Продавати у травні? Не піддавайтеся ілюзії сезонних торгових тенденцій

Якщо ви вірите в дотримання історичних сезонних індикаторів для фондового ринку, це важкий час. Починаючи з 1950 року, квітень є другим найкращим місяцем для S & P 500 (в середньому +1,5%), а найкращим місяцем для Dow Industrials (в середньому +1,8%) — згідно з «Stock Trader’s Almanac». Цього цього року так не сталося. За один день до завершення місяця S & P 500 у квітні знижений приблизно на 1%, Dow Industrials — на 3,5%. Інші сезонні «барометри» також не були надто оптимістичними. Січень був у плюсі — історично обнадійливий знак, але лютий і березень були місяцями зі зниженням, так само як і перший квартал. І один із найпопулярніших сезонних індикаторів — «Найкращі шість місяців», який триває з листопада до кінця квітня — також негативний. S & P 500 на 2,5% нижчий від свого закриття наприкінці жовтня минулого року. У чому причина? І чи варто торгувати на сезонних індикаторах?
Найкращі шість місяців підсумовуються
Воістину досить вражаюче, коли дивишся на результати. У біржових торгових патернах є багато шуму та випадковості, і часто дуже складно знайти сигнал у цьому шумі. Але помітна, приблизно 6% різниця в середньорічних доходностях між інвестуванням у Dow Industrials з листопада до квітня та з травня до жовтня.
Найкращі/найгірші шість місяців для Dow Industrials (1950 — донині)
1 листопада — 30 квітня: +7,4%
1 травня — 31 жовтня: +0,8%
Джерело: Stock Trader’s Almanac
Використовуючи той самий таймлайн для S & P 500, керівник відділу ринкової стратегії Carson Group Райан Детрік зазначає, що листопад—квітень — також найсильніші шість місяців для цього бенчмарка.
Найкращі/найгірші шість місяців для S & P 500 (1950 — донині)
1 листопада — 30 квітня: +7,1%
1 травня — 31 жовтня: +1,8%
Джерело: Ryan Detrick, Carson Group
Що пояснює ефект «Найкращих шести місяців»? Чому це відбувається? Чому ринок, як правило, вищий з листопада до квітня? Ось цікава підказка: справа не лише в США. Патерн глобальний. Одна академічна робота виявила, що цей патерн був справедливим у 36 із 37 досліджених розвинених і ринків, що розвиваються, і особливо сильно проявлявся в Європі. Але чому? Ті самі автори розглянули кілька можливих пояснень, однак дійшли висновку: «жодне з них не виглядає достатньо переконливим, щоб пояснити цю загадку». Інше дослідження припустило, що це продукт «циклу оптимізму», коли інвестори просто зазирають вперед — до кінця року й нового року — з надто оптимістичними очікуваннями, але цей оптимізм стає важко підтримувати, коли новий рік прогресує. Більш інтригуюче пояснення надходить із дослідження, яке розглянуло вплив коротших днів на поведінку інвесторів. У праці «Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle» кілька академіків запропонували, що це явище пов’язане з роллю сезонного афективного розладу (SAD).
Що відбувається з SAD і як воно впливає на доходи від акцій? Автори стверджують, що доходи від акцій пов’язані з кількістю денного світла, і що коротші дні змушують багатьох ставати більш обережними щодо ризику. Це підвищення ризикованості спричиняє меншу активність інвесторів, що (як наслідок) зменшує спекулятивну торгівлю і кількість помилок.
Що трапляється, коли «Найкращі шість місяців» руйнуються
З урахуванням того, що існує сильний сезонний патерн, що відбувається, коли цей патерн руйнується, як це сталося цього року (і Dow, і S & P у періоді листопад—квітень знижені)? Історики фондового ринку відзначили, що в періоди, коли «Найкращі шість місяців» були негативними, ринок зазвичай зазнавав труднощів.
«Коли ринок не росте під час бичачого сезону, інші сили стають сильнішими, і коли цей сезон закінчується, ці сили можуть дійсно взяти слово», — сказав Джеффрі Хірш, редактор Stock Trader’s Almanac, у нещодавній нотатці для підписників. Хірш зазначив, що з 1950 року було 16 років, коли Dow Industrials були в мінусі в періоді листопад—квітень (найбільш нещодавно — у 2020 і 2022 роках), і що у 14 із цих 16 років виникали або продовжувалися ведмежі ринки.
«Лише в 2009 і 2020 роках ведмежі ринки вже закінчилися», — додав Хірш.
Чи варто торгувати на сезонних патернах?
Яка б не була причина і який би не був історичний патерн, головне питання — чи варто цим торгувати? Відповідь, ймовірно, ні. Одна з причин — те, що популярна фраза «Продавай у травні й іди геть» може бути дещо перебільшеною. Детрік зазначає, що травень був у плюсі в дев’яти з останніх 10 років. Можливо, слід перейти до «продавай у червні»?
Період із червня до листопада також дає результати нижчі за середні — 2,7% з 1950 року, зазначає Детрік.
Висновок тут такий: якщо хочете, можете спробувати торгувати сезонними патернами, але, ймовірно, ви не обженете ринок у довгостроковій перспективі.
Після 35 років роботи з ринками я переконаний: купівля і утримання перемагає будь-який таймінг ринку. Майте план, розумійте, скільки ризику можете собі дозволити і при цьому спокійно спати вночі, і дотримуйтесь його.
Одна проста причина, чому я не підтримую таймінг ринку будь-якого виду, полягає в тому, що найбільші прибутки трапляються лише в кількох днях кожного року, і ніхто не знає, в які саме. У своїй книзі «Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange» я показую просте дослідження Dimensional Funds, яке ілюструє зростання $1,000, інвестованих у S & P 500 у 1970-2019 роках.
Гіпотетичне зростання $1,000, інвестованих у S & P 500 у 1970 році (до серпня 2019)
Загальний дохід: $138,908
Вилучено найкращі 5 днів: $90,171
Вилучено найкращі 15 днів: $52,246
Вилучено найкращі 25 днів: $32,763
Джерело: Dimensional Funds
Ці цифри вражають. Вилучивши найкращі п’ять днів за ці 50 років, ваша дохідність була б на 35% нижчою, і ще менше — якщо ви не були на ринку в найкращі 15 і 25 днів. І пам’ятайте: ви не маєте уявлення, коли саме настануть ці дні.
Якщо це міркування вас не вражає, поставте собі запитання: що б ви зробили з грошима, якщо б витягли їх наприкінці квітня? Вклали б у казначейські векселі? Це було б програшною пропозицією, каже мені Ларрі Сведроу, колишній керівник відділу фінансових і економічних досліджень у Buckingham Strategic Wealth.
Сведроу погоджується, що доходності S & P у періоді з травня по жовтень були нижчими, але навіть ці нижчі доходності в середньому перевищували казначейські векселі.
Підсумовуючи, Сведроу каже: інвестори «чітко краще залишатися інвестованими, навіть не враховуючи податки».