Коротко про ринки: Чи зірве війна з Іраном бум інфраструктури штучного інтелекту?

У фондовому ринку США особливо нема про що хвилюватися. У цілому акції США знизилися лише на 4% від початку війни в Ірані, і вони випереджають ринки в усьому світі, які забезпечили прибутковість у 2025 році. Більшість спостерігачів раніше вважали, що війна вже підійшла до завершення, але що довше вона триває, то більший імовірний вплив на глобальну економіку та фінансові ринки.

Ризик війни в Ірані для акцій напівпровідників

Одна з сфер, за якою варто стежити, — це ланцюжок постачання для акцій напівпровідників. Минулого тижня з’явилася новина про те, що іранський удар спричинив зупинку 17% світового виробництва скрапленого природного газу в Катарі. Це загрожує індустрії напівпровідникових чипів — ключовій частині розгортання інфраструктури штучного інтелекту. Як Пелікс Лі, який висвітлює ключові азійські напівпровідникові акції, написав 10 березня: «Зростання цін на енергію, якщо воно затягнеться, може стати ризиком для виробників чипів у короткостроковій перспективі. Вищі витрати на енергію для центрів обробки даних ШІ можуть уповільнити розгортання інфраструктури ШІ, тоді як фабрики на Тайвані та в Південній Кореї відчуватимуть дедалі більший тиск витрат через вищі ціни на LNG».

Вплив виходить за межі енергетичного компонента. Інші частини ланцюжка постачання також під загрозою, насамперед гелій. «Гелій є побічним продуктом переробки LNG, тож масштабні пошкодження інфраструктури LNG можуть спричинити тривалі перебої навіть у разі завершення війни — адже знадобиться додатковий час, щоб повернути операції в онлайн», — написав Лі. Тривала нестача гелію зрештою може призвести до високого рівня дефектів на кремнієвих пластинах чипів, що знижуватиме прибутковість.

Браян Коелло, старший аналітик з акцій, який висвітлює напівпровідникові акції, що базуються в США, додає, що генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг применшив короткостроковий ризик нестачі гелію. «[Хуанг] вважає, що Taiwan Semiconductor має щось на кшталт чотирьох—шести місяців запасів», — каже він.

З нашого лондонського бюро старша репортерка Карен Гілкріст глибше занурюється в ризики для акцій напівпровідників.

Скільки стрибок ціни на газ підніме інфляцію?

На тлі війни, коли в США зростають ціни на газ, інвесторам варто бути готовими до того, що цей стрибок одразу «протече» прямо в показники інфляції, зауважує економіст PIMCO Тіффані Вілдінг. У масштабах всієї країни споживачі платять приблизно на 30% більше за галон газу, ніж до початку війни, за її оцінкою. Газові ціни мають близько 3% ваги в Індексі споживчих цін. Це означає стрибок інфляції на 0,9 процентного пункту щомісяця. (У лютому CPI зріс на 0,3%.)

«Оскільки ми бачили це загострення протягом березня, ви побачите, що воно легенько пошириться з березня на квітень», — каже Вілдінг. «Головний висновок такий: прямо зараз, якщо [підвищені ціни на нафту] зберігатимуться, відбудеться зростання заголовного показника майже на один процентний пункт у результаті прямого впливу цін на газ. Це доволі відчутно».

Звісно, посадовці Федеральної резервної системи та багато інвесторів фокусуються на інфляції без урахування витрат на їжу та енергоносії, а натомість дивляться на базову інфляцію, бо ці товари можуть різко коливатися в цінах. Але інші аспекти даних щодо базової інфляції також зазнають непрямого впливу, зокрема авіаквитки. Авіаквитки мають відносно невелику вагу в CPI, і немає прямого «переливання» від цін на авіаційне паливо, але вони підсилять висхідний тиск на інфляцію.

Розсіювання прибутковості та «проблема ваги» фондового ринку

Війна почалася тоді, коли фондовий ринок був твердо в довгоочікуваній ротації від мегакепів технологічних акцій, які значною мірою й вели ринок биків протягом трьох років. Великі компанії, насамперед Microsoft MSFT, побачили, що їхні акції почали хитатися з жовтня. Адам Тернкуіст, головний технічний стратег у LPL Financial, підкреслює, що ця ротація спричинила розширення діапазону прибутковостей по ринку — від висококонцентрованого ландшафту, який домінував портфелями.

«До того, як ми перейшли до війни в Ірані цього року, у нас була ця велика ротація виходу з технологічних акцій. Важливо було те, що капітал ніколи не виходив з ринку; він просто перетікав у інші сегменти — наприклад, у матеріали, і навіть у деякі [споживчі] товари першої необхідності», — каже Тернкуіст. У результаті зросло розсіювання позитивної прибутковості, і воно віддалялося від кількох великих акцій.

Іронія полягає в тому, що хоча багато ринкових коментаторів розглядали концентрацію в Big Tech як ризик, ця ротація фактично тягнула вниз ринкові широкі бенчмарки. «Ми сформулювали це як “The S&P 500 has a weight problem”, — каже Тернкуіст. Оскільки топ-5 найбільших акцій у S&P 500 становлять десь 25% індексу, “щоб компенсувати ті п’ять назв, потрібно шість секторів — і це проблема для ринку, який іде вгору”.

Під час війни частина цього розсіювання зменшилася, і інвестори знову зосередилися на деяких технологічних акціях, шукаючи безпеки на тлі економічної невизначеності, зазначає Тернкуіст. Але він каже, що щойно конфлікт завершиться, за відсутності суттєвого шоку, тренд відновиться. «[Розсіювання] стане темою року», — каже він.

Навіть поза межами війни Тернкуіст очікує, що акції залишаться волатильними на тлі вигинів і несподіванок у монетарній і урядовій політиці, а також попереду — неминучі проміжні вибори в Конгрес. «Це має створити більше “крижинки” й розсіювання», — каже він.