Tianfeng Securities: Золоті акції квітня оприлюднені

Джерело: Tianfeng Research

【Стратегія】

Торгівля на ринку «стагфляцією», а не стагфляцією — щотижневий огляд стратегії для біржі Гонконгу

1、Ми вважаємо, що нинішній конфлікт між США та Іраном підштовхує зростання цін на нафту, але, можливо, буде складно перерости у стагфляцію в стилі 1970-х; його вплив імовірніше проявиться як етапні збої у інфляції, а не як макроекономічна непідконтрольність. Нині зростання цін на нафту та ескалація ситуації на Близькому Сході пов’язані з безпекою транспорту, потенційними збоями в пропозиції та очікуваннями зростання відповідних витрат; у ринковому ціноутворенні зросла «надбавка» за невизначеність енергопостачання. Ймовірний шлях макроекономічного впливу суттєво відрізнятиметься від 1970-х.2、З погляду механізму формування інфляції, саме зростання цін на нафту не обов’язково відповідає широкій інфляції. У більш тривалому періоді: у 1970-х рівень інфляції в США кілька разів перебував у високому діапазоні понад 10% і близько 1980 року досягав етапного піку приблизно 14,6%, при цьому тривалість була значною; натомість нинішній рівень інфляції: після разового зростання в 2022 році приблизно до 9% він уже помітно знизився до близько 3%, тож загальний рівень і тривалість є нижчими, ніж у 1970-х.3、Ми вважаємо, що ключовою умовою того, чи нафтова шокова подія перетвориться на макроекономічний інфляційний тиск, є тривалість енергетичного обмеження пропозиції; слід уважно стежити за руйнуванням енергетичної інфраструктури на Близькому Сході внаслідок війни США та Ірану.4、На американському ринку праці на межі спостерігається ослаблення: рівень безробіття вже піднявся вище трирічної ковзної середньої; історично це є передвісником фази зниження економічного циклу. З погляду історичного діапазону: після того як безробіття перетинає трендову лінію, середній подальший приріст у середньому становить приблизно 2,6 відсоткового пункту, що показує: коли ринок праці переходить у фазу корекції, зазвичай у ньому є певна інерційність.

Попередження щодо ризиків:1）Поліпшення надходження зовнішньої ліквідності є меншим за очікування;2）Ескалація геоконфлікту та збої в енергопостачанні;3）Ризик посилення коливань валютного курсу

【Фіксований дохід】

Регулярна стратегія для конвертованих облігацій — квітень, конвертовані «квітнуть» поетапно?

Прогноз щодо ринку конвертованих облігацій і стратегічний мікс на квітень: наразі ринок усе ще прогнозує та сподівається, що конфлікт США та Ірану якнайшвидше суттєво ослабне або завершиться; вплив інфляційного ризику на показники прибутковості відносно під контролем, тож відповідно до цього біржовий ринок не переходить безпосередньо в песимізм. Якщо перейти до активів конвертованих облігацій: ризик на рівні оцінок трохи «вивільнився», але це не означає, що одразу настане помітний відскок; особливо, підтримка з боку основних акцій також послаблюється; і водночас оцінка конвертованих облігацій не виглядає низькою, тобто з боку цінового сегмента все ще закладений певний простір для волатильності. Ми схиляємося до думки, що приблизно в травні навколишнє ринкове середовище стане більш ясним; радимо в середині та на початку квітня конвертовані облігації й надалі вести радше за оборонним сценарієм. Починаючи з середини-кінця квітня, беручи до уваги темп покращення результатів у секторах «широкого проміжного» ланцюга, поступово перемикайте фокус основної позиції на можливості відскоку переважно «переоцінених» конвертованих облігацій із високою дохідністю (високою зацікавленістю) та на конвертовані облігації з більш «акційною» чутливістю (偏股), а також на інші можливості з підвищеною еластичністю. З точки зору конкретної стратегії розміщення, рекомендуємо й надалі робити акцент на частці «стабілізаторів» (типу «压舱石») — конвертованих облігацій із подвійною низькою характеристикою; відібрати ті, що мають сильну схильність до дострокового викупу за слабкого кредитного тиску та з помірними оцінками — високоцінові конвертовані облігації акційного типу (偏股). Для ротації базового блоку (底仓券) — радимо звернути увагу на середні й великі випуски конвертованих облігацій у напрямах, що підтримуються внутрішнім попитом, зокрема: комунальні послуги, сонячна енергетика, тваринництво, сталі, транспорт і вугілля. Також зверніть увагу на напрями «анти-надмірної конкуренції» (反内卷) з маргінальним покращенням, як-от: енергетика, агрохімія, промислові гази, гліфосат (草甘膦), літієві батареї та матеріали, органічний кремній (有机硅), будівельна техніка (工程机械) тощо. Крім того, радимо звернути увагу на еластичні конвертовані облігації малого розміру в секторах на кшталт AI обчислювальних потужностей, напівпровідників, авіакосмічної техніки, гуманоїдних роботів, квантових технологій, нових матеріалів, інноваційних ліків.

Попередження щодо ризиків:1）Макроекономічне зростання нижче очікувань;2）Волатильність на ринку акціонерного капіталу вище очікувань;3）Ризик виключення окремих паперів із торгів;4）Ризик, пов’язаний зі звітами про результати

【Кількісні інструменти / фінансові «греки»】

Стратегія розміщення на квітень: чекати, поки стихнуть ризики за кордоном

Протягом останнього місяця ризики для ліквідності зосереджено «спалахнули»; на даний момент варто наголосити на таких логіках: 1）Цей раунд ризиків — це глобальний ризик ліквідності. У кінці січня ми попереджали про екстремальне стиснення ліквідності в доларах; зараз різні класи активів уже певною мірою відобразили цей ризик.2）Нині A-акції не підходять для порівняння з 20250407: оцінки вищі (86% перцентиля проти 19% перцентиля), а поточний VIX нижчий (49% перцентиля проти 95% перцентиля). Тому незалежно від довгострокового рівня оцінок чи ступеня вивільнення короткострокових ризиків, нинішній ринок A-акцій слабший, ніж 7 квітня 2025 року.3）Оскільки падіння спричинене зарубіжними ризиками, то й точки для купівлі треба визначати за показниками з-за кордону: рекомендуємо використовувати чотири високочастотні індикатори — FedNLP, ринкові неявні очікування підвищення ставок, індекс Merrill MOVE та суверенні CDS — щоб оцінити рівень заспокоєння зовнішніх ризиків. Наразі всі чотири індикатори вказують, що зовнішні ризики ще не вщухли; тому радимо інвесторам терпляче чекати на поворот. Пропозиції щодо розміщення на квітень такі: Великі класи активів: облігації з терміном «десятирічні» > A-акції > конвертовані облігації > американські акції; Стиль: вартість > зростання, малий капітал > великий капітал; Сектори: автомобілі, електроніка, хімія, комунальні послуги та нові енергетичні джерела.

Попередження щодо ризиків:Вищенаведені висновки спираються на розрахунки за історичними даними та статистичними моделями; якщо в майбутньому ринкове середовище суттєво зміниться, не виключено, що модель може втратити працездатність.

【Небанківські фінанси】

Брокерська компанія Cathay Haitong: обсяги маржинальних операцій із запозиченням під заставу (two融) розширюються, синергія триває — Cathay Haitong (601211)【通信】

Jingji Xu chu створює глибоку вигоду від глобального розширення AI обчислювальних потужностей, лідер модулів оптики прискорює реалізацію прибутків; 1,6T задає новий цикл — Jingji Xu chu (300308)

Новий Ішвен (Xin Yisheng) приводить у рух хвилю обчислювальних потужностей і забезпечує стрибок результатів: 1,6T відкриває нову сторінку зростання — Xin Yisheng (300502)

Третій квартал Yongding Shares: чистий прибуток, що належить акціонерам, знижується; оптичні чіпи забезпечують серійні замовлення до резерву — Yongding Shares (600105)

【Електроніка】

Shanghai Xinyang — платформа-компанія з напівпровідникових матеріалів; має виграти від нової хвилі розширення виробництва пам’яті — Shanghai Xinyang (300236)

【Комп’ютери】

Kingdee International ARR та ставка продовження (续费率) постійно зростають; ми позитивно оцінюємо те, що AI створить ще один Kingdee — Kingdee International (00268)

【Медіа】

Chien Ying Network проводить викуп акцій із наміром їх анулювати, підвищуючи віддачу для акціонерів; очікується, що завдяки продуктовому резерву буде розкрито потенціал — Chien Ying Network (002517)

【Машинобудування】

Xinji Weizhuang AI стимулює попит; дві «колеса» — PCB і напівпровідники в ширшому розумінні — тягнуть зростання — Xinji Weizhuang (688630)

Kaige Precision Equipment: вражаючі результати за 1 квартал; від стратегії «єдиного чемпіона» до кількох «єдиних чемпіонів» — Kaige Precision Equipment (301338)

【Хімія】

Wanhua Chemical частково вивільняє потужності, щоб частково протистояти тиску зниження цін — Wanhua Chemical (600309)

【Сільське господарство】

Mу Юан (Mu Yuan) забезпечує постійне виконання цільових показників за собівартістю; зростання і ціни, і обсягу веде до різкого покращення прибутку! — Mu Yuan (002714)

De康農牧 (Deking Nongmu): потрійна α-резонансна взаємодія — легкі активи, низька собівартість, висока еластичність втілюють «гостре лезо» для прориву циклу Deking Nongmu! — Deking Nongmu (02419)

【Медицина】

Kelenbotai Bio-B: основний продукт Lurconsatuzumab (芦康沙妥珠单抗) досяг кількох прогресів; матриця продуктів компанії розширюється, є можливість і надалі послідовно реалізовуватися — Kelenbotai Bio-B (06990)

Yаoming Kangde (药明康德): річні настанови знову підвищено; результати, що підтверджують прискорення кон’юнктури, є вищими за очікування — Yaoming Kangde (603259)

BeiGene-ShenZhou-U вперше отримує річний прибуток за GAAP; Zebutinib (泽布替尼) продовжує нарощувати обсяги — BeiGene-ShenZhou (688235)

【Легка промисловість / тканини та фурнітура】

Oriental Selection: ефект від стратегічної трансформації на FY26H1 проявляється, прибутковість суттєво поліпшується — Oriental Selection (01797)

HuaWang Technology: фундаментальні показники мають тенденцію до дна та до зростання, грошові резерви достатні — HuaWang Technology (605377)

Gu Jia Home (顾家家居) відкриває еру інтелектуалізації: нарощує додавання до продуктів і посилює роздрібні продажі — Gu Jia Home (603816)

【Харчові продукти та напої】

Kweichow Moutai: орієнтація на споживача, поглиблення маркетингової трансформації — Kweichow Moutai (600519)

【Комерційні підприємства (商社)】

Hai Di Lao: результати за 25-й рік відповідають очікуванням; перехід у нову фазу групової роботи паралельно з кількома брендами — Hai Di Lao (06862)

Shou Ji Hotel: результати за 25Q1 перевищили очікування; відкриття стандартних магазинів різко пришвидшується — Shou Ji Hotel (600258)

Mao Ge Ping: від минулого, через теперішнє, до майбутнього — дивіться на спадкоємність східної естетики від майстра beauty — Mao Ge Ping (01318)

【Побутова техніка】

TCL Electronics: TCL у партнерстві з Sony — телевізійний бізнес, ймовірно, отримає новий розвиток — TCL Electronics (01070)

Hisense Vision: результати трохи кращі за очікування; нові екрани та новий бізнес швидко зростають — Hisense Vision (600060)

【Будівельні матеріали / будівництво】

China Jushi: одночасне зростання обсягів і цін веде до високого приросту результатів; високий прогноз щодо попиту на електронну тканину та збереження високої кон’юнктури — China Jushi (600176)

【Охорона довкілля та комунальні служби】

China Nuclear Power: «не можна ні так, ні сяк — треба йти»; логіка зростання з часом буде поступово розкриватися — China Nuclear Power (601985)

【Транспортні перевезення】

Tangshan Port: оборот вантажів із пружністю; високі дивіденди можуть тривати — Tangshan Port (601000)

China COSCO Shipping: передача нових суден підтримує зростання прибутку — China COSCO Shipping (600428)

【Металеві матеріали】

SALT LAKE Co.: придбання активів зміцнює базу, прискорюючи реалізацію результатів — SALT LAKE Co. (000792)

【Зарубіжжя】

Огляд NVIDIA FY26Q4: Q4 і річні результати відповідають очікуванням; настанова щодо виручки за Q1 трохи перевищує очікування — NVIDIA (NVDA)

Аналітичний звіт із ринку: торгівля на ринку «стагфляцією», а не стагфляцією — щотижневий огляд стратегії для біржі Гонконгу

Зовнішня дата оприлюднення: 2026-03-30

Орган, що оприлюднив аналітичний звіт: Tianfeng Securities Co., Ltd.

Величезні обсяги інформації та точне трактування — усе в додатку Sina Finance

Відповідальний редактор: Wang Ke