Що таке Федеральна резервна система і як вона працює?

Інвесторів постійно оточують заголовки про засідання Федеральної резервної системи США, їхні рішення щодо відсоткових ставок, темп інфляції, шоки пропозиції, розриви випуску та всіляку іншу економічну термінологію. Але що насправді означають ці терміни — і які з них справді важливі для інвесторів?

Коротко: так, Федеральна резервна система має суттєвий вплив на економіку, відсоткові ставки, інфляцію та інші ключові показники — і ці концепції важливі для інвесторів.

Найважливіше, що потрібно розуміти про ФРС, це: чого саме вона намагається досягти, які дії вона вживатиме, щоб досягти цих цілей, і які наслідки матимуть ці дії для ширшої економіки та конкретних інвестицій.

Федеральна резервна система — це центральний банк Сполучених Штатів. Вона має повноваження впливати на відсоткові ставки, інфляцію, інфляційні очікування, економічне зростання та багато іншого, що може впливати на відносну привабливість певних інвестицій.

Тут ми розбираємо поширені запитання про ФРС та монетарну політику США.

Що таке Федеральна резервна система?

Федеральна резервна система — це центральний банк Сполучених Штатів. Вона має повноваження впливати на відсоткові ставки, інфляцію, інфляційні очікування, економічне зростання та багато іншого, що може впливати на відносну привабливість певних інвестицій.

Цілі ФРС — забезпечити фінансову стабільність, гарантувати стійкість окремих банків і загалом сприяти здоровій економіці. Зокрема, вона прагне допомогти економіці залишатися в межах її повної спроможності та підтримувати стабільні ціни, і робить це шляхом встановлення монетарної політики.

• **Перебування на рівні повної спроможності ** означає забезпечення того, що зайнятість у США є на її максимальному потенціалі.
• Підтримання стабільних цін означає управління інфляцією.

Інфляція сповільнилася в грудні: останній звіт CPI показує

Що таке монетарна політика? Як на неї впливає Федеральна резервна система?

Дії, які ФРС здійснює для досягнення своєї мети здорової економіки, є основою монетарної політики США. У ФРС є кілька інструментів, якими вона може керувати монетарною політикою. Найвідоміший з них — встановлення відсоткових ставок, зокрема ставки за федеральними фондами (federal-funds rate).

Чітке визначення ставки за федеральними фондами таке: це відсоткова ставка, яку банки стягуватимуть з інших фінансових установ в обмін на надання їм готівки в позику. Але натомість ця ставка впливає на ставки, які банки встановлюють для споживачів за речі на кшталт кредитних карток і споживчих кредитів.

Вища відсоткова ставка стримує попит і приборкує інфляцію; нижча відсоткова ставка збільшує попит і може посилити інфляцію. Іншими словами: якщо економіка працює надто активно, ФРС стримуватиме її шляхом підвищення відсоткових ставок. Якщо економіка слабка, ФРС підвищить ставку, щоб заохотити економічну активність.

Короткі визначення

Відсоткові ставки

Відсоток, який стягуватиметься з основної суми, яку позикодавець надав позичальнику.

Індекс споживчих цін (CPI)

Індекс, що вимірює середню зміну ціни з часом для фіксованого набору споживчих товарів і послуг.

Інфляція

Зростання цін на товари та послуги з часом, що зменшує купівельну спроможність валюти.

Інші інструменти, які ФРС може використовувати для реалізації монетарної політики, включають:

• Forward guidance (передбачувальні орієнтири). Це включає комунікацію з публікою, щоб задати очікування щодо економіки. Часто ці очікування стають самореалізовними, тож публіка зрештою відтворюватиме те, чого ФРС сказала їй очікувати.
• Asset purchases (купівля активів). Це передбачає придбання великих обсягів цінних паперів довшої тривалості, щоб забезпечити додатковий попит і, відповідно, знизити їхню загальну дохідність. Це також називають кількісним пом’якшенням (quantitative easing), яке описано детальніше нижче.
• Reserve requirements (резервні вимоги). Цей інструмент означає, що ФРС може збільшити мінімальну суму, яку комерційні банки мають тримати в резервах. Хоча цей інструмент усе ще доступний ФРС, його не впроваджували часто, і більше не вважають суттєвим.

Чому незалежність ФРС важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Яка структура Федеральної резервної системи? Що таке Федеральний комітет з відкритого ринку?

ФРС складається з Ради керуючих (Board of Governors), 12 Федеральних резервних банків (розташованих у містах по всій території США) та Федерального комітету з відкритого ринку.

• **Рада керуючих. ** Вона включає голову, заступника голови та п’ять членів, кожного з яких призначає президент США. Джером Пауелл обіймає посаду голови з першої адміністрації Дональда Трампа, а його строк триває до травня 2026 року.
• 12 Федеральних резервних банків. Ці банки розташовані в містах по всій території США, і кожен наглядає за власним регіоном. Кожним керує президент.
• Федеральний комітет з відкритого ринку. Разом члени Ради керуючих і чотири президенти Федеральних резервних банків формують Федеральний комітет з відкритого ринку. Чотири з 12 президентів банків одночасно входять до FOMC, і вони ротаційно змінюються, щоб кожен президент мав шанс бути в комітеті.

Саме FOMC — орган, про який більшість інвесторів найбільше піклується, оскільки саме ця група задає напрям монетарної політики США.

FOMC збирається щонайменше вісім разів на рік, щоб голосувати щодо рішень з монетарної політики, таких як відсоткові ставки. Після кожного засідання FOMC публікує заяви за підсумками засідання, економічні прогнози та протоколи.

Члени Ради керуючих призначаються президентом, але президенти Федеральних резервних банків призначаються місцевими радами банків. Тож, хоча ФРС, можна сказати, частково піддається впливу політики, вона також зберігає значний рівень незалежності — і це важливо для її ефективності.

Незалежність ФРС під загрозою: DoJ Трампа націлився на Пауелла

Як ФРС контролює відсоткові ставки?

Технічно ФРС не змінює напряму ставку за федеральними фондами: радше, вона впливає на ринок федеральних фондів, щоб досягти потрібного їй результату щодо ставки.

Як центральний банк США, ФРС має змогу або закачувати готівку в банківську систему (купуючи цінні папери Казначейства), або вилучати готівку з системи (продаючи їх). Ця концепція відома як «операції на відкритому ринку» (open market operations).

Коли ФРС продає цінний папір, вона «абсорбує» гроші — тобто, оскільки хтось заплатив готівкою, щоб купити цінний папір у ФРС, ця готівка, яка раніше була в економіці, тепер перемістилася на баланс ФРС, де вона просто лежить і нічого не робить. Зворотне також вірне, коли ФРС купує цінний папір. Сенс у тому, що ФРС може додавати або віднімати гроші з грошової маси США на власний розсуд.

Змінюючи грошову масу США, ФРС змінює пропозицію резервів у банківській системі.

Що це означає? Банки зобов’язані тримати певну суму надлишкових резервів у своїй системі, а активний ринок федеральних фондів залежить від того, чи кредитні фінансові установи позичають одна одній гроші, щоб збільшувати ці резерви або заробляти на будь-яких надлишкових резервах.

Сьогодні, однак, більшість банків у США мають достатньо надлишкових резервів. Тож ФРС платить банкам відсотки за ці резерви — і саме ця ставка визначає ставку, під яку банки позичатимуть свої резерви іншим установам. (Адже навіщо їм намагатися позичати резерви за нижчою ставкою, ніж ту, яку пропонує ФРС?) Хоча це напряму не стимулює відсоткові ставки для споживачів, це глибоко впливає на те, як банки перетворюватимуть ці ставки на короткострокові ставки.

Яка «хороша» ставка інфляції?

ФРС таргетує середню інфляцію 2% у часі та хоче, щоб довгострокові інфляційні очікування залишалися прив’язаними до 2%. Слово «середня» тут важливе. Тобто якщо інфляція стабільно була нижче 2%, ФРС може згодом терпіти і навіть прагнути до інфляції, яка на якийсь час буде вище 2%.

Хоча для споживача нульова інфляція була б чудовою, є дві основні причини, чому ФРС не встановлює цільову ставку інфляції на 0%:

• Щоб уникнути ризику дефляції. Дефляція, коли витрати на товари та послуги знижуються, є особливо руйнівною для економіки. Дефляція часто призводить до зростання відсоткових ставок, що робить борг більшою ношею для позичальників і спричиняє нижче економічне зростання — ситуацію, з якої може бути складно вийти. Оскільки дефляція настільки руйнівна, економісти загалом віддають перевагу певному «буферу» вище 0%.
• Зарплати зазвичай чинять опір зниженню. Зарплатам важко коригуватися вниз. Деяка інфляція дає простір для скорочення зарплат у реальному вираженні без потреби зменшувати зарплати в номінальному вираженні. (Іншими словами, хоча працівники можуть відчувати зниження купівельної спроможності, якщо їхні зарплати недостатньо скориговані під інфляцію, вони не переживають фактичного падіння тієї суми в доларах, яку вони отримують на руки.) Це підвищує ефективність ринку праці.

І навпаки, економісти хочуть уникнути надто високої інфляції, тому що чим вища інфляція, тим менш стабільною вона має тенденцію ставати, а нестабільні інфляційні очікування також руйнівні для економіки.

	 Чи знизяться відсоткові ставки ще більше в 2026 році? Наш останній прогноз

	 ФРС сигналізує, що пауза, імовірно, вже на підході.
	





		 11m 29s
		 Dec 11, 2025

Дивитися

Яка «правильна» ставка зайнятості?

«Правильна» ставка зайнятості — це найвищий рівень, якого можна досягти. Однак це не означає нульову безробітність: завжди буде певна кількість людей без роботи, бо вони новачки на ринку праці або ж між роботами (це називають фрикційним безробіттям) — не з причин, які можна пояснити станом економіки.

Хоча реалістичний показник максимальної зайнятості піддається тлумаченню, зазвичай мається на увазі максимальний потенційний валовий внутрішній продукт.

На сьогодні ФРС вважає, що довгостроковий рівень безробіття за повної спроможності становить приблизно 4%, хоча є простір для дискусій.

Звіт про робочі місця у США за грудень: очікуване уповільнення реалізувалося — приріст 50 000 у платіжних відомостях

Що таке шок пропозиції і як ФРС реагує на нього?

Шок пропозиції — це несподівана подія, яка раптово змінює пропозицію продукту або товару. Позитивний шок пропозиції призводить до несподівано високої пропозиції; негативний шок пропозиції — до несподіваного дефіциту.

Наприклад, ми стикалися з негативним шоком пропозиції, коли менша пропозиція нафти призвела до високих цін на нафту, і коли пандемія спричинила дефіцит мікросхем, через що інфляція зросла для цих товарів. Зворотне також можливе: збільшення пропозиції товару може призвести до нижчих цін.

У випадку шоку пропозиції ФРС має обрати між стабілізацією цін і закриттям розриву випуску (тобто закриттям розриву між поточним ВВП економіки та її потенційним ВВП). Високі відсоткові ставки можуть стабілізувати ціни, але погіршують розрив випуску; нижчі ставки можуть покращити розрив випуску, але погіршити інфляцію.

Якщо вважається, що економіка працює нижче свого потенційного ВВП, це є добрим сигналом, що їй потрібна певна монетарна підтримка. ФРС може надати пріоритет зниженню ставок, щоб покращити показники економіки (навіть якщо це відбувається ціною інфляції). Однак це може бути небезпечною грою, оскільки це може призвести до того, що інфляція вийде з-під контролю, і тоді, коли ФРС вирішить знову приборкати інфляцію, корекція може стати ще більш жорсткою.

Інфляція зростатиме, оскільки витрати на тарифи вдарять по споживачах у 2026 році

Що таке кількісне пом’якшення?

Кількісне пом’якшення (quantitative easing) — це один із інструментів ФРС для реалізації монетарної політики. Його мета — знизити відсоткові ставки за довгостроковими та ризикованішими формами кредиту, такими як іпотеки.

Якщо ставка за федеральними фондами вже на найнижчому рівні і економіці потрібні додаткові стимули, ФРС може використати кількісне пом’якшення, щоб стимулювати сукупний попит.

Це передбачає купівлю додаткових цінних паперів довшої тривалості, таких як державні облігації або іпотечні цінні папери — це збільшує розмір балансу ФРС і, відповідно, стимулює зниження ставок за відповідними активами.

Чи спричиняє кількісне пом’якшення інфляцію?

Це може, але не обов’язково.

Кількісне пом’якшення здебільшого відбувається «за лаштунками» (між ФРС та банківськими резервами), тож воно не впливає напряму на споживчі витрати. Коли ФРС закачує гроші в економіку як частину зусиль з кількісного пом’якшення, ці додаткові кошти здебільшого лежать на банківських балансах і не витрачаються активно споживачами.

Втім, можна стверджувати, що кількісне пом’якшення сприяє перебільшеному уявленню про ефективність економіки — а це може підштовхнути до поганих інвестиційних рішень та зростання схильності до ризику, а отже — призвести до інфляції.

Що таке кількісне посилення?

Кількісне посилення (quantitative tightening), як підказує сама назва, є точним протилежним кількісному пом’якшенню.

Якщо кількісне пом’якшення — це купівля цінних паперів довшої тривалості, щоб надати додаткові стимули економіці, то кількісне посилення відбувається тоді, коли ФРС продає ці самі цінні папери назад на ринок.

Ці дії зменшують розмір балансу ФРС і скасовують стимулюючий ефект попереднього кількісного пом’якшення.

Уявіть це просто ще одним інструментом, який ФРС використовує для управління економікою, на додаток до зміни ставки за федеральними фондами.

Що таке монетизація боргу і чи займається нею ФРС?

Монетизація боргу — це коли уряд або центральний банк назавжди бере на себе борг для фінансування уряду.

Тож ФРС робить це? І так, і ні.

Відсоток, який ФРС сплачує за залишки резервів, по суті є таким самим, як відсоток, який ФРС отримує від однорічних і дворічних Treasuries— тож у цих випадках ФРС фактично не бере на себе жодного нового боргу, а радше переказує банкам схожі відсоткові виплати. Тому уряд усе ще платить банкам — він не отримує цей борг безкоштовно.

У випадках, коли дохідність за Treasuries вища за відсоткову ставку за залишками резервів, з’являється аргумент на користь монетизації: ФРС скуповує борг, заробляє більше на цьому боргу, ніж відправляє банкам, і повертає ці прибутки до Казначейства. Іншими словами, уряд фактично повертає собі частину цих відсоткових платежів.

Що таке dot plot ФРС?

«Зведення економічних прогнозів» (Summary of Economic Projections) — частіше відоме як dot plot ФРС — це квартальний графік, який показує очікування щодо відсоткових ставок кожного члена Федеральної резервної системи (включно з головою ФРС, заступником голови та регіональними президентами Феду).

Це важливо для інвесторів, тому що дає більше деталей щодо очікувань конкретних осіб, які впливають на рішення про встановлення ставок, зокрема про те, куди, на думку більшості членів, мають рухатися ставки, і наскільки широкими є розбіжності щодо майбутніх рівнів ставок.

Хоча це не дає змоги напряму передбачити майбутнє відсоткових ставок, воно дає інвесторам уявлення про схильності цих ключових фігур.

Цю статтю підготував(ла) Емелія Фредлік.