Shanjin міжнародний ривок на Гонконгські акції: обсяг золотих ресурсів за два роки подвоївся, чистий прибуток зросла з середньорічним темпом 44,8% — приховані ризики

Золотовиробник із двома рушіями

Shandong Gold International Gold Co., Ltd. є однією з провідних золотодобувних компаній Китаю та переважно займається розвідкою, розробкою й збагаченням (включно з плавкою та рафінуванням) кольорових металів, зокрема золота, срібла, свинцю та цинку, а також металевою торговельною діяльністю. Основні продукти компанії включають мінеральне золото, свинцевий концентрат (із вмістом срібла) та цинковий концентрат (із вмістом срібла); основні продажі здійснюються для підприємств з подальшої металургії.

Станом на останню фактично доступну дату компанія володіє та управляє шістьма гірничодобувними підприємствами, розташованими в Китаї та Намібії. До їхнього складу входять п’ять підприємств з видобутку золота, які пов’язані з шістьма ліцензіями на розробку шахт, 26 ліцензіями на розвідку та сімома заявками на ліцензії на розвідку, а також одне підприємство з видобутку поліметалічних руд, яке має три ліцензії на розробку шахт і шість ліцензій на розвідку.

Середньорічне зростання виручки за три роки — 36,7%

Виручка компанії демонструє суттєву тенденцію до зростання. За фінансові роки, що завершилися 31 грудня 2023, 2024 та 2025 років, доходи становили відповідно 8,095 млрд юанів, 13,58 млрд юанів та 17,09 млрд юанів; середньорічне складене зростання за три роки досягло 36,7%.

• | | 2024 | 135.80 | 67.8% | | 2025 | 170.90 | 25.9% |

Чистий прибуток із дворазовим середньорічним зростанням — 44,8% за два роки

Зростання прибутку протягом року є ще сильнішим. Прибуток за відповідний період становив 15,66 млрд юанів, 24,38 млрд юанів і 32,82 млрд юанів відповідно; середньорічне складене зростання у 2023–2025 роках сягнуло 44,8%.

• | | 2024 | 24.38 | 55.7% | | 2025 | 32.82 | 34.6% |

Загальна маржа валового прибутку коливається близько 30%

Загальна маржа валового прибутку компанії у 2023–2025 роках демонструвала коливання й становила відповідно 32,03%, 29,97% і 31,9%, загалом утримуючись на рівні близько 30%.

Варто зазначити, що маржа валового прибутку в сегменті видобутку зросла з 56,8% у 2023 році до 74,7% у 2025 році, тоді як маржа валового прибутку в торговельному сегменті постійно залишалася на дуже низькому рівні нижче 1,4%; це свідчить про те, що структура бізнесу компанії вкрай сильно залежить від внеску прибутку сегменту видобутку.

Чиста рентабельність тримається на рівні близько 19% протягом трьох років

Чиста рентабельність компанії демонструє коливання: з 19,3% у 2023 році знизилася до 17,9% у 2024 році, а у 2025 році знову зросла до 19,2%, загалом залишаючись на рівні близько 19%.

Доля доходів від торговельної діяльності — 58,4%

Виручка компанії формується переважно сегментами видобутку та торгівлі. Частка доходів від торговельної діяльності зросла з 43,7% у 2023 році до 58,4% у 2025 році, ставши сегментом із найвищою часткою доходів.

У сегменті видобутку дохід від золотих продуктів виріс з 32,99 млрд юанів у 2023 році до 55,05 млрд юанів у 2025 році; середньорічне складене зростання становить 29,2%. Дохід від срібних продуктів зріс з 8,98 млрд юанів до 11,61 млрд юанів; інші доходи від кольорових металів утримуються в діапазоні від 3,59 млрд до 4,46 млрд юанів.

Залежність від пов’язаних операцій і підтримки контролюючого акціонера

Проспект показує, що контролюючим акціонером компанії є Shandong Gold Mining, яка є державною золотодобувною компанією та однією з найбільших золотих компаній Китаю. Завдяки технологічним можливостям, впорядкованій системі управління та фінансовій спроможності контролюючого акціонера це означає, що в компанії може існувати певний обсяг пов’язаних операцій. Втім, у проспекті не розкрито детально конкретні суми та частки відповідних пов’язаних операцій; це може стати одним із ключових напрямів уваги з боку регуляторів у майбутньому.

Низька валова маржа торговельного сегмента тисне на загальну прибутковість

Основним фінансовим викликом, з яким стикається компанія, є дисбаланс бізнес-структури. Хоча торговельний сегмент формує 58,4% доходів, його валова маржа становить лише 1,4%, і він майже не приносить прибутку. Прибуток компанії головним чином залежить від сегменту видобутку, зокрема від видобутку золота. Така бізнес-структура робить прибутковість компанії високо залежною від коливань цін на золото; у разі падіння ціни компанія зазнає істотного впливу на свою здатність генерувати прибуток.

Крім того, кілька запланованих проектів розширення виробничих потужностей компанії потребують значних капітальних витрат, включно з проєктом розширення та реконструкції відкритого видобутку в детальній кристалографії (Qinghai Dachaidan Xijingou), роботами з переведення права на розвідку в право на розробку в межах плато Bing-Shi Gou, інтеграцією гірничих прав навколо містечка Huasheng (Mangshi) та будівництвом золоторудного родовища Osino «Близнюки» в Намібії тощо; у майбутньому це може призвести до суттєвого фінансового навантаження.

AISC на рівні топ-10 у світі

У проспекті компанія підкреслює свої переваги за витратами. Станом на фінансовий рік, що завершився 31 грудня 2025 року, повна собівартість з урахуванням підтримуючих витрат (AISC) на золото становить 902,3 дол. США/унцію; вона входить до топ-10 на світовій кривій повної собівартості для золотодобувних компаній, а середня AISC у світі в той самий період — 1,585.8 дол. США/унцію. Ця перевага за витратами головним чином зумовлена ресурсами руд високого ґатунку, наприклад, у золотій копальні Heilonghe Luoke ґатунок досягає 4,55 г/т; у 2025 році AISC на золото становить лише 507,6 дол. США/унцію.

Основна інформація про клієнтів не розкривається

У проспекті не розкрито детально інформацію про ключових клієнтів і дані щодо концентрації клієнтів; це ускладнює оцінку інвесторами ризиків залежності компанії від клієнтів. Як правило, у гірничодобувних компаній концентрація клієнтів є високою; якщо основні клієнти підуть або скоротять закупівлі, це може суттєво негативно вплинути на діяльність компанії.

Інформація про ключових постачальників відсутня

Аналогічно інформації про клієнтів, у проспекті також не розкрито інформацію про ключових постачальників і дані щодо концентрації постачальників. У гірничодобувних компаній можливі ризики концентрації постачальників щодо закупівлі обладнання та сировини; відсутність відповідної інформації ускладнює для інвесторів оцінку стабільності ланцюга постачання компанії.

Державно-контрольований бекграунд стабільний, але є застереження щодо управління

Контролюючим акціонером компанії є Shandong Gold Mining — державна золотодобувна компанія, що забезпечує компанії стабільний акціонерний бекграунд і підтримку ресурсами. Водночас державно-контрольована структура може також створювати певні проблеми ефективності управління; інвесторам необхідно звернути увагу на здатність компанії вести незалежну діяльність.

Недостатньо інформації про досвід ключового менеджменту

Компанія підкреслює, що її кадрова команда успадкувала досвід міжнародних гірничодобувних компаній і має міжнародний кругозір, ринкову інтуїцію та здатність до інвестиційних рішень. Втім, у проспекті не розкрито детально конкретні дані щодо послужного списку, досвіду, винагороди та механізмів стимулювання голови правління, директорів, генерального менеджера та інших топ-менеджерів; це впливає на комплексну оцінку інвесторами професійної компетентності управлінської команди.

Необхідно пильнувати ризики в багатьох вимірах

Ризик коливання ціни ресурсів

Показники компанії значною мірою залежать від цін на золото та інші кольорові метали. У 2023–2025 роках середня ціна продажу золота компанії зросла з 13,981 юаня/унцію до 23,349 юаня/унцію, тобто на 67,1%; це є важливим драйвером зростання прибутку компанії. Якщо в майбутньому ціни на золото знизяться, це безпосередньо вплине на здатність компанії генерувати прибуток.

Ризики, пов’язані з ресурсними запасами та видобутком

Хоча обсяг золотих ресурсів компанії збільшився з 146,7 тонни на кінець 2023 року до 280,9 тонни на кінець 2025 року, тобто майже до подвоєння, проте сталість ресурсних запасів усе ще залишається невизначеною. Суттєві родовища, зокрема рудник у Jilin Panmiao, мають строк життя лише до 2029 року; якщо не вдасться своєчасно отримати нові ресурси, це вплине на довгострокове виробництво.

Ризики міжнародного бізнесу

Компанія володіє компанією Osino Mining у Намібії, а під її дочірнім підприємством розташований золотий рудник «Близнюки», як очікується, буде введено в експлуатацію у 2027 році з проєктним річним виробництвом 5,1 тонни золота. Зарубіжний бізнес стикається з багатьма ризиками, зокрема політичними, юридичними та екологічними; особливо високою є невизначеність операцій у регіоні Африки.

Ризики проєктного будівництва

Кілька проєктів розширення виробництва компанії стикаються з ризиками щодо строків будівництва та контролю витрат. Проєкт розширення та модернізації відкритого видобутку в Qinghai Dachaidan Xijingou планує завершити будівництво до 2028 року; рудник у зоні Bayanwendu компанії Yulong Mining очікується до завершення у 2028 році. Затримки або перевищення бюджету можуть вплинути на прогноз зростання компанії.

Ризики в сфері екології та політики

Гірничодобувний видобуток обмежений суворими екологічними нормами; підвищення екологічних стандартів може збільшити операційні витрати компанії. Водночас зміни гірничодобувної політики як у країні, так і за кордоном також можуть мати негативний вплив на виробничо-господарську діяльність компанії.

За високого зростання приховані застереження не можна ігнорувати

Shandong Gold International демонструє сильне фінансове зростання: обсяг золотих ресурсів подвоївся за два роки, середньорічне складене зростання чистого прибутку становить 44,8%, а також компанія має глобально провідну перевагу за низькою собівартістю. Водночас інвесторам слід остерігатися дисбалансу бізнес-структури, непрозорості інформації про клієнтів і постачальників, залежності від коливань цін на золото, обмеженого строку життя рудників та ризиків зарубіжних проєктів тощо. Перш ніж ухвалювати інвестиційне рішення, слід дочекатися розкриття в проспекті більшої кількості ключової інформації та уважно стежити за тенденціями світових цін на золото й прогресом проєктів компанії.

Натисніть, щоб переглянути оригінал повідомлення>>

Примітка: ринок має ризики, інвестиції потребують обережності. Ця стаття створена AI-моделлю на основі автоматичної публікації даних із сторонніх баз і не відображає позицію Sina Finance; будь-яка інформація, що міститься в цій статті, наводиться лише для довідки та не є особистою інвестиційною рекомендацією. У разі розбіжностей зверніться до фактичного повідомлення. У разі запитань звертайтеся за адресою biz@staff.sina.com.cn.

Великий обсяг новин і точний аналіз — у Sina Finance APP

Відповідальний редактор: Сяо Лан Куай Бао