2025 року чистий прибуток різко знизився на 1014.24%, основна діяльність компанії Shahe Shares у сфері нерухомості зазнала значних збитків, витративши 2.74 мільярди юанів на придбання Jinghua Electronics для подолання кризи

Питай AI · Чому «Шахе Ґруп» обирає міжсекторне придбання, попри колосальні збитки в основному бізнесі з нерухомості?

Цей матеріал (chinatimes.net.cn) підготував кореспондент Лі Бейбей, Шанхай

Увечері 17 березня компанія «Shahе Real Estate Co., Ltd.» (далі — «Шахе Акції») (000014.SZ) повідомила, що у 2025 році (звітний період) виторг і чистий прибуток компанії знизилися в річному вимірі. Чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив збиток 1,50 млрд юанів, що є падінням на 1014,24% у річному вимірі; основний бізнес у сфері нерухомості увійшов у глибоку фазу збитковості. На цьому тлі «Шахе Акції» планує інвестувати 274 млн юанів у міжсекторне придбання 70% акцій Shenzhen Jinghua Display Electronics Co., Ltd. (далі — «Jinghua Electronics»), офіційно переходячи в сегмент передового виробництва та шукаючи нові точки зростання прибутковості.

19 березня, у відповідь на ключові питання, які цікавили ринок, зокрема подальші коригування стратегії основного бізнесу з нерухомості та встановлення часток між сегментами передового виробництва й нерухомості, кореспондент «Huaxia Times» зателефонував до «Шахе Акції». Відповідальний секретар компанії зазначив, що вся інформація, яку компанія може розкривати зовні, була оприлюднена в річному звіті. Щодо подальших домовленостей у сегменті передового виробництва можна звернутися до опублікованого компанією проєкту плану реструктуризації, де незалежний фінансовий радник — компанія Citic — надала відповідні пояснення: «Якщо надалі з’являться нові плани або зміни, компанія негайно опублікує їх у формі оголошення».

Збитки в основному бізнесі, недостатність землі для забудови

Згідно з відкритими даними, «Шахе Акції» була заснована в 1987 році, а в 1992 році вийшла на біржу. Компанія контролюється SASAC міста Шеньчжень і входить до групи «Shenye Group» — старий гравець на ринку нерухомості. У 1993 році компанія зайшла в сферу нерухомості, а основний бізнес зосередився на девелопменті та управлінні нерухомістю, а також на операціях і управлінні комерційними приміщеннями для сучасних сервісів.

На тлі глибокого коригування в галузі нерухомості традиційний основний бізнес поступово втрачав темпи зростання. За відкритими даними, починаючи з 2018 року «Шахе Акції» більше не нарощувала земельні резерви; основна опора — девелопмент і операції на наявних проєктах, через що показники діяльності також демонстрували тенденцію до зниження: у 2024 році чистий прибуток становив 16,45 млн юанів.

У 2025 році розмір збитків у результатах діяльності продовжив зростати. У звітному періоді «Шахе Акції» отримала виручку 310 млн юанів, що на 13,35% менше, ніж роком раніше; чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, дорівнював -1,50 млрд юанів, що на 1014,24% нижче; чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, після вирахування разових (неопераційних) статей, становив -1,50 млрд юанів, що на 992,10% менше. Оскільки чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, за 2025 рік становив збиток 1,50 млрд юанів і не відповідав умовам «Статуту компанії» щодо грошових дивідендів, компанія планує не виплачувати грошові дивіденди, не нараховувати акції у вигляді бонусів і не збільшувати статутний капітал шляхом додаткових внесків у акціях.

За колосальними збитками стоїть низка проблем у основному бізнесі нерухомості «Шахе Акції» — слабка спроможність до зростання, недостатність земельних резервів; додатково ситуацію погіршують нарахування знецінення активів, ще більше посилюючи збитковий тренд.

У річному звіті «Шахе Акції» пояснила, що зміни в результатах діяльності насамперед пов’язані з коригуваннями середовища в галузі, в якій працює традиційний девелоперський бізнес. «Компанія приділяє основну увагу містам другого й третього рівня, зокрема Чанша та Сіньсян, проте вони й надалі стикаються з ослабленим попитом, високими залишками та тиском на ціни, що створює навантаження на ефективність продажів і рівень прибутковості компанії».

Нарахування знецінення активів стало ще одним важливим фактором, що тягне результати вниз. У річному звіті зазначено, що за 2025 рік компанія сформувала резерви під кредитні збитки та знецінення активів у сумі 85,26 млн юанів (8526,59 млн юанів) загалом; з них резерви під кредитні збитки за дебіторською заборгованістю та іншою дебіторською заборгованістю становили -0,0607 млн юанів (—6,07 тис. юанів), а резерви під уцінку запасів — 85,3266 млн юанів (8532,66 млн юанів). Це нарахування зменшило чистий прибуток звичайних акціонерів компанії на 84,92 млн юанів (8492,22 млн юанів) і відповідно зменшило капітал звичайних акціонерів компанії станом на кінець 2025 року на 84,92 млн юанів (8492,22 млн юанів).

З огляду на розміщення проєктів, «Шахе Акції» має високу концентрацію бізнесу: наразі продавані та ті, що плануються до будівництва, проєкти зосереджені переважно в двох великих регіонах — у провінції Хунань (місто Чанша) та в провінції Хенань (місто Чженчжоу і місто Сіньян). Шеньчженьський головний офіс має лише невеликий обсяг наявної нерухомості; компанія більше не має нових земельних резервів, а отже розвиток бізнесу не має подальшої підтримки. При цьому, як ключовий регіон розміщення, ринок Чанша зазнав суттєвого тиску в 2025 році. Хоча місцева влада запровадила низку підтримувальних політик для ринку житла, ефект від пожвавлення ринку не виправдав очікувань; це призвело до уповільнення продажів проєктів компанії в Чанша та збільшення періоду надходження коштів. У підсумку за рік виручка склала 219 млн юанів, а чистий прибуток — збиток 112 млн юанів (1,12 млрд юанів), що стало основним сегментом, який тягнув загальні результати.

За показниками прибутковості у 2025 році валова маржа становила -1,17%, що на 52,88 процентних пункту менше, ніж торік; чиста маржа становила -48,24%, що на 52,98 процентних пункту нижче, ніж у відповідному періоді минулого року. З точки зору показників за квартал: у 2025 році IV квартал валова маржа компанії становила -2,81%, що на 77,21 процентних пункту менше в річному вимірі, і на 8,84 процентних пункту менше в порівнянні з попереднім кварталом; чиста маржа становила -40,49%, що на 50,44 процентних пункту більше, ніж у відповідному періоді минулого року, і на 162,46 процентних пункту більше, ніж у попередньому кварталі.

Втім, хоча результати діяльності були під тиском, на рівні грошових потоків компанія показала позитивні сигнали, що забезпечили фінансування для трансформаційного планування. Згідно з річним звітом, у 2025 році грошовий потік від надходжень за продажі нерухомості компанії становив 357 млн юанів, що на 127,06% більше в річному вимірі; з урахуванням фактора невиплачених грошових дивідендів чистий приріст коштів за рік перейшов з від’ємного в додатний: з -200 млн юанів у 2024 році до 71,2793 млн юанів, що на 135,58% більше в річному вимірі.

Від нерухомості до передового виробництва

У відповідь на тривалу слабкість основного бізнесу з нерухомості «Шахе Акції» у бізнес-плані на 2026 рік чітко визначила стратегію «двох ліній одночасно»: трансформацію як ключ до вирішення вузького місця, зосереджуючись на побудові сегмента передового виробництва.

З одного боку, компанія й надалі поглиблюватиме роботу в основному бізнесі з нерухомості: планує протягом року інвестувати 33 582 млн юанів для просування операцій у цьому сегменті — з них 274 млн юанів припадає на головний офіс, 60,57 млн юанів — на компанію в Чанша, 1,50 млн юанів — на компанію в Сіньсян. План передбачає залучення коштів через точковий маркетинг, оптимізацію збуту, реалізацію наявних активів тощо. З іншого боку, компанія повністю працює над операцією з придбання Shenzhen Jinghua Display Electronics Co., Ltd., щоб забезпечити успішне завершення великої угоди з активами в 2026 році: «Фактичний крок уперед — ключовий етап, який дозволить «Шахе Акції» перейти від традиційного девелопменту нерухомості до модернізації та підвищення рівня передового виробництва», — зазначено в річному звіті.

Згідно з попереднім оголошенням, цього року 6 лютого ввечері «Шахе Акції» розкрила звіт щодо придбання значних активів та пов’язаної угоди (проєкт). Компанія планує за 274 млн юанів грошовими коштами придбати у Shenzhen Yedye Pengji (Group) Co., Ltd. (далі — «Shenye Pengji») 70% акцій «Jinghua Electronics», які належать останній. Після завершення угоди «Шахе Акції» отримає додаткові напрями бізнесу з інтелектуальних контролерів відображення та рідкокристалічних дисплейних компонентів, змінюючи поточну структуру, де бізнес зараз є суто в сфері нерухомості.

Як ключовий об’єкт цієї угоди, результати прибутковості «Jinghua Electronics» та перспективи галузі стали фокусом уваги ринку.

Як повідомляється, «Jinghua Electronics» є підприємством рівня «національний спеціалізований та інноваційний “малий гігант”», має підґрунтя стабільної прибутковості. У перших трьох кварталах 2025 року компанія досягла виручки 312 млн юанів, чистого прибутку 38,53 млн юанів, а грошовий потік від операційної діяльності — 49,09 млн юанів. На той момент чистий прибуток уже перевиконав зобов’язання щодо показників діяльності на 2026 рік (37,20 млн юанів). А з точки зору галузевих перспектив, інтелектуальні контролери та нові дисплейні технології, в яких працює «Jinghua Electronics», є ключовою складовою національних стратегічних нових галузей. Популяризація технологій на кшталт AIoT, 5G та промисловості 4.0 дає позитивний ефект: за прогнозом, у 2026 році обсяг ринку інтелектуальних контролерів у Китаї перевищить 4,82 трлн юанів, а обсяг нової дисплейної галузі — понад 880 млрд юанів. Поєднання підтримки державної політики та зростання ринку створює подвійний позитивний ефект — і відкриває широкі можливості для розвитку «Шахе Акції» після трансформації.

Щодо необхідності такої трансформації «Шахе Акції» прямо зазначила: китайська галузь нерухомості зараз переживає глибоку трансформацію. Ринкові ресурси швидше концентруються у «верхівці» девелоперів. Частина малих і середніх девелоперів, через обмеження фінансування, недостатність земельних резервів та слабку стійкість до ризиків, поступово виходить з ринку. З огляду на це, у майбутньому компанія може зіткнутися з множинними ризиками: ускладнення продажів і досягнення прибутковості проєктів, зростання інвестиційних ризиків, недостатність земельних резервів тощо. Тому компанія активно просуває операцію з придбання та злиття Shenzhen Jinghua Display Electronics Co., Ltd., щоб забезпечити успішне завершення великої угоди з активами в 2026 році та створити новий центр зростання. Водночас, як вважається, контролюючі фактичні власники сторін угоди — і з боку «Шахе Акції», і з боку «Jinghua Electronics» — є представниками SASAC міста Шеньчжень, і це також розглядається як важливий крок оптимізації розподілу ресурсів у межах шеньчженьської системи державних активів і як допомога традиційним компаніям у трансформації.

Згідно з відповідними оголошеннями, на даний момент ця реструктуризація вже перейшла в ключову фазу. На початку березня компанія завершила відповідь на запит щодо придбання та реструктуризації з боку Shenzhen Stock Exchange (лист-запит), а також надала детальні пояснення щодо того, що власних коштів достатньо для покриття, оцінка об’єкта є обґрунтованою та справедливою (P/E 15,01 рази, P/B 1,41 рази — значно нижче за середній показник по галузі), а також щодо стійкості майбутніх результатів. Незалежний фінансовий радник Citic уже видав висновок за підсумками перевірки, а правова база для дотримання вимог стала ще міцнішою.

Варто зазначити, що «Jinghua Electronics» раніше подавала заявку на IPO на ChiNext (GEM Board) у 2023 році, а в 2024 році добровільно відкликала її. Під час придбання «Шахе Акції» компанії «Jinghua Electronics» це стало шляхом «кривої» реалізації сек’юритизації активів, а також заклало підґрунтя для узгодженого розвитку сторін.

Відповідальний редактор: Чжан Бей; головний редактор: Чжан Юнін