх умовах.

У ринковому вимірі CICC спостерігає, що протягом минулого року кошти почали здійснювати ребалансування за країнами, стилями й класами активів. Ринки, що розвиваються, і європейські фондові ринки встановили нові максимуми, тоді як ринок США виглядав відносно слабше. Усередині США: т. зв. динаміка Nasdaq із домінуванням технологій поступово слабшає, тоді як Dow Jones, у якому переважають «секторальна циклічність» (顺周期) і стиль цінності, демонструє відносно кращі показники. На рівні секторів у лідерах здебільшого були сировина, енергетика, промисловість і оборонно-космічна сфера, а інформаційні технології почали втомлюватися.

Якщо дивитися крізь призму крос-активів, кошти нарощують частку у товарних активах: золото, нафта, сільськогосподарська продукція тощо демонструють дедалі кращі результати. Традиційна логіка захисту доларом почала слабшати: після конфлікту між США та Іраном 10-річна ставка по держоблігаціях США суттєво зросла, однак висхідний рух долара був відносно недостатнім.

CICC прогнозує, що в середньо- та довгостроковій перспективі неминучість американської політики продовжуватиме стимулювати глобальний перерозподіл активів. Фокусуючись на акціонерних активах, компанія очікує, що за умов дедалі частішого виникнення геополітичних ризиків безпекова складова китайських активів отримуватиме дедалі більше прихильності з боку коштів, що, як сподіваються, сприятиме підтримці «довгого» і «помірного» бичачого тренду на ринку A-акцій.