Zhongji Xuchuang минулого року підвищила валову маржу на 8%, але через валютний курс заробила менше більш ніж на 300 мільйонів юанів

Серед лідерів виробництва оптичних модулів компанія JONJEE XUCHAIR (300308.SZ) увечері 30 березня оприлюднила річний звіт за 2025 рік: сукупний операційний дохід за рік становив 38,24 млрд юанів, зростання на 60,25%; чистий прибуток, що належить акціонерам публічної компанії, — 10,797 млрд юанів, зростання на 108,78%; чистий грошовий потік від операційної діяльності — 10,896 млрд юанів, що в 3,44 раза більше, ніж за аналогічний період минулого року.

На тлі загального високого зростання зміни двох фінансових показників у річному звіті заслуговують на подальший розбір.

По-перше, валова маржа бізнесу оптичних приймально-передавальних модулів зросла з 34,65% до 42,61%, збільшившись майже на 8 відсоткових пунктів. Основним драйвером стало безперервне підвищення частки відвантажень високошвидкісної продукції (800G, 1,6T). По-друге, фінансові витрати з -1,44 млрд юанів за минулий рік перетворилися на 1,83 млрд юанів, з яких курсові збитки становили 3,18 млрд юанів. Це відображає, що глобальна бізнес-структура компанії «двома кінцями назовні» сприяє зростанню доходів, але водночас стикається з коливаннями зовнішніх змінних, зокрема валютного курсу та тарифів.

Зростання валової маржі майже на 8 відсоткових пунктів

Ключовим числом у річному звіті JONJEE XUCHAIR за 2025 рік є 42,61% — валова маржа її бізнесу оптичних приймально-передавальних модулів, що на 7,96 відсоткового пункту вища за 34,65% за попередній рік. Для виробничої компанії такий річний приріст є дуже значним.

Безпосередня причина зростання валової маржі — зміна продуктової структури. У 2025 році компанія продала 21,09 млн штук оптичних приймально-передавальних модулів, що на 44,55% більше, ніж у 2024 році (14,59 млн штук).

Але ще важливіша зміна полягає в тому, що частка відвантажень високошвидкісної продукції (800G і 1,6T) безперервно підвищується. З фінансової звітності видно, що операційний дохід у бізнесі оптичних приймально-передавальних модулів збільшився з 22,886 млрд юанів до 37,457 млрд юанів, приріст 63,67%; тоді як приріст операційних витрат за той самий період становив 43,74%. Темп зростання доходів суттєво випереджав темп зростання витрат, що підштовхнуло загальну валову маржу.

У річному звіті JONJEE XUCHAIR пояснила, що це в основному завдяки сильним інвестиціям кінцевих клієнтів у базову інфраструктуру обчислень. У 2025 році капітальні витрати основних закордонних хмарних постачальників зберігали швидке зростання. Сукупні капітальні витрати чотирьох компаній — Microsoft, Amazon, Meta та Google — у четвертому кварталі 2025 року досягли 118,6 млрд доларів, зростання на 64%. Ці кошти в основному спрямовувалися на будівництво GPU-кластерів і оновлення мереж у дата-центрах, а оптичні модулі є ключовими компонентами на стороні мережі.

Дохід компанії за межами країни відповідно суттєво зріс. У 2025 році закордонний дохід компанії становив 34,637 млрд юанів, 90,58% від загального операційного доходу, що на 67,20% більше в річному вимірі; внутрішній дохід — 3,603 млрд юанів, зростання на 14,52%. І темп зростання закордонного доходу, і його частка ще більше розширилися, що свідчить про поглиблення прив’язки компанії до клієнтів закордонних дата-центрів. Разом п’ять найбільших клієнтів забезпечили продажі на суму 75,98% від загального обсягу продажів за рік, серед них перший клієнт — 24,06%.

Для задоволення потреб клієнтів у продукції з вищою швидкістю JONJEE XUCHAIR безперервно нарощувала інвестиції в розробку. Витрати на дослідження та розробки у 2025 році становили 1,615 млрд юанів, зростання на 29,84%. На міжнародній виставці світлового зв’язку OFC2025 компанія представила 1,6T-оптичні модулі за 3nm-технологічним процесом і узгоджувальні (coherent) оптичні модулі 800G LR2. Станом на кінець звітного періоду компанія мала 411 патентів, з них 215 — винаходи; протягом року було отримано 44 нові дозволені патенти.

Паралельно з високим зростанням швидко накопичувався обсяг запасів. Наприкінці 2025 року кількість запасів оптичних модулів становила 5,21 млн штук, зростання на 105,12%. Компанія пояснила, що це в основному через зростання попиту на замовлення з боку клієнтів, і відповідно компанія збільшила запаси. Балансова вартість запасів — 12,979 млрд юанів, а резерв під знецінення запасів — 298 млн юанів. Оскільки технологічні ітерації в технологіях оптичних модулів відбуваються швидко, якщо попит клієнтів зміститься на продукцію з ще вищою швидкістю, запаси можуть зіткнутися з певним ризиком знецінення.

Також одночасно відбувається розширення виробничих потужностей. Проєкт «Третя черга проєкту індустріального парку висококласних оптичних модулів Tongling Xuchuang», у який компанія у 2021 році спрямувала кошти, отримані від випуску акцій для певних інвесторів (募投), був реалізований у межах цього звітного періоду. Станом на кінець періоду будівництва незавершене будівництво збільшилося з 0,53 млрд юанів на кінець минулого року до 14,22 млрд юанів, головним чином через збільшення обладнання, що очікує встановлення, а також ремонтно-оздоблювальних робіт. Це вказує на те, що компанія й надалі швидко розширює потужності, щоб задовольнити майбутній попит на високошвидкісні оптичні модулі.

Згідно з прогнозом Lightcounting, у 2026 році сукупний ринковий обсяг 800G і 1,6T-оптичних модулів, як очікується, досягне 14,6 млрд доларів, приблизно 64% від загального ринку оптичних модулів. Але зміни технологічного маршруту також є об’єктивним ризиком. Такі нові рішення, як LPO, CPO та ін., просуваються в роботу, і у річному звіті компанія прямо визнає: якщо в напрямі розробок станеться помилка, продукт може зіткнутися з ризиком заміни.

Реверс і лице глобальної експансії

У 2025 році фінансові витрати JONJEE XUCHAIR суттєво змінилися. За весь рік фінансові витрати становили 183 млн юанів, тоді як у відповідному періоді минулого року — -144 млн юанів. Компанія пояснила, що основна причина — зростання курсових збитків. Зокрема: у 2025 році курсові збитки становили 318 млн юанів, а в 2024 році за аналогічний період — курсові прибутки 123 млн юанів. Різниця між «входом» і «виходом» — 441 млн юанів.

Поява курсових збитків безпосередньо пов’язана з бізнес-структурою компанії. Частка закордонного доходу JONJEE XUCHAIR перевищує 90%, компанія має значні обсяги дебіторської заборгованості та грошових коштів, деномінованих у доларах США. Водночас її ключові основні матеріали — висококласні оптичні чіпи та електронні чіпи — також здебільшого закуповуються за кордоном, формуючи великі обсяги кредиторської заборгованості в доларах США.

Такий бізнес-модель «двома кінцями назовні» робить її природно вразливою до ризику коливань валютного курсу.

У річному звіті JONJEE XUCHAIR провела тест на чутливість: станом на 31 грудня 2025 року для компаній, обліковою одиницею яких є юань, для різних видів фінансових активів у доларах США та фінансових зобов’язань у доларах США, якщо юань щодо долара США зміцниться або послабне на 4%, а інші фактори залишаться незмінними, то загальний прибуток відповідно зменшиться або збільшиться приблизно на 645 млн юанів.

Це відображає двоїстість глобальної діяльності JONJEE XUCHAIR. З одного боку, компанія досягла відчутного прориву на закордонних ринках. Обсяг закордонних активів досяг 23,54 млрд юанів, що становить 13,41% від чистих активів компанії. Щоб глибше інтегруватися в глобальний ланцюг постачання, у 2025 році компанія залучила міжнародний капітал, зокрема Abu Dhabi Investment Authority та Temasek, і збільшила капітал дочірньої компанії TeraHop у Сінгапурі на 517 млн доларів США. Після завершення збільшення капіталу компанія сукупно володіє 67,71% часток TeraHop, що збігається з рівнем до збільшення капіталу.

З іншого боку, зовнішня невизначеність, з якою стикається компанія, також зростає. Окрім валютного ризику, ще одним важливим фактором є тарифна політика. У річному звіті окремо зазначено ризик «зміни тарифної політики», де вказано, що починаючи з квітня 2025 року «введення додаткових тарифів», «дзеркальні (еквівалентні) тарифи» та інші політики запроваджувалися одна за одною, а згодом з’являлися й політики звільнення. Зміни тарифної політики туди-сюди можуть спричинити певний негативний вплив на діяльність компанії. Компанія заявляє, що й надалі уважно стежитиме за змінами тарифної політики, ретельно досліджуватиме та використовуватиме такі політики, зокрема звільнення від тарифів.

Стабільність ланцюга постачання також є питанням, на яке треба звернути увагу. Ключові матеріали, необхідні для високошвидкісних оптичних модулів, такі як оптичні чіпи та електронні чіпи, наразі все ще здебільшого залежать від закордонних постачальників. Разом обсяг закупівель від п’яти найбільших постачальників становить 51,5% від загального обсягу закупівель за рік, серед них перший постачальник — 35,76%. Компанія зазначає, що вже створила з основними постачальниками довгострокову стабільну співпрацю, але також визнає: якщо основні постачальники не зможуть поставляти своєчасно, якісно та в потрібному обсязі, це матиме значний вплив на виробничо-господарську діяльність компанії.

З погляду грошових потоків і зобов’язань фінансова ситуація компанії є доволі стабільною. Чистий грошовий потік від операційної діяльності у 2025 році становив 10,896 млрд юанів, що значно перевищує чистий прибуток 11,58 млрд юанів за той самий період, що свідчить про сильну спроможність до повернення коштів. Чистий грошовий потік від фінансової діяльності становив -2,144 млрд юанів, тоді як у відповідному періоді минулого року — 1,492 млрд юанів; головною причиною стало зменшення отриманих позик у поточному періоді та збільшення погашення позик. Грошові кошти на кінець періоду — 10,987 млрд юанів, що приблизно на 5,956 млрд юанів більше, ніж на кінець минулого року. Коефіцієнт заборгованості щодо активів — 30,18%, коефіцієнт процентної заборгованості — 3,69%, і обидва показники перебувають на відносно низькому рівні.

У цілому JONJEE XUCHAIR демонструє сильні показники прибутковості та грошового потоку, але зовнішні фактори ризику також зростають.

(Автор: Ле Чень; редактори: Лі Сіньцзян, Чжан Вейс`янь)

Надмасив новин, точне тлумачення — усе в додатку Sina Finance APP