Першокласний «Кефу Мей» зазнав зниження доходів, після виходу на біржу гігант Біоуспіх вперше зазнав двократного зниження показників, витрати на дослідження та розробки зменшилися на 16,6% у порівнянні з минулим роком

Запитання до ШІ · Як скорочення витрат на розробку впливають на захисний рів (moat) компанії Juzitang Biotech?

Після багатьох років високого зростання “перша компанія з переробленого колагену” Juzitang Biotech натиснула на гальма.

Увечері 19 березня Juzitang Biotech оприлюднила звіт про фінансові результати за 2025 рік, який показує, що компанія за весь рік отримала виручку 5,519 млрд юанів, що на 0,4% менше, ніж торік; прибуток, що належить власникам материнської компанії, становив 1,915 млрд юанів, зменшившись на 7,2% рік до року. Це перший випадок з моменту виходу компанії на біржу у 2022 році, коли одночасно знизилися і виручка, і чистий прибуток.

Але найбільше уваги ринку викликає результат її ключового бренду Кефумей.

Будучи основною опорою, що формує понад вісімдесят відсотків виручки, Кефумей у 2025 році забезпечила дохід від продажів близько 4,47 млрд юанів, що на майже 1,6% менше, ніж торік, і становить 81% від сукупного доходу. Для великого продуктовго позиціонування, яке тривалий час підтримувало високі темпи зростання, таке просідання у його траєкторії досі не траплялося.

У звіті зазначено, що зниження Кефумей значною мірою зумовлене зовнішніми шоками та посиленням цінової конкуренції в галузі. У дослідницькій записці CICC International аналітик зазначив, що бренд Кефумей під час минулого “Double 11” показав середнє падіння GMV у річному вимірі близько на 30%, що свідчить про те, що короткостроковий тиск на бренд усе ще зберігається. З цією метою Juzitang Biotech свідомо зменшила залежність від топових блогерів, щоб підтримувати цінове позиціонування та довгострокову структуру прибутку. Це коригування стратегії може призвести до тимчасового дефіциту обсягів продажів, що також відображає те, що бренд перебуває у фазі трансформації.

У той час як продажі ключового продукту відчували тиск, другий за величиною бренд компанії Juzitang Biotech — Келіджин — у 2025 році забезпечив дохід від продажів близько 0,918 млрд юанів, що на 9,2% більше в річному вимірі, і його частка в загальній виручці становила 16,6%. Juzitang Biotech заявляє, що це зростання зумовлене тим, що група активно розширювала онлайн-канали та додатково підвищувала обізнаність про бренд; успішна ітераційна модернізація зоряного великого продукту “Да-мо ван” дала приріст доходу. Крім того, дохід від продуктів для здоров’я та інших сегментів становив 21,7 млн юанів, що на 17,8% більше, ніж у 2024 році, і становить 0,4% від сукупного доходу за 2025 рік.

У галузі вважають, що хоча ці напрями мають певні сильні сторони, у масштабі вони все ще навряд чи здатні компенсувати прогалину, спричинену гальмуванням швидкості зростання Кефумей.

Станом на 31 грудня 2025 року валова маржа Juzitang Biotech становила приблизно 4,43 млрд юанів, що на 2,5% менше, ніж у відповідний період минулого року.

Під час тиску на рівень прибутковості також не видно оптимізації витрат. У 2025 році продажні та дистриб’юторські витрати Juzitang Biotech досягли 2,056 млрд юанів, що на 2,4% більше в річному вимірі; при цьому витрати на науково-дослідні розробки становили близько 88,8 млн юанів, що на 16,6% менше. Частка R&D у виручці ще більше знизилася до 1,6%. У звіті зазначено, що причина полягає в тому, що частина проєктів R&D перейшла у стадію перетворення результатів, а також у тому, що зменшилися витрати, пов’язані з програмами винагород за акціями.

А за нинішнього прискорення технологічних ітерацій у галузі естетичної медицини суттєве скорочення бюджету на R&D може змусити ринок поставити під сумнів технологічні бар’єри, на яких компанія спирається, щоб вижити.

Втім, нещодавно Juzitang Biotech оголосила, що її три категорії медичних виробів — “комбінований розчин для ін’єкцій рекомбінантного I типу, 1 підтипу колагену та натрію гіалуронату” — отримали схвалення. Цей продукт є першим у світі імплантатом для покращення згладженості виличної ділянки, що містить комбінований розчин рекомбінантного колагену та натрію гіалуронату; його офіційно затвердили спільним розглядом органами з нагляду за медичними виробами та лікарськими препаратами. CICC заявляє, що схвалення цього продукту позитивно розширює продуктовий портфель для естетичної медицини.

Щодо результатів діяльності Juzitang Biotech, Citigroup сьогодні опублікувала дослідницьку записку, в якій зазначено: з огляду на те, що прогноз щодо продажів і маржинальності прибутку нижчий за очікування, вони знизять прогноз прибутків для Juzitang Biotech на 8% та 13% відповідно на наступний і наступний за ним роки; цільову ціну знижено з 44,6 гонконгських доларів до 37 гонконгських доларів.