Під час конфлікту на Близькому Сході ціна знизилася на 12%! Стендард: різке падіння золота — це «фальшивий падінь», і в майбутньому воно знову поб'є рекорди

Нещодавнє різке падіння цін на золото знову поставило під сумнів його статус як захисного активу, однак у Standard Chartered вважають, що зниження не змінює логіку довгострокового висхідного тренду золота.

У середу глобальний керівник напряму досліджень сировинних товарів Standard Chartered Suki Cooper у колонці для британського видання The Financial Times зазначила, що короткостроковий тиск на ціну золота зумовлений різким зростанням потреби в ліквідності та охолодженням очікувань щодо зниження ставок ФРС, а не фундаментальним хитанням його позиції як захисного активу; очікується, що в найближчі кілька місяців ціна золота відновить висхідний рух і знову кине виклик історичним максимумам.

Від початку конфлікту на Близькому Сході ціна золота вже впала приблизно на 12%, що суперечить традиційному уявленню ринку про його «надійний прихисток» як «тиху гавань».

Suki Cooper зазначає, що ціна золота швидко перейшла із зони перепокупленості на початку січня в стан перепроданості, а з погляду технічного аналізу є простір для корекції. Водночас золото ще не повною мірою врахувало ціноутворенням ризики рецесії та занепокоєння щодо стагфляції; багатошарові структурні фактори підтримки залишаються незмінними, створюючи основу для подальшого відскоку.

Короткостроковий рух визначає тиск на ліквідність, а історичні закономірності свідчать, що корекція буде обмеженою

Suki Cooper вказує, що в періоди ринкових потрясінь інвестори часто здійснюють ротацію між різними класами активів: падіння фондового ринку породжує потребу в додатковому забезпеченні, тоді як золото є одним із небагатьох активів, які можуть надавати ліквідність без утворення збитків. Цей механізм пояснює причину нетипового падіння ціни золота на початковому етапі кризи.

З історичного досвіду видно, що подібні потреби в ліквідності зазвичай протягом чотирьох–шести тижнів після настання кризової події пригнічують ціну золота; щойно тиск на ліквідність послаблюється, інвестори відновлюють свої позиції в золоті. Якщо тривалість кризи довша, період відновлення також відповідно збільшується — під час глобальної фінансової кризи золоту знадобилося понад чотири місяці, щоб повернути втрачені позиції.

Чому падіння цього разу перевищило результати під час попередніх геополітичних конфліктів на Близькому Сході, тісно пов’язано з тим, що в січні ціна золота щойно встановила історичний максимум. Suki Cooper зазначає, що в січні цього року ціна золота торкнулася рекордного рівня, а біржові інструменти, що відстежують ціну золота (ETP), слідом за цим утворили нові піки; попит інвесторів був високим, через що золото стало обраним об’єктом для продажів у період ринкових заворушень.

З погляду технічних індикаторів цього року в січні спотова ціна золота перевищувала 50-денну середню на величину, яка на певному етапі піднялася до найвищого рівня з 1999 року; після початку конфлікту спотова ціна золота вже опустилася нижче 50-денної середньої, а відхилення сягнуло найбільшого значення з 2013 року. Золото за лічені місяці завершило перехід від крайньої перепокупленості до крайньої перепроданості.

Очікування зниження ставок відходять на другий план у поєднанні з викупами/погашеннями ETP — тиск зберігається

Suki Cooper зазначає, що нинішня короткострокова динаміка ціни золота знову почала узгоджуватися з очікуваннями щодо ставок у США та невизначеністю щодо політики. З погляду довгострокових закономірностей, потепління очікувань щодо підвищення ставок часто пригнічує ціну золота, адже утримання золота не дає дивідендів чи процентного доходу, а зростання ставок підвищує його альтернативну вартість. Ця залежність тимчасово порушилась наприкінці 2022 року через масові закупівлі золота центральними банками різних країн, але нещодавно, коли ринкові очікування щодо зниження ставок ФРС у цьому році послабшали, цей зв’язок знову проявився.

Потоки коштів в біржових продуктах, що торгуються (ETP), — це ще один індикатор, на який варто звернути увагу. Suki Cooper зазначає, що чутливість інвесторів у ETP до очікуваної реальної прибутковості є вищою, ніж до структурних драйверів. За даними, в березні масштаби чистих погашень (net redemptions) ETP можуть сягнути найбільшого зниження за один місяць з вересня 2022 року, що свідчить про те, що попит на золото переключається з домінування структурних або захисних мотивів на короткострокові настрої. Водночас темпи погашень ETP вже почали сповільнюватися, тобто надмірно «закуплені» довгі позиції, ймовірно, вже в основному виведені.

На рівні центральних банків ринок уважно стежить за тим, чи продаватимуть центральні банки золото, яке вони накопичували протягом останніх років. Згідно з даними, торік чистий обсяг закупівель золота центральними банками знизився з понад 1000 тонн до 863 тонн, однак за обсягом закупівель, виражених у доларах США, він усе одно встановив історично найвищий рівень.

Ризики рецесії та стагфляції ще не відображені в цінах — структурна підтримка зберігається

Хоча в короткостроковій перспективі тиск зберігається, Suki Cooper вважає, що підстави для зростання ціни золота залишаються достатніми. Вона зазначає, що ціна золота наразі не відображає ризик рецесії — історичні дані показують: під час економічних спадів золото в середньому зростає приблизно на 15%, тоді як біржові товари з сильнішою промисловою складовою часто зазнають тиску через падіння обсягів виробництва.

Водночас ціна золота також не повною мірою врахувала занепокоєння щодо стагфляції. Навіть якщо завтра конфлікт на Близькому Сході завершиться, ціни на нафту, імовірно, ще довго залишатимуться на високих рівнях, підштовхуючи очікування щодо інфляції. Як інструмент збереження вартості, золото зазвичай демонструє сильні результати в умовах, коли інфляція несподівано зростає і триває довше.

З більш макрорівневого погляду, багато структурних драйверів залишаються на місці, зокрема занепокоєння щодо високого рівня боргу в США та в усьому світі, тиск з боку девальвації фіатних валют, невизначеність щодо тарифів і торговельної політики, а також триваючі геополітичні ризики.

У технічному плані Suki Cooper зазначає, що 200-денна середня для золота не була ефективно пробита вниз жодного разу з жовтня 2023 року, утворюючи важливу нижню межу цінової підтримки. Вона підсумовує: короткострокова траєкторія ціни золота може бути не надто гладкою; водночас поточний тиск на ліквідність, імовірно, ще триватиме деякий час, але очікується, що в найближчі кілька місяців ціна золота відновить висхідний тренд.

Попередження про ризики та умови відмови від відповідальності

        Ринок має ризики, тож інвестуйте обережно. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною порадою та не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі мають зважити, чи відповідає будь-яка думка, погляд або висновок, викладені в цій статті, їхнім конкретним обставинам. Інвестуючи на цій основі, ви берете на себе відповідальність.