【华創交運*業績評點】寧滬高速：核心路橋主業彰顯強大韌性，降本增效成果顯著，看好長三角優質資產價值

（Джерело: Хуачуань Інцзяосянь）

Відповідно до «Правил належної інвестиційної придатності для інвесторів на ринку цінних паперів та ф’ючерсів» та відповідних інструкцій, ці матеріали призначені лише для професійних інституційних інвесторів серед клієнтів компанії Huachuang Securities. Будь ласка, не здійснюйте будь-якої форми переадресації цих матеріалів. Якщо ви не є професійним інституційним інвестором серед клієнтів Huachuang Securities, будь ласка, не підписуйтесь, не приймайте та не використовуйте інформацію, наведену в цих матеріалах. Цим матеріалам складно встановити доступ; якщо це спричиняє вам незручності, просимо вибачення. Дякуємо за ваше розуміння та співпрацю.

1、 Оголошення компанії про річний звіт за 2025 рік:

1）У 2025 році компанія отримала виручку від операційної діяльності 202,89 млрд юанів, що на 12,54% менше, ніж у рік тому; без урахування впливу доходів від будівництва досягнуто виручку 121,34 млрд юанів, що на 1,61% менше, ніж у рік тому; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив 45,94 млрд юанів, що на 7,13% менше; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, після виключення одноразових/нетипових статей, становив 44,68 млрд юанів, що на 8,45% менше.

2）У розрізі кварталів: за 2025Q1-Q4 компанія відповідно отримала виручку від операційної діяльності 47,82; 46,24; 35,76; 73,08 млрд юанів, у річному обчисленні відповідно +37,66%, -28,71%, -12,76%, -20,04%; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, 12,11; 12,13; 14,13; 7,57 млрд юанів, у річному обчисленні відповідно -2,88%, -19,22%, +3,06%, -8,49%; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, після виключення одноразових/нетипових статей, 11,95; 12,12; 13,41; 7,21 млрд юанів, у річному обчисленні відповідно +0,63%, -14,3%, -8,34%, -11,7%.

3）Інвестиційні доходи: у 2025 році компанія отримала інвестиційні доходи 12,55 млрд юанів, що на 29,52% менше, ніж у рік тому. Це головним чином пов’язано з коригуванням циклу виплати дивідендів Jiangsu Bank, внаслідок чого сума дивідендів суттєво зменшилась, а також зі зменшенням інвестиційних доходів, що забезпечуються асоційованими підприємствами, у річному порівнянні.

4）Дивіденди: за підсумками 2025 року компанія планує виплатити всім акціонерам грошовий дивіденд у розмірі 0,49 юаня на одну акцію (з податком), загальний обсяг планованих грошових дивідендів становитиме 24,68 млрд юанів (з податком). Частка розподілу дивідендів становить 53,73%, а відповідна ставка дивідендної доходності на 2026/3/30 — 4,1%.

2、 Платна автомагістраль як основний бізнес демонструє стійкість, синергетичний ефект співпраці мережі доріг проявляється.

У 2025 році, на тлі розширення та реконструкції/будівництва з підсиленням пропускної здатності на багатьох ділянках у напрямку платних доріг, основний бізнес платних автомагістралей компанії, попри це, продемонстрував сильну операційну стійкість: за весь рік виручка від платних зборів становила 95,55 млрд юанів, що на 0,29% більше. Зокрема,

ключові дороги та об’єкти, зокрема шосе Хунин-Нінхай (沪宁高速), показали вражаючі результати: завдяки перетіканню потоку транспортних засобів, спричиненому будівництвом паралельного шосе вздовж річки (沿江高速) у межах розширювальних робіт, середньодобовий трафік у річному обчисленні зріс на 1,84%, а середньодобовий дохід від платного проїзду в річному обчисленні зріс на 4,93%;

міст Вуфэншань (五峰山大桥) через вплив закриття ділянки Госи (扬溧高速) від Чженьцзяна південного до вузла Даньту під час будівельних робіт суттєво збільшився потік і доходи: дохід від платного проїзду зріс на 25,31% у річному обчисленні. Це підкреслює стратегічну цінність і синергетичний ефект розміщення компанії в транспортній мережі в ключовому районі дельти річки Янцзи (长三角), ефективно згладжуючи негативний вплив, спричинений будівництвом на частині ділянок.

3、 Досягнення зі зниження витрат і підвищення ефективності є помітними, фінансова структура постійно оптимізується.

У 2025 році компанія досягла суттєвих результатів у контролі витрат і видатків. У частині фінансових витрат компанія скористалася «вікном» зниження ринкових відсоткових ставок: активно оптимізувала структуру боргу. Сукупна середньозважена вартість запозичень за процентними зобов’язаннями знизилась до 2,26%, що приблизно на 0,52 відсоткового пункту менше, ніж на кінець 2024 року; вона була приблизно на 1,07 відсоткового пункту нижча за ринкову ставку котирування за кредитами цього періоду (LPR). Це спричинило зниження фінансових витрат у річному обчисленні на 13,01% — до 8,32 млрд юанів. У частині витрат на утримання (обслуговування) компанія дотримувалась підходу «точного управління та догляду», а технології допомогли підвищити рівень утримання доріг і мостів. Крім того, оскільки обсяг робіт з розширення та реконструкції/будівництва з підсиленням пропускної здатності на частині підвідомчих ділянок, а також обсяг робіт з догляду за дорожнім покриттям у порівнянні з минулим роком зменшився, витрати на утримання за весь рік суттєво знизилися на 26,42% у річному обчисленні — до 4,41 млрд юанів.

4、 Головні акценти: компанії слід приділяти більше уваги її якісним активам високошвидкісних доріг у доведеному Яньцзи (长三角).

Основні регіони експлуатації основних дорожніх об’єктів компанії розташовані в найбільш активному та розвиненому регіоні доведеного Яньцзи (长三角) у Китаї. Дорожні або спільні (часткові) проєкти, що належать компанії або в яких вона бере участь, є ключовою складовою наземних транспортних коридорів двох важливих індустріальних смуг Південного Цзянсу вздовж річки та вздовж шосе Ху-Нін (沿沪宁). Сформована та розвинена регіональна економіка забезпечує зрілу й стабільну модель експлуатації високошвидкісних доріг компанії. Від моменту виходу на біржу компанія жодного разу не знижувала суму дивідендів на одну акцію. У 2023 та 2024 роках сума дивідендів на одну акцію безперервно зростала на незначні величини; у 2025 році дивіденди на одну акцію залишилися на рівні 2024 року, забезпечуючи постійне повернення капіталу акціонерам.

5、 Інвестиційна рекомендація: ми прогнозуємо, що компанія у 2026-28 роках матиме прибуток у розмірі 48,8; 51,7; 54,1 млрд юанів; відповідний PE становитиме 12; 12; 11 разів. Зберігаємо рейтинг «Рекомендуємо».

Попередження щодо ризиків: відновлення трафіку пасажирських автобусів та вантажівок може бути меншим за очікування; введення в експлуатацію/будівництво нових дорожніх активів може бути меншим за очікування тощо.

Інвестиційна рекомендація та інші конкретні матеріали див. у звіті, опублікованому Інститутом досліджень Huachuang Securities 31 березня 2026 року: «Нінху-Ніньхай高速: головний бізнес по платних дорогах демонструє потужну стійкість, досягнення зі зниження витрат і підвищення ефективності є помітними, очікуємо зростання цінності якісних активів у доведеному Яньцзи (长三角)».

Юридичне повідомлення:

Ці матеріали походять від опублікованого звіту Інституту досліджень Huachuang Securities. Якщо при підготовці витягу з поданого звіту виникають суперечності, слід керуватися повним змістом звіту станом на день його опублікування. Слід також врахувати, що ці матеріали відображають лише оцінки на день опублікування звіту; відповідні аналітичні погляди та припущення можуть бути змінені без попереднього повідомлення відповідно до подальших опублікованих звітів Інституту досліджень Huachuang Securities. Інші бізнес-підрозділи або дочірні установи Huachuang Securities можуть прийняти інвестиційні рішення, що незалежно відрізняються від думок або рекомендацій, викладених у цих матеріалах. Ці матеріали містять інформацію щодо цін, вартості та доходів цінних паперів або фінансових інструментів, на які вони посилаються: вони можуть як зростати, так і знижуватись; попередні показники не повинні використовуватись як відображення та гарантія майбутніх результатів. Ці матеріали призначені лише для ознайомлення осіб, які підписалися на них, і не є, а також не повинні розглядатися як оферта або запрошення до оферти щодо продажу, купівлі або підписки на цінні папери чи інші фінансові інструменти. Підписник не повинен покладатися лише на інформацію з цих матеріалів, щоб замінити власне незалежне судження; підписник має самостійно прийняти інвестиційне рішення та самостійно нести інвестиційні ризики. Huachuang Securities не несе відповідальності за будь-які прямі чи непрямі збитки, що виникли внаслідок використання інформації, викладеної в цих матеріалах, або будь-які інші збитки, пов’язані з цим.

Потік великого обсягу новин і точний розбір — все в додатку Sina Finance