Фондова біржа Шанхай і Шеньчжень у той самий день запровадили стандарти визначення «легких активів, високих інвестицій у дослідження і розробки» для основної дошки.

Джерело: Щоденні економічні новини Автор: Ван Хаймінь

27 березня Шанхайська та Шеньчженьська біржі відповідно на своїх офіційних вебсайтах опублікували нововнесені зміни до критеріїв визначення «легких активів» та «високих витрат на R&D».

Ця редакція переважно доповнює критерії визначення «легких активів» і «високих витрат на R&D» для ринку основних плат (主板). Критерій «легких активів» визначено як частка матеріальних активів у загальних активах не перевищує 20%; критерій «високих витрат на R&D» визначено як: середні за останні три роки витрати на R&D у частці від операційного доходу не нижчі за 15%, або ж сукупні витрати на R&D за останні три роки не нижчі за 3 млрд юанів, а середні за останні три роки витрати на R&D у частці від операційного доходу не нижчі за 5%.

У галузі вважають, що зі запровадженням Шанхайською та Шеньчженьською біржами нових критеріїв визначення «легких активів» і «високих витрат на R&D» для ринку основних плат, у майбутньому компанії основних плат, які відповідатимуть відповідним критеріям, більше не будуть обмежені лімітом щодо коефіцієнта спрямування коштів рефінансування на поповнення оборотних коштів (補流). І це також є активною відповіддю на запити ринкових суб’єктів, надаючи зручність легким активам категорії технологічних інновацій (科创类) компаніям, які мають потребу в доповненні оборотних коштів.

Критерії визначення загалом уніфіковано

27 березня Шанхайська біржа опублікувала нововнесену редакцію «Інструкції про застосування правил розгляду випуску та лістингу №6 — Критерії визначення “легких активів” і “високих витрат на R&D”» Шанхайської фондової біржі (далі — «Інструкція №6»).

У цій редакції «Інструкції №6» додано критерії визначення «легких активів» і «високих витрат на R&D» для компаній, що виходять на біржу на ринку основних плат. З урахуванням досвіду пілотування на ринку для технологічних інновацій і фактичної ситуації ринку основних плат, визначено, що для компаній ринку основних плат (основна плата Шанхайської біржі) критерій «легких активів» — це частка матеріальних активів у загальних активах не перевищує 20%; критерій «високих витрат на R&D» — це середні за останні три роки витрати на R&D у частці від операційного доходу не нижчі за 15%, або ж сукупні витрати на R&D за останні три роки не нижчі за 3 млрд юанів і середні за останні три роки витрати на R&D у частці від операційного доходу не нижчі за 5%.

У той самий день Шеньчженьська біржа на своєму офіційному вебсайті опублікувала нововнесену редакцію «Бізнес-настанови з перевірки випуску та лістингу акцій №8 — Критерії визначення “легких активів” і “високих витрат на R&D”» (далі — «Інструкція №8»).

30 червня 2025 року Шеньчженьська біржа вже чітко визначила критерії «легких активів» і «високих витрат на R&D» для компаній, що лістяться на підприємницькій платі (创业板). Ця нововнесена редакція «Інструкції №8» спрямована на подальше уточнення критеріїв для компаній ринку основних плат щодо «легких активів» і «високих витрат на R&D», а також на адаптивне коригування критеріїв для підприємницької плати.

Зокрема, «Інструкція №8» доповнює для компаній ринку основних плат критерії «легких активів» і «високих витрат на R&D». З урахуванням досвіду підприємницької плати та фактичної ситуації ринку основних плат визначено, що для компаній ринку основних плат Шеньчженьської біржі критерій «легких активів» — це частка матеріальних активів у загальних активах не перевищує 20%; критерій «високих витрат на R&D» — це середні за останні три роки витрати на R&D у частці від операційного доходу не нижчі за 15%, або ж сукупні витрати на R&D за останні три роки не нижчі за 3 млрд юанів і середні за останні три роки витрати на R&D у частці від операційного доходу не нижчі за 5%.

Таким чином, критерії Шанхайської та Шеньчженьської бірж для компаній ринку основних плат щодо «легких активів» і «високих витрат на R&D» уже загалом уніфіковано.

Крім того, з огляду на те, що беруться до уваги середні за останні три роки витрати на R&D у частці від операційного доходу в усьому ринку (медіанне значення), а також щоб уникнути розбіжностей між секторами, «Інструкція №8» коригує нижню межу частки витрат на R&D у критерії «високих витрат на R&D» для підприємницької плати: «середні за останні три роки витрати на R&D у частці від операційного доходу не нижчі за 3% при сукупних витратах на R&D за останні три роки не нижчих за 3 млрд юанів» — з 3% до 5%.

Посилити підтримку технологічних інновацій

Шанхайська та Шеньчженьська біржі заявили, що ця нововнесена редакція «Інструкції №6» і «Інструкції №8» спрямована на подальше підвищення гнучкості та зручності рефінансування, аби підтримувати технологічні інновації більш масштабно.

9 лютого цього року Шанхайська, Шеньчженьська та північно-орієнтована біржі (沪深北交易所) вже відповідно на своїх офіційних вебсайтах запровадили пакет заходів з оптимізації рефінансування. Шанхайська, Шеньчженьська та північно-орієнтована біржі визначили, що для якісних компаній, які здійснюють корпоративне управління та дотримуються нормативів розкриття інформації, є репрезентативними та отримали визнання ринку, буде оптимізовано аудит рефінансування, а також додатково підвищено ефективність рефінансування.

Один із представників інвестбанківського сектору вважає, що додані Шанхайською та Шеньчженьською біржами критерії визначення «легких активів» і «високих витрат на R&D» для ринку основних плат означають: у майбутньому компанії ринку основних плат, які відповідають відповідним критеріям, більше не будуть обмежені лімітом щодо коефіцієнта рефінансування, спрямованого на поповнення оборотних коштів. Раніше частка, за якою компанії ринку основних плат через рефінансування здійснювали поповнення оборотних коштів для погашення боргів, не могла перевищувати 30%.

Як вважають представники галузі, ця нова політика також є активною відповіддю на запити суб’єктів ринку. Один із досвідчених інвестбанкірів великої брокерської компанії зазначив: раніше регуляторні вимоги до рефінансування та поповнення оборотних коштів для компаній ринку основних плат були дуже жорсткими; частка поповнення оборотних коштів для погашення боргів не могла перевищувати 30%, а витрати на R&D та інші показники також відносилися до цієї категорії. Через це рефінансування компаній вимагало планувати інвестиційні проєкти з використанням коштів на придбання землі та будівництво офісів (капітальні вкладення). Багато компаній не мають відповідних проєктів для використання коштів, але через високе співвідношення активів і зобов’язань їм конче потрібне фінансування для покращення структури капіталу; тому вони були змушені вигадувати проєкти, а потім згодом вносили зміни до проєктів, що спричинило багато проблем. Зміна політики рефінансування має важливе значення, особливо для легких активів категорії компаній технологічних інновацій, які мають потребу в доповненні оборотних коштів.

Три інвестсек’юритіз Дунхай вважає, що цей крок розірве бар’єри інституційного устрою між секторами, посилить підтримку капіталом компаній з ключовими базовими технологіями, стимулюватиме концентрацію коштів та активів у сферах з високою ефективністю та високим потенціалом зростання, а також пришвидшить формування позитивного циклу «технології—промисловість—фінанси».

Варто звернути увагу, що після кількох років послідовного падіння обсягів рефінансування на ринку A-акцій у 2025 році настав перелом. За даними Choice, за стандартом, який визначається датою випуску, у 2025 році на ринку A-акцій емісією додаткових акцій (增发) було залучено 1,14 трлн юанів, що на 452% більше порівняно з попереднім роком. А цей імпульс зростання продовжився і цього року: цьогоріч у першому кварталі (станом на 27 березня) на ринку A-акцій через емісію додаткових акцій було залучено 1175,9 млрд юанів, що на 2% більше.

Крім того, за статистикою, з початку цього року 114 компаній ринку A-акцій опублікували програми додаткових емісій (增发预案), що майже на 40 більше, ніж у першому кварталі минулого року.